推(tui)進時間跨(kua)越3年之久、停(ting)牌4個(ge)月有(you)余(yu)的中國聯通，終于在8月20日(ri)晚(wan)間正(zheng)式(shi)公(gong)布了混(hun)(hun)合所有(you)制改革方(fang)案(an)詳情，打(da)響(xiang)央(yang)企(qi)混(hun)(hun)改第一槍。根據(ju)方(fang)案(an)，聯通混(hun)(hun)改采(cai)用非公(gong)開(kai)發行和老股轉讓等(deng)方(fang)式(shi)，大規(gui)模引入包(bao)括(kuo)“BATJ”（百度、阿(a)里、騰訊、京東）四大互聯網巨頭的戰(zhan)略投(tou)資者。

　　此舉被業(ye)界稱為“標(biao)桿”。讓業(ye)界對第一批(pi)其(qi)他混改試點企(qi)(qi)業(ye)，甚至第二批(pi)乃(nai)至第三批(pi)混改試點的預期(qi)也有所提高。多位(wei)業(ye)內專家(jia)接受第一財經記者采訪認為，中(zhong)國聯通把股(gu)權拿(na)出來與民(min)營企(qi)(qi)業(ye)分享(xiang)，以(yi)解決國企(qi)(qi)效率低下(xia)背后的兩個癥結(jie)——股(gu)權結(jie)構國資“一股(gu)獨(du)大(da)”缺乏制衡、國企(qi)(qi)核心員工(gong)缺乏激勵機制，進步意義很大(da)。

　　同時，業(ye)界頗為(wei)關注引入社會(hui)(hui)資(zi)(zi)本上限(xian)，欲(yu)改(gai)變國企決策機制(zhi)，需要大(da)比例引入社會(hui)(hui)資(zi)(zi)本作為(wei)戰略投資(zi)(zi)者(zhe)。

　　國企混改第一槍

　　經過8月16日晚間緊(jin)急撤(che)回公告之后，8月20日晚間，“眾星捧月”的(de)中國聯通混改方案正式落(luo)地。相較之前“曝(pu)光”的(de)方案，募(mu)資金(jin)額、定增(zeng)對象(xiang)、持(chi)股比(bi)例等關鍵內容(rong)都基(ji)本保持(chi)不變。

　　根據方(fang)案，聯(lian)通混(hun)改主要采用非(fei)公開發(fa)行和老股轉讓等(deng)方(fang)式，引(yin)入(ru)包括中(zhong)國(guo)人壽、騰(teng)訊信達、百度(du)鵬寰、京東三弘、阿里創(chuang)投(tou)、蘇寧云(yun)商、光啟互聯(lian)、淮海(hai)方(fang)舟、興全基(ji)金和結構調(diao)整(zheng)基(ji)金，混(hun)改完成(cheng)后(hou)持股分別為約10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%。方(fang)案落地后(hou)，中(zhong)國(guo)聯(lian)通A股8月21日復牌(pai)開盤便(bian)封漲停，股價(jia)為8.22元/股，創(chuang)兩年多來新高(gao)，港股則最終收漲3.52%。

　　這其(qi)中(zhong)(zhong)，幾大(da)互(hu)聯(lian)網(wang)巨頭的(de)(de)(de)進駐頗(po)受(shou)關注。其(qi)實在中(zhong)(zhong)國(guo)聯(lian)通(tong)(tong)此前的(de)(de)(de)“市場化”探索中(zhong)(zhong)，互(hu)聯(lian)網(wang)企業扮演的(de)(de)(de)角色(se)已(yi)經愈發(fa)(fa)重要。2016年(nian)(nian)3月(yue)，騰訊與中(zhong)(zhong)國(guo)聯(lian)通(tong)(tong)簽(qian)署(shu)了(le)合(he)(he)作(zuo)協(xie)議，騰訊旗(qi)下的(de)(de)(de)微信(xin)(xin)與聯(lian)通(tong)(tong)的(de)(de)(de)合(he)(he)作(zuo)已(yi)由(you)單純的(de)(de)(de)微信(xin)(xin)沃卡擴(kuo)展到(dao)反(fan)電信(xin)(xin)欺(qi)詐、社(she)會化營銷、云數(shu)據(ju)計算等(deng)多方面。同年(nian)(nian)11月(yue)3日，在中(zhong)(zhong)國(guo)聯(lian)通(tong)(tong)合(he)(he)作(zuo)伙伴大(da)會上(shang)，中(zhong)(zhong)國(guo)聯(lian)通(tong)(tong)董事長王曉初宣布與百(bai)度、騰訊已(yi)正式達(da)成戰(zhan)略合(he)(he)作(zuo)；相隔僅(jin)10天(tian)后，中(zhong)(zhong)國(guo)聯(lian)通(tong)(tong)又(you)發(fa)(fa)布消息(xi)稱，聯(lian)通(tong)(tong)與阿里巴(ba)巴(ba)集(ji)團在杭州簽(qian)署(shu)了(le)戰(zhan)略合(he)(he)作(zuo)框架協(xie)議。

　　“混改不是為了(le)籌集(ji)資金(jin)。”王曉初稱，混改更(geng)多的是為了(le)配合(he)政策(ce)發展使得中國聯通集(ji)團的營運更(geng)加市場(chang)化(hua)。

　　作為(wei)央企第一(yi)批(pi)混(hun)改(gai)試(shi)點中(zhong)的(de)“紅(hong)旗(qi)手(shou)”，中(zhong)國聯(lian)(lian)通推出的(de)近800億混(hun)改(gai)方案，讓業內(nei)稱為(wei)“標桿”。對于中(zhong)國聯(lian)(lian)通混(hun)改(gai)的(de)必要性，一(yi)位券商策略(lve)(lve)分(fen)析師稱，中(zhong)國聯(lian)(lian)通是一(yi)個老(lao)(lao)國有企業，當時的(de)股權(quan)架構是在(zai)中(zhong)國經濟(ji)改(gai)革(ge)開放初期設置的(de)，為(wei)中(zhong)國經濟(ji)改(gai)革(ge)開放的(de)典型實(shi)體代表(biao)，但是老(lao)(lao)國企因為(wei)前期的(de)股權(quan)框(kuang)架、業務(wu)發展戰略(lve)(lve)上有一(yi)些偏差，導致經營(ying)效(xiao)率(lv)確(que)實(shi)出現較大的(de)滑(hua)坡。

　　從中國(guo)聯(lian)(lian)通(tong)近年的(de)業績情況來看，2016年度實現(xian)凈利(li)(li)潤(run)1.54億元(yuan)(yuan)，同(tong)比下降95.6%，扣非后的(de)凈利(li)(li)潤(run)為-5822.63萬元(yuan)(yuan)；今年上半年實現(xian)凈利(li)(li)潤(run)7.78億元(yuan)(yuan)，同(tong)比增長(chang)74.3%。中國(guo)聯(lian)(lian)通(tong)在(zai)公告(gao)中表(biao)示，引入與其主業關聯(lian)(lian)度較高、能夠產生協同(tong)效應和促進作用的(de)戰略投(tou)資者作為公司股東，有利(li)(li)于提升(sheng)公司核心競爭力(li)和長(chang)期盈利(li)(li)能力(li)。

　　“中(zhong)國(guo)聯通(tong)的這個(ge)混改(gai)的時間跨度較長(chang)，其中(zhong)涉(she)及(ji)的阻力(li)、復雜度非常(chang)大(da)，最(zui)終做出來了(le)，涉(she)及(ji)的規模這么大(da)，參與方這么多，且中(zhong)國(guo)聯通(tong)是真正把(ba)股權拿出來跟民營企業分(fen)享，體現了(le)很大(da)的一個(ge)進步。”（相關報道詳(xiang)見A03）

　　國金證(zheng)券(quan)首席策略分(fen)析師李立(li)峰稱，以前(qian)國有(you)企業特別(bie)是壟斷型(xing)或者資源(yuan)類的(de)國企股權(quan)很少(shao)拿出來做這樣大的(de)變動(dong)，這樣也打消了一部分(fen)人關于(yu)國有(you)企業不愿意與民營企業分(fen)享資源(yuan)的(de)疑慮(lv)，這證(zheng)明國有(you)企業可(ke)以做到國企和民企股權(quan)劃撥(bo)、業務(wu)可(ke)以合作。

　　改良國企決策機制

　　作(zuo)為國(guo)家首批(pi)混改(gai)(gai)(gai)試點(dian)企業中(zhong)唯一一家電信企業，中(zhong)國(guo)聯(lian)通(tong)(tong)的混改(gai)(gai)(gai)成為深(shen)化國(guo)企改(gai)(gai)(gai)革的重要突破口。聯(lian)通(tong)(tong)混改(gai)(gai)(gai)正式落地，讓業界(jie)對(dui)其他第一批(pi)混改(gai)(gai)(gai)試點(dian)企業取得進(jin)展的預期有所提升，以(yi)及(ji)第二批(pi)混改(gai)(gai)(gai)試點(dian)甚至是第三批(pi)混改(gai)(gai)(gai)試點(dian)的預期也有所提高。

　　2016年(nian)9月，發(fa)(fa)(fa)改委(wei)劃定聯通、東航、南方電網、哈電集(ji)團、中國核(he)建、中國船舶為首批6家混改試點企(qi)業(ye)。今(jin)年(nian)8月的國家發(fa)(fa)(fa)改委(wei)新(xin)聞發(fa)(fa)(fa)布會上，發(fa)(fa)(fa)改委(wei)新(xin)聞發(fa)(fa)(fa)言人孟瑋表示，持(chi)續推(tui)進混合所有制改革試點，選擇19家企(qi)業(ye)開展了兩(liang)批試點;此外，遴選出第三批試點企(qi)業(ye)。

　　北(bei)京(jing)仁達方(fang)略管理咨詢有(you)限公司董事長王(wang)吉鵬對第一財經(jing)記者稱，根(gen)據混合(he)所有(you)制改革起初的規劃，混改基本流程是國資(zi)委(wei)(wei)提(ti)方(fang)案(an)，向中央深改小(xiao)組匯報，獲批后(hou)由國資(zi)委(wei)(wei)選擇(ze)試點單位，然(ran)后(hou)企業將(jiang)混改方(fang)案(an)報到(dao)國資(zi)委(wei)(wei)，涉及到(dao)其他部委(wei)(wei)的要聯簽。

　　“只是(shi)聯簽，不是(shi)設立辦(ban)公室(shi)的形式。”王吉鵬說，實際上在后期執(zhi)行(xing)中，會根據不同(tong)企業、不同(tong)行(xing)業，由國(guo)資(zi)委(wei)、發改委(wei)等分工統籌，各(ge)部門分立，需(xu)要就統一(yi)的規則(ze)反復溝通來達(da)成(cheng)共識。

　　“國企改革(ge)總體上是(shi)一企一策(ce)，不適合一刀切(qie)，對(dui)引入(ru)社會資(zi)本(ben)比例(li)的限制也無法明確(que)。”王吉鵬分析，如果按照20%的要(yao)求(qiu)限制引入(ru)社會資(zi)本(ben)的比例(li)，那(nei)社會資(zi)本(ben)實際上就沒有太大(da)話語權，因為理(li)論上講，重要(yao)事項需要(yao)三(san)分之(zhi)二以上股(gu)東通過(guo)，所以至(zhi)少要(yao)超過(guo)三(san)分之(zhi)一才有否決權。如果要(yao)改變國企的決策(ce)機制，就需要(yao)大(da)比例(li)引入(ru)戰(zhan)投(tou)。

　　國務(wu)院發(fa)展(zhan)研(yan)究中心(xin)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)研(yan)究所副(fu)所長袁東明告訴記者，現在國有企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)推進(jin)混(hun)(hun)改(gai)是(shi)“成(cheng)熟一個(ge)推進(jin)一個(ge)”。同時，在各單位之間也有個(ge)大(da)致的(de)(de)分工(gong)。一是(shi)規模比較小的(de)(de)、企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)層(ceng)級比較低的(de)(de)，比如大(da)型企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)下屬三級四級企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)，企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)集(ji)(ji)團(tuan)可以(yi)根據國家和地方文件自己確定方案；二是(shi)規模比較大(da)的(de)(de)企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)，尤其是(shi)涉及(ji)到企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)集(ji)(ji)團(tuan)層(ceng)面的(de)(de)，需要報由國資委(wei)來定；三是(shi)壟斷領(ling)域的(de)(de)混(hun)(hun)改(gai)，主(zhu)要由發(fa)改(gai)委(wei)主(zhu)導。

　　“與(yu)信(xin)息(xi)領域的(de)(de)互聯網企業(ye)相比(bi)，聯通是(shi)比(bi)較(jiao)傳統的(de)(de)企業(ye)，面臨業(ye)務盡快轉型升級(ji)的(de)(de)問題，所以有比(bi)較(jiao)迫切(qie)的(de)(de)混(hun)改(gai)(gai)需求，希(xi)望加強與(yu)代表(biao)先進生產力的(de)(de)企業(ye)進行(xing)(xing)聯合(he)。”袁東明說，聯通混(hun)改(gai)(gai)涉(she)(she)及(ji)(ji)自然壟(long)(long)斷行(xing)(xing)業(ye)的(de)(de)改(gai)(gai)革，不僅僅是(shi)單一的(de)(de)資本開放(fang)，還(huan)涉(she)(she)及(ji)(ji)到行(xing)(xing)業(ye)開放(fang)，這就會(hui)涉(she)(she)及(ji)(ji)到很(hen)多(duo)主管部門。根據發改(gai)(gai)委(wei)之前的(de)(de)表(biao)態，對于壟(long)(long)斷性(xing)領域的(de)(de)混(hun)改(gai)(gai)，因為(wei)涉(she)(she)及(ji)(ji)利(li)益(yi)多(duo)、推進難度(du)大(da)，由發改(gai)(gai)委(wei)來(lai)主導“破冰”。

　　無論如何(he)，聯通混(hun)改的破冰具有里程碑式的意義，期待(dai)社會(hui)資本的進入，能夠(gou)改良國企(qi)(qi)決策機制，讓(rang)充(chong)分市場化消弭國企(qi)(qi)長久以(yi)來(lai)的頑疾。