【正方】

　　一波三折的(de)(de)中(zhong)國聯通混(hun)改(gai)(gai)方(fang)(fang)案終于落(luo)定。8月20日(ri)，中(zhong)國聯通公(gong)布了(le)27條公(gong)告，正式披露了(le)混(hun)改(gai)(gai)方(fang)(fang)案相關文件(jian)。對(dui)比(bi)8月16日(ri)晚間撤下的(de)(de)公(gong)告，募資金額、定增對(dui)象、持(chi)股(gu)比(bi)例等關鍵內容都基本保持(chi)不(bu)變。證監會發表聲明，表示(shi)對(dui)中(zhong)國聯通混(hun)改(gai)(gai)涉及的(de)(de)非公(gong)開發行股(gu)票事項作為個案處理(li)。8月21日(ri)，中(zhong)國聯通復牌，在A股(gu)市場上全天封停(ting)漲停(ting)板，市場對(dui)聯通混(hun)改(gai)(gai)的(de)(de)期待可見一斑。

　　不(bu)過，與聯(lian)(lian)(lian)通混改(gai)同樣(yang)引(yin)人注目的(de)(de)，還(huan)有聯(lian)(lian)(lian)通發布(bu)方(fang)案又撤回的(de)(de)一波(bo)三(san)折。這一“烏(wu)龍”源于聯(lian)(lian)(lian)通此前提出的(de)(de)混改(gai)方(fang)案，與證監(jian)會今年(nian)2月對公司定向(xiang)增發的(de)(de)新規則產生沖突。證監(jian)會對中(zhong)國聯(lian)(lian)(lian)通做出豁免權作個案處理，不(bu)免引(yin)起爭(zheng)議。

　　不過(guo)，筆者(zhe)(zhe)以為(wei)，定(ding)增新(xin)規(gui)與聯通方(fang)案(an)獲批實則是(shi)(shi)兩件(jian)事(shi)。今年2月的新(xin)規(gui)修(xiu)訂，緣(yuan)起于早先過(guo)密的IPO引發(fa)了吸金效應，監管部門對(dui)(dui)此產生憂(you)慮，由此延伸到(dao)定(ding)向(xiang)增發(fa)。嚴(yan)格地(di)說，定(ding)向(xiang)增發(fa)與IPO并不是(shi)(shi)一回事(shi)，前(qian)者(zhe)(zhe)主要針對(dui)(dui)戰(zhan)略投資機構(gou)，不像IPO直(zhi)接(jie)面(mian)對(dui)(dui)社會普通投資者(zhe)(zhe)。因此，此次聯通混(hun)改中(zhong)出現這一“插曲”，雖然(ran)反映了市(shi)場不足之處(chu)，但證監會通過(guo)這一變通手段，使(shi)中(zhong)國聯通的混(hun)改得以順利推(tui)進。

　　改(gai)革(ge)(ge)意味著對既往格(ge)局的(de)(de)(de)突(tu)破，與成型規則的(de)(de)(de)碰撞也在所難免。除了此次的(de)(de)(de)一波三(san)折，央(yang)企混改(gai)可(ke)能面臨的(de)(de)(de)困難以(yi)后也不會(hui)少，問(wen)題的(de)(de)(de)關鍵在于：改(gai)革(ge)(ge)決(jue)心(xin)與現行規則下(xia)，究竟應(ying)如何排位？

　　從政策趨勢看，改(gai)革(ge)無(wu)疑是(shi)優(you)先的。支(zhi)持民營(ying)經濟等非公有經濟進入國有企(qi)業(ye)實行(xing)混(hun)合經營(ying)，這(zhe)是(shi)黨的十八(ba)屆三中(zhong)全會確定的一個重要的改(gai)革(ge)目(mu)標。三中(zhong)全會以后，這(zhe)方面改(gai)革(ge)一直在探索(suo)之中(zhong)，前期所做的工作(zuo)主要是(shi)頂層設計，并挑(tiao)選了具有行(xing)業(ye)代(dai)表(biao)性的幾家(jia)央企(qi)作(zuo)為試(shi)點對象。經過(guo)充分籌備，此次中(zhong)國聯通混(hun)改(gai)出臺不(bu)過(guo)是(shi)水到渠成(cheng)。

　　中國(guo)(guo)聯通(tong)作為我(wo)國(guo)(guo)通(tong)信行(xing)業央企，是我(wo)國(guo)(guo)4G移(yi)動通(tong)信的主要服務(wu)商，并且正在(zai)積極開(kai)發拓展(zhan)5G通(tong)信。此次混改中，中國(guo)(guo)聯通(tong)擬通(tong)過非公(gong)(gong)(gong)開(kai)發行(xing)募集資金不(bu)超(chao)過約617.25億元，擬通(tong)過聯通(tong)BVI公(gong)(gong)(gong)司以認購(gou)聯通(tong)紅(hong)籌(chou)公(gong)(gong)(gong)司配售、供股股份(fen)等方式最終(zhong)投入(ru)聯通(tong)運(yun)營公(gong)(gong)(gong)司，由聯通(tong)運(yun)營公(gong)(gong)(gong)司用(yong)于“4G能力(li)提升項目(mu)”，“5G組(zu)網(wang)技術(shu)驗證項目(mu)”和“創新業務(wu)建設(she)項目(mu)”，這些(xie)項目(mu)的開(kai)展(zhan)將有(you)助于提升公(gong)(gong)(gong)司核心業務(wu)競爭(zheng)力(li)。

　　至于(yu)參(can)與混(hun)改的(de)(de)9家(jia)戰略投(tou)資者(zhe)，既(ji)有(you)(you)財力雄厚的(de)(de)保(bao)險、基金等金融機構，更有(you)(you)在互(hu)聯(lian)網經濟中處于(yu)領(ling)先地位的(de)(de)民(min)(min)營互(hu)聯(lian)網企(qi)業(ye)，這些互(hu)聯(lian)網企(qi)業(ye)也能夠借助(zhu)中國(guo)聯(lian)通的(de)(de)既(ji)有(you)(you)市(shi)場資源，拓(tuo)展業(ye)務邊界。聯(lian)通得到了資金支持，參(can)與混(hun)改的(de)(de)民(min)(min)營企(qi)業(ye)則有(you)(you)機會分享其成長紅(hong)利，于(yu)二者(zhe)都是雙贏。

　　更重要的(de)是，此次(ci)(ci)混(hun)改(gai)肩負著為(wei)后續(xu)改(gai)革立標桿的(de)任(ren)務。以(yi)往，輿論(lun)普遍認為(wei)混(hun)改(gai)是民營(ying)經濟參與到國(guo)企(qi)(qi)，國(guo)企(qi)(qi)減少持(chi)股比例甚至放棄控股地位。此次(ci)(ci)中(zhong)國(guo)聯(lian)通(tong)引入的(de)9家(jia)戰略(lve)投(tou)資者中(zhong)，既有(you)民營(ying)企(qi)(qi)業(ye)，也有(you)國(guo)有(you)企(qi)(qi)業(ye)。完成混(hun)改(gai)后，聯(lian)通(tong)集團的(de)持(chi)有(you)股權(quan)降低到36.67%，卻并(bing)不意味著國(guo)有(you)資本(ben)(ben)減少了，混(hun)改(gai)引進的(de)中(zhong)國(guo)人壽所投(tou)入的(de)資本(ben)(ben)也是國(guo)資，僅(jin)其(qi)一家(jia)就(jiu)持(chi)有(you)聯(lian)通(tong)10.22%的(de)股權(quan)。因此，國(guo)有(you)資本(ben)(ben)在中(zhong)國(guo)聯(lian)通(tong)的(de)控股權(quan)仍然(ran)達到48%以(yi)上。

　　這(zhe)表明，混(hun)(hun)改(gai)也可以是來自不(bu)同(tong)國(guo)(guo)(guo)企國(guo)(guo)(guo)有資本的(de)(de)互相滲透(tou)，國(guo)(guo)(guo)資之間的(de)(de)交叉持股，與推行混(hun)(hun)改(gai)所要達到的(de)(de)目的(de)(de)是并行不(bu)悖的(de)(de)，特別是作為(wei)戰略投資進(jin)入的(de)(de)其他(ta)國(guo)(guo)(guo)資，更注重發揮資本作用，對于推進(jin)混(hun)(hun)改(gai)企業(ye)的(de)(de)戰略轉型，同(tong)樣能夠(gou)起到支撐(cheng)作用。

　　□周俊生（財經評論人）