□雨萌
今年以來(lai),主(zhu)動權益類(lei)基(ji)金整體(ti)呈現(xian)凈(jing)贖回態勢(shi),據測算,主(zhu)動股票型(xing)基(ji)金和(he)混(hun)合型(xing)基(ji)金的規(gui)(gui)模凈(jing)流(liu)出(chu)達到了上千(qian)億元(yuan)。而(er)有(you)一(yi)類(lei)基(ji)金的規(gui)(gui)模卻(que)逆勢(shi)大漲,這就(jiu)是交易型(xing)開(kai)放式指(zhi)數基(ji)金,簡稱ETF。截至11月底,全(quan)市(shi)場ETF規(gui)(gui)模較去年底增(zeng)長近2300億元(yuan)。龍頭產品規(gui)(gui)模增(zeng)長迅猛,22只(zhi)ETF規(gui)(gui)模翻倍。而(er)在眾多ETF中,根(gen)據跟蹤指(zhi)數的不(bu)同,又包(bao)含了傳(chuan)統的寬基(ji)ETF、行業(ye)ETF以及現(xian)在最流(liu)行的Smart-βETF。
Smart-β指(zhi)數(shu)(shu)(shu)在美(mei)國等發(fa)達市場的火熱已持續(xu)多年。截(jie)至今年6月(yue)底,美(mei)國市場Smart-βETF的總規模已達到7279億美(mei)元,數(shu)(shu)(shu)量達到622只。美(mei)國Smart-β指(zhi)數(shu)(shu)(shu)的發(fa)展(zhan)迅猛,甚(shen)至有(you)逐步替(ti)代傳統寬基指(zhi)數(shu)(shu)(shu)的趨(qu)勢。
Smart-β策略(lve)是以(yi)非市值加權為代表,通過透明的(de)、基(ji)于規則或量化的(de)方法,投(tou)(tou)資特定(ding)領(ling)域或目(mu)標(biao),以(yi)捕捉風險溢價(jia),獲取(qu)卓越的(de)風險調(diao)整收益(yi),實現組合分(fen)散化的(de)目(mu)標(biao)。Smart-β指(zhi)(zhi)(zhi)數仍然是一類指(zhi)(zhi)(zhi)數,它(ta)是用一系列投(tou)(tou)資策略(lve),有(you)針(zhen)對(dui)性地對(dui)某種或某幾種市場因(yin)子進(jin)行暴露,這類指(zhi)(zhi)(zhi)數主動形成相對(dui)傳(chuan)統的(de)市值加權指(zhi)(zhi)(zhi)數的(de)偏差(cha),從而在風險調(diao)整收益(yi)方面超越傳(chuan)統的(de)市值加權指(zhi)(zhi)(zhi)數。它(ta)可(ke)以(yi)使得(de)指(zhi)(zhi)(zhi)數的(de)性價(jia)比更(geng)高,更(geng)加逼近市場的(de)有(you)效(xiao)前沿,因(yin)此(ci)獲得(de)了越來越多的(de)投(tou)(tou)資者青(qing)睞(lai)。
那么smart-β到底聰明(ming)(ming)在(zai)何處(chu)?我們以基本面50指數為例來說(shuo)明(ming)(ming)。
2009年(nian)(nian)2月26日,中(zhong)證(zheng)(zheng)指(zhi)(zhi)數公司(si)與銳聯指(zhi)(zhi)數公司(si)合作開(kai)發了(le)中(zhong)證(zheng)(zheng)銳聯基本(ben)面(mian)50指(zhi)(zhi)數,A股第(di)一只基本(ben)面(mian)指(zhi)(zhi)數橫空出(chu)世。相比(bi)上(shang)證(zheng)(zheng)50指(zhi)(zhi)數,基本(ben)面(mian)50指(zhi)(zhi)數有以(yi)下幾(ji)個突出(chu)優勢:一是超額收(shou)益(yi)突出(chu)。最近(jin)五(wu)年(nian)(nian),基本(ben)面(mian)50指(zhi)(zhi)數在(zai)其中(zhong)的(de)39個月跑贏了(le)上(shang)證(zheng)(zheng)50指(zhi)(zhi)數,勝率(lv)為65%,年(nian)(nian)平均超額收(shou)益(yi)為8.3%。二是絕對收(shou)益(yi)顯著(zhu)。最近(jin)五(wu)年(nian)(nian),基本(ben)面(mian)50累計收(shou)益(yi)率(lv)達到102.71%,年(nian)(nian)化(hua)收(shou)益(yi)率(lv)為15.18%,年(nian)(nian)化(hua)超額收(shou)益(yi)比(bi)上(shang)證(zheng)(zheng)50高(gao)了(le)近(jin)7%。三是漲幅領先、估值仍低(di)。最近(jin)五(wu)年(nian)(nian),基本(ben)面(mian)50指(zhi)(zhi)數的(de)市(shi)盈率(lv)和(he)(he)市(shi)凈率(lv)長期低(di)于上(shang)證(zheng)(zheng)50指(zhi)(zhi)數的(de)市(shi)盈率(lv)和(he)(he)市(shi)凈率(lv)。2018年(nian)(nian)10月31日,基本(ben)面(mian)50的(de)市(shi)盈率(lv)和(he)(he)市(shi)凈率(lv)分別為8.82和(he)(he)1.12,小于上(shang)證(zheng)(zheng)50的(de)9.47和(he)(he)1.16。為什(shen)么(me)smart-β會有如此優異的(de)表現?以(yi)基本(ben)面(mian)50指(zhi)(zhi)數為例,它(ta)(ta)是用什(shen)么(me)方法精選出(chu)強(qiang)勢龍頭(tou)股的(de)呢(ni)?秘密就在(zai)它(ta)(ta)的(de)編制方法中(zhong)。
基(ji)(ji)本(ben)(ben)面(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)50指(zhi)(zhi)數(shu)挑(tiao)選(xuan)的(de)(de)是基(ji)(ji)本(ben)(ben)面(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)價(jia)(jia)值(zhi)最(zui)大的(de)(de)50家A股(gu)(gu)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司。使用的(de)(de)基(ji)(ji)本(ben)(ben)面(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)指(zhi)(zhi)標包括分紅、營業收入、凈資(zi)產和現(xian)金流。基(ji)(ji)本(ben)(ben)面(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)指(zhi)(zhi)數(shu)就是利用這些基(ji)(ji)本(ben)(ben)面(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)指(zhi)(zhi)標來選(xuan)股(gu)(gu),誰(shui)(shui)的(de)(de)綜合(he)打分更高,誰(shui)(shui)占(zhan)(zhan)的(de)(de)權重(zhong)就更高。具體方(fang)法(fa)如下(xia):首先(xian)是計(ji)算(suan)(suan)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司的(de)(de)基(ji)(ji)本(ben)(ben)面(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)價(jia)(jia)值(zhi),基(ji)(ji)本(ben)(ben)面(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)價(jia)(jia)值(zhi)的(de)(de)計(ji)算(suan)(suan)方(fang)法(fa)是計(ji)算(suan)(suan)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司各(ge)個(ge)基(ji)(ji)本(ben)(ben)面(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)指(zhi)(zhi)標的(de)(de)5年均(jun)值(zhi),在每個(ge)基(ji)(ji)本(ben)(ben)面(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)指(zhi)(zhi)標下(xia)計(ji)算(suan)(suan)每個(ge)公(gong)司的(de)(de)占(zhan)(zhan)比,計(ji)算(suan)(suan)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司各(ge)個(ge)指(zhi)(zhi)標占(zhan)(zhan)比的(de)(de)綜合(he)得出;隨后(hou)用基(ji)(ji)本(ben)(ben)面(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)價(jia)(jia)值(zhi)乘以流通(tong)股(gu)(gu)數(shu)占(zhan)(zhan)比,計(ji)算(suan)(suan)出可投資(zi)基(ji)(ji)本(ben)(ben)面(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)價(jia)(jia)值(zhi);最(zui)后(hou)是根據可投資(zi)基(ji)(ji)本(ben)(ben)面(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)價(jia)(jia)值(zhi),選(xuan)出符合(he)標準的(de)(de)成份股(gu)(gu),按個(ge)股(gu)(gu)可投資(zi)基(ji)(ji)本(ben)(ben)面(mian)(mian)(mian)(mian)(mian)價(jia)(jia)值(zhi)在所(suo)選(xuan)定(ding)(ding)的(de)(de)所(suo)有股(gu)(gu)票中的(de)(de)占(zhan)(zhan)比決定(ding)(ding)權重(zhong)。
由于基本(ben)面(mian)跟蹤的指標(biao)(biao)大(da)部(bu)分為價值指標(biao)(biao),因此投資基本(ben)面(mian)指數(shu)也屬于價值投資的范疇(chou),在A股全市場的四項基本(ben)面(mian)指標(biao)(biao)中,這50家公司都占有較大(da)比重(zhong)。
當前除直接追(zhui)蹤(zong)基(ji)(ji)(ji)本面指(zhi)數的(de)(de)基(ji)(ji)(ji)金(jin)外,市場上還有一(yi)些以紅(hong)利、價(jia)值(zhi)、低波動因(yin)子和等(deng)權重等(deng)命(ming)名的(de)(de)指(zhi)數與基(ji)(ji)(ji)金(jin),都屬于Smart-β指(zhi)數基(ji)(ji)(ji)金(jin)。今(jin)年以來,多家基(ji)(ji)(ji)金(jin)公司(si)均發布了相關產品(pin),Smart-β產品(pin)迎來大擴容。部分(fen)存量Smart-β基(ji)(ji)(ji)金(jin)規模也(ye)出(chu)現較大增長。目前寬基(ji)(ji)(ji)產品(pin)相對豐(feng)富且龍頭效應明顯(xian),而細分(fen)的(de)(de)行(xing)業、主題(ti)指(zhi)數等(deng)則還有更多的(de)(de)拓展(zhan)空間。隨著投(tou)資者(zhe)對被動投(tou)資的(de)(de)認可(ke)度(du)提升(sheng),Smart-β基(ji)(ji)(ji)金(jin)有望給市場引入新的(de)(de)投(tou)資理念,帶來新的(de)(de)投(tou)資機會。
中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)聲明:凡本(ben)網(wang)(wang)注明“來(lai)源(yuan):中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)”的所有作(zuo)(zuo)品(pin),版權均(jun)屬于中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)與(yu)作(zuo)(zuo)品(pin)作(zuo)(zuo)者(zhe)聯(lian)合聲明,任何組織(zhi)未經中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)以及作(zuo)(zuo)者(zhe)書面授權不得轉(zhuan)載(zai)、摘(zhai)編或利用其它方式(shi)使用上述作(zuo)(zuo)品(pin)。凡本(ben)網(wang)(wang)注明來(lai)源(yuan)非中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)券報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)(wang)的作(zuo)(zuo)品(pin),均(jun)轉(zhuan)載(zai)自(zi)其它媒體(ti),轉(zhuan)載(zai)目的在于更好服務讀者(zhe)、傳遞信息之需,并不代表本(ben)網(wang)(wang)贊同(tong)其觀點,本(ben)網(wang)(wang)亦不對(dui)其真實性(xing)負責(ze),持異(yi)議者(zhe)應與(yu)原出處單位主張權利。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved
中國(guo)證券報(bao)社(she)版權(quan)(quan)所有,未經書(shu)面授(shou)權(quan)(quan)不得(de)復制或(huo)建立鏡像
經(jing)營許可證編(bian)號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved