央行(xing)昨日(ri)發布的2018年(nian)第(di)四季(ji)度(du)貨幣政(zheng)策(ce)執行(xing)報(bao)(bao)告強(qiang)調，下(xia)一(yi)階段(duan)，穩健的貨幣政(zheng)策(ce)要松(song)(song)緊(jin)適度(du)。同(tong)時，要平衡(heng)好總量和結構之(zhi)間的關系，創新貨幣政(zheng)策(ce)工具(ju)，發揮“幾家抬”的政(zheng)策(ce)合力，從(cong)供需(xu)兩(liang)端共同(tong)夯實疏(shu)通貨幣政(zheng)策(ce)傳導的微觀基(ji)礎。沒有必要實施所謂(wei)量化寬松(song)(song)政(zheng)策(ce)。同(tong)時，報(bao)(bao)告顯(xian)示，2018年(nian)12月企業一(yi)般(ban)貸款(kuan)加權平均利率(lv)為5.91%，比9月下(xia)降0.28個百分(fen)點。

　　對于其中(zhong)的原因，筆者(zhe)認(ren)為(wei)，一是因為(wei)去年(nian)下(xia)半年(nian)以來貨(huo)幣環境向(xiang)寬松調整，流動性(xing)投放增多(duo)，銀行間市場利率(lv)(lv)下(xia)行，進而對貸款利率(lv)(lv)產生了傳(chuan)導效果(guo)。

　　二是(shi)貨(huo)幣當局不斷加(jia)強(qiang)定向調控，引導金融(rong)機構降(jiang)低民營和小微(wei)企業的(de)融(rong)資成本，效果逐步(bu)顯(xian)現。報告顯(xian)示微(wei)型企業貸款利率(lv)已連(lian)續五個月(yue)下降(jiang)。

　　三是季(ji)節性因(yin)(yin)素。從歷(li)史(shi)規律看，企業一般貸(dai)(dai)款(kuan)利(li)(li)(li)率(lv)往往在12月(yue)(yue)較9月(yue)(yue)出(chu)現下(xia)降。這主要(yao)是因(yin)(yin)為(wei)很多商(shang)業銀行在年(nian)(nian)末會因(yin)(yin)流動性考核要(yao)求、信貸(dai)(dai)額度(du)不足(zu)以及年(nian)(nian)底(di)放(fang)貸(dai)(dai)對當年(nian)(nian)利(li)(li)(li)潤貢獻不大等因(yin)(yin)素而減少放(fang)貸(dai)(dai)，但發(fa)放(fang)低利(li)(li)(li)率(lv)貸(dai)(dai)款(kuan)的政(zheng)策(ce)性銀行則按正常進(jin)度(du)投放(fang)。去年(nian)(nian)12月(yue)(yue)貸(dai)(dai)款(kuan)利(li)(li)(li)率(lv)環比降幅為(wei)近兩年(nian)(nian)來最大，這也(ye)證明了前兩項因(yin)(yin)素對貸(dai)(dai)款(kuan)利(li)(li)(li)率(lv)下(xia)行的顯著影響。

　　展望(wang)未來(lai)，貨幣市場利(li)率對貸款(kuan)利(li)率的傳(chuan)導仍在繼(ji)續，未來(lai)貸款(kuan)利(li)率下(xia)行的趨勢已(yi)經(jing)形(xing)成。（本文內(nei)容(rong)僅代(dai)表(biao)作者個人觀點，不代(dai)表(biao)中證網(wang)和中國證券(quan)報(bao)立(li)場。）