近日(ri)，國家(jia)外(wai)(wai)匯管(guan)理(li)局公布了關于取消合(he)(he)格(ge)境外(wai)(wai)機構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)（QFII）和(he)人(ren)民幣合(he)(he)格(ge)境外(wai)(wai)機構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)（RQFII）（合(he)(he)稱“合(he)(he)格(ge)境外(wai)(wai)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)”）投(tou)資(zi)額度的限制。作為中(zhong)國金(jin)融市場開(kai)放中(zhong)最為重(zhong)要的制度之一，合(he)(he)格(ge)境外(wai)(wai)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)制度在(zai)引(yin)導海外(wai)(wai)投(tou)資(zi)人(ren)積極有(you)序參(can)與(yu)中(zhong)國資(zi)本(ben)市場等方面(mian)有(you)著非常重(zhong)要的意義。

　　持續兌現金(jin)融改革承諾(nuo)

　　2002年，中(zhong)國證監(jian)會(hui)和(he)中(zhong)國人民銀行聯合下發(fa)《合格境外機構投資者境內證券投資管理暫行辦(ban)法(fa)》，作為(wei)一個(ge)(ge)標(biao)志(zhi)性事件，中(zhong)國也是從這(zhe)一階段起(qi)，逐步開啟了金(jin)融對外開放的(de)(de)步伐。在(zai)(zai)傳統的(de)(de)經(jing)濟學理論中(zhong)，經(jing)濟體(ti)的(de)(de)增(zeng)長離不開全要素(su)生產(chan)率的(de)(de)提升，作為(wei)全要素(su)生產(chan)率的(de)(de)一個(ge)(ge)重(zhong)(zhong)要組成部(bu)分，資本在(zai)(zai)經(jing)濟發(fa)展中(zhong)發(fa)揮(hui)著非常(chang)重(zhong)(zhong)要的(de)(de)作用。因此，引入(ru)海外資本、助力經(jing)濟增(zeng)長，成為(wei)中(zhong)國經(jing)濟發(fa)展過程中(zhong)一個(ge)(ge)非常(chang)重(zhong)(zhong)要的(de)(de)議題(ti)。

　　從(cong)2002年的(de)QFII制(zhi)度(du)到2011年RQFII制(zhi)度(du)，從(cong)2014年的(de)滬港(gang)通到2016年的(de)深港(gang)通，中(zhong)國資本市(shi)場(chang)(chang)的(de)對外開放一直(zhi)在持續進(jin)行中(zhong)。自今(jin)年以(yi)來(lai)，中(zhong)國金(jin)(jin)融(rong)領域的(de)改(gai)革步伐明顯加(jia)(jia)快。科創板以(yi)及一系列(lie)并購重組(zu)等政策的(de)推出，有效支撐了國家擴大直(zhi)接融(rong)資市(shi)場(chang)(chang)的(de)戰略導(dao)向(xiang)，金(jin)(jin)融(rong)監(jian)管和(he)LPR機制(zhi)的(de)完善則進(jin)一步加(jia)(jia)快了中(zhong)國利率市(shi)場(chang)(chang)化的(de)進(jin)程，而合格境(jing)外投(tou)資者投(tou)資限制(zhi)的(de)放開又使(shi)得(de)中(zhong)國金(jin)(jin)融(rong)市(shi)場(chang)(chang)的(de)開放更進(jin)了一步。

　　金融(rong)市(shi)(shi)場(chang)與實(shi)體經(jing)濟(ji)往(wang)往(wang)相(xiang)生相(xiang)伴又(you)彼此影響(xiang)，作為(wei)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)金融(rong)改(gai)(gai)革(ge)的(de)(de)(de)重要(yao)(yao)組成部分(fen)，資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)對外開(kai)放(fang)的(de)(de)(de)持續推(tui)(tui)進，在(zai)給中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)金融(rong)市(shi)(shi)場(chang)帶來新發展(zhan)空間(jian)的(de)(de)(de)同時(shi)(shi)，無(wu)疑也將促進中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)轉(zhuan)(zhuan)型與發展(zhan)。當(dang)前(qian)，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)進入增長(chang)方式轉(zhuan)(zhuan)變、經(jing)濟(ji)結構轉(zhuan)(zhuan)型的(de)(de)(de)關鍵時(shi)(shi)期(qi)。這一階段，如何有效推(tui)(tui)進金融(rong)供給側結構性改(gai)(gai)革(ge)，并建立(li)和完善符合(he)新時(shi)(shi)代下中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)發展(zhan)要(yao)(yao)求的(de)(de)(de)金融(rong)市(shi)(shi)場(chang)，無(wu)疑成了當(dang)前(qian)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)金融(rong)改(gai)(gai)革(ge)的(de)(de)(de)關鍵所在(zai)。因(yin)此，合(he)格境外投資人投資限(xian)制的(de)(de)(de)放(fang)開(kai)，不僅是中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)金融(rong)開(kai)放(fang)在(zai)執行層面的(de)(de)(de)具體推(tui)(tui)進，更是中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)金融(rong)改(gai)(gai)革(ge)在(zai)當(dang)前(qian)的(de)(de)(de)微觀體現。

　　這些改(gai)革舉措的(de)(de)(de)(de)不斷推(tui)(tui)出，在(zai)推(tui)(tui)動中(zhong)國資本(ben)(ben)(ben)市場(chang)良性發展的(de)(de)(de)(de)長效機(ji)制逐步(bu)建立的(de)(de)(de)(de)同時(shi)，也向許多國內和國際機(ji)構投(tou)資人釋放了(le)金(jin)融改(gai)革持續推(tui)(tui)進的(de)(de)(de)(de)信號(hao)，從而(er)更加堅(jian)定了(le)大家對于中(zhong)國金(jin)融市場(chang)改(gai)革和中(zhong)國資本(ben)(ben)(ben)市場(chang)開(kai)放的(de)(de)(de)(de)信心，而(er)這對于中(zhong)國金(jin)融市場(chang)和資本(ben)(ben)(ben)市場(chang)的(de)(de)(de)(de)發展，又將(jiang)起到十分積極的(de)(de)(de)(de)作用。

　　權益市(shi)場長牛可期(qi)

　　當然，境外(wai)機構(gou)投(tou)資人(ren)投(tou)資額度上限的(de)(de)(de)取消，并不能和(he)長期(qi)牛市(shi)(shi)(shi)畫等號。歷史上，日(ri)本(ben)(ben)、韓國(guo)(guo)等國(guo)(guo)都經歷了(le)資本(ben)(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)對外(wai)開放的(de)(de)(de)過(guo)程，但(dan)這些(xie)國(guo)(guo)家的(de)(de)(de)權益(yi)市(shi)(shi)(shi)場(chang)并沒有相應地出現長期(qi)牛市(shi)(shi)(shi)。資本(ben)(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)長牛，還(huan)是(shi)需要中國(guo)(guo)經濟(ji)的(de)(de)(de)結(jie)構(gou)轉型(xing)、科技創新(xin)企業(ye)的(de)(de)(de)不斷(duan)涌現、人(ren)民幣國(guo)(guo)際化的(de)(de)(de)持(chi)續推(tui)進等諸多要素共同(tong)作用的(de)(de)(de)。但(dan)我們必須意識到(dao)，國(guo)(guo)家所提(ti)出的(de)(de)(de)各(ge)項改革舉措(cuo)，都是(shi)在持(chi)續為權益(yi)市(shi)(shi)(shi)場(chang)核(he)心動能的(de)(de)(de)培育創造條件。

　　當前，海外(wai)機(ji)構(gou)投資人參與(yu)中國股票市場的渠(qu)道主(zhu)要包括滬深港股通、QFII及RQFII等。2019年，在(zai)本次(ci)全面(mian)放開合格(ge)(ge)境(jing)(jing)外(wai)投資者投資額(e)度(du)(du)之(zhi)前，外(wai)匯局將QDII額(e)度(du)(du)上限調整至3000億美元，不過截至8月末，QFII投資額(e)度(du)(du)總(zong)額(e)為1113.76億美元，與(yu)此前規定(ding)的額(e)度(du)(du)上限仍有一定(ding)距離。因(yin)此，本次(ci)合格(ge)(ge)境(jing)(jing)外(wai)投資者投資額(e)度(du)(du)的放開，短期內也(ye)不會快速拉升境(jing)(jing)外(wai)投資人對A股的投資額(e)度(du)(du)。

　　但作(zuo)為(wei)中(zhong)國(guo)資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場對(dui)外(wai)開放(fang)的(de)(de)一項重要舉措(cuo)，合格境外(wai)投(tou)資(zi)者投(tou)資(zi)額度限制的(de)(de)放(fang)開，不僅是(shi)在(zai)完善(shan)中(zhong)國(guo)資(zi)本(ben)市(shi)(shi)場對(dui)外(wai)開放(fang)的(de)(de)體系(xi)，也是(shi)在(zai)持續推進中(zhong)國(guo)金融(rong)市(shi)(shi)場改革的(de)(de)步伐。它們雖然不能直接造就長(chang)(chang)期牛市(shi)(shi)，但卻創造了中(zhong)國(guo)權(quan)(quan)益市(shi)(shi)場長(chang)(chang)期良性發展(zhan)的(de)(de)重要條(tiao)件，從而為(wei)中(zhong)國(guo)權(quan)(quan)益市(shi)(shi)場的(de)(de)長(chang)(chang)牛打(da)下了堅實(shi)基礎。

　　長(chang)(chang)期牛市(shi)的(de)(de)到(dao)來(lai)(lai)，從來(lai)(lai)就(jiu)不是一蹴(cu)而就(jiu)，更不會快(kuai)來(lai)(lai)快(kuai)走。它從孕育到(dao)出現、從發(fa)生(sheng)到(dao)發(fa)展，都需要(yao)一個長(chang)(chang)期培育的(de)(de)過程。當前資本市(shi)場各項改革的(de)(de)不斷推(tui)(tui)進，中國(guo)經濟(ji)結構轉型的(de)(de)持續推(tui)(tui)進，都是在為即(ji)將到(dao)來(lai)(lai)的(de)(de)長(chang)(chang)期牛市(shi)創造條件、積累動能(neng)。也只有這樣，權益市(shi)場的(de)(de)牛市(shi)才(cai)能(neng)夠(gou)走得長(chang)(chang)、走得穩。

　　就權益(yi)(yi)市(shi)(shi)(shi)場(chang)而言，近期以(yi)(yi)“合格境外機(ji)構投資者(zhe)投資限制(zhi)放開”為代表(biao)的(de)一系列金融改革(ge)舉措(cuo)的(de)相(xiang)繼出(chu)臺，在短(duan)期內(nei)有利于(yu)提振權益(yi)(yi)市(shi)(shi)(shi)場(chang)信心，引導(dao)海外資本逐步有序進入中(zhong)國(guo)；從長期來看，更(geng)是(shi)通過權益(yi)(yi)市(shi)(shi)(shi)場(chang)各項長效機(ji)制(zhi)的(de)建立和完善(shan)，來助力本輪國(guo)家金融市(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)改革(ge)和經(jing)濟發(fa)展模式的(de)變革(ge)。可以(yi)(yi)預見，本輪資本市(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)改革(ge)仍在進行中(zhong)，未來仍會有金融改革(ge)的(de)相(xiang)關(guan)舉措(cuo)陸續(xu)出(chu)臺，而伴隨著這些政策的(de)陸續(xu)出(chu)臺以(yi)(yi)及國(guo)內(nei)經(jing)濟結(jie)構的(de)持(chi)續(xu)調整，中(zhong)國(guo)權益(yi)(yi)市(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)長期牛市(shi)(shi)(shi)也正在不斷醞(yun)釀之(zhi)中(zhong)。