12月20日(ri)，湖南大(da)(da)學教授(shou)、中(zhong)國證監會市場二(er)部原副主任劉健(jian)鈞在(zai)中(zhong)國證券(quan)報主辦的“2022中(zhong)國股權(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)發(fa)(fa)展論壇”上做了(le)主題為(wei)“新(xin)時(shi)期股權(quan)和創(chuang)業投(tou)(tou)資(zi)(zi)發(fa)(fa)展的戰略(lve)選擇”的演講。劉健(jian)鈞認(ren)為(wei)，黨(dang)的二(er)十大(da)(da)必將(jiang)引領中(zhong)國特色(se)社會主義進入新(xin)時(shi)期，在(zai)新(xin)時(shi)期里，我國股權(quan)與創(chuang)投(tou)(tou)行(xing)業發(fa)(fa)展將(jiang)迎(ying)來(lai)難得機(ji)遇(yu)，也將(jiang)面(mian)臨四方面(mian)嚴峻挑戰。第(di)一，新(xin)時(shi)期將(jiang)孕育(yu)更(geng)多(duo)投(tou)(tou)資(zi)(zi)機(ji)會，但收益不確定(ding)性(xing)提高；第(di)二(er)，資(zi)(zi)金來(lai)源(yuan)逐步多(duo)元化，但主流資(zi)(zi)金進入仍(reng)(reng)需制(zhi)度突破；第(di)三，投(tou)(tou)資(zi)(zi)退出渠道(dao)(dao)已多(duo)元化，但主渠道(dao)(dao)暢通化仍(reng)(reng)尚待(dai)時(shi)日(ri)；第(di)四，黨(dang)的二(er)十大(da)(da)為(wei)股權(quan)創(chuang)投(tou)(tou)帶(dai)來(lai)重(zhong)大(da)(da)利好(hao)，但政(zheng)策創(chuang)新(xin)需要深刻認(ren)識本土行(xing)業運作(zuo)規(gui)律(lv)。

　　“專業化之路”為發展正道

　　劉健鈞認為，新時期下，股權與(yu)創投(tou)行業(ye)孕育更多投(tou)資機會，但(dan)收益不確定性提高，過去(qu)一段時期“全民PE”的(de)熱潮(chao)將一去(qu)不復返，股權與(yu)創業(ye)投(tou)資唯(wei)有(you)“專業(ye)化之路(lu)”為發展正道(dao)。

　　他(ta)表示，新(xin)時期(qi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)機會包括五(wu)大(da)(da)方(fang)面(mian)。一是構建(jian)“以(yi)國(guo)(guo)內大(da)(da)循環為主體(ti)、國(guo)(guo)內國(guo)(guo)際(ji)雙循環相互(hu)促進(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)”的(de)新(xin)發(fa)展(zhan)格局，要(yao)(yao)求(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)加快(kuai)(kuai)培(pei)育參與(yu)國(guo)(guo)際(ji)合作(zuo)和競爭(zheng)新(xin)優勢，實(shi)現(xian)(xian)科技(ji)(ji)自(zi)立自(zi)強(qiang)，保障產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)鏈供應鏈安全，進(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)而孕育大(da)(da)量的(de)包括尖端芯片技(ji)(ji)術(shu)、現(xian)(xian)代(dai)(dai)生(sheng)物技(ji)(ji)術(shu)和新(xin)材料在內的(de)硬(ying)科技(ji)(ji)投(tou)(tou)資(zi)(zi)機會。二是“建(jian)設現(xian)(xian)代(dai)(dai)化(hua)(hua)產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)體(ti)系(xi)”要(yao)(yao)求(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)加快(kuai)(kuai)推(tui)(tui)進(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)新(xin)型工業(ye)(ye)(ye)化(hua)(hua)，建(jian)設制(zhi)(zhi)造強(qiang)國(guo)(guo)、航天強(qiang)國(guo)(guo)、交通強(qiang)國(guo)(guo)、網絡強(qiang)國(guo)(guo)、數字中國(guo)(guo)，進(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)而孕育大(da)(da)量的(de)先(xian)進(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)制(zhi)(zhi)造、航空航天技(ji)(ji)術(shu)、新(xin)一代(dai)(dai)基礎設施技(ji)(ji)術(shu)和信息技(ji)(ji)術(shu)的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)機會。三是中國(guo)(guo)式(shi)現(xian)(xian)代(dai)(dai)化(hua)(hua)強(qiang)調(diao)“人與(yu)自(zi)然和諧共(gong)生(sheng)的(de)現(xian)(xian)代(dai)(dai)化(hua)(hua)”,要(yao)(yao)求(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)實(shi)現(xian)(xian)綠色(se)發(fa)展(zhan)，進(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)而孕育大(da)(da)量的(de)節能減排和新(xin)能源投(tou)(tou)資(zi)(zi)機會。四是“全面(mian)推(tui)(tui)進(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)鄉(xiang)村振興(xing)”必然要(yao)(yao)求(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)強(qiang)化(hua)(hua)農(nong)業(ye)(ye)(ye)科技(ji)(ji)和裝備支撐，進(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)而孕育大(da)(da)量現(xian)(xian)代(dai)(dai)農(nong)業(ye)(ye)(ye)技(ji)(ji)術(shu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)機會。五(wu)是“把實(shi)施擴大(da)(da)內需戰略同深化(hua)(hua)供給側結(jie)構性改革有機結(jie)合起來(lai)”要(yao)(yao)求(qiu)(qiu)(qiu)(qiu)深度推(tui)(tui)進(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)結(jie)構調(diao)整(zheng)、企業(ye)(ye)(ye)組織(zhi)結(jie)構調(diao)整(zheng)，進(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)而孕育大(da)(da)量企業(ye)(ye)(ye)重建(jian)重組投(tou)(tou)資(zi)(zi)機會。

　　他認為(wei)(wei)，與過去(qu)30年相(xiang)比，新(xin)(xin)發(fa)展(zhan)階段股權(quan)和(he)創(chuang)業投資項(xiang)目(mu)所呈現出的(de)(de)四個新(xin)(xin)特點，使得投資收益的(de)(de)不確(que)定性(xing)顯著提高(gao)：投資項(xiang)目(mu)將從(cong)(cong)過去(qu)以(yi)盈利(li)模式創(chuang)新(xin)(xin)為(wei)(wei)主(zhu)，轉(zhuan)變為(wei)(wei)以(yi)硬科(ke)技(ji)創(chuang)新(xin)(xin)為(wei)(wei)主(zhu)；技(ji)術創(chuang)新(xin)(xin)將從(cong)(cong)過去(qu)以(yi)模仿和(he)追趕型(xing)為(wei)(wei)主(zhu)，轉(zhuan)變為(wei)(wei)以(yi)自主(zhu)原始創(chuang)新(xin)(xin)為(wei)(wei)主(zhu)；需求(qiu)推(tui)(tui)動(dong)從(cong)(cong)過去(qu)短缺經濟(ji)(ji)支撐下的(de)(de)相(xiang)對確(que)定性(xing)，轉(zhuan)變為(wei)(wei)“基本需求(qiu)相(xiang)對滿足，必須(xu)創(chuang)造新(xin)(xin)消費需求(qiu)”的(de)(de)高(gao)不確(que)定性(xing)；外部環境從(cong)(cong)過去(qu)經濟(ji)(ji)全(quan)球化(hua)順利(li)推(tui)(tui)進(jin)時期(qi)的(de)(de)合作為(wei)(wei)主(zhu)，轉(zhuan)變為(wei)(wei)頻繁爆發(fa)貿易戰、科(ke)技(ji)戰的(de)(de)常態化(hua)競爭為(wei)(wei)主(zhu)。

　　積極探索主動退出渠道

　　劉健鈞(jun)表示，新時期下(xia)，股(gu)(gu)權與創投行業(ye)資金來源逐步多元化，但主流資金進入仍需制(zhi)度突破(po)。他建(jian)議，個人養老(lao)金制(zhi)度今(jin)年步入實(shi)施階段(duan)，經過一段(duan)時間實(shi)踐后，國務(wu)院和有關(guan)部門(men)可修訂有關(guan)規定(ding)，允許個人養老(lao)金投資股(gu)(gu)權和創投基金。

　　他(ta)認為，目前，我國股(gu)權(quan)和(he)(he)創(chuang)投(tou)基金(jin)(jin)的(de)資(zi)金(jin)(jin)來源已經呈現逐步(bu)多(duo)元化的(de)趨勢，其中捐贈基金(jin)(jin)、商(shang)業保(bao)險資(zi)金(jin)(jin)、富有個人和(he)(he)實業公(gong)司的(de)資(zi)金(jin)(jin)進(jin)入股(gu)權(quan)和(he)(he)創(chuang)投(tou)領域(yu)的(de)根本性(xing)政策(ce)障(zhang)礙(ai)已被逐步(bu)清除。但(dan)是，最主流的(de)養老金(jin)(jin)進(jin)入股(gu)權(quan)和(he)(he)創(chuang)投(tou)領域(yu)還面臨政策(ce)障(zhang)礙(ai)。

　　在投(tou)資退(tui)出方(fang)面(mian)，劉健(jian)鈞表示，目前，股(gu)權與創業投(tou)資的退(tui)出渠道已多元化，但(dan)主渠道通(tong)暢化尚待時日。

　　他(ta)表示，投(tou)資(zi)退出(chu)渠道(dao)多元化體現(xian)在：第一，多層次資(zi)本市場體系已經逐(zhu)步(bu)建立，就我(wo)國主要(yao)股票交(jiao)易(yi)所(suo)數量和板(ban)塊數量看，已超過美國；第二(er)，以私(si)下協議轉讓(rang)為重要(yao)退出(chu)渠道(dao)的(de)二(er)手(shou)基金(jin)份額轉讓(rang)在我(wo)國也(ye)已經起步(bu)；第三，通(tong)過被投(tou)資(zi)企(qi)業回購、清算等非主流渠道(dao)退出(chu)一直存(cun)在。但是，目(mu)前(qian)還(huan)面臨主渠道(dao)不夠通(tong)暢的(de)問題。

　　他認(ren)為(wei)，原因主要(yao)有(you)：首先，IPO主渠道的(de)程序可預期性一(yi)(yi)時難以提高；其(qi)次，二手基金份額轉讓大發展需要(yao)具備(bei)兩(liang)個基本條件，一(yi)(yi)是包(bao)括(kuo)買(mai)賣(mai)雙方、中介方在內的(de)市場參(can)與者已得到長足發展，二是買(mai)賣(mai)雙方對交易機會(hui)已經具有(you)很(hen)好(hao)的(de)把握能力。