野村中(zhong)(zhong)國首席經(jing)(jing)濟(ji)學(xue)家趙(zhao)揚(yang)(yang)15日(ri)在新(xin)年展望會上表示,受投(tou)資拖(tuo)累(lei),2018年中(zhong)(zhong)國經(jing)(jing)濟(ji)增長將(jiang)放緩,經(jing)(jing)濟(ji)和宏觀政策(ce)將(jiang)更加謹(jin)慎,且經(jing)(jing)濟(ji)結(jie)構將(jiang)進一步分(fen)化(hua)。趙(zhao)揚(yang)(yang)預計(ji)2018年中(zhong)(zhong)國央行將(jiang)有(you)兩次降準,明(ming)年基準利率(lv)維持不(bu)變,并(bing)預計(ji)2018年GDP增速將(jiang)為(wei)6.4%,CPI將(jiang)為(wei)2.4%。
野村(cun)中國(guo)股票研究部(bu)主管劉鳴(ming)鏑(di)稱(cheng),從估值來看,中國(guo)股市(shi)不同的行業板塊(kuai),除了互(hu)聯網板塊(kuai)比較貴(gui),其(qi)他都不是太(tai)貴(gui)。明年仍然(ran)看多中國(guo)股市(shi),并繼(ji)續(xu)看好(hao)大白馬。預計明年中國(guo)上市(shi)公司(si)中合規者為王(wang)。
明年(nian)經濟(ji)增速將(jiang)下滑(hua),GDP增速為(wei)6.4%
趙揚認(ren)為,明(ming)年的貨幣政(zheng)(zheng)策仍然會(hui)偏(pian)緊(jin)(jin),宏觀審(shen)慎政(zheng)(zheng)策則會(hui)收(shou)緊(jin)(jin),對銀行的監(jian)管會(hui)加強。自(zi)2015年以后(hou),準財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(對政(zheng)(zheng)策性銀行的政(zheng)(zheng)策)雖(sui)然比較寬松,但以后(hou)也會(hui)收(shou)緊(jin)(jin)。
在這種背(bei)景下,依(yi)賴(lai)固定資(zi)產投(tou)資(zi)的(de)行(xing)業,以(yi)及流動性依(yi)賴(lai)于(yu)銀(yin)行(xing)的(de)行(xing)業會受(shou)到(dao)較大的(de)影響,地(di)產投(tou)資(zi)將放緩。
趙揚預計明(ming)年(nian)中國的(de)(de)GDP增(zeng)速(su)為6.4%(市場均值是(shi)6.5%),并(bing)認為明(ming)年(nian)大概率完(wan)成這(zhe)個增(zeng)長目標;預計明(ming)年(nian)的(de)(de)通脹水平是(shi)2.4%,高于(yu)市場均值的(de)(de)2.0%。維持此前的(de)(de)預期,認為中國央行明(ming)年(nian)會降準兩次(ci)。
論(lun)及下行(xing)風險,趙揚表示,中國經(jing)(jing)濟最大的(de)(de)下行(xing)風險將來(lai)自(zi)于通(tong)脹(zhang)超(chao)預(yu)(yu)期帶來(lai)的(de)(de)貨幣政(zheng)策(ce)進一步(bu)收緊。目前的(de)(de)通(tong)脹(zhang)水(shui)平僅為1.7%,非食品(pin)價(jia)格(ge)已經(jing)(jing)在(zai)歷史均值之上(shang),而食品(pin)價(jia)格(ge)卻保持在(zai)低位。如果(guo)明(ming)年(nian)食品(pin)價(jia)格(ge)觸底反彈,通(tong)脹(zhang)水(shui)平超(chao)出預(yu)(yu)期,而維(wei)穩態勢下貨幣政(zheng)策(ce)又取決(jue)于通(tong)脹(zhang),那可能導致貨幣政(zheng)策(ce)比預(yu)(yu)料中的(de)(de)還要緊,給經(jing)(jing)濟帶來(lai)更深(shen)的(de)(de)影響。
經濟(ji)分(fen)化加(jia)劇,信(xin)用(yong)利差擴大(da)
趙揚還認為,除了(le)經濟(ji)增(zeng)速放緩,中(zhong)國不(bu)同行業、不(bu)同地(di)區的(de)經濟(ji)增(zeng)長分(fen)化也會加劇,負債(zhai)率高的(de)企業融資(zi)成本和風險溢(yi)價將上(shang)升,信用利差會擴(kuo)大。
從2008年以來(lai),鋼鐵、水泥、煤炭(tan)等(deng)依(yi)賴于固定資產投資、流動性依(yi)賴于銀行的(de)行業(ye),業(ye)績(ji)增長表現(xian)遠遠不如互聯網、電信(xin)和(he)消(xiao)費行業(ye)。預計依(yi)賴于消(xiao)費和(he)服務業(ye)的(de)行業(ye),也就是新經濟板塊,明(ming)年仍將維持較(jiao)大的(de)增速。
估(gu)值不算貴,明年(nian)繼續(xu)看好A股
野村(cun)中(zhong)(zhong)國股票研(yan)究部主管劉鳴鏑表示,在(zai)全(quan)世界來看,中(zhong)(zhong)國女性和男性的勞動參與率都相當(dang)高(gao)。此外,中(zhong)(zhong)國近(jin)年來的研(yan)發投入率不斷上升,研(yan)發增長(chang)速度(du)不斷加快,自(zi)由現金流也在(zai)變好。可以說,在(zai)全(quan)球范圍內,中(zhong)(zhong)國是一(yi)個(ge)相當(dang)健康(kang)的經濟體(ti)。
在(zai)美聯儲(chu)加(jia)息的(de)環(huan)境中(zhong),中(zhong)國上(shang)市(shi)(shi)企業的(de)抗壓能力(li)將好于其他國家的(de)很多(duo)企業。因此堅定(ding)看多(duo)中(zhong)國的(de)上(shang)市(shi)(shi)公司,尤其是相對收益。
在(zai)劉鳴鏑(di)看來,除了互聯網股(gu)(gu)(gu)票(piao)偏(pian)貴外,中國股(gu)(gu)(gu)市的(de)而很多股(gu)(gu)(gu)票(piao)還很便(bian)宜(yi),例如(ru)電訊板塊。明年野村將尤其關(guan)(guan)注和消費升級有關(guan)(guan)、具(ju)有創新能力(li)、提升產品性能的(de)公司,以(yi)及(ji)被非常低估的(de)股(gu)(gu)(gu)票(piao),例如(ru)一些優質的(de)能源股(gu)(gu)(gu)和銀行股(gu)(gu)(gu)。
分化加(jia)劇下,穩(wen)健合規者為王(wang)
在嚴監管、各個行業業績增長分化加劇的情況下,野村將繼續看好大白馬,尤其是那些在債務上比較審慎穩健的、業務符合嚴監管規范的公司。
預計地(di)產集中度(du)會進一步提高。排名前十的地(di)產公司市(shi)占率將(jiang)會上(shang)升(sheng)至40%,銷售(shou)量會下降,價格請為上(shang)漲,銷售(shou)額持平。
在(zai)目前(qian)的形勢下,銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)去杠桿的緊迫性較高,對銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)業(ye)同業(ye)的監管會尤其嚴格(ge)。建(jian)議買工(gong)行(xing)(xing)(xing)(xing)、建(jian)行(xing)(xing)(xing)(xing)這(zhe)些比較穩健(jian)的銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing),不建(jian)議購買城(cheng)商行(xing)(xing)(xing)(xing)等中小銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)。
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