21世紀經濟報道記者 李愿 北京報道 票據利率在2021年最(zui)后一周(zhou)迎來“V”型反轉，并持續至(zhi)今。

　　上(shang)海票(piao)據交易所網站顯示，1月10日1個(ge)月、6個(ge)月、1年國(guo)股銀票(piao)轉貼現收益率分別為2.6320%、2.6042%、2.6189%，已連續多日高(gao)于(yu)2021年7月以來的利率，同時有(you)下行的跡象。

　　在(zai)當前資金面仍(reng)相對寬松的背景下，有(you)分析人士認為，年后銀行信貸項目(mu)充足，不再需(xu)要靠“票據沖量”來完成(cheng)信貸指標是票據利率(lv)“V”型回升的最主要因素(su)。

　　“銀行預留額度(du)(du)蓄(xu)力信(xin)貸(dai)開門紅，預計今年一季度(du)(du)信(xin)貸(dai)有望實現同(tong)比多增(zeng)，多增(zeng)幅(fu)度(du)(du)或(huo)與(yu)2021年相當但(dan)不及2020年疫(yi)情期間，對應信(xin)貸(dai)規模在8.1萬(wan)億左右，涉(she)房貸(dai)款(kuan)企穩、基(ji)建(jian)配(pei)套貸(dai)款(kuan)跟(gen)進、綠色(se)小微、制造業(ye)信(xin)貸(dai)是新增(zeng)的(de)增(zeng)量(liang)部分。”國泰君安證(zheng)券宏觀首席分析師董琦分析稱。

　　日前多家(jia)銀行行長在銀保監會例行發布會上也(ye)表示，將繼續(xu)加大對普惠小(xiao)微、綠色(se)低碳、“專精特新(xin)”企業創新(xin)、重大新(xin)型基礎設(she)施建設(she)項目、重點產業鏈(lian)供應鏈(lian)等領域(yu)的信貸投放力度(du)。

　　票據利率“V”型回升(sheng)

　　票(piao)(piao)據(ju)作為(wei)銀行調節信貸(dai)指標的重要(yao)工具之一(yi)，今年以來(lai)票(piao)(piao)據(ju)利(li)率回升并維持高(gao)位(wei)，分析認(ren)為(wei)這一(yi)般有兩種原因：一(yi)是流動性緊張抬升銀行資金成(cheng)本；二(er)是信貸(dai)項目充足，銀行不(bu)再需要(yao)靠“票(piao)(piao)據(ju)沖量”來(lai)完成(cheng)信貸(dai)指標。

　　不(bu)過，從(cong)多項指標來看，年初以來資金(jin)面并不(bu)緊張(zhang)。在央行(xing)連續多日公開(kai)市場僅進行(xing)100億元(yuan)逆回購的情況下，DR、Shibor等(deng)利率仍在低位，1月10日DR007為2.0471%、7天期Shibor為2.0930%。

　　“票(piao)據利率大(da)(da)幅反彈顯然不是(shi)跨年(nian)后資金面緊張(zhang)導致。”國海(hai)證券首(shou)席固定(ding)收(shou)益分析師靳毅表(biao)示，由于12月份(fen)降準，及2021年(nian)年(nian)末財政投(tou)放釋放大(da)(da)量(liang)資金，即使考慮(lv)到開年(nian)后專(zhuan)項(xiang)債(zhai)發(fa)行前(qian)(qian)置的因(yin)(yin)素，春節(jie)前(qian)(qian)流(liu)動性缺口并(bing)不大(da)(da)，而2、3月份(fen)由于春節(jie)現金回流(liu)的因(yin)(yin)素，流(liu)動性仍然保持相(xiang)對(dui)寬松。

　　東(dong)方金誠高級分析師馮琳也表示，1月信(xin)貸(dai)市場有(you)(you)“開門紅”慣(guan)例，加(jia)之(zhi)LPR報價下調有(you)(you)助(zhu)于降低企業貸(dai)款成本，以及財(cai)政(zheng)靠前(qian)發力將會提振基建領(ling)域貸(dai)款需求，今年年初信(xin)貸(dai)市場“開門紅”特征(zheng)可能(neng)會更加(jia)明顯。

　　而在票據利率“V”型(xing)回升的同(tong)時(shi)，票據承(cheng)兌和貼現發(fa)(fa)生規模也大幅增(zeng)加，且(qie)高于歷史同(tong)期，尤其貼現發(fa)(fa)生額顯(xian)著高于前兩年(nian)年(nian)初(chu)。上(shang)海票據交易(yi)所網站顯(xian)示，截至1月10日，今年(nian)以來票據承(cheng)兌和貼現規模金額為5577.71億(yi)元(yuan)、3988.97億(yi)元(yuan)。

　　“預計(ji)在(zai)(zai)到期(qi)壓力不大的情況下(xia)，年初票據規模激增或明(ming)顯支撐融(rong)資，反映在(zai)(zai)表內的新增信貸和表外(wai)的社(she)融(rong)分(fen)(fen)項中(zhong)。”華創證券首(shou)席(xi)固(gu)定收益分(fen)(fen)析師周冠南(nan)稱。

　　“寬信(xin)貸”缺乏抓手？

　　在(zai)當(dang)前經(jing)濟下行(xing)壓力(li)較(jiao)(jiao)大的(de)(de)背景(jing)下，也有觀(guan)點認為，今年(nian)1月份的(de)(de)開門紅實際情(qing)況(kuang)仍值(zhi)得觀(guan)察，且關(guan)鍵(jian)是(shi)能(neng)持續多久(jiu)。馮琳(lin)認為，盡管(guan)1月信(xin)貸數據在(zai)2月才會(hui)(hui)(hui)(hui)公(gong)布，即(ji)1月寬(kuan)信(xin)用效(xiao)果仍然會(hui)(hui)(hui)(hui)處在(zai)懸(xuan)而(er)未(wei)定的(de)(de)狀態(tai)，但市(shi)場(chang)可能(neng)會(hui)(hui)(hui)(hui)根據票(piao)據利(li)率(lv)走勢(shi)交易寬(kuan)信(xin)用預(yu)期——如果1月票(piao)據利(li)率(lv)中樞出現較(jiao)(jiao)為明顯的(de)(de)抬升，將會(hui)(hui)(hui)(hui)給予市(shi)場(chang)較(jiao)(jiao)強的(de)(de)寬(kuan)信(xin)用信(xin)號。

　　對于(yu)市(shi)場“寬信(xin)貸(dai)”缺乏抓(zhua)手的(de)疑問，靳毅認為當前(qian)銀行充足的(de)信(xin)貸(dai)需求(qiu)可能主要來自于(yu)三個方面：基建(jian)項目(mu)(mu)；制造業投資；跨年前(qian)的(de)信(xin)貸(dai)項目(mu)(mu)挪移。

　　1月10日(ri)召開(kai)的(de)國務(wu)院(yuan)常務(wu)會議指(zhi)出，當前經濟運(yun)行處于(yu)爬坡過坎的(de)關口(kou)，要(yao)把(ba)穩(wen)增長(chang)放(fang)在更加突出的(de)位置(zhi)，并部署加快(kuai)推進“十四五”規(gui)劃《綱要(yao)》和專(zhuan)項(xiang)規(gui)劃確定的(de)重(zhong)(zhong)大(da)項(xiang)目，擴大(da)有效投資。具體圍繞糧食能源安全(quan)、先進制(zhi)造業和高技術產業、交(jiao)通物流和網絡通信等(deng)(deng)基礎設施、城市保(bao)障性住房(fang)等(deng)(deng)重(zhong)(zhong)點領域(yu)建(jian)設，建(jian)立協(xie)調(diao)機制(zhi)，做(zuo)好融資、用地(di)、用能等(deng)(deng)要(yao)素保(bao)障。

　　進出口(kou)銀(yin)行行長(chang)吳(wu)富林日前在銀(yin)保監(jian)會(hui)例行發布會(hui)上介紹，該行緊跟制造(zao)業(ye)(ye)高端化、智能化、綠(lv)色化發展趨勢，持續增(zeng)強制造(zao)業(ye)(ye)金融服務質(zhi)效(xiao)，著力提升制造(zao)業(ye)(ye)產業(ye)(ye)鏈供(gong)應(ying)鏈現代化水(shui)平；建設銀(yin)行行長(chang)王江介紹，該行與(yu)國家發改(gai)委建立聯合推(tui)進項目機制，有針對性地對接優質(zhi)項目，將(jiang)屬于新型(xing)城鎮(zhen)化范圍的住房租(zu)賃業(ye)(ye)務、城鎮(zhen)老舊小區改(gai)造(zao)業(ye)(ye)務等納入優先(xian)支(zhi)持范圍。

　　董琦預(yu)測稱，一季(ji)度社(she)融預(yu)計增(zeng)量在10.8萬億，其中新增(zeng)信(xin)貸(dai)達(da)(da)8.1萬億，占比達(da)(da)到75%，其次為政府(fu)債券，占比12%。“一季(ji)度社(she)融反彈拐點顯現，寬(kuan)信(xin)用(yong)逐步體現，信(xin)用(yong)同比擴張主要動力(li)來(lai)源于財政前置發力(li)帶(dai)來(lai)的(de)政府(fu)部門加(jia)杠桿，寬(kuan)信(xin)用(yong)真正核心體現的(de)窗口預(yu)計在年中附近。”