A股市場近期動蕩頻繁，時而暴漲，時而暴跌；時而千股跌停開盤，時而千股漲停收盤；時而有錢任性，時而信心全無。經歷報復反彈后，后市行情走向是投資者關注的重點。我們認為，大反攻還需要大反思，大反思還需要大洗牌。

　　大逆轉：從千股跌停到千股漲停

　　上周(zhou)(zhou)(zhou)末(mo)重磅救(jiu)市(shi)猛藥下肚后(hou)，周(zhou)(zhou)(zhou)一滬(hu)指雖(sui)艱難(nan)收(shou)紅，但創業(ye)板(ban)指仍高開(kai)暴跌，幾乎全(quan)面跌停。市(shi)場恐(kong)慌情緒并未得到(dao)緩解，反而日(ri)益擴(kuo)散。周(zhou)(zhou)(zhou)二，股(gu)市(shi)又似乎毫(hao)無懸念地(di)大跌，滬(hu)指雖(sui)然探底后(hou)有所回升，但絕(jue)大多(duo)數(shu)個股(gu)還是難(nan)逃跌停的(de)命運。股(gu)市(shi)天天千股(gu)跌停，多(duo)數(shu)股(gu)民已被“虐(nve)”到(dao)崩潰的(de)邊緣。周(zhou)(zhou)(zhou)三，股(gu)市(shi)延(yan)續前一交(jiao)易日(ri)的(de)跌勢，深證成指和(he)創業(ye)板(ban)指數(shu)雙雙深幅(fu)調整，跌幅(fu)均(jun)高達5%以上，兩(liang)(liang)市(shi)超過1700只個股(gu)跌停。周(zhou)(zhou)(zhou)四滬(hu)指大漲(zhang)5.76%，刷(shua)新2009年3月4日(ri)以來的(de)單(dan)日(ri)最大漲(zhang)幅(fu)。兩(liang)(liang)市(shi)近1200股(gu)漲(zhang)停，其中創業(ye)板(ban)在交(jiao)易個股(gu)全(quan)線漲(zhang)停，兩(liang)(liang)市(shi)無一個股(gu)下跌。周(zhou)(zhou)(zhou)五A股(gu)驚天逆(ni)轉，受(shou)益于各(ge)方救(jiu)市(shi)的(de)集(ji)結(jie)號再次(ci)吹響。

　　其(qi)一，央(yang)行表示(shi)將(jiang)積極(ji)協(xie)助證金公(gong)司(si)通過拆借(jie)、發行金融債券、抵押(ya)融資、借(jie)用再貸款等方式獲得充足的流(liu)動性。

　　其二，周三開盤(pan)前，證監會發(fa)言(yan)人(ren)表示，證金公司(si)將在繼續維護藍籌股(gu)穩定的同時(shi)，加大(da)對(dui)中小市值股(gu)票(piao)的購買力度，緩解市場(chang)流動性(xing)緊張狀況。午間(jian)，證監會再次發(fa)聲，大(da)股(gu)東及董監高6個(ge)月內不得減持。

　　其(qi)三，保(bao)(bao)監會(hui)發布(bu)通知，對(dui)符合條(tiao)件的(de)保(bao)(bao)險公司，將投(tou)資單一藍(lan)籌(chou)股票的(de)比(bi)例上(shang)限由占上(shang)季度末總(zong)資產的(de)5%調整為10%。

　　其四，國資(zi)委在其官網上(shang)表示(shi)，在股(gu)(gu)市異(yi)常波動期間，央企(qi)不得減持(chi)(chi)所(suo)控(kong)股(gu)(gu)上(shang)市公司(si)股(gu)(gu)票。國資(zi)委支(zhi)持(chi)(chi)央企(qi)增持(chi)(chi)股(gu)(gu)價偏離其價值(zhi)的所(suo)控(kong)股(gu)(gu)上(shang)市公司(si)股(gu)(gu)票，努力維護上(shang)市公司(si)股(gu)(gu)價穩定。

　　其五，財政(zheng)部也在官(guan)網發出聲明(ming)，承諾(nuo)不減持(chi)(chi)所持(chi)(chi)有(you)的上市公司股票，并要求中央管理(li)(li)的國(guo)有(you)金融企(qi)業不減持(chi)(chi)所持(chi)(chi)有(you)的控股上市公司股票，支(zhi)持(chi)(chi)國(guo)有(you)金融企(qi)業在股價低于合理(li)(li)價值時(shi)予以(yi)增(zeng)持(chi)(chi)。

　　值得一提(ti)的(de)是，證(zheng)金(jin)公(gong)司通過(guo)股票質(zhi)押的(de)方式(shi)，向21家(jia)證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)司提(ti)供了2600億元(yuan)的(de)信用額度，用于(yu)證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)司自營增持(chi)股票。這意味著(zhu)給券(quan)(quan)商自救開綠燈。

　　從上述利好分析，一(yi)是(shi)(shi)要真金白銀救(jiu)市，產生(sheng)立(li)竿見影效果；二(er)是(shi)(shi)要合力救(jiu)市，才能提(ti)振市場(chang)信心。其實(shi)，大多數資金并沒(mei)有(you)(you)立(li)即(ji)介(jie)入股(gu)(gu)市，而(er)是(shi)(shi)市場(chang)有(you)(you)信心就有(you)(you)資金。需要提(ti)醒的是(shi)(shi)，反彈不(bu)是(shi)(shi)市場(chang)自身的力量，而(er)是(shi)(shi)“央媽”的庇護、政(zheng)府“保姆”的呵護，更何況周三還有(you)(you)超過1400只股(gu)(gu)票避險掛“免戰牌(pai)”。扛住復牌(pai)潮則是(shi)(shi)最大的風險所在，假(jia)如未(wei)來這(zhe)些公司復牌(pai)沒(mei)有(you)(you)出現(xian)大幅下跌，A股(gu)(gu)才算(suan)穩定下來。業界普(pu)遍認為，市場(chang)參(can)與各(ge)方對“千(qian)股(gu)(gu)跌停——千(qian)股(gu)(gu)停牌(pai)——千(qian)股(gu)(gu)漲停”的世界奇觀不(bu)可漠然(ran)置之，一(yi)定要正視和反思。

　　大反思：A股暴跌前有三大預兆

　　解(jie)(jie)決當前股(gu)市(shi)的問(wen)題，就(jiu)(jiu)要抓住(zhu)問(wen)題的核心，因為(wei)對股(gu)市(shi)壓力最大的就(jiu)(jiu)是市(shi)場(chang)信心問(wen)題，解(jie)(jie)決了(le)這(zhe)個問(wen)題，比(bi)降準降息(xi)、暫停新股(gu)發行，甚至比(bi)降印花(hua)稅都要有(you)意義得多。

　　與(yu)八年(nian)(nian)前相比，2008年(nian)(nian)股市(shi)(shi)沒(mei)有加杠桿(gan)，大(da)盤照樣從(cong)6124點(dian)跌(die)到(dao)1664點(dian)，而現在的股市(shi)(shi)沒(mei)有加印花稅的打壓，與(yu)2008年(nian)(nian)的大(da)熊市(shi)(shi)相比，大(da)盤的暴跌(die)模式有過(guo)之而無不(bu)及。那么，影(ying)響投資者信(xin)心的到(dao)底是什(shen)么？記(ji)者從(cong)基金倉位(wei)下降、產業資本減(jian)持、新股發(fa)行提速(su)三大(da)股市(shi)(shi)調整預兆(zhao)來加以比較分析。

　　預兆一：基金大幅降低倉位.2007年(nian)10月16日，A股(gu)創下歷史高(gao)點6124點之(zhi)后，由大牛(niu)市(shi)轉為大熊市(shi)。6124點前的(de)(de)(de)第(di)(di)三(san)季度(du)(du)，滬指(zhi)上漲(zhang)45.32%，三(san)季度(du)(du)基金(jin)共實現凈收益2746.34億元(yuan)，創下基金(jin)歷史最(zui)高(gao)收益紀錄。另一方面，提前披露四季報的(de)(de)(de)46只(zhi)基金(jin)中，保守(shou)配置型基金(jin)的(de)(de)(de)平均股(gu)票(piao)倉(cang)(cang)位(wei)(wei)下降(jiang)(jiang)最(zui)厲害，為5.03個(ge)(ge)(ge)百(bai)(bai)分點，積極配置型基金(jin)的(de)(de)(de)倉(cang)(cang)位(wei)(wei)也平均減少(shao)了(le)(le)2.43個(ge)(ge)(ge)百(bai)(bai)分點。接(jie)下來2008年(nian)第(di)(di)一季報顯示，基金(jin)的(de)(de)(de)平均股(gu)票(piao)倉(cang)(cang)位(wei)(wei)在一季度(du)(du)繼續下降(jiang)(jiang)了(le)(le)4.75個(ge)(ge)(ge)百(bai)(bai)分點，封閉式基金(jin)的(de)(de)(de)平均倉(cang)(cang)位(wei)(wei)降(jiang)(jiang)幅高(gao)達17.39個(ge)(ge)(ge)百(bai)(bai)分點，幾乎是開放式基金(jin)減倉(cang)(cang)幅度(du)(du)的(de)(de)(de)5倍。

　　相比之下(xia)，2015年(nian)一季(ji)(ji)度各類基(ji)金(jin)(jin)(jin)盈(ying)利達到5000億(yi)(yi)元(yuan)，比去年(nian)四(si)季(ji)(ji)度盈(ying)利2990億(yi)(yi)元(yuan)增長65%，創出基(ji)金(jin)(jin)(jin)有(you)史以來單季(ji)(ji)度盈(ying)利最(zui)高紀錄，其(qi)中偏(pian)股(gu)(gu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)貢獻了總盈(ying)利的九(jiu)成。另一方面，截至3月底，共(gong)有(you)1472家上市公司(si)被基(ji)金(jin)(jin)(jin)持(chi)有(you)，基(ji)金(jin)(jin)(jin)持(chi)股(gu)(gu)總量約(yue)335.67億(yi)(yi)股(gu)(gu)，較(jiao)去年(nian)四(si)季(ji)(ji)度末(mo)減少約(yue)29.58億(yi)(yi)股(gu)(gu)，接(jie)近10%。基(ji)金(jin)(jin)(jin)的持(chi)股(gu)(gu)信心歷來被看成是市場的風向標(biao)。

　　預兆二：產業資本瘋狂減持。進入2007年四季度，A股(gu)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司股(gu)改完成后(hou)的(de)(de)限(xian)售流通(tong)股(gu)解禁迎來(lai)了高峰(feng)(feng)。在股(gu)市(shi)登峰(feng)(feng)6124點(dian)前(qian)后(hou)，9月份上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司大、小非減(jian)持5.41億股(gu)，10月份減(jian)持數量2.58億股(gu)，11月份減(jian)持1.95億股(gu)。例如海南航空10月16日公(gong)告稱，該股(gu)東(dong)減(jian)持股(gu)份4861.73萬股(gu)，套取(qu)現(xian)金(jin)額達5.69億元(yuan)。可見(jian)大股(gu)東(dong)在6124點(dian)附近逢高減(jian)持“落袋(dai)為(wei)安”的(de)(de)特點(dian)很(hen)明顯(xian)。

　　反(fan)觀(guan)2015年(nian)以(yi)來(lai)，以(yi)匯金減(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)銀行(xing)股(gu)等為標志性事件，產業(ye)資本啟動(dong)了新一輪的(de)減(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)大潮。截至6月(yue)17日，今年(nian)已有(you)1234家(jia)上(shang)市公司(si)(si)發布了重要股(gu)東或(huo)高管減(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)公告，減(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)股(gu)數350.31億(yi)股(gu)，累計減(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)市值約4771.5億(yi)元(yuan)，早(zao)已超過(guo)2014年(nian)全年(nian)總(zong)減(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)市值。特別是(shi)在(zai)2015年(nian)5月(yue)大盤指(zhi)(zhi)數處于5000點附近，大小非減(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)金額達到月(yue)份最高的(de)1507.5億(yi)元(yuan)。值得指(zhi)(zhi)出(chu)的(de)是(shi)，他們當(dang)中有(you)部分人不惜(xi)違(wei)規(gui)減(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)，在(zai)高位逃離股(gu)市。今年(nian)以(yi)來(lai)有(you)超過(guo)40家(jia)上(shang)市公司(si)(si)違(wei)規(gui)減(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)。

　　預兆三：“巨無霸”爭相上市。今(jin)年6月29日滬(hu)指嚴(yan)重下跌，此(ci)前(qian)一個交(jiao)易日國(guo)(guo)泰君安上市(shi)。由(you)于2007年10月中(zhong)國(guo)(guo)石油上市(shi)，導(dao)致了上證指數(shu)見頂6124點后一路(lu)走熊達七(qi)年，有人認為國(guo)(guo)泰君安上市(shi)也將重演如此(ci)的歷史性一幕。

　　人們(men)將七年熊市(shi)的(de)賬全算在中(zhong)國(guo)石(shi)油(you)頭上，其實，中(zhong)國(guo)石(shi)油(you)上市(shi)之前，中(zhong)海(hai)油(you)服等大盤股的(de)持續發行(xing)最終導致瘋(feng)狂的(de)二級市(shi)場降溫。中(zhong)國(guo)石(shi)油(you)上市(shi)之后，大盤已經(jing)顯(xian)露疲態，中(zhong)國(guo)神(shen)華的(de)緊跟上市(shi)無疑加(jia)劇了大盤調整的(de)勢頭。

　　回到現在(zai)，中國(guo)核(he)電、國(guo)泰君安都趕在(zai)6月份市(shi)(shi)場(chang)(chang)火爆時上(shang)市(shi)(shi)，明顯有給瘋牛市(shi)(shi)場(chang)(chang)降溫(wen)的(de)信號(hao)。此(ci)刻投資者還盼望(wang)上(shang)輪打新(xin)資金解凍后回流市(shi)(shi)場(chang)(chang)，而(er)證監會6月24日卻(que)核(he)發了6月第(di)二批28家公司IPO批文，表(biao)明新(xin)股發行速度不減，而(er)且(qie)江蘇銀行“巨無霸”緊跟(gen)上(shang)市(shi)(shi)，直接導致(zhi)了“6·26”刷新(xin)歷史單日暴跌，令本已(yi)疲弱的(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)再度雪上(shang)加霜。

　　總體觀之，2007年與2015年的股市(shi)大(da)調整有著驚人的相似之處：股市(shi)環境變了，人性沒變；監管(guan)風格變了，牛性沒有變。如今政府救市(shi)態度(du)變了，我(wo)們(men)任性炒股的習慣(guan)應該(gai)改變了。

　　大洗牌：千股停牌的危與機

　　伴隨(sui)著(zhu)大(da)量公(gong)(gong)司停(ting)(ting)牌，周四，正常交易的股票僅(jin)1339只，另有1442只股票處在停(ting)(ting)牌狀(zhuang)態。周五(wu)有66家公(gong)(gong)司復牌，又有16只新停(ting)(ting)牌股，市場仍保持半(ban)交易半(ban)停(ting)(ting)牌的格局。

　　值得關注的是(shi)，中小(xiao)板和創業板股(gu)(gu)票(piao)停牌數(shu)量(liang)較多(duo)，在(zai)半數(shu)股(gu)(gu)停牌的背景下，中小(xiao)創板正常交易的247只股(gu)(gu)票(piao)中246只漲停。報(bao)復性反彈(dan)使這類股(gu)(gu)票(piao)基本(ben)沒有抄底機會(hui)。隨(sui)著停牌大軍(jun)歸(gui)來，肯定(ding)會(hui)帶來市(shi)場的重(zhong)新洗牌，也可能成為(wei)后市(shi)反彈(dan)的一(yi)大變(bian)數(shu)。

　　綜合業內人士觀點，應該避免兩類停牌股：一類是在大盤5000點至5100點附近時高位停牌的股票復牌，這部分品種恰好躲過了這輪市場千點下跌，但復牌后面臨的補跌壓力不容小覷；另一類是在大跌之中部分在金融機構質押股票貸款的公司，為防止市值跌破質押線而申請停牌。如果題材(cai)股暴跌(die)之(zhi)后以暴漲的(de)方式報復性上(shang)漲，一(yi)旦打開(kai)漲停(ting)板(ban)，“接(jie)盤俠(xia)”接(jie)盤小心撞上(shang)“天花板(ban)”。

　　在政府(fu)的(de)重拳救(jiu)(jiu)市(shi)下，惡(e)意(yi)做(zuo)空(kong)的(de)空(kong)頭(tou)(tou)被擊退(tui)了。可(ke)是(shi)，期指空(kong)頭(tou)(tou)“IC”卡被刷爆，并不意(yi)味著多空(kong)之戰完(wan)結(jie)。從過往狙擊空(kong)頭(tou)(tou)的(de)歷(li)史(shi)看(kan)，沒有幾(ji)個(ge)回合的(de)較量，救(jiu)(jiu)市(shi)難言結(jie)束(shu)。從救(jiu)(jiu)市(shi)的(de)路徑和導向看(kan)，價值(zhi)投(tou)資(zi)的(de)藍籌(chou)股(gu)有很(hen)明(ming)確預(yu)期。如保(bao)險(xian)資(zi)金將投(tou)資(zi)單(dan)一(yi)藍籌(chou)股(gu)票的(de)比例上限由5%調整為10%；21家證券(quan)公(gong)司(si)以1200億元(yuan)用于投(tou)資(zi)藍籌(chou)股(gu)ETF，4500點以下自營盤不減持(chi)，只擇機增持(chi)。可(ke)以說，優質藍籌(chou)進入無風險(xian)套利期。 分析人(ren)士認為，救(jiu)(jiu)市(shi)第二階段(duan)，食(shi)品(pin)、乳制(zhi)品(pin)、家電(dian)、汽車(che)等大(da)消費藍籌(chou)股(gu)，特別是(shi)有望走(zou)向世界、具有民族品(pin)牌的(de)偉大(da)公(gong)司(si)，能夠帶領A股(gu)真正(zheng)走(zou)出目(mu)前困局的(de)優質藍籌(chou)，值(zhi)得高度關注。