1月18日,在珠海舉行(xing)的“富國基(ji)金(jin)四季論壇(冬)”論壇上,富國基(ji)金(jin)量化(hua)投資部ETF投資總監(jian)王樂樂表示(shi),過(guo)去幾(ji)年股票市場(chang)經歷了過(guo)山車行(xing)情,整體看并沒(mei)有(you)明顯(xian)賺錢效(xiao)應(ying),但是通過(guo)配(pei)置合適(shi)的增強指數(shu)基(ji)金(jin)、Smart Beta等量化(hua)基(ji)金(jin)產品,有(you)望獲得較好的投資回報。

　　過(guo)去一年,指數基金大(da)爆發。在王樂樂看(kan)來,指數基金的(de)(de)空間才(cai)剛打開,未來發展空間非常大(da)。目(mu)前ETF只有場內(nei)申贖(shu)和(he)交易功能,并無場外渠道,若能放(fang)開ETF的(de)(de)場外申購功能,可以(yi)解(jie)決機(ji)構幾(ji)乎無限(xian)的(de)(de)投資(zi)容量(liang)問題和(he)所謂(wei)的(de)(de)交易沖擊折溢價問題,可實(shi)現大(da)額資(zi)金進出、解(jie)決大(da)額申贖(shu)問題,能提供更(geng)多套(tao)利機(ji)會,大(da)大(da)提高資(zi)金對ETF的(de)(de)參與度以(yi)及交易活躍度,進而刺激更(geng)多ETF新品的(de)(de)誕生(sheng)。

　　在A股市場中,如何(he)進(jin)行(xing)資產配(pei)置才能(neng)提升投資回報(bao)?

　　王樂樂 博士

　　在王樂樂看來,可以從三(san)方(fang)面尋求資產配置(zhi)方(fang)案:一是利用A股的(de)波(bo)動(dong)性(xing),通過估(gu)值分布和風格輪動(dong)來配置(zhi);二是通過產品精選(xuan),獲取阿爾法(fa)收益(yi)(yi);三(san)是通過指數改進,獲取更(geng)好的(de)貝塔收益(yi)(yi)。

　　從產品精選看:

　　2010年(nian)以來(lai)(lai)市場經歷多(duo)輪風格切換,最終滬深(shen)300和中(zhong)證(zheng)500回歸(gui)到(dao)原點。但從數據統計(ji)來(lai)(lai)看,滬深(shen)300增(zeng)強(qiang)基(ji)金(jin)、中(zhong)證(zheng)500增(zeng)強(qiang)基(ji)金(jin)可(ke)以跑贏(ying)大多(duo)數權(quan)益基(ji)金(jin),其中(zhong)富國(guo)中(zhong)證(zheng)500增(zeng)強(qiang)型(xing)指數基(ji)金(jin),自2011年(nian)10月12日成立以來(lai)(lai),截至2018年(nian)底超越基(ji)準62.35%;富國(guo)中(zhong)證(zheng)紅利(li)增(zeng)強(qiang)型(xing)指數基(ji)金(jin),自2008年(nian)11月20日成立以來(lai)(lai),超越基(ji)準53.95%,并跑贏(ying)了市場82%的主動權(quan)益基(ji)金(jin)。

　　王(wang)樂樂介(jie)紹說,指數增強基金的主(zhu)要(yao)選擇標(biao)準(zhun)有三個:一是超額(e)收益的大小;二是超額(e)收益的穩定性;三是跟蹤(zong)誤差。通過績(ji)效(xiao)歸因(yin)分(fen)析可知,股票(piao)選擇和風(feng)格因(yin)子(zi)PE是超額(e)收益的主(zhu)要(yao)來(lai)源。

　　在王樂(le)樂(le)看來,短期(qi)股(gu)票(piao)價(jia)格(ge)波動(dong)是(shi)估(gu)值(zhi)(zhi)驅動(dong),而(er)估(gu)值(zhi)(zhi)變(bian)動(dong)很(hen)難預測;長(chang)(chang)(chang)期(qi)來看,企業盈利才是(shi)股(gu)價(jia)上漲的源動(dong)力,盈利是(shi)投(tou)資者(zhe)長(chang)(chang)(chang)期(qi)投(tou)資之本(ben)。要回到投(tou)資的本(ben)質,抓住價(jia)值(zhi)(zhi)創造的過程。“EPS能(neng)不能(neng)持(chi)續增長(chang)(chang)(chang),決(jue)定(ding)了(le)長(chang)(chang)(chang)期(qi)投(tou)資值(zhi)(zhi)不值(zhi)(zhi)得干,而(er)估(gu)值(zhi)(zhi)決(jue)定(ding)了(le)股(gu)價(jia)波動(dong)。EPS增長(chang)(chang)(chang)能(neng)夠消化(hua)掉估(gu)值(zhi)(zhi)引(yin)發的價(jia)格(ge)波動(dong),這(zhe)是(shi)一個價(jia)值(zhi)(zhi)創造過程,長(chang)(chang)(chang)期(qi)方(fang)向(xiang)向(xiang)上,反之股(gu)價(jia)就(jiu)會下跌。”

　　以國信價值(zhi)指數為(wei)例:

　　其主(zhu)要(yao)構建要(yao)素(su)如下(xia):首先進行盈利(li)的(de)預警處理(li),剔除(chu)連(lian)續兩個時點(dian)中(zhong)(zhong)滾動ROE均下(xia)降的(de)股票(PB小(xiao)于1的(de)保留)。其次,注重(zhong)高質量的(de)盈利(li),選擇連(lian)續三(san)(san)年ROE(扣非(fei)凈利(li)潤)大于10%的(de)公(gong)司,要(yao)求在(zai)年報、中(zhong)(zhong)報每個時點(dian)的(de)滾動ROE均大于10%,這樣(yang)可以剔除(chu)ROE波動特別大的(de)公(gong)司。第(di)三(san)(san),解決“估值陷阱”問題(ti)、提高性價(jia)比(bi),扣非(fei)后ROE(TTM)除(chu)以市(shi)凈率(lv),從(cong)高到低進行排(pai)序(xu),選取排(pai)名前100 家(jia)公(gong)司作(zuo)為指(zhi)數(shu)的(de)最(zui)終樣(yang)本。最(zui)后,等權(quan)重(zhong)計算指(zhi)數(shu)收益率(lv),解決權(quan)重(zhong)過度集中(zhong)(zhong)的(de)問題(ti),突出價(jia)值指(zhi)數(shu)的(de)本性。

　　從(cong)數據看,2010年(nian)以來,截至2018年(nian)12月31日,國(guo)信(xin)價值指數的漲(zhang)幅(fu)為71%,同期(qi)滬深(shen)300、中證500的漲(zhang)幅(fu)基本都為0%。