中(zhong)證網訊（記(ji)者 昝秀麗）申萬宏源(yuan)證券首席(xi)策略分析師王勝日前發表(biao)研(yan)報稱，站在當前時間(jian)點，預計即將出(chu)臺的(de)“新一(yi)輪國企(qi)改(gai)革深(shen)化提(ti)升(sheng)行動(dong)”將把重點放在“提(ti)質增效”上，推動(dong)改(gai)革紅(hong)利不斷(duan)釋(shi)放，有望助力實現國企(qi)估值修復。

　　報告(gao)稱(cheng)，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)特色估(gu)(gu)(gu)值(zhi)體系(xi)看似“中(zhong)國(guo)(guo)(guo)特色”，實則是(shi)(shi)(shi)“開放市(shi)場(chang)(chang)、全球(qiu)(qiu)定(ding)價(jia)(jia)”的(de)(de)(de)(de)三(san)部(bu)曲(qu)的(de)(de)(de)(de)第(di)三(san)部(bu)：低估(gu)(gu)(gu)值(zhi)高(gao)分紅(hong)股(gu)票重估(gu)(gu)(gu)。如果(guo)商業(ye)邏(luo)輯和政策邏(luo)輯是(shi)(shi)(shi)投資(zi)(zi)中(zhong)常見(jian)的(de)(de)(de)(de)兩種邏(luo)輯思考維度，商業(ye)邏(luo)輯代表了市(shi)場(chang)(chang)經濟發(fa)展的(de)(de)(de)(de)必然性，那么中(zhong)國(guo)(guo)(guo)特色估(gu)(gu)(gu)值(zhi)體系(xi)的(de)(de)(de)(de)建立具有(you)歷史必然性，符(fu)合市(shi)場(chang)(chang)經濟發(fa)展的(de)(de)(de)(de)自(zi)然規律。我國(guo)(guo)(guo)金融市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)“開放市(shi)場(chang)(chang)、全球(qiu)(qiu)定(ding)價(jia)(jia)”的(de)(de)(de)(de)過程可分為“三(san)部(bu)曲(qu)”：第(di)一部(bu)是(shi)(shi)(shi)2017年“炒(chao)小炒(chao)新”時代結束，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)估(gu)(gu)(gu)值(zhi)體系(xi)開始(shi)與國(guo)(guo)(guo)際接軌，高(gao)ROE公司(si)被給予高(gao)估(gu)(gu)(gu)值(zhi)；第(di)二(er)部(bu)是(shi)(shi)(shi)2019年后中(zhong)國(guo)(guo)(guo)先進制(zhi)造(zao)業(ye)彎道(dao)超(chao)車，在全球(qiu)(qiu)供應鏈中(zhong)的(de)(de)(de)(de)話語(yu)權(quan)提(ti)升(sheng)，得到PEG重估(gu)(gu)(gu)；第(di)三(san)部(bu)是(shi)(shi)(shi)低估(gu)(gu)(gu)值(zhi)、高(gao)分紅(hong)股(gu)票重估(gu)(gu)(gu)，反映到二(er)級市(shi)場(chang)(chang)上，就是(shi)(shi)(shi)國(guo)(guo)(guo)資(zi)(zi)央企(qi)價(jia)(jia)值(zhi)重估(gu)(gu)(gu)。

　　報告指出，國(guo)(guo)資(zi)(zi)央(yang)企(qi)的(de)(de)“成長性(xing)”將體(ti)現(xian)在分紅(hong)比例的(de)(de)持續(xu)提(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)。 國(guo)(guo)資(zi)(zi)委將國(guo)(guo)資(zi)(zi)央(yang)企(qi)2023年的(de)(de)經(jing)營指標體(ti)系從“兩利四率”調(diao)整為“一利五率”，更為強調(diao)效率+效益，保障了國(guo)(guo)資(zi)(zi)央(yang)企(qi)的(de)(de)現(xian)金流，提(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)了相關上市公司分紅(hong)潛(qian)力。同時(shi)，國(guo)(guo)資(zi)(zi)央(yang)企(qi)作為國(guo)(guo)民經(jing)濟(ji)的(de)(de)上游，隨(sui)著宏(hong)觀(guan)經(jing)濟(ji)增速放(fang)緩(huan)和(he)波(bo)動性(xing)減(jian)弱，國(guo)(guo)資(zi)(zi)央(yang)企(qi)資(zi)(zi)本開支(zhi)高(gao)峰(feng)已過(guo)，為提(ti)升(sheng)(sheng)(sheng)分紅(hong)創造客觀(guan)基(ji)礎(chu)。

　　從(cong)歷史(shi)維度(du)上看，高(gao)分(fen)紅公司(si)處于(yu)低(di)估(gu)狀態，具備估(gu)值(zhi)修復的(de)天然需求。截(jie)至2023年3月底，A股(gu)市場中股(gu)息率(lv)高(gao)于(yu)國債、理(li)財收(shou)益率(lv)的(de)個股(gu)數量占比已達到17.2%，處于(yu)歷史(shi)高(gao)位，為重估(gu)提供基(ji)礎(chu)。此外，從(cong)2022年二季度(du)開始，公募基(ji)金風險偏好整(zheng)體持續(xu)呈現出向(xiang)低(di)估(gu)值(zhi)遷移的(de)態勢，“高(gao)低(di)切換”下低(di)估(gu)值(zhi)、高(gao)分(fen)紅公司(si)有望(wang)實(shi)現估(gu)值(zhi)修復。

　　報告分(fen)析，《國(guo)(guo)企改革(ge)三年(nian)(nian)行(xing)(xing)動計劃(hua)》提升(sheng)(sheng)(sheng)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)質量(liang)(liang)的努力最后一(yi)(yi)定會(hui)體現在(zai)估值提升(sheng)(sheng)(sheng)中。 2019年(nian)(nian)起的新(xin)一(yi)(yi)輪國(guo)(guo)企改革(ge)以(yi)《國(guo)(guo)企改革(ge)三年(nian)(nian)行(xing)(xing)動計劃(hua)》為總綱領，由(you)點(dian)(dian)及(ji)面將改革(ge)批量(liang)(liang)推(tui)廣至全部(bu)央企和絕大部(bu)分(fen)地方(fang)國(guo)(guo)企——完(wan)成(cheng)法律準備、明確各方(fang)權責、理順利益鏈條(tiao)，修(xiu)煉(lian)內(nei)功(gong)、積蓄力量(liang)(liang)。國(guo)(guo)企改革(ge)十年(nian)(nian)磨一(yi)(yi)劍(jian)，步(bu)入(ru)“戰略(lve)收獲期”。站在(zai)當前(qian)時間點(dian)(dian)，預(yu)計即(ji)將出臺的“新(xin)一(yi)(yi)輪國(guo)(guo)企改革(ge)深化提升(sheng)(sheng)(sheng)行(xing)(xing)動”將把重(zhong)點(dian)(dian)放在(zai)“提質增效”上(shang)，推(tui)動改革(ge)紅利不斷(duan)釋放，并最終體現在(zai)估值提升(sheng)(sheng)(sheng)中。

　　報告指出，中國特色(se)估值體(ti)系(xi)服(fu)務實(shi)體(ti)經濟，可以與股(gu)權(quan)財(cai)(cai)政(zheng)相結(jie)合(he)(he)、與數(shu)據財(cai)(cai)政(zheng)相結(jie)合(he)(he)、與一(yi)帶(dai)一(yi)路(lu)相結(jie)合(he)(he)、與科(ke)技引(yin)領相結(jie)合(he)(he)。股(gu)權(quan)財(cai)(cai)政(zheng)方(fang)(fang)面，新加坡淡馬錫(xi)同樣(yang)經歷(li)過拔估值、盤活國有資(zi)產(chan)的(de)(de)(de)過程。隨著國企(qi)煥(huan)發生(sheng)機、股(gu)價上漲，淡馬錫(xi)在(zai)1985年開始逐步撤資(zi)，并(bing)將國有資(zi)本投入到更有增長潛(qian)力的(de)(de)(de)領域、地區；數(shu)據財(cai)(cai)政(zheng)方(fang)(fang)面，財(cai)(cai)政(zheng)部(bu)《企(qi)業(ye)數(shu)據資(zi)源相關會(hui)計處理暫行(xing)規定（征(zheng)求意見稿）》中明確了數(shu)據資(zi)產(chan)入表的(de)(de)(de)要求，國資(zi)央企(qi)的(de)(de)(de)數(shu)據資(zi)產(chan)有望重估；“一(yi)帶(dai)一(yi)路(lu)”方(fang)(fang)面，國資(zi)央企(qi)高質量共建(jian)“一(yi)帶(dai)一(yi)路(lu)”，有助于(yu)培育國資(zi)央企(qi)成為具有國際競爭力的(de)(de)(de)世(shi)界一(yi)流(liu)企(qi)業(ye)；科(ke)技引(yin)領方(fang)(fang)面，舉國體(ti)制下，國資(zi)央企(qi)作為“科(ke)創(chuang)國家(jia)隊(dui)”，將在(zai)符(fu)合(he)(he)國家(jia)戰略(lve)方(fang)(fang)向的(de)(de)(de)硬(ying)科(ke)技產(chan)業(ye)中發揮戰略(lve)引(yin)領作用。