7月21日，歐洲央行(xing)公布利(li)率決議，宣布將三大(da)關鍵利(li)率均上(shang)調50個基點，為11年(nian)來(lai)首次加息(xi)。與此同時，歐洲央行(xing)還宣布推出“反碎片(pian)化”金(jin)融工(gong)具(ju)——傳導(dao)保護工(gong)具(ju)（TPI）。

　　歐(ou)洲央行表示，TPI購買的規模(mo)取決于政(zheng)策傳導面臨的風險嚴重程度。TPI將確保貨幣(bi)政(zheng)策立(li)場在所有(you)歐(ou)元區國家順利傳遞(di)。“貨幣(bi)政(zheng)策的單一性是歐(ou)洲央行能履行其價格穩定任務的先決條件”。

　　通脹“高燒不退”

　　歐洲央行正式步入加息周期

　　歐洲央(yang)行(xing)用(yong)大(da)舉加(jia)息來應(ying)對通脹。7月21日晚歐洲央(yang)行(xing)宣布，為確保通脹率(lv)在(zai)(zai)中(zhong)期內回(hui)到2%的目(mu)標，決定將三個關鍵利率(lv)上調50個基點。這意味著，歐洲央(yang)行(xing)結束了在(zai)(zai)過去8年來一直維持(chi)的負利率(lv)政策，也是11年首次采取加(jia)息操作。

　　加息背后(hou)，是歐元區(qu)高通(tong)(tong)(tong)脹(zhang)(zhang)率(lv)(lv)的(de)(de)現狀。歐盟統計局網(wang)站19日發(fa)布數據顯示，歐元區(qu)6月的(de)(de)年(nian)化通(tong)(tong)(tong)貨膨脹(zhang)(zhang)率(lv)(lv)為(wei)8.6%。具體來看，最嚴重的(de)(de)愛(ai)沙尼亞年(nian)化通(tong)(tong)(tong)脹(zhang)(zhang)率(lv)(lv)達到22%，緊隨其后(hou)的(de)(de)立陶(tao)宛通(tong)(tong)(tong)脹(zhang)(zhang)率(lv)(lv)為(wei)20.5%。通(tong)(tong)(tong)脹(zhang)(zhang)率(lv)(lv)最低的(de)(de)馬耳他(ta)達6.1%，法國為(wei)6.5%。

　　歐(ou)洲(zhou)央行在(zai)6月(yue)便預(yu)告了在(zai)7月(yue)將開啟11年來首次加息，加息幅度在(zai)25個(ge)(ge)基(ji)點(dian)，并下調了歐(ou)元區經濟增長預(yu)測。但隨著周(zhou)四的(de)臨(lin)近，市場(chang)上(shang)也(ye)出現了“歐(ou)洲(zhou)央行將加息50個(ge)(ge)基(ji)點(dian)”的(de)風(feng)聲。

　　相(xiang)比美聯(lian)儲(chu)今(jin)年(nian)以來的加息狂(kuang)奔(ben)，歐洲(zhou)央(yang)行的動作顯得(de)有些“姍(shan)姍(shan)來遲”。

　　“考慮到歐元區通脹率已飆升(sheng)至歷(li)史(shi)新高，歐洲(zhou)(zhou)央(yang)(yang)行(xing)(xing)或許需(xu)要更有力(li)地行(xing)(xing)動(dong)起來。”嘉盛(sheng)集團資深分析師福阿德(de)·拉扎(zha)克扎(zha)達表示，如今市(shi)場愈發認為(wei)歐洲(zhou)(zhou)央(yang)(yang)行(xing)(xing)從2021年末啟動(dong)的(de)(de)緩慢又(you)謹(jin)慎的(de)(de)正(zheng)常化進(jin)程，是個(ge)錯誤的(de)(de)決定(ding)。歐洲(zhou)(zhou)央(yang)(yang)行(xing)(xing)將以更積(ji)極的(de)(de)加息，修正(zheng)這個(ge)落后于形勢的(de)(de)決策。

　　瑞(rui)士百達(da)財富管理(li)宏觀經濟研究(jiu)主管弗雷德里克·迪克羅澤認為，歐元區經濟正處于微妙的境地，尋找平衡經濟增長(chang)和(he)通(tong)脹風險的方法(fa)對歐洲央行來說似(si)乎是“一(yi)個不可解(jie)的方程(cheng)式(shi)”。

　　傳導保護工具面世

　　歐元區仍面臨較大挑戰

　　實際上(shang)，歐(ou)元區面臨的(de)問(wen)題不僅僅是高通脹率(lv)，市場對“碎片(pian)化(hua)”風(feng)險的(de)擔憂也在不斷加劇(ju)。

　　21日，歐洲央行同時宣布推出(chu)TPI。歐洲央行表示，建立TPI對與支持(chi)貨幣政策(ce)的有效傳導十分(fen)必要。特別是隨著(zhu)貨幣政策(ce)繼續正常化，TPI將確保貨幣政策(ce)立場(chang)在所有歐元區(qu)國家(jia)順利傳遞。

　　歐洲央行稱(cheng)，TPI將成為(wei)歐洲央行理事(shi)會工具包(bao)的(de)補充，可以應對對整個歐元(yuan)區貨(huo)幣政策傳(chuan)導(dao)構成嚴重(zhong)威脅的(de)無序市場動蕩。

　　“TPI購(gou)買規模取決于政策傳導風(feng)險的嚴重(zhong)程度，購(gou)買行(xing)動不(bu)受‘事前(qian)限(xian)制’。”歐洲(zhou)央行(xing)在利率決議中說(shuo)，通(tong)過(guo)保護傳導機制，TPI將使理事會能夠更有效地履行(xing)其價格穩定任(ren)務。

　　工銀國際(ji)首席(xi)經濟學家程實表示，在全球通(tong)脹(zhang)加劇(ju)及(ji)歐美(mei)央行(xing)快速(su)加息的(de)情況下，歐元(yuan)區核心成員(yuan)國與外圍成員(yuan)國之(zhi)間(jian)的(de)國債(zhai)利差一度(du)加速(su)走擴，歐元(yuan)20年來再(zai)次與美(mei)元(yuan)匯(hui)率持平(ping)，歐洲(zhou)經濟衰(shuai)退的(de)預期(qi)顯著抬升。短中期(qi)內，歐洲(zhou)央行(xing)將(jiang)不(bu)得不(bu)在繼(ji)續支(zhi)持債(zhai)券市(shi)場（通(tong)過(guo)(guo)量化寬松(song)）和(he)逐步(bu)退出(chu)貨幣寬松(song)政策以對(dui)抗通(tong)脹(zhang)（通(tong)過(guo)(guo)量化緊縮）之(zhi)間(jian)艱難前行(xing)。

　　歐洲央行在(zai)作出這樣的(de)抉擇(ze)后，將產生怎(zen)樣的(de)成效(xiao)？

　　意(yi)大(da)利的政局(ju)變化或許會(hui)先給歐(ou)洲央行帶來不確定性(xing)。當地時間(jian)21日，意(yi)大(da)利總(zong)理德拉(la)吉(ji)正式遞交(jiao)辭呈，并獲得(de)意(yi)大(da)利總(zong)統批(pi)準(zhun)。

　　受此消息影響，意大(da)利10年期國債(zhai)收(shou)益率日內(nei)上漲21個基點(dian)至(zhi)3.69%，德國和(he)意大(da)利10年國債(zhai)利差進一步擴大(da)至(zhi)230個基點(dian)。

　　隨著德(de)意兩國(guo)利差(cha)擴(kuo)大，作為歐元(yuan)區重(zhong)債(zhai)國(guo)之一的意大利債(zhai)務融資或變得更為困難，“反(fan)碎片化”工具的部署將更為棘手。德(de)國(guo)邁世勒銀行首席(xi)經濟學家埃德(de)加·沃克擔(dan)心，意大利政(zheng)壇“小(xiao)風波”可能(neng)導致歐元(yuan)區政(zheng)府債(zhai)券市場(chang)“大動蕩”。

　　21日，歐洲央行(xing)公(gong)布(bu)利率(lv)決(jue)議之(zhi)后，歐元對(dui)美(mei)元匯率(lv)迅速(su)攀升，最高至(zhi)1.0278，日內漲幅接近1%，然而，該貨(huo)幣對(dui)很快就短線走低，截至(zhi)北京時間21時24分，歐元對(dui)美(mei)元匯率(lv)報1.0187，完全(quan)回吐(tu)了日內漲幅。

　　面對(dui)歐元區內(nei)主權債(zhai)務高企(qi)，內(nei)部經濟(ji)分化(hua)加劇(ju)等問題，程實表示，如果(guo)歐元區內(nei)各(ge)政府及歐洲央行未能提(ti)供(gong)一個長期性的綜(zong)合(he)解決方(fang)案，僅(jin)憑現(xian)有的貨(huo)幣政策工具將難以應對(dui)新一輪的潛在(zai)債(zhai)務危機。