在定價基(ji)礎未變、銀行凈息(xi)差承壓等因(yin)素綜(zong)合影響下，4月(yue)兩(liang)個期限的貸款市場報價利率(lv)（LPR）均維持(chi)不(bu)變。中(zhong)國人民銀行4月(yue)22日(ri)授權全國銀行間同業拆借中(zhong)心公(gong)布：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為3.95%。

　　分析人士認為(wei)，當前部分信(xin)貸利(li)率已經較(jiao)低(di)，LPR維持不變有(you)利(li)于防止資金空(kong)轉套利(li)。二(er)季度或(huo)進入政策觀察期(qi)，短期(qi)內LPR缺(que)乏進一步下(xia)調動因。不過，我國貨幣政策依然有(you)較(jiao)大空(kong)間，年內仍有(you)可能繼續(xu)降準降息。

　　LPR短期內缺乏下調(diao)動因(yin)

　　中國民生銀行首席經濟學家溫(wen)彬表(biao)示(shi)，LPR短期(qi)內缺乏(fa)進(jin)一(yi)步下(xia)調(diao)的(de)動(dong)因。他分(fen)析(xi)，4月中期(qi)借(jie)貸(dai)(dai)便(bian)利(li)（MLF）利(li)率維持不變，LPR報價的(de)定價基礎未(wei)發生變化(hua)；今(jin)年以(yi)來(lai)貸(dai)(dai)款利(li)率繼(ji)續大幅(fu)下(xia)行，銀行凈息(xi)差延續承壓，LPR報價短期(qi)內無再(zai)度下(xia)調(diao)的(de)空間；年初以(yi)來(lai)存款競爭加劇，整體上不利(li)于(yu)核心存款成本控制，LPR下(xia)調(diao)進(jin)一(yi)步受限；LPR報價維持不變也能夠防止(zhi)資金(jin)(jin)空轉、提(ti)高資金(jin)(jin)使用效(xiao)率。

　　貸(dai)款(kuan)利(li)率繼續創(chuang)下新低。據央行披(pi)露，一(yi)季度新發放企業貸(dai)款(kuan)利(li)率為3.75%，同比下降0.22個百(bai)分點，特別是新發放個人住(zhu)房(fang)貸(dai)款(kuan)利(li)率為3.71%，同比下降0.46個百(bai)分點。

　　與之相(xiang)對，銀行凈息(xi)差持續(xu)刷新(xin)低值、承壓(ya)明(ming)顯。去年(nian)四季(ji)度，我國商(shang)業銀行凈息(xi)差進一步降(jiang)至1.69%。“一季(ji)度銀行凈息(xi)差還在低位下行。這意味著盡管近期銀行資金成本下降(jiang)，但缺乏(fa)下調(diao)報價加點的動(dong)力(li)。”東方金誠首席宏觀(guan)分析師王青表示。

　　在(zai)有(you)效融資需求不足的(de)(de)情況下(xia)，貸(dai)款(kuan)利率過快下(xia)行(xing)可能“助長(chang)”部分企(qi)(qi)業套利行(xing)為。前(qian)期，有(you)部分企(qi)(qi)業借助自(zi)身優勢地位，用低成本貸(dai)款(kuan)融到的(de)(de)錢買理(li)財、存定期，或(huo)轉貸(dai)給別的(de)(de)企(qi)(qi)業，形成空(kong)轉和資金(jin)沉淀。

　　“在有效融(rong)資需求不足、資金(jin)空轉現(xian)象(xiang)有所抬頭的(de)情況下，LPR未(wei)進一(yi)步下行(xing)，一(yi)定程(cheng)度(du)上有助于減少因貸(dai)款利率過(guo)低導致(zhi)的(de)信貸(dai)資金(jin)被套用(yong)、挪用(yong)等行(xing)為。”招聯首席研(yan)究員董希淼表示(shi)。

　　貨(huo)幣政策仍有空間

　　如何看待(dai)后續的降準(zhun)降息空間(jian)？分析人士認為，二季度或(huo)進(jin)入政策(ce)觀察(cha)期(qi)，但年內政策(ce)利(li)率降息及降準(zhun)仍(reng)有較大(da)可能落地(di)。

　　“近(jin)期(qi)(qi)美聯(lian)儲降(jiang)息概(gai)率(lv)(lv)(lv)持續下降(jiang)，國內(nei)(nei)商業銀(yin)行(xing)息差(cha)壓力(li)仍大。在經濟呈現一定(ding)企(qi)穩回(hui)暖跡象、境內(nei)(nei)外利差(cha)和存貸利差(cha)雙(shuang)重約束下，短(duan)期(qi)(qi)內(nei)(nei)降(jiang)低(di)政策(ce)利率(lv)(lv)(lv)或不是可選項。”溫彬表示，在政策(ce)利率(lv)(lv)(lv)未調降(jiang)、降(jiang)準或存款利率(lv)(lv)(lv)下調未落地之前，LPR大概(gai)率(lv)(lv)(lv)維持穩定(ding)，以(yi)統籌兼顧銀(yin)行(xing)業資產負債(zhai)表健康性。

　　王青(qing)認為，綜合當前物(wu)價(jia)(jia)和(he)經濟走(zou)勢，三季度MLF利率可(ke)能下調(diao)(diao)，這將帶動兩個期限的(de)(de)LPR報(bao)價(jia)(jia)跟進(jin)調(diao)(diao)整(zheng)，進(jin)而帶動企業和(he)居民貸(dai)款利率持續下行。與此(ci)同時，LPR報(bao)價(jia)(jia)下調(diao)(diao)帶動貸(dai)款利率下行，也將為今年(nian)地方債務風險化解提供更為有利的(de)(de)條件。

　　“我國貨(huo)幣政策(ce)(ce)加大實(shi)(shi)施力度的空(kong)間仍然(ran)較大，繼續實(shi)(shi)施降準降息(xi)都有可能。”董希淼預計，央行將繼續降低MLF利率(lv)等政策(ce)(ce)利率(lv)，引導銀行降低存(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)利率(lv)，推動LPR有序下(xia)行，進一步降低實(shi)(shi)體(ti)經濟融資成本。無論是政策(ce)(ce)利率(lv)還是市場利率(lv)，無論是存(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)利率(lv)還是貸款(kuan)(kuan)(kuan)利率(lv)，下(xia)一步都還有下(xia)降的空(kong)間和(he)可能。此外，目前，我國存(cun)款(kuan)(kuan)(kuan)準備金率(lv)約7%，降準仍然(ran)是貨(huo)幣政策(ce)(ce)的未來可能選項。