書名：《期(qi)貨市場國際化(hua)》

　　作者(zhe)：姜洋 等

　　出版社：中(zhong)信出版集團

　　最近，《期貨(huo)市(shi)場國(guo)際化》一(yi)(yi)書由中信出版社出版了。這本書是(shi)我們項目小(xiao)組集體研(yan)究的成果。課題是(shi)研(yan)究新(xin)常態下我國(guo)期貨(huo)市(shi)場如何(he)服(fu)務“一(yi)(yi)帶一(yi)(yi)路(lu)”建設、維護國(guo)家(jia)經(jing)濟安全。

　　2018年夏天，在金融40人論壇上，會議秘書(shu)(shu)(shu)(shu)組(zu)邀(yao)請我(wo)簡單(dan)介紹了研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)思路，沒(mei)想到引起與會者極大(da)興趣。之(zhi)后我(wo)牽頭邀(yao)請一些專(zhuan)家組(zu)成課題(ti)(ti)組(zu)，對此問(wen)(wen)題(ti)(ti)進(jin)行深入研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)。課題(ti)(ti)組(zu)在證(zheng)監會及相關(guan)部委的(de)(de)(de)大(da)力支(zhi)持下，在期(qi)貨交易所、期(qi)貨公(gong)司以(yi)及10多家貿易和生產企(qi)業的(de)(de)(de)積極配(pei)合下，在收集大(da)量研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)資(zi)料和多次調研(yan)(yan)基礎上，形成初稿。召開(kai)多次論證(zheng)會，請大(da)宗(zong)商品供(gong)(gong)應鏈不同行業的(de)(de)(de)專(zhuan)家提意見(jian)，不斷(duan)補充完(wan)善。為(wei)(wei)了保存研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)成果(guo)，為(wei)(wei)后面的(de)(de)(de)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)者進(jin)一步(bu)研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)該問(wen)(wen)題(ti)(ti)提供(gong)(gong)參考(kao)資(zi)料，課題(ti)(ti)組(zu)認為(wei)(wei)有(you)必要(yao)將研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)成果(guo)出版。今(jin)天大(da)家看到的(de)(de)(de)這(zhe)本書(shu)(shu)(shu)(shu)是集體研(yan)(yan)究(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)成果(guo)，以(yi)姜洋等名字署名不過(guo)是一個代號(hao)而(er)已(yi)。這(zhe)本書(shu)(shu)(shu)(shu)有(you)些新角(jiao)度、新思想。這(zhe)里簡單(dan)介紹一下書(shu)(shu)(shu)(shu)的(de)(de)(de)主(zhu)要(yao)內容。

　　大宗商品供應安全

　　與“一帶一路”建設

　　目前(qian)，大(da)宗商(shang)(shang)品國(guo)(guo)際(ji)貿易(yi)以美元(yuan)計(ji)價(jia)(jia)結算(suan)，主要在(zai)華(hua)爾(er)街(jie)和芝加(jia)哥。大(da)宗商(shang)(shang)品是(shi)金(jin)融(rong)市場(chang)的一(yi)個重(zhong)要組(zu)成部分，投資者把商(shang)(shang)品期(qi)貨未(wei)平倉合約作為金(jin)融(rong)產(chan)品交(jiao)易(yi)，屬于虛擬經濟范疇。大(da)宗商(shang)(shang)品期(qi)貨合約一(yi)旦交(jiao)割，即由(you)金(jin)融(rong)產(chan)品回歸商(shang)(shang)品現貨，進入實(shi)體經濟領(ling)域(yu)。期(qi)貨市場(chang)形成的價(jia)(jia)格，在(zai)國(guo)(guo)際(ji)貿易(yi)中被認可為商(shang)(shang)品定價(jia)(jia)基準(zhun)。目前(qian)大(da)宗商(shang)(shang)品定價(jia)(jia)基本是(shi)美國(guo)(guo)期(qi)貨市場(chang)定價(jia)(jia)。因(yin)此，美國(guo)(guo)是(shi)全球最發(fa)達的期(qi)貨期(qi)權市場(chang)，是(shi)全球大(da)宗商(shang)(shang)品貿易(yi)的定價(jia)(jia)中心(xin)。

　　大宗(zong)商品是經濟發展的基(ji)礎性和戰略(lve)性物資，涉(she)及國(guo)(guo)(guo)家經濟安全(quan)。我國(guo)(guo)(guo)大宗(zong)商品對外(wai)依(yi)賴度(du)非常高，如原油、天(tian)然(ran)氣、鐵礦石(shi)、銅、橡膠、大豆等60%以上都要靠進口。我國(guo)(guo)(guo)在全(quan)球化環(huan)境中建設小(xiao)康社會(hui)，光靠國(guo)(guo)(guo)內(nei)資源(yuan)是支撐不了的。對價格(ge)合適的大宗(zong)商品持續供應的安全(quan)應該未雨(yu)綢繆，早(zao)作打算。

　　大(da)宗(zong)商品(pin)主(zhu)要包括三類：有色金屬與礦產(chan)資源，比(bi)(bi)如銅、鋁、鐵礦石；能源產(chan)品(pin)比(bi)(bi)如原(yuan)油、天然氣；大(da)宗(zong)農產(chan)品(pin)比(bi)(bi)如大(da)豆(dou)、玉米(mi)、橡膠等。它們都是來自自然資源中的(de)初(chu)級產(chan)品(pin)，大(da)多位(wei)于國(guo)(guo)民經濟產(chan)業鏈的(de)前端(duan)，是一國(guo)(guo)經濟發展的(de)必要保障。

　　我國入世(shi)以(yi)來，世(shi)界制造業(ye)中心(xin)已逐步從西方轉(zhuan)移到我國，我國已成為大(da)(da)宗商(shang)品最大(da)(da)進口國。這(zhe)種(zhong)狀態改變了全球(qiu)需求結構，形(xing)成了國際大(da)(da)宗商(shang)品貿(mao)(mao)易(yi)新格局。“一(yi)帶一(yi)路(lu)”沿線許(xu)多國家已經(jing)成為大(da)(da)宗商(shang)品供應的(de)新來源(yuan)。它們既是(shi)自然資源(yuan)的(de)富集地(di)區(qu)，又是(shi)全球(qiu)最具(ju)增長(chang)活力和發(fa)(fa)展潛力的(de)經(jing)濟(ji)板塊。大(da)(da)部(bu)分“一(yi)帶一(yi)路(lu)”國家尚處于推進工業(ye)化發(fa)(fa)展階段(duan)，出口大(da)(da)宗商(shang)品是(shi)他們積累工業(ye)化所需資金(jin)的(de)重要貿(mao)(mao)易(yi)活動。因此，我國在大(da)(da)宗商(shang)品貿(mao)(mao)易(yi)上與(yu)“一(yi)帶一(yi)路(lu)”國家存在互利互惠、合作共贏的(de)基礎。

　　從資(zi)源(yuan)稟賦和(he)經(jing)濟聯(lian)系看(kan)，這(zhe)些國(guo)(guo)(guo)(guo)家多數(shu)具備(bei)自然資(zi)源(yuan)豐富、勞動力(li)成本低、經(jing)濟發展潛力(li)大(da)等特點。這(zhe)些國(guo)(guo)(guo)(guo)家和(he)地區(qu)的(de)貿易(yi)總額占全球的(de)29%，傳統上(shang)與中國(guo)(guo)(guo)(guo)商品貿易(yi)往來密切，近些年(nian)呈(cheng)現逐步(bu)加強趨勢(shi)。從基(ji)礎設施建設看(kan)，通(tong)(tong)暢(chang)的(de)運(yun)輸是(shi)保(bao)障大(da)宗(zong)商品安全的(de)一(yi)(yi)個(ge)重(zhong)要因(yin)素。我國(guo)(guo)(guo)(guo)大(da)宗(zong)商品進口貿易(yi)運(yun)輸的(de)90%依靠(kao)海運(yun)，這(zhe)些航運(yun)通(tong)(tong)道(dao)(dao)大(da)多分布(bu)在(zai)“一(yi)(yi)帶(dai)(dai)一(yi)(yi)路(lu)”沿線國(guo)(guo)(guo)(guo)家。近年(nian)來，中國(guo)(guo)(guo)(guo)與這(zhe)些國(guo)(guo)(guo)(guo)家在(zai)大(da)型“互(hu)聯(lian)互(hu)通(tong)(tong)”基(ji)礎設施上(shang)的(de)合(he)作成效顯著。伴隨(sui)雙方合(he)作的(de)基(ji)礎設施建設在(zai)“一(yi)(yi)帶(dai)(dai)一(yi)(yi)路(lu)”國(guo)(guo)(guo)(guo)家的(de)全面推進，交(jiao)通(tong)(tong)、物流的(de)進一(yi)(yi)步(bu)發展，除了可以大(da)幅降低運(yun)輸成本，為大(da)宗(zong)商品貿易(yi)增添活力(li)外，這(zhe)些新的(de)運(yun)輸通(tong)(tong)道(dao)(dao)還是(shi)保(bao)障我國(guo)(guo)(guo)(guo)大(da)宗(zong)商品運(yun)輸安全的(de)一(yi)(yi)個(ge)重(zhong)要因(yin)素。

　　我國期貨市場面臨的機遇

　　期(qi)貨(huo)市場在保障大宗商品價(jia)格穩定(ding)上具有積極作用。大宗商品貿(mao)易(yi)需要(yao)公(gong)(gong)(gong)開透(tou)明的(de)定(ding)價(jia)機制。與實體經(jing)(jing)濟(ji)發展相適(shi)應的(de)大宗商品貿(mao)易(yi)價(jia)格有利(li)于中國和(he)“一帶一路”沿線(xian)國家經(jing)(jing)濟(ji)貿(mao)易(yi)的(de)健康發展，也是(shi)國家經(jing)(jing)濟(ji)安全之(zhi)所在。監管良好(hao)、透(tou)明公(gong)(gong)(gong)開的(de)期(qi)貨(huo)市場能夠(gou)產(chan)生公(gong)(gong)(gong)平合理的(de)價(jia)格，因(yin)此(ci)期(qi)貨(huo)市場定(ding)價(jia)機制已經(jing)(jing)為(wei)國際貿(mao)易(yi)各方所接受。

　　美(mei)、英等國(guo)100多年(nian)來(lai)利用工(gong)業化階段(duan)形成(cheng)(cheng)的(de)制(zhi)造業中(zhong)心(xin)地位，把本國(guo)的(de)期(qi)(qi)貨(huo)市(shi)場經營成(cheng)(cheng)為大宗(zong)商(shang)(shang)品(pin)國(guo)際貿(mao)易定價中(zhong)心(xin)。今天，雖然制(zhi)造業中(zhong)心(xin)已經轉(zhuan)移到我國(guo)，但美(mei)國(guo)等期(qi)(qi)貨(huo)市(shi)場作為全(quan)球(qiu)大宗(zong)商(shang)(shang)品(pin)定價中(zhong)心(xin)的(de)地位仍然存在。不過，由于世界大宗(zong)商(shang)(shang)品(pin)貿(mao)易結構調整，客觀上削弱了美(mei)國(guo)等西方國(guo)家期(qi)(qi)貨(huo)市(shi)場定價所依托的(de)商(shang)(shang)品(pin)現貨(huo)貿(mao)易基礎，這為中(zhong)國(guo)和“一帶(dai)一路”國(guo)家合作、大力發展期(qi)(qi)貨(huo)市(shi)場并形成(cheng)(cheng)國(guo)際大宗(zong)商(shang)(shang)品(pin)定價中(zhong)心(xin)提供了機會。

　　中(zhong)國(guo)(guo)(guo)巨大(da)(da)的(de)經濟體量和(he)貿(mao)易規模(mo)使得中(zhong)國(guo)(guo)(guo)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)市(shi)場為(wei)這(zhe)一區域的(de)大(da)(da)宗商(shang)品(pin)貿(mao)易提供了強大(da)(da)的(de)現貨(huo)(huo)基礎。我國(guo)(guo)(guo)是大(da)(da)宗商(shang)品(pin)的(de)主要(yao)進口國(guo)(guo)(guo)，而新增(zeng)的(de)商(shang)品(pin)貿(mao)易出(chu)口國(guo)(guo)(guo)主要(yao)是“一帶(dai)一路”沿線國(guo)(guo)(guo)家(jia)。他們(men)大(da)(da)部分是新興市(shi)場國(guo)(guo)(guo)家(jia)和(he)發展中(zhong)國(guo)(guo)(guo)家(jia)，其(qi)商(shang)品(pin)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)市(shi)場發展程(cheng)度(du)相(xiang)對(dui)落后，而中(zhong)國(guo)(guo)(guo)在現貨(huo)(huo)貿(mao)易基礎和(he)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)市(shi)場兩(liang)方面具備相(xiang)對(dui)優(you)勢(shi)，這(zhe)為(wei)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)市(shi)場建(jian)立國(guo)(guo)(guo)際大(da)(da)宗商(shang)品(pin)定價中(zhong)心創(chuang)造了有利條件。

　　我們希望推動“一(yi)(yi)帶(dai)一(yi)(yi)路(lu)”國(guo)家(jia)的(de)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)市(shi)(shi)場(chang)共同(tong)發(fa)展，與(yu)(yu)“一(yi)(yi)帶(dai)一(yi)(yi)路(lu)”國(guo)家(jia)在大(da)(da)宗商(shang)品(pin)(pin)貿(mao)(mao)易和(he)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)市(shi)(shi)場(chang)方面緊密合作，促進我國(guo)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)市(shi)(shi)場(chang)的(de)商(shang)品(pin)(pin)定(ding)價能力(li)，完(wan)善風險管(guan)理(li)和(he)投資(zi)工具，加強信息匯(hui)集和(he)傳遞，推動中國(guo)與(yu)(yu)“一(yi)(yi)帶(dai)一(yi)(yi)路(lu)”沿線(xian)國(guo)家(jia)共贏發(fa)展。我國(guo)和(he)這些國(guo)家(jia)可(ke)以利用大(da)(da)宗商(shang)品(pin)(pin)貿(mao)(mao)易強大(da)(da)的(de)現貨(huo)(huo)基礎，和(he)已經發(fa)展到(dao)一(yi)(yi)定(ding)規模的(de)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)市(shi)(shi)場(chang)，共同(tong)打造大(da)(da)宗商(shang)品(pin)(pin)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)市(shi)(shi)場(chang)定(ding)價平臺。

　　中(zhong)國商(shang)品(pin)期貨市場(chang)(chang)經過(guo)三十年(nian)的(de)(de)探索實踐，取得了(le)令人矚目的(de)(de)發(fa)展(zhan)成就，具備(bei)通過(guo)服務“一(yi)帶一(yi)路”建(jian)設(she)、維護國家(jia)經濟安全(quan)的(de)(de)良好(hao)條(tiao)件。尤其(qi)是中(zhong)國商(shang)品(pin)期貨市場(chang)(chang)已建(jian)立(li)較(jiao)為完備(bei)的(de)(de)法規(gui)體(ti)系和(he)市場(chang)(chang)監管機制，歷(li)經多次市場(chang)(chang)風(feng)險檢驗，形成了(le)一(yi)整套(tao)規(gui)則、技術和(he)市場(chang)(chang)服務體(ti)系。“一(yi)帶一(yi)路”國家(jia)和(he)地區的(de)(de)商(shang)品(pin)期貨市場(chang)(chang)也具備(bei)一(yi)定基(ji)礎，基(ji)本涵蓋主要大(da)(da)(da)宗(zong)商(shang)品(pin)，其(qi)中(zhong)許多品(pin)種(zhong)與中(zhong)國期貨市場(chang)(chang)品(pin)種(zhong)契合度(du)較(jiao)高。由于時差和(he)地域(yu)關系，目前歐(ou)亞大(da)(da)(da)陸和(he)非洲還沒有形成具有國際(ji)影(ying)響力的(de)(de)大(da)(da)(da)宗(zong)商(shang)品(pin)定價中(zhong)心(xin)，我們可以利用大(da)(da)(da)宗(zong)商(shang)品(pin)現貨貿(mao)易(yi)中(zhong)心(xin)轉(zhuan)移到“一(yi)帶一(yi)路”國家(jia)的(de)(de)歷(li)史機遇，順勢而為，建(jian)立(li)起能夠充分(fen)代表和(he)反(fan)映當地市場(chang)(chang)供求的(de)(de)大(da)(da)(da)宗(zong)商(shang)品(pin)國際(ji)定價中(zhong)心(xin)。

　　為人民幣計價結算創造條件

　　通過(guo)擴大(da)(da)(da)期(qi)貨(huo)(huo)市(shi)場開放，做大(da)(da)(da)期(qi)貨(huo)(huo)市(shi)場，提(ti)高國際化水平，為(wei)人(ren)(ren)(ren)民幣(bi)(bi)計(ji)價結(jie)算提(ti)供了更多機會(hui)(hui)。目前，石油、鐵礦石、橡(xiang)膠期(qi)貨(huo)(huo)等一些(xie)以(yi)(yi)人(ren)(ren)(ren)民幣(bi)(bi)計(ji)價結(jie)算的(de)(de)(de)(de)(de)大(da)(da)(da)宗(zong)(zong)商(shang)(shang)品(pin)期(qi)貨(huo)(huo)交易已經吸引越(yue)來(lai)越(yue)多的(de)(de)(de)(de)(de)國際投資(zi)者。隨(sui)著(zhu)市(shi)場規模擴大(da)(da)(da)，境外(wai)(wai)投資(zi)者增(zeng)(zeng)加(jia)，他們以(yi)(yi)人(ren)(ren)(ren)民幣(bi)(bi)持(chi)有(you)期(qi)貨(huo)(huo)、期(qi)權頭寸的(de)(de)(de)(de)(de)意愿(yuan)將增(zeng)(zeng)加(jia)。如(ru)果有(you)大(da)(da)(da)量管理風險需求的(de)(de)(de)(de)(de)實(shi)體(ti)企業(ye)和(he)(he)金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)機構參與進來(lai)，他們就有(you)更多的(de)(de)(de)(de)(de)意愿(yuan)持(chi)有(you)這種(zhong)流動性好(hao)的(de)(de)(de)(de)(de)倉(cang)單作為(wei)資(zi)產配置(zhi)(zhi)。久(jiu)(jiu)而久(jiu)(jiu)之，包括實(shi)體(ti)企業(ye)、金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)機構和(he)(he)投資(zi)者在內的(de)(de)(de)(de)(de)境外(wai)(wai)交易者長期(qi)儲(chu)備(bei)人(ren)(ren)(ren)民幣(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)需求就會(hui)(hui)增(zeng)(zeng)長，持(chi)有(you)中國期(qi)貨(huo)(huo)市(shi)場大(da)(da)(da)宗(zong)(zong)商(shang)(shang)品(pin)合(he)約就會(hui)(hui)成為(wei)境外(wai)(wai)投資(zi)者的(de)(de)(de)(de)(de)常態。這是一個境外(wai)(wai)投資(zi)者可(ke)以(yi)(yi)進行資(zi)產配置(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)大(da)(da)(da)市(shi)場，適合(he)包括金(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)機構、養老基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)、保險基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)、對沖基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)等各類機構。隨(sui)著(zhu)以(yi)(yi)人(ren)(ren)(ren)民幣(bi)(bi)計(ji)價的(de)(de)(de)(de)(de)大(da)(da)(da)宗(zong)(zong)商(shang)(shang)品(pin)期(qi)貨(huo)(huo)市(shi)場的(de)(de)(de)(de)(de)國際化程度擴大(da)(da)(da)，人(ren)(ren)(ren)民幣(bi)(bi)在國際貿易中用于支付(fu)結(jie)算的(de)(de)(de)(de)(de)機會(hui)(hui)將增(zeng)(zeng)加(jia)，人(ren)(ren)(ren)民幣(bi)(bi)在國際貨(huo)(huo)幣(bi)(bi)儲(chu)備(bei)中的(de)(de)(de)(de)(de)份額自然也會(hui)(hui)增(zeng)(zeng)加(jia)。

　　挑戰與建議

　　目前，大宗商品定價中心的建立面(mian)臨一系列(lie)困難和挑戰。

　　一(yi)是國內政策(ce)在“一(yi)帶(dai)一(yi)路”建設中(zhong)，忽略了期(qi)貨市(shi)場對(dui)大宗商品(pin)定價中(zhong)心建立(li)的(de)作用(yong)，總體(ti)政策(ce)對(dui)此缺乏考慮。

　　二是大(da)部分商品期貨品種尚未對外開放，目前一些體制機制因(yin)素制約(yue)了全球交易者參與。

　　三是(shi)沒有期貨(huo)法，僅有國務院行政法規(gui)規(gui)范市場(chang)，法律層級太(tai)低，影(ying)響(xiang)境外(wai)交(jiao)易(yi)者參與(yu)的信心。

　　四(si)是(shi)外匯、稅收交割流程等存在政策限制。

　　針對(dui)這些困(kun)難和挑戰，提出以下四條建(jian)議：

　　一是將商品期貨(huo)市(shi)場發展納(na)入(ru)國家“一帶(dai)一路(lu)”建設(she)并(bing)統籌考慮，推動期貨(huo)市(shi)場定(ding)價機制與(yu)產業發展相結合。

　　二(er)是加快商品期貨市(shi)場開放，推動與“一帶一路”沿線(xian)國家多(duo)角度融合，提供(gong)廣(guang)泛的各類(lei)市(shi)場教育(yu)培(pei)訓，提供(gong)稅收(shou)和保險(xian)支持。

　　三是(shi)加快期(qi)貨法出臺(tai)步(bu)伐(fa)，推進期(qi)貨市(shi)場的法治化進程。

　　四是積極穩妥地推進人民幣國際化(hua)和外匯市場改革進程(cheng)，在外匯、稅(shui)收政策方(fang)面給予積極支持(chi)。