編者按：銀(yin)(yin)行(xing)參與優(you)(you)先股(gu)的(de)熱情高(gao)漲。業(ye)內人士向中國(guo)證券報記者表示，預(yu)計絕(jue)大多數上市(shi)銀(yin)(yin)行(xing)將(jiang)采取(qu)非公開發(fa)行(xing)方(fang)式，中、工、農、建、浦發(fa)等5家銀(yin)(yin)行(xing)有望(wang)率先發(fa)行(xing)優(you)(you)先股(gu)，規模料(liao)(liao)超(chao)過1000億元。據了解，盡管銀(yin)(yin)行(xing)發(fa)行(xing)優(you)(you)先股(gu)，仍需等待銀(yin)(yin)監會針對商業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)發(fa)行(xing)優(you)(you)先股(gu)的(de)具體實施細則，但各(ge)(ge)家商業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)的(de)優(you)(you)先股(gu)方(fang)案早已成(cheng)型。各(ge)(ge)家方(fang)案雖有所不同，但股(gu)息(xi)率水(shui)平(ping)料(liao)(liao)在(zai)6.5%-8%這個(ge)區(qu)間內。

　　受優(you)先(xian)股利好(hao)消息(xi)影(ying)響，24日(ri)光大(da)、北京、交行(xing)、工行(xing)、興(xing)業(ye)等(deng)(deng)5家上市銀(yin)行(xing)收盤(pan)漲(zhang)幅超過1%，北京銀(yin)行(xing)(行(xing)情,問診(zhen))一度(du)(du)領(ling)漲(zhang)3.09%。市場人士(shi)預(yu)計，優(you)先(xian)股的(de)優(you)先(xian)和穩(wen)定(ding)(ding)股息(xi)率特性(xing)保(bao)(bao)障了(le)投資回報(bao)相對穩(wen)定(ding)(ding)，在一定(ding)(ding)程度(du)(du)上可以(yi)視作“無風險收益”。在目前的(de)市場環境下(xia)，6.5%-8%的(de)股息(xi)率對于社保(bao)(bao)基金(jin)、企業(ye)年金(jin)等(deng)(deng)長期資金(jin)有絕對吸(xi)引力。不過，多(duo)數券商(shang)分析人士(shi)直言，優(you)先(xian)股的(de)推出抓(zhua)住了(le)歷史(shi)機(ji)遇，但難(nan)以(yi)扭轉銀(yin)行(xing)板塊全年頹勢，也難(nan)以(yi)成(cheng)為(wei)大(da)盤(pan)反(fan)轉的(de)主要力量。

　　浦發農行或嘗“頭啖湯”

　　多位券(quan)商人(ren)士(shi)(shi)表(biao)(biao)示，我(wo)國上(shang)市銀(yin)行一(yi)級資本缺(que)口在(zai)未來5年內將逐漸顯現，優(you)先(xian)股的推出在(zai)很(hen)大程(cheng)度上(shang)可以緩解上(shang)市銀(yin)行資本補充的壓(ya)力。目(mu)(mu)前(qian)來看(kan)，市場對于浦發、農行等(deng)上(shang)市銀(yin)行開展優(you)先(xian)股試點預期最高。浦發銀(yin)行(行情(qing),問診)有(you)關(guan)人(ren)士(shi)(shi)近(jin)日(ri)表(biao)(biao)示，目(mu)(mu)前(qian)該行還要等(deng)待銀(yin)監會等(deng)有(you)關(guan)部門的配套政策，暫(zan)無新動向(xiang)。

　　農業銀行(xing)(xing)(xing)(行(xing)(xing)(xing)情,問診)相關(guan)負責人(ren)亦(yi)表示(shi)(shi)，該(gai)(gai)(gai)行(xing)(xing)(xing)確有(you)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)優先(xian)股的計劃，但(dan)具體條款將在優先(xian)股試點管(guan)理辦法發(fa)(fa)布后進行(xing)(xing)(xing)調整(zheng)。考慮到公(gong)開(kai)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)必須付固定股息，但(dan)未來利率(lv)走勢很難判(pan)斷，所(suo)以該(gai)(gai)(gai)行(xing)(xing)(xing)比較傾向于浮動股息，采取非公(gong)開(kai)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)方式，規模不(bu)超過800億元。該(gai)(gai)(gai)負責人(ren)還表示(shi)(shi)，該(gai)(gai)(gai)行(xing)(xing)(xing)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)優先(xian)股的主要目(mu)的是補充一級資(zi)(zi)本(ben)，也能打消市場(chang)對該(gai)(gai)(gai)行(xing)(xing)(xing)是否會從(cong)二級市場(chang)融(rong)資(zi)(zi)的顧(gu)慮，預(yu)計對該(gai)(gai)(gai)行(xing)(xing)(xing)股票估(gu)值有(you)一定的幫(bang)助(zhu)。

　　廣發證券(quan)(行(xing)(xing)情,問診)銀(yin)行(xing)(xing)業(ye)分析(xi)師沐華表示(shi)：“根據(ju)我們的(de)(de)測(ce)算，在(zai)未來5年內，我國上市銀(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)一級資本(ben)(ben)(ben)缺(que)(que)口趨近(jin)3000億元。其(qi)(qi)中，平安、農行(xing)(xing)、民生、興(xing)業(ye)、華夏(xia)、浦發銀(yin)行(xing)(xing)的(de)(de)資本(ben)(ben)(ben)缺(que)(que)口相對較大(da)。在(zai)優(you)先股(gu)推出后(hou)，銀(yin)行(xing)(xing)可在(zai)低估值的(de)(de)背(bei)景下通過(guo)發行(xing)(xing)優(you)先股(gu)補充其(qi)(qi)一級資本(ben)(ben)(ben)，從(cong)而(er)提升核(he)心資本(ben)(ben)(ben)充足率，有利于(yu)銀(yin)行(xing)(xing)普通股(gu)杠桿水(shui)平的(de)(de)提高，并緩(huan)解商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)普通股(gu)融資的(de)(de)壓力。”

　　2013年是我(wo)國銀(yin)行(xing)(xing)業(ye)實施《商(shang)業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)資本(ben)管理(li)辦法》的第一年，多數券商(shang)人士表示，16家A股上(shang)市銀(yin)行(xing)(xing)達到銀(yin)監會(hui)過渡期(qi)安排的難度不(bu)大(da)，但是對于(yu)中小型銀(yin)行(xing)(xing)、城商(shang)行(xing)(xing)和農商(shang)行(xing)(xing)來說，其風險(xian)管理(li)基(ji)礎相對薄弱，要滿足監管層要求仍(reng)將面(mian)臨較大(da)挑戰(zhan)。而且，通過優先股補充資本(ben)對于(yu)上(shang)市銀(yin)行(xing)(xing)來說“相當劃算”，預計絕大(da)多數銀(yin)行(xing)(xing)都會(hui)積極參(can)與優先股試點。

　　據悉，銀(yin)監會(hui)此前出臺的《商業銀(yin)行(xing)資(zi)本(ben)(ben)管理辦法》明確，非系(xi)統(tong)重要(yao)性(xing)銀(yin)行(xing)應自(zi)2013年(nian)年(nian)末起，核心一級資(zi)本(ben)(ben)充(chong)(chong)足率、一級資(zi)本(ben)(ben)充(chong)(chong)足率和(he)資(zi)本(ben)(ben)充(chong)(chong)足率分(fen)(fen)別達到5.5%、6.5%和(he)8.5%，此后(hou)每年(nian)各級資(zi)本(ben)(ben)充(chong)(chong)足率分(fen)(fen)別增加0.4個(ge)(ge)百(bai)分(fen)(fen)點，至2018年(nian)末，上(shang)述(shu)三個(ge)(ge)指(zhi)標分(fen)(fen)別達到7.5%、8.5%和(he)10.5%。

　　齊(qi)魯證(zheng)券有關(guan)人士稱(cheng)，商(shang)業(ye)(ye)銀行發行優先(xian)股(gu)(gu)將(jiang)有效補充一級(ji)資(zi)本(ben)充足(zu)率，緩解股(gu)(gu)權融資(zi)的壓力。《商(shang)業(ye)(ye)銀行資(zi)本(ben)管(guan)理辦法》為其他一級(ji)資(zi)本(ben)工具預(yu)(yu)留了空間，預(yu)(yu)計全行業(ye)(ye)優先(xian)股(gu)(gu)發行規(gui)模大概在6000億元左右。預(yu)(yu)計優先(xian)股(gu)(gu)發行有望提升銀行業(ye)(ye)整體(ti)估值(zhi)15%-20%。

　　中信(xin)(xin)證券(quan)(行(xing)(xing)(xing)(xing)情(qing),問診)預計(ji)(ji)，潛在優先(xian)股(gu)發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)規模約8000億元，當前(qian)有融資計(ji)(ji)劃(hua)(hua)的銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)潛在發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)規模2000-3000億元。但(dan)考慮(lv)到監管機構傾(qing)向于扭(niu)轉銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)規模擴(kuo)張沖動，且經濟(ji)形勢也(ye)不支(zhi)持繼續信(xin)(xin)貸(dai)擴(kuo)張，初期(qi)銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)優先(xian)股(gu)發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)規模將(jiang)低于計(ji)(ji)劃(hua)(hua)發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)量(liang)。當前(qian)我國大型銀(yin)行(xing)(xing)(xing)(xing)發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)的二級資本工具(ju)利率(lv)5%左右，普通股(gu)的分紅收益率(lv)水(shui)平也(ye)達到了6%-8%，與(yu)優先(xian)股(gu)成本基本相當，普通股(gu)股(gu)本回(hui)報(bao)(bao)率(lv)為19%。目前(qian)看發(fa)行(xing)(xing)(xing)(xing)優先(xian)股(gu)不會(hui)攤薄普通股(gu)股(gu)息回(hui)報(bao)(bao)率(lv)水(shui)平。

 　　長期資金料成最大“玩家”

　　一(yi)位參與制(zhi)定(ding)某股(gu)(gu)份制(zhi)銀行(xing)優(you)(you)先(xian)股(gu)(gu)方(fang)(fang)案(an)的(de)(de)投(tou)行(xing)人士告訴中國(guo)(guo)(guo)證(zheng)券(quan)報(bao)記(ji)者，各家上市(shi)銀行(xing)優(you)(you)先(xian)股(gu)(gu)方(fang)(fang)案(an)自去年(nian)開始(shi)已歷(li)經多次修改，方(fang)(fang)案(an)大同小異(yi)。“定(ding)價(jia)方(fang)(fang)面，一(yi)般(ban)而(er)言(yan)，優(you)(you)先(xian)股(gu)(gu)定(ding)價(jia)一(yi)是(shi)按絕(jue)對(dui)模(mo)型的(de)(de)絕(jue)對(dui)估(gu)值法(fa)進(jin)行(xing)定(ding)價(jia)，二是(shi)利(li)用相對(dui)估(gu)值法(fa)定(ding)價(jia)。目前(qian)，國(guo)(guo)(guo)內還(huan)沒(mei)有相對(dui)估(gu)值法(fa)，只是(shi)前(qian)段時間(jian)作了(le)一(yi)些探(tan)討。但是(shi)，如果我們把美國(guo)(guo)(guo)市(shi)場優(you)(you)先(xian)股(gu)(gu)和十年(nian)期(qi)國(guo)(guo)(guo)債間(jian)的(de)(de)利(li)差比例以及中國(guo)(guo)(guo)十年(nian)期(qi)國(guo)(guo)(guo)債利(li)率(lv)結(jie)合(he)起來(lai)看(kan)，國(guo)(guo)(guo)內優(you)(you)先(xian)股(gu)(gu)的(de)(de)股(gu)(gu)息(xi)率(lv)水平(ping)應該會高(gao)于普通股(gu)(gu)股(gu)(gu)息(xi)率(lv)。”

　　該投行(xing)(xing)(xing)人士透露，由于銀監(jian)會(hui)針對商業銀行(xing)(xing)(xing)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)優先股(gu)(gu)的(de)(de)(de)具體實施細則(ze)尚未出臺，預計細則(ze)出臺后各家銀行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)優先股(gu)(gu)方案將(jiang)根據(ju)規則(ze)進一步(bu)完善。據(ju)了(le)解，關于非公(gong)開(kai)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)票面股(gu)(gu)息(xi)率的(de)(de)(de)限制。在去(qu)年的(de)(de)(de)征(zheng)求意(yi)見稿規定，“非公(gong)開(kai)發(fa)(fa)行(xing)(xing)(xing)優先股(gu)(gu)的(de)(de)(de)票面股(gu)(gu)息(xi)率不得高于最(zui)近兩個會(hui)計年度的(de)(de)(de)加權平均凈(jing)資產收益(yi)率，以扣除(chu)非經常性損益(yi)前后的(de)(de)(de)凈(jing)利潤孰(shu)低(di)(di)者為計算(suan)依(yi)據(ju)。”證監(jian)會(hui)21日(ri)的(de)(de)(de)《優先股(gu)(gu)試點管理(li)辦(ban)法(fa)》刪除(chu)了(le)“以扣除(chu)非經常性損益(yi)前后的(de)(de)(de)凈(jing)利潤孰(shu)低(di)(di)者為計算(suan)依(yi)據(ju)”的(de)(de)(de)表述。

　　但是，由于(yu)上市(shi)銀行(xing)(xing)最近幾(ji)年的(de)(de)凈(jing)資產收(shou)益率（ROE）幾(ji)乎都在(zai)20%以上，這就(jiu)意味著，銀行(xing)(xing)優先(xian)股的(de)(de)股息率有著充(chong)分空間(jian)，從中也不難看(kan)出監管部門對于(yu)銀行(xing)(xing)發行(xing)(xing)優先(xian)股的(de)(de)鼓勵態度。多家券商研究機構作出預測，銀行(xing)(xing)優先(xian)股的(de)(de)股息率區間(jian)多在(zai)6.5%-8%之(zhi)間(jian)。

　　申萬研(yan)究(jiu)發展研(yan)究(jiu)部高(gao)級研(yan)究(jiu)員陳靜預(yu)計，銀(yin)行(xing)(xing)(xing)優(you)先(xian)股(gu)(gu)(gu)發行(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)(gu)息率在6%-7%，銀(yin)行(xing)(xing)(xing)發行(xing)(xing)(xing)優(you)先(xian)股(gu)(gu)(gu)積極性(xing)很高(gao)，試點期間預(yu)計銀(yin)行(xing)(xing)(xing)優(you)先(xian)股(gu)(gu)(gu)發行(xing)(xing)(xing)規模可達(da)幾百億甚(shen)至更高(gao)。他認(ren)為(wei)，現在優(you)先(xian)股(gu)(gu)(gu)的(de)發行(xing)(xing)(xing)條(tiao)款非常有利于銀(yin)行(xing)(xing)(xing)。特別是銀(yin)行(xing)(xing)(xing)的(de)理(li)財可以(yi)對(dui)接優(you)先(xian)股(gu)(gu)(gu)，這使銀(yin)行(xing)(xing)(xing)優(you)先(xian)股(gu)(gu)(gu)的(de)發行(xing)(xing)(xing)股(gu)(gu)(gu)息率比(bi)預(yu)計的(de)低，未(wei)來會出(chu)臺與優(you)先(xian)股(gu)(gu)(gu)相關(guan)的(de)資本金管理(li)細則。

　　浙商證券分析師(shi)王劍表示，經估算，目前(qian)13家全國性(xing)上市銀(yin)行共有500億元左右的其他一級資(zi)本缺口，預計優先股(gu)股(gu)息(xi)率約在7%-8%附近。

　　多(duo)位(wei)券商分(fen)析人士(shi)指出，優先(xian)(xian)股的優先(xian)(xian)特性和穩定股息率特性保障(zhang)了投資(zi)回報(bao)的相(xiang)對穩定，且投資(zi)風險(xian)低(di)于普(pu)通(tong)股，但優先(xian)(xian)股不參與剩余利(li)潤分(fen)配，流動性較(jiao)差，投資(zi)者很難在短期(qi)內通(tong)過股價變動獲益(yi)。由(you)于優先(xian)(xian)股獨特的風險(xian)收(shou)益(yi)特性，一般來(lai)說，優先(xian)(xian)股股息回報(bao)率高于普(pu)通(tong)股和債券，較(jiao)為適合長期(qi)投資(zi)者。

　　“7%、8%的(de)(de)收益率對(dui)(dui)于私(si)募這些資(zi)金沒有(you)太大吸引力(li)，銀行(xing)優先(xian)股最大的(de)(de)‘玩家’是(shi)(shi)社保(bao)(bao)基金、保(bao)(bao)險(xian)資(zi)金。”幾位參與銀行(xing)優先(xian)股試點方(fang)案的(de)(de)人士透露，雖然(ran)尚未(wei)進(jin)入詢價階段，但是(shi)(shi)社保(bao)(bao)基金、保(bao)(bao)險(xian)資(zi)金這些“大頭”對(dui)(dui)于優先(xian)股已經表現出了強烈的(de)(de)興趣，因為這7%-8%相(xiang)當(dang)于是(shi)(shi)無風險(xian)收益。

　　不過，如(ru)果(guo)想要最大程度的(de)吸(xi)引長期資金，仍需完善相關配套政策(ce)。比如(ru)，企(qi)業投資優先(xian)股(gu)獲(huo)得的(de)股(gu)息、紅利等(deng)投資收益，符合稅法(fa)規定條件的(de)，可以作為企(qi)業免稅收入；全國社會保(bao)障(zhang)基金、企(qi)業年金投資優先(xian)股(gu)的(de)比例(li)不受現行證券(quan)品種(zhong)投資比例(li)的(de)限制等(deng)。

 　　優先股試點提振市場信心

　　優(you)先(xian)股(gu)試點讓市場猜測(ce)“大象能否再次起舞”。不過，多數券商分析(xi)人(ren)士認(ren)為，優(you)先(xian)股(gu)并非拯救持(chi)續破凈銀行(xing)(xing)股(gu)的(de)(de)“救命(ming)稻(dao)草”。銀行(xing)(xing)股(gu)的(de)(de)下(xia)跌是因(yin)投資(zi)者看到銀行(xing)(xing)受(shou)到利差收窄(zhai)和不良(liang)資(zi)產率提升兩大因(yin)素制約(yue)而可(ke)能出現利潤下(xia)跌的(de)(de)趨(qu)勢(shi)。盡管優(you)先(xian)股(gu)可(ke)以擴大銀行(xing)(xing)的(de)(de)業務發展空間，但優(you)先(xian)股(gu)恐難扭轉今年銀行(xing)(xing)板(ban)塊的(de)(de)頹勢(shi)。

　　在廣發證(zheng)券(quan)分析(xi)師陳杰看來，優先股(gu)對(dui)A股(gu)市(shi)場的(de)影響主(zhu)要是有利(li)于(yu)修(xiu)復此前過于(yu)悲觀(guan)的(de)預期(qi)。近幾年，A股(gu)市(shi)場被人詬(gou)病的(de)一(yi)大問(wen)題(ti)便是股(gu)票供需不匹配，二級市(shi)場的(de)存量資(zi)金(jin)難以承受一(yi)級市(shi)場的(de)不斷抽水。優先股(gu)試點的(de)推出，有利(li)于(yu)緩解投(tou)資(zi)者對(dui)股(gu)票供給壓力的(de)擔憂(you)，修(xiu)復過于(yu)悲觀(guan)的(de)市(shi)場預期(qi)。

　　宏源證券(行(xing)情,問診)分(fen)(fen)析師王(wang)鳳華表示，優(you)先(xian)股(gu)(gu)試(shi)點(dian)(dian)利好(hao)大盤藍(lan)籌股(gu)(gu)，短(duan)期對(dui)股(gu)(gu)市雖(sui)構(gou)成(cheng)支撐但后(hou)(hou)續上漲(zhang)推力有限。他表示，相比去年12月優(you)先(xian)股(gu)(gu)征求(qiu)意見稿，日前發(fa)布(bu)的優(you)先(xian)股(gu)(gu)試(shi)點(dian)(dian)管理(li)辦法整體新意不多。此外，試(shi)點(dian)(dian)起步求(qiu)穩，鼓勵并購和市值管理(li)，有利于券商提升承銷業(ye)務收入；商業(ye)銀(yin)行(xing)融資渠道(dao)得以拓寬，可以通過(guo)發(fa)行(xing)優(you)先(xian)股(gu)(gu)補充一級資本充足率。從上周(zhou)五A股(gu)(gu)市場(chang)表現(xian)看，優(you)先(xian)股(gu)(gu)利好(hao)反(fan)應(ying)得較為充分(fen)(fen)，短(duan)期對(dui)股(gu)(gu)市雖(sui)構(gou)成(cheng)支撐但后(hou)(hou)續上漲(zhang)推力有限。

　　“由于(yu)(yu)優(you)先(xian)(xian)股(gu)本身的(de)屬性，優(you)先(xian)(xian)股(gu)不構成大盤反(fan)(fan)轉(zhuan)的(de)主要力量，大盤反(fan)(fan)轉(zhuan)主要還是依靠(kao)經(jing)濟改(gai)善。”海通證(zheng)券(行情,問診)分析(xi)師侯云哲表(biao)示，美國(guo)(guo)的(de)優(you)先(xian)(xian)股(gu)經(jing)驗表(biao)明(ming)，優(you)先(xian)(xian)股(gu)并(bing)不是很具備吸(xi)引力的(de)投資標的(de)。美國(guo)(guo)優(you)先(xian)(xian)股(gu)經(jing)驗表(biao)明(ming)投資級的(de)優(you)先(xian)(xian)股(gu)數(shu)量非常(chang)稀少，且主要存在(zai)于(yu)(yu)趨勢向上的(de)行業當(dang)中(zhong)。目前中(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟處于(yu)(yu)歷史低點，優(you)先(xian)(xian)股(gu)的(de)推出(chu)抓住了很好(hao)的(de)歷史機遇，成為(wei)大盤反(fan)(fan)轉(zhuan)的(de)催化劑，但難構成大盤反(fan)(fan)轉(zhuan)的(de)主要力量。 　　

　　優先股利好難促成風格轉換

　　部分(fen)基金(jin)業人士(shi)看好銀行、醫(yi)藥板塊

　　周一優先(xian)股利好帶來的(de)“藍(lan)籌(chou)(chou)強小盤弱(ruo)”格局暫未改(gai)變。但業內人士(shi)認(ren)為，風格是否(fou)就此轉換還沒有定(ding)論。部(bu)分公私(si)募人士(shi)認(ren)為，優先(xian)股政策落地對大盤藍(lan)籌(chou)(chou)的(de)提振作用或已經結(jie)束，今年還是震蕩市；也有私(si)募人士(shi)認(ren)為，創(chuang)業板(ban)(ban)的(de)表現決定(ding)了主板(ban)(ban)能(neng)否(fou)持(chi)續上(shang)漲。

　　A股難言風格轉換

　　星石(shi)投資(zi)(zi)認為，優先(xian)(xian)股(gu)試點利(li)好大盤(pan)藍(lan)籌(chou)股(gu)，主要(yao)邏輯有四(si)點：第(di)一，優先(xian)(xian)股(gu)試點為大盤(pan)藍(lan)籌(chou)公司(si)提(ti)供了(le)新的(de)(de)(de)融資(zi)(zi)工(gong)具，既有效緩解大盤(pan)藍(lan)籌(chou)企業(ye)(ye)的(de)(de)(de)融資(zi)(zi)壓力，又不對市場和(he)普(pu)通(tong)股(gu)造(zao)成明顯的(de)(de)(de)沖(chong)擊；第(di)二，引(yin)入(ru)優先(xian)(xian)股(gu)有利(li)于(yu)(yu)改善(shan)企業(ye)(ye)的(de)(de)(de)治理(li)結構，為國企特別是金融國企改革提(ti)供了(le)新的(de)(de)(de)可供選(xuan)擇的(de)(de)(de)模式(shi)；第(di)三，優先(xian)(xian)股(gu)的(de)(de)(de)引(yin)入(ru)增強銀(yin)行、保險(xian)等行業(ye)(ye)龍頭實力，或加(jia)快行業(ye)(ye)整合的(de)(de)(de)進(jin)(jin)程，促(cu)進(jin)(jin)產(chan)業(ye)(ye)結構調整；第(di)四(si)，優先(xian)(xian)股(gu)介于(yu)(yu)股(gu)債之間，增加(jia)了(le)投資(zi)(zi)者的(de)(de)(de)選(xuan)擇，對于(yu)(yu)保險(xian)、養老金等穩健的(de)(de)(de)長期投資(zi)(zi)者具有很(hen)強的(de)(de)(de)吸引(yin)力。

　　24日，上(shang)證(zheng)綜指上(shang)漲0.91%，但公私(si)募基金均認為，優先(xian)股對(dui)大盤藍(lan)籌(chou)的引爆作用或已結束。星石(shi)投資認為，A股在大盤藍(lan)籌(chou)股帶動下大漲，創業(ye)板(ban)僅微漲，但這并不意(yi)味著市場風格開始轉換。星石(shi)認為，今年整體(ti)而言A股仍然是震蕩(dang)市，更(geng)看好新興產(chan)業(ye)和傳(chuan)統產(chan)業(ye)轉型變革兩類機會(hui)。

　　北京某基(ji)金公司首(shou)席策略分析師(shi)認(ren)為，優先股政(zheng)策落地，意(yi)味著政(zheng)府有意(yi)激(ji)活下行(xing)行(xing)業，投資者或認(ren)為這(zhe)是穩增長(chang)政(zheng)策的開端，才導致這(zhe)兩(liang)天A股“躥紅(hong)”，屬于(yu)情(qing)(qing)緒(xu)反應，而消息面帶(dai)來的情(qing)(qing)緒(xu)刺(ci)激(ji)或難持續。

　　廣州私募(mu)創(chuang)勢翔認為，大(da)盤(pan)藍(lan)籌能否持(chi)續(xu)上漲，還需要關注創(chuang)業(ye)板“藍(lan)籌股(gu)(gu)”的表(biao)現。“最近創(chuang)業(ye)板確實有點弱，尤其是創(chuang)業(ye)板中的‘藍(lan)籌股(gu)(gu)’，我(wo)們懷疑是公(gong)募(mu)基金在出貨。”研究(jiu)總監(jian)鐘志峰表(biao)示，“可(ke)能是險資(zi)贖回(hui)基金導(dao)致公(gong)募(mu)基金大(da)量賣出流動性比較好的小盤(pan)股(gu)(gu)。如果繼續(xu)這(zhe)樣下去(qu)，主板的強(qiang)勢表(biao)現可(ke)能持(chi)續(xu)。”

　　看好銀行(xing)醫藥(yao)板塊

　　上(shang)周五，受優(you)(you)先股政策影響，銀(yin)行(xing)(xing)等板塊放量上(shang)漲(zhang)，浦發銀(yin)行(xing)(xing)漲(zhang)停(ting)，申萬銀(yin)行(xing)(xing)指數(shu)大漲(zhang)近(jin)5%。24日該指數(shu)微漲(zhang)0.55%。業(ye)內(nei)人士認為，銀(yin)行(xing)(xing)可在低估值的(de)背景下通(tong)過發行(xing)(xing)優(you)(you)先股補(bu)充其一(yi)級資本，從而提升(sheng)核心(xin)資本充足率(lv)，有利于銀(yin)行(xing)(xing)普通(tong)股杠桿水平的(de)提高，并(bing)緩解商業(ye)銀(yin)行(xing)(xing)普通(tong)股融資壓力。

　　部分(fen)業內人士表(biao)示，對(dui)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)股繼續看(kan)好。深圳金(jin)田龍盛投(tou)資認為，對(dui)于(yu)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)板(ban)塊而言，應(ying)該不只(zhi)是優先(xian)股的利好，部分(fen)股份制銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)在互(hu)(hu)聯(lian)網金(jin)融方面采取了更加開放(fang)的姿態，與(yu)互(hu)(hu)聯(lian)網移(yi)動(dong)支付(fu)(fu)企業積極合作，也為其業績增色(se)。例如，浦發(fa)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)先(xian)后與(yu)中(zhong)移(yi)動(dong)和(he)騰訊合作，在互(hu)(hu)聯(lian)網移(yi)動(dong)支付(fu)(fu)領域(yu)發(fa)展超前；中(zhong)信銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(行(xing)(xing)(xing)情,問診(zhen)(zhen))和(he)余額(e)寶協議存(cun)款5000億元；民生銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)(行(xing)(xing)(xing)情,問診(zhen)(zhen))直(zhi)(zhi)銷銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)上(shang)線，直(zhi)(zhi)銷銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)提供網站、手機銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)和(he)微(wei)信銀(yin)(yin)行(xing)(xing)(xing)等多渠道互(hu)(hu)聯(lian)網金(jin)融服務。

　　博時基(ji)金投(tou)資經(jing)(jing)理羅景認為，在經(jing)(jing)濟基(ji)本面和流動(dong)性不太(tai)樂觀的背景下，市(shi)場(chang)短期可能(neng)不會(hui)(hui)有太(tai)大作為，但持續的改革(ge)政策(ce)會(hui)(hui)對市(shi)場(chang)帶來一(yi)定(ding)支持。短期市(shi)場(chang)可能(neng)仍會(hui)(hui)以震蕩為主。具(ju)體板塊(kuai)(kuai)而言，在經(jing)(jing)濟的換擋(dang)期中，還是比較看好需求較為穩定(ding)的醫藥、消費板塊(kuai)(kuai)。

　　美國優先股分紅穩定豐厚

　　優先(xian)股(gu)最早(zao)出(chu)現于1825年(nian)(nian)前后的(de)(de)(de)英國(guo)(guo)，是鐵(tie)路和運(yun)河(he)公(gong)司為滿(man)足建設(she)資金需求創造出(chu)的(de)(de)(de)融資工具。19世紀30年(nian)(nian)代，伴隨著美國(guo)(guo)鐵(tie)路建設(she)的(de)(de)(de)熱(re)潮興起，優先(xian)股(gu)在美國(guo)(guo)市場上嶄(zhan)露頭角。20世紀中后期特別是90年(nian)(nian)代開始(shi)，美國(guo)(guo)的(de)(de)(de)優先(xian)股(gu)制(zhi)度進(jin)入(ru)快(kuai)速(su)發(fa)展(zhan)期。根(gen)據標普統(tong)計，1990年(nian)(nian)美國(guo)(guo)優先(xian)股(gu)市場規模為530億(yi)美元，到2005年(nian)(nian)增至(zhi)1930億(yi)美元。截至(zhi)2013年(nian)(nian)6月，美國(guo)(guo)市場中活躍的(de)(de)(de)優先(xian)股(gu)清算價值已經接近(jin)3800億(yi)美元。

　　在(zai)2008年金融(rong)危(wei)機期間，優先(xian)股(gu)(gu)作為(wei)一種特殊(shu)的(de)注資(zi)方(fang)式(shi)，成為(wei)美(mei)國(guo)政府實施金融(rong)救(jiu)援計劃的(de)主要金融(rong)工具，對穩(wen)(wen)定金融(rong)市場發揮了(le)重要作用。此外，由于擁有平均7%左(zuo)右的(de)較高且穩(wen)(wen)定的(de)股(gu)(gu)息率，美(mei)國(guo)市場上的(de)優先(xian)股(gu)(gu)吸引了(le)包括“股(gu)(gu)神”巴菲特在(zai)內的(de)投資(zi)者(zhe)的(de)青(qing)睞。

　　優先股市場發展迅速

　　在美國(guo)，優(you)先(xian)股(gu)是資(zi)本市場的一種有益補充。從1990年(nian)至2013年(nian)上半年(nian)，優(you)先(xian)股(gu)融(rong)(rong)資(zi)金額(e)占股(gu)票融(rong)(rong)資(zi)金額(e)的比(bi)重平均在20%左右，其(qi)中2008年(nian)金融(rong)(rong)危機期間優(you)先(xian)股(gu)融(rong)(rong)資(zi)金額(e)占當年(nian)股(gu)票融(rong)(rong)資(zi)金額(e)的比(bi)重一度高達32%，此(ci)后快速下降。

　　盡管(guan)與(yu)普通股(gu)和債券相(xiang)比，優(you)先股(gu)的(de)(de)市場(chang)(chang)規模還(huan)不算大(da)，但(dan)在金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)期間對于穩定資本市場(chang)(chang)顯示出“奇(qi)效”。為挽(wan)救金(jin)融(rong)業，美國政府在2008年金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)爆發后宣布注資1250億美元購入花旗銀(yin)行、摩(mo)根大(da)通等9家(jia)主要(yao)銀(yin)行的(de)(de)優(you)先股(gu)。這(zhe)一方面提升了(le)市場(chang)(chang)信(xin)心，避(bi)免了(le)危(wei)機(ji)進一步(bu)蔓延，另一方面提高了(le)金(jin)融(rong)機(ji)構的(de)(de)資本充足率，緩解了(le)金(jin)融(rong)機(ji)構的(de)(de)融(rong)資壓(ya)力。此外，美國政府也因(yin)為持有(you)優(you)先股(gu)獲得了(le)豐厚的(de)(de)股(gu)息回報，而且最大(da)限度地避(bi)免干涉金(jin)融(rong)公司的(de)(de)內(nei)部經營。

　　資料(liao)顯(xian)示(shi)，在美國市場上發行(xing)優先股(gu)的行(xing)業(ye)大多(duo)為規模龐大、資金(jin)力量雄(xiong)厚、收(shou)益穩定(ding)的行(xing)業(ye)。其(qi)中非銀行(xing)金(jin)融(rong)業(ye)發行(xing)的優先股(gu)規模占(zhan)總體比例超(chao)過一半以上，其(qi)次是銀行(xing)業(ye)、制造業(ye)和(he)電力行(xing)業(ye)。

　　在日本，利用優先股融(rong)(rong)資也是(shi)很(hen)多企業的(de)(de)首選。2008年(nian)，日本第二(er)大銀(yin)行(xing)—瑞穗(sui)金(jin)融(rong)(rong)集團出售了價值高(gao)(gao)達3000億(yi)日元（約(yue)合(he)32億(yi)美元）的(de)(de)不可轉(zhuan)優先股，以提高(gao)(gao)該銀(yin)行(xing)的(de)(de)資本充足率(lv)。2012年(nian)，日本市(shi)場中優先股的(de)(de)發行(xing)數量創(chuang)下近(jin)五(wu)年(nian)最高(gao)(gao)，融(rong)(rong)資規模也達到了近(jin)五(wu)年(nian)的(de)(de)絕對峰值。

　　在香港市場上，發行(xing)優先股的上市公司分布在各個行(xing)業，發行(xing)目的多元化，包括(kuo)并購重組(zu)、改善債(zhai)務結構、擴大經營(ying)等，因而優先股的條款相當靈(ling)活，約50%的優先股發行(xing)與(yu)并購重組(zu)有關。

　　巴菲特青(qing)睞(lai)優(you)先股

　　在美(mei)國(guo)，優(you)先股(gu)(gu)的投資收益主要來源于(yu)分紅，而(er)美(mei)國(guo)優(you)先股(gu)(gu)的一大(da)特色就是股(gu)(gu)息率(lv)高(gao)。統計顯示，2000年以來美(mei)國(guo)市(shi)場優(you)先股(gu)(gu)股(gu)(gu)息率(lv)一直在6%-9%之(zhi)間，平均股(gu)(gu)息率(lv)約7%，高(gao)于(yu)同期(qi)公司債收益率(lv)、十年期(qi)國(guo)債收益率(lv)和普通(tong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)息率(lv)，且表現比較平穩。

　　較高且(qie)穩定的分(fen)紅令優(you)先股(gu)投資頗受青睞，“股(gu)神”巴菲特(te)就是一(yi)個熱衷(zhong)于優(you)先股(gu)的投資者，并受益匪淺。

　　2008年10月，巴(ba)菲特(te)在金融危機(ji)最(zui)嚴重(zhong)的(de)(de)時期通過(guo)購(gou)買優先(xian)股(gu)(gu)為急需資金的(de)(de)高盛注資50億美(mei)元。根據當(dang)時雙(shuang)方協議，巴(ba)菲特(te)獲得的(de)(de)優先(xian)股(gu)(gu)每(mei)年將享(xiang)受10%的(de)(de)固定股(gu)(gu)息，同(tong)時還(huan)將獲得在此后五年內以每(mei)股(gu)(gu)115美(mei)元的(de)(de)價(jia)格(ge)認(ren)(ren)購(gou)4350萬股(gu)(gu)高盛普通股(gu)(gu)的(de)(de)認(ren)(ren)購(gou)權證，這相當(dang)于高盛流通股(gu)(gu)數量(liang)的(de)(de)9%。

　　2011年3月(yue)，高盛溢價(jia)贖(shu)回了巴(ba)菲特投資的優(you)先股(gu)，此前這(zhe)些優(you)先股(gu)讓(rang)伯(bo)克希爾每年進賬(zhang)約5億(yi)美(mei)元。分析師預計，包括溢價(jia)部(bu)分、優(you)先股(gu)股(gu)息以及贖(shu)回時的特別(bie)股(gu)息、行權獲利(li)在內(nei)，巴(ba)菲特當初的50億(yi)美(mei)元投資總回報將超過30億(yi)美(mei)元。

　　除(chu)高盛外，巴(ba)菲(fei)特在金融危(wei)機期間(jian)還斥(chi)資30億美(mei)元(yuan)購(gou)入工業制(zhi)造巨頭通用(yong)電氣(qi)的優先股(gu)，同樣享受了10%的年股(gu)息回(hui)報。2011年8月，巴(ba)菲(fei)特還購(gou)入50億美(mei)元(yuan)美(mei)國(guo)銀行的優先股(gu)，享受6%的年股(gu)息回(hui)報。