2018年債券(quan)基(ji)金業績、規(gui)模雙豐(feng)收,成為市場(chang)上難得(de)的(de)一抹亮色,短債基(ji)金更是(shi)異軍(jun)突起,不少基(ji)金公(gong)司爭相布(bu)局。在(zai)建信(xin)(xin)基(ji)金債券(quan)基(ji)金經(jing)理李峰(feng)看來,當前經(jing)濟(ji)基(ji)本面和偏寬(kuan)松的(de)貨幣政(zheng)策對債券(quan)市場(chang)依然有利,債牛行情(qing)有望(wang)持續(xu)。在(zai)收益率(lv)階梯式下(xia)行過程中,信(xin)(xin)用債的(de)票息優勢會逐步體現,這也是(shi)今年一大投資看點。

　　據了解,除了正(zheng)在發(fa)行的(de)建信(xin)中短債(zhai)純債(zhai)債(zhai)券(quan)基(ji)(ji)金(jin),李峰還負責管理(li)建信(xin)穩定鑫(xin)利(li)債(zhai)券(quan)基(ji)(ji)金(jin)、建信(xin)信(xin)用(yong)增(zeng)強債(zhai)券(quan)基(ji)(ji)金(jin)、建信(xin)睿和純債(zhai)定開(kai)債(zhai)基(ji)(ji)和建信(xin)睿豐(feng)純債(zhai)定開(kai)債(zhai)基(ji)(ji)等基(ji)(ji)金(jin)。

　　債市仍(reng)有走牛基礎

　　“去(qu)年(nian)(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)(nian)初(chu),鑒于美(mei)聯(lian)儲加息、國內(nei)去(qu)杠桿(gan)等諸多(duo)不確定性因(yin)素(su),市(shi)場對債(zhai)市(shi)的預期并不樂觀。二季度(du)以后(hou),國內(nei)貨幣(bi)政策出現明(ming)(ming)顯(xian)轉向,成為(wei)債(zhai)券市(shi)場走牛的基(ji)石。”李峰(feng)說,經過(guo)過(guo)去(qu)一(yi)年(nian)(nian)(nian)(nian)的走牛行(xing)情,債(zhai)券收益(yi)(yi)率下行(xing)明(ming)(ming)顯(xian),以十年(nian)(nian)(nian)(nian)國開(kai)債(zhai)為(wei)例,年(nian)(nian)(nian)(nian)初(chu)收益(yi)(yi)率為(wei)5.1%,年(nian)(nian)(nian)(nian)底(di)已(yi)經不到4%。

　　雖然(ran)去年(nian)債市(shi)持續(xu)走牛(niu),在一定(ding)程(cheng)度上(shang)透支了(le)今年(nian)繼(ji)續(xu)做多(duo)的(de)預(yu)期(qi),但李(li)峰認為,站在當前時(shi)點,經濟基本面對債券市(shi)場依然(ran)有利。與此(ci)同時(shi),內部經濟轉型的(de)訴(su)求更(geng)加強烈,在提升經濟質量(liang)的(de)過程(cheng)中(zhong),維持偏(pian)寬松的(de)低(di)利率(lv)環境可以預(yu)期(qi),因此(ci),債券市(shi)場依然(ran)存(cun)在走牛(niu)基礎(chu)。

　　在李峰看來,基建、地產等不(bu)會(hui)(hui)像過去那樣(yang)能(neng)對經濟形成有效提振,出現V型反轉(zhuan)。在此背景下,經濟周期被(bei)拉長(chang),有可(ke)(ke)能(neng)會(hui)(hui)在L型底(di)部維持較長(chang)時間震蕩,但與(yu)之前相比,可(ke)(ke)能(neng)處于底(di)部偏(pian)后期一點。

　　“這(zhe)輪(lun)債券牛(niu)市(shi)持續時間會比以(yi)往更長(chang),短(duan)(duan)端收益率會進(jin)一(yi)步(bu)打開(kai)。”李(li)峰認為,2019年(nian)債券收益率會出現(xian)明顯的階(jie)梯式下行狀態(tai),1月(yue)份債市(shi)維持震蕩格局,在投資策(ce)略上也是(shi)以(yi)防御(yu)為主。短(duan)(duan)期內(nei)若(ruo)無持續的政(zheng)策(ce)出臺,可能(neng)難(nan)以(yi)突破此(ci)前的低點(dian)。不過,在此(ci)過程中,一(yi)旦有利空出現(xian),可能(neng)會出現(xian)收益率反彈,反而是(shi)較好的入場機會。

　　看(kan)好信(xin)用債 向風險要(yao)收益

　　從具(ju)體品(pin)種看(kan),李(li)峰認為,今年(nian)信(xin)用債機(ji)會很(hen)大,會成為很(hen)多機(ji)構的選擇。

　　“去年利(li)(li)率債收益(yi)率已(yi)下(xia)行(xing)很多,未來要不要繼續去做?在(zai)(zai)市場(chang)存在(zai)(zai)分歧和猶豫時,把票(piao)息(xi)壘(lei)高總不會錯。”李(li)峰表示,隨著無風(feng)險利(li)(li)率下(xia)行(xing)以及(ji)市場(chang)情(qing)緒好(hao)轉,今年利(li)(li)率債和信用債的利(li)(li)差有望進一(yi)步(bu)(bu)縮窄。在(zai)(zai)收益(yi)率階梯式下(xia)行(xing)過程中,信用債的票(piao)息(xi)優勢(shi)會逐(zhu)步(bu)(bu)體現,尤其(qi)是在(zai)(zai)能夠(gou)識別(bie)風(feng)險的前提下(xia),投(tou)資信用債更加容易(yi)一(yi)些,這也是今年最大的看(kan)點。

　　不過,李峰認為,2019年信用風險(xian)依然(ran)存在,投資信用債相當于(yu)向(xiang)風險(xian)要收益。“要獲得超額(e)收益,就是要排除信用風險(xian),要有很強的鑒別(bie)能力,這(zhe)對公(gong)司信評體(ti)系提出了很高的要求,而(er)這(zhe)正是建信基金的優(you)勢所在。”

　　李峰同時表示,與(yu)去年(nian)(nian)相比,今年(nian)(nian)的(de)交(jiao)易難度(du)會更大。目前債(zhai)市仍有交(jiao)易擁擠(ji)、通脹等幾(ji)個(ge)風險點需要(yao)引起重視(shi)。其中(zhong),李峰較為擔心的(de)是在(zai)去年(nian)(nian)的(de)賺錢(qian)效應(ying)吸(xi)引下(xia),大量資金(jin)持續涌入債(zhai)市,很可能會出現擁擠(ji)交(jiao)易風險。“在(zai)行(xing)情(qing)(qing)向好時,機(ji)構(gou)一(yi)(yi)窩蜂(feng)入場搶購(gou),會導致收(shou)益率快速下(xia)行(xing);一(yi)(yi)旦(dan)行(xing)情(qing)(qing)反轉或利空來(lai)襲,又爭相賣(mai)出,很可能造成踩踏。”

　　李(li)峰稱,在(zai)(zai)(zai)一致預期下的這種機(ji)(ji)構(gou)博弈,往往要求(qiu)在(zai)(zai)(zai)操(cao)作上更(geng)注重靈活性(xing)和前(qian)瞻性(xing)。“機(ji)(ji)構(gou)不能只看到(dao)收益,而(er)忽視風險。與散戶相(xiang)比(bi),機(ji)(ji)構(gou)的專長(chang)不是敢于在(zai)(zai)(zai)牛市到(dao)來之前(qian)把資金配進去,而(er)是在(zai)(zai)(zai)發生拐點之后能夠出(chu)來,踩剎(cha)車(che)可(ke)能更(geng)加重要。”

　　此外(wai),基于對可(ke)轉(zhuan)債(zhai)的(de)(de)看好,今年(nian)李峰重(zhong)點參與了可(ke)轉(zhuan)債(zhai)的(de)(de)投資,且取得了不(bu)錯的(de)(de)收益(yi)(yi)。“去(qu)年(nian)股市大幅調整,不(bu)少轉(zhuan)債(zhai)跌(die)到接近自身純債(zhai)價值,此時(shi)的(de)(de)期權價值被壓縮到極致,后期一旦股市反彈,就會帶來非常大的(de)(de)收益(yi)(yi)。與此同時(shi),可(ke)轉(zhuan)債(zhai)的(de)(de)信用債(zhai)部分也被市場看好,相當于兩邊都(dou)是利好。”