今(jin)年(nian)以(yi)來金融服(fu)務實(shi)體經(jing)濟(ji)(ji)情況如何(he)？怎(zen)樣看(kan)輸入(ru)性(xing)(xing)通(tong)脹(zhang)？接下來貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)是什么(me)取(qu)向？……對于當(dang)前市場關(guan)心的(de)諸多問題，中國人民銀行(xing)5月11日發布的(de)2021年(nian)第一(yi)季(ji)度《中國貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)執行(xing)報(bao)告》（以(yi)下簡稱(cheng)《報(bao)告》）作出分(fen)析和(he)(he)(he)解讀。《報(bao)告》顯(xian)示，今(jin)年(nian)以(yi)來穩(wen)健的(de)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)堅(jian)持穩(wen)字當(dang)頭(tou)，體現了前瞻性(xing)(xing)、主動性(xing)(xing)、精準性(xing)(xing)和(he)(he)(he)有(you)效性(xing)(xing)，對實(shi)體經(jing)濟(ji)(ji)支持力度穩(wen)固。關(guan)于下一(yi)階段政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)思路，《報(bao)告》明(ming)確，貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)要(yao)穩(wen)字當(dang)頭(tou)，保持貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)的(de)主動性(xing)(xing)。穩(wen)健的(de)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)要(yao)靈活精準、合理適度，把(ba)服(fu)務實(shi)體經(jing)濟(ji)(ji)放到更加突出的(de)位(wei)置(zhi)，珍惜正(zheng)常(chang)的(de)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)空間，處理好恢復經(jing)濟(ji)(ji)和(he)(he)(he)防(fang)范風險的(de)關(guan)系(xi)。

　　金融機構貸款保持合理增長

　　談及服務實(shi)體經(jing)濟，《報告》提(ti)出，今年(nian)以來，金融(rong)服務實(shi)體經(jing)濟質量和效率逐(zhu)步提(ti)升，為經(jing)濟高質量發展提(ti)供了適(shi)宜的貨幣金融(rong)環境。

　　具體怎么看？《報告》從信(xin)貸規(gui)模、結構、利率等(deng)角度給(gei)出了(le)詳(xiang)細分析。

　　規模合理增(zeng)(zeng)長(chang)。3月(yue)末，金(jin)融機構本外幣貸款余(yu)額(e)為(wei)186.4萬(wan)億(yi)元(yuan)，同(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)12.3%，比年初增(zeng)(zeng)加8.0萬(wan)億(yi)元(yuan)，同(tong)比多(duo)增(zeng)(zeng)6734億(yi)元(yuan)。人民幣貸款余(yu)額(e)為(wei)180.4萬(wan)億(yi)元(yuan)，同(tong)比增(zeng)(zeng)長(chang)12.6%，比年初增(zeng)(zeng)加7.7萬(wan)億(yi)元(yuan)，同(tong)比多(duo)增(zeng)(zeng)5741億(yi)元(yuan)。金(jin)融機構信貸投放節奏把(ba)握(wo)適度(du)，保持了(le)(le)支持實體經濟的(de)連續(xu)性、穩定(ding)性、可(ke)持續(xu)性，增(zeng)(zeng)強了(le)(le)服務高質量發(fa)展的(de)后勁。

　　結(jie)構持(chi)續(xu)優化。企（事）業單位中(zhong)長(chang)(chang)期貸(dai)(dai)款比年初增加4.5萬億元(yuan)，同比多增1.4萬億元(yuan)。3月末(mo)(mo)，制(zhi)造(zao)業中(zhong)長(chang)(chang)期貸(dai)(dai)款增速為(wei)40.9%，連(lian)續(xu)上升17個(ge)(ge)月，其中(zhong)高(gao)技術制(zhi)造(zao)業中(zhong)長(chang)(chang)期貸(dai)(dai)款同比增長(chang)(chang)達45.0%。普(pu)惠小微貸(dai)(dai)款余額16.7萬億元(yuan)，同比增長(chang)(chang)34.3%，比上年末(mo)(mo)高(gao)4個(ge)(ge)百分點。普(pu)惠小微貸(dai)(dai)款支持(chi)小微經營主體3527萬戶，同比增長(chang)(chang)26.6%。

　　利(li)(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)水平(ping)較(jiao)低。今年中國人(ren)民銀行持續(xu)釋放LPR改革(ge)潛(qian)力，繼續(xu)促進金融(rong)系統向實體經濟讓利(li)(li)(li)(li)(li)。數據顯示(shi)，3月，貸(dai)款(kuan)加(jia)權平(ping)均(jun)(jun)利(li)(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)為5.10%，保(bao)持在(zai)歷(li)史低位。其(qi)中，一般(ban)貸(dai)款(kuan)加(jia)權平(ping)均(jun)(jun)利(li)(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)為5.30%，同(tong)比下(xia)降(jiang)0.18個(ge)百分點。企業貸(dai)款(kuan)加(jia)權平(ping)均(jun)(jun)利(li)(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)為4.63%，同(tong)比下(xia)降(jiang)0.19個(ge)百分點。

　　輸入性通脹的風險總體可控

　　近(jin)期全球(qiu)大宗商(shang)品(pin)價(jia)(jia)格和主(zhu)要經(jing)濟體通脹(zhang)指標(biao)表現出上行態勢，這將如何影響我國物價(jia)(jia)走勢？《報告》以專欄形式對此進行了分析。

　　《報告》提(ti)出(chu)，對我(wo)(wo)國(guo)而言，國(guo)外通脹走高(gao)的輸(shu)入(ru)性影(ying)響(xiang)主要體現在工業(ye)品價格，疊加(jia)去年(nian)低基數的影(ying)響(xiang)，可能在今年(nian)二(er)、三季(ji)度階段性推高(gao)我(wo)(wo)國(guo)工業(ye)生(sheng)產者出(chu)廠(chang)價格指(zhi)數（PPI）漲幅。

　　具體(ti)到(dao)對我國(guo)(guo)物價(jia)(jia)(jia)的影(ying)響(xiang)(xiang)上，《報告》介紹，近年來我國(guo)(guo)PPI向居民(min)消費(fei)價(jia)(jia)(jia)格指數（CPI）的傳導(dao)關系明顯減弱，國(guo)(guo)際大(da)宗商(shang)品價(jia)(jia)(jia)格起伏波動對我國(guo)(guo)CPI走勢的影(ying)響(xiang)(xiang)也相應較低。加之(zhi)國(guo)(guo)內生豬供給(gei)已基本恢復，豬肉價(jia)(jia)(jia)格總體(ti)趨(qu)于下降，糧食連續多年豐收、農(nong)產(chan)品自給(gei)率總體(ti)較高(gao)，初步預計今年CPI漲(zhang)幅較為溫和，受外部(bu)因素影(ying)響(xiang)(xiang)總體(ti)可控，將保持在合理(li)區間運行。事(shi)實(shi)上，我國(guo)(guo)作為大(da)型經濟(ji)體(ti)，若(ruo)無內需趨(qu)熱相疊(die)加，僅(jin)國(guo)(guo)際大(da)宗商(shang)品價(jia)(jia)(jia)格上漲(zhang)也并不容易(yi)引發明顯的輸入性(xing)通脹(zhang)。

　　“綜(zong)合(he)(he)研判(pan)，全球大(da)(da)(da)宗商品(pin)價格上(shang)漲(zhang)可能階(jie)段(duan)性(xing)推升我(wo)國PPI，但輸(shu)入性(xing)通(tong)脹(zhang)的(de)風(feng)險總(zong)體可控。”《報告》指出，我(wo)國在去年(nian)應對新冠肺炎疫情時堅持實施(shi)正常的(de)貨幣政策(ce)，沒有搞大(da)(da)(da)水漫灌(guan)，經(jing)濟(ji)發(fa)展穩中向好(hao)，保(bao)持了總(zong)供求基本(ben)平(ping)衡，不存在長期(qi)通(tong)脹(zhang)或通(tong)縮的(de)基礎(chu)。當(dang)然，需對大(da)(da)(da)宗商品(pin)漲(zhang)價給我(wo)國不同行業、不同企業帶來(lai)的(de)差(cha)異化(hua)影(ying)響保(bao)持密(mi)切關注，綜(zong)合(he)(he)施(shi)策(ce)保(bao)供穩價，及時有效管理預期(qi)，防范(fan)市(shi)場價格波(bo)動(dong)失序。

　　顯著提高貨幣政策傳導效率

　　作(zuo)為貨(huo)幣政策(ce)(ce)工具之一，公開市(shi)場(chang)操(cao)作(zuo)今年以(yi)來引起市(shi)場(chang)高(gao)度關(guan)(guan)注(zhu)(zhu)。對(dui)此，央(yang)行(xing)指出，市(shi)場(chang)在觀察央(yang)行(xing)公開市(shi)場(chang)操(cao)作(zuo)時，應(ying)重點(dian)關(guan)(guan)注(zhu)(zhu)公開市(shi)場(chang)操(cao)作(zuo)利率、中(zhong)期借貸便利利率等政策(ce)(ce)利率以(yi)及市(shi)場(chang)基準利率在一段時間(jian)內的(de)運行(xing)情況，而不應(ying)過度關(guan)(guan)注(zhu)(zhu)央(yang)行(xing)操(cao)作(zuo)數量(liang)，避免對(dui)貨(huo)幣政策(ce)(ce)取(qu)向產生過分解讀。

　　《報告》顯示，目前，中國人民(min)銀行逐(zhu)步(bu)形成了在每月(yue)月(yue)中固定(ding)時間(jian)開展中期借貸便(bian)利(li)（MLF）操作、每日(ri)連續開展公開市場(chang)操作的慣例，通過持續釋(shi)放央(yang)行政策(ce)利(li)率(lv)(lv)信號，引導市場(chang)利(li)率(lv)(lv)圍繞政策(ce)利(li)率(lv)(lv)波動，顯著提高(gao)了貨幣政策(ce)傳導的效(xiao)率(lv)(lv)。

　　談及下一階段思路，《報(bao)告(gao)》提出，加強對流動性供求形勢和金融市場(chang)的(de)監測分(fen)析(xi)，綜合(he)運(yun)用中期借貸便利(li)、公開市場(chang)操作、再貸款(kuan)、再貼現等多種貨幣政策(ce)(ce)工具，保持流動性合(he)理充裕，引導市場(chang)利(li)率(lv)圍繞(rao)政策(ce)(ce)利(li)率(lv)為中樞波動。

　　針對今年以(yi)來(lai)美國國債收(shou)益(yi)率(lv)快速上(shang)行(xing)(xing)，《報告》提出，總體看(kan)，美債收(shou)益(yi)率(lv)上(shang)行(xing)(xing)和未來(lai)美聯儲調整貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策對我國的影響(xiang)有限且可控。下一步(bu)，關(guan)鍵是把(ba)自己的事辦好(hao)，貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策要穩字當頭，保持(chi)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策的主動性，珍惜正常的貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策空間，同時密(mi)切關(guan)注國際經(jing)濟金融形勢(shi)變化，加(jia)強跨境資本流動宏觀審慎管理，增強人民(min)幣(bi)匯率(lv)彈性，以(yi)我為主開展國際宏觀政(zheng)(zheng)策協調。