□大(da)成基金(jin) 張(zhang)鐘玉
自2013年(nian)MSCI啟動對A股(gu)納入新(xin)興市場指數(shu)(shu)審議后,中國(guo)嘗試加(jia)入MSCI指數(shu)(shu)系列的進程逐步(bu)推(tui)進。2017年(nian)6月21日MSCI宣(xuan)布(bu)從2018年(nian)6月起將中國(guo)A股(gu)納入MSCI新(xin)興市場指數(shu)(shu)和MSCI ACWI全球指數(shu)(shu)。之(zhi)后,滬(hu)、深(shen)港通北上資(zi)金成(cheng)交明(ming)顯(xian)活(huo)躍,對A股(gu)的正(zheng)面影(ying)響超市場預期。
一、MSCI中國A股質優價值100指數面世
MSCI全球指(zhi)數(shu)(shu),是美國著名的(de)指(zhi)數(shu)(shu)編(bian)制(zhi)(zhi)公(gong)司摩根士丹利資(zi)(zi)本國際公(gong)司(Morgan Stanley Capital International)所(suo)編(bian)制(zhi)(zhi)的(de)證(zheng)券指(zhi)數(shu)(shu),指(zhi)數(shu)(shu)范圍涵蓋全球,為歐美基金經理人對(dui)全球股票(piao)市場投(tou)資(zi)(zi)的(de)重要參考指(zhi)數(shu)(shu)。MSCI指(zhi)數(shu)(shu)所(suo)組成的(de)股票(piao),大都是股市中的(de)大型股票(piao),隱含著業績與財務穩定之意。
MSCI指數作為全球最有(you)代表(biao)性的(de)被(bei)動投資(zi)指數,預(yu)計(ji)未來以MSCI指數為基準的(de)A股指數產品將會獲得(de)海外投資(zi)者和長期(qi)機(ji)構投資(zi)者的(de)青睞。
2018年6月,MSCI發布了一(yi)只使(shi)用優化方法構建的因子指數(shu)(shu):MSCI中(zhong)國A股質(zhi)(zhi)優價值(zhi)100指數(shu)(shu)(MSCI China A Custom Quality Value 100 Index;指數(shu)(shu)代碼(ma):718465)。MSCI中(zhong)國A股質(zhi)(zhi)優價值(zhi)100指數(shu)(shu)選(xuan)股范圍為(wei)國內投資(zi)者熟知的MSCI China A指數(shu)(shu)(MSCI中(zhong)國A股在岸指數(shu)(shu))樣本股,跟隨MSCI China A指數(shu)(shu)半年調倉一(yi)次(ci),目標(biao)是(shi)選(xuan)出(chu)MSCI China A中(zhong)高質(zhi)(zhi)量(liang)、低波動、價格合理(li)的100只股票構建指數(shu)(shu)。
“漂亮50”(Nifty Fifty)是(shi)美(mei)國(guo)股(gu)(gu)票投資史(shi)上特定階段出(chu)現的一(yi)個(ge)非正式術語,用來指(zhi)上世(shi)紀六十(shi)(shi)和七(qi)十(shi)(shi)年代在(zai)紐約證券交易所交易的50只備(bei)受(shou)追捧的大盤股(gu)(gu)。從(cong)美(mei)國(guo)“漂亮50”概念(nian)的發展歷史(shi)看,“漂亮50”的一(yi)個(ge)主要(yao)特征是(shi)盈(ying)利增長穩定,同(tong)時也具有較(jiao)為合理(li)的估值水平,被視作可以(yi)“買入并持有”的優質(zhi)股(gu)(gu)票。盡管(guan)這些股(gu)(gu)票的走勢(shi)也曾(ceng)因宏觀經濟或股(gu)(gu)票市場的波動而(er)出(chu)現不同(tong)程(cheng)度的震(zhen)蕩,但長期(qi)來看依然維持了上升的態勢(shi)。
在中國證監會持續(xu)推(tui)動下,中國資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)不斷加快雙向開(kai)放的步伐。隨著國內外機(ji)構投(tou)資(zi)者、社保養老金(jin)對A股市(shi)(shi)場(chang)投(tou)資(zi)力度的不斷加大,長(chang)(chang)線資(zi)金(jin)成熟(shu)的投(tou)資(zi)理念或(huo)將使得盈利(li)增(zeng)長(chang)(chang)穩定、估值(zhi)合理的標的迎來更多關注(zhu)。
由于MSCI中(zhong)(zhong)國(guo)A股(gu)質(zhi)(zhi)優(you)價值100指數(shu)中(zhong)(zhong)78.9%的成分股(gu)為(wei)首批入摩(mo)成分股(gu),在大盤藍籌(chou)風格中(zhong)(zhong)優(you)選(xuan)盈(ying)利質(zhi)(zhi)量穩定(ding)、價格相對(dui)較低的優(you)質(zhi)(zhi)個(ge)股(gu),相對(dui)國(guo)內(nei)和國(guo)際大盤寬基指數(shu)具(ju)有穩定(ding)超額收(shou)益,也被業內(nei)稱為(wei)中(zhong)(zhong)國(guo)的“漂亮100”指數(shu)。
二、MSCI中國A股質優價值100指數四大優勢
第一,MSCI中國(guo)(guo)A股(gu)(gu)(gu)質優(you)(you)價值100指(zhi)數樣本股(gu)(gu)(gu)流(liu)動(dong)性(xing)較(jiao)好(hao)。MSCI中國(guo)(guo)A股(gu)(gu)(gu)在(zai)岸指(zhi)數發(fa)布(bu)于2005年5月,指(zhi)數成(cheng)份(fen)股(gu)(gu)(gu)為(wei)(wei)滬(hu)市(shi)和(he)深市(shi)A股(gu)(gu)(gu)中市(shi)值較(jiao)大的大盤股(gu)(gu)(gu)和(he)中盤股(gu)(gu)(gu),2018年11月30日(ri)指(zhi)數成(cheng)份(fen)股(gu)(gu)(gu)為(wei)(wei)659只。MSCI中國(guo)(guo)A股(gu)(gu)(gu)質優(you)(you)價值100指(zhi)數以MSCI中國(guo)(guo)A股(gu)(gu)(gu)在(zai)岸指(zhi)數為(wei)(wei)選股(gu)(gu)(gu)范圍(wei),樣本股(gu)(gu)(gu)都具有較(jiao)好(hao)的流(liu)動(dong)性(xing)。
第二(er),MSCI中(zhong)(zhong)國(guo)A股(gu)質(zhi)優(you)(you)價值100指(zhi)數代表性(xing)較強。截至(zhi)2018年11月30日,A股(gu)上市(shi)(shi)公司總市(shi)(shi)值46萬(wan)億元(yuan),MSCI中(zhong)(zhong)國(guo)A股(gu)質(zhi)優(you)(you)價值100指(zhi)數成分(fen)股(gu)總市(shi)(shi)值15萬(wan)億,占(zhan)比全體A股(gu)32.6%。在(zai)行業權重分(fen)布上,由于MSCI中(zhong)(zhong)國(guo)A股(gu)質(zhi)優(you)(you)價值100指(zhi)數偏向盈(ying)利質(zhi)量好、估值低的個股(gu),金融與醫藥為其前(qian)兩大行業,占(zhan)比接近(jin)總市(shi)(shi)值的一半。
第(di)三,在指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)編(bian)制過程中(zhong),MSCI中(zhong)國(guo)(guo)A股(gu)質(zhi)優價值100指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)納入了盈利性、杠桿率(lv)、盈利穩定性、市(shi)凈率(lv)等多個(ge)優化因子,力爭篩選出(chu)盈利質(zhi)量(liang)高、價格(ge)被低估的(de)股(gu)票來獲取超額收益。與基(ji)準(zhun)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)MSCI中(zhong)國(guo)(guo)A股(gu)在岸指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)成分(fen)股(gu)相比(bi),MSCI中(zhong)國(guo)(guo)A股(gu)質(zhi)優價值100指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)成分(fen)股(gu)市(shi)盈率(lv)、市(shi)凈率(lv)更(geng)低,股(gu)息(xi)率(lv)更(geng)高,價值風格(ge)明顯。而且MSCI中(zhong)國(guo)(guo)A股(gu)質(zhi)優價值100指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)成分(fen)股(gu)凈資產收益率(lv)和可持續成長性均優于其基(ji)準(zhun)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)MSCI中(zhong)國(guo)(guo)A股(gu)在岸指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu),凸顯了指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)成分(fen)股(gu)的(de)高質(zhi)量(liang)。
第四,MSCI中(zhong)國A股(gu)質(zhi)優價(jia)值100指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)風險收(shou)(shou)益水平(ping)優于市場(chang)(chang)主(zhu)(zhu)要(yao)規模(mo)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)。根據(ju)統計,從(cong)2009年11月(yue)30日至(zhi)2018年12月(yue)21日,MSCI中(zhong)國A股(gu)質(zhi)優價(jia)值100指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)上漲31.2%,同(tong)期MSCI中(zhong)國A股(gu)在岸下(xia)跌25.7%,國內主(zhu)(zhu)流規模(mo)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)滬深(shen)300、中(zhong)證100同(tong)期分別(bie)下(xia)跌13.7%、6.2%,也就是說,該指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)相對(dui)于市場(chang)(chang)主(zhu)(zhu)要(yao)規模(mo)指(zhi)(zhi)(zhi)數(shu)超額收(shou)(shou)益明顯。
另外,由于(yu)MSCI中(zhong)國(guo)A股(gu)質優價值100指(zhi)(zhi)數編制時剔除波動率過(guo)高的樣本(ben)股(gu),減小指(zhi)(zhi)數的收益波動率,歷史表(biao)現(xian)表(biao)明,其年化波動率也明顯低于(yu)MSCI中(zhong)國(guo)A股(gu)在岸(an)指(zhi)(zhi)數和主要(yao)規模指(zhi)(zhi)數。
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