本周，中證500期指四(si)(si)合約(yue)繼周二、周三(san)全(quan)線跌(die)停(ting)后，周四(si)(si)、周五逆轉(zhuan)為全(quan)線漲停(ting)。

　　悲喜往往就(jiu)在(zai)(zai)一念(nian)間。在(zai)(zai)各方救市政策“連環拳”的(de)出擊下，利多效應終于顯現。

　　周四、周五(wu)上證指數(shu)分別大(da)漲(zhang)5.76%、4.54%，兩(liang)市出現(xian)逾(yu)1200只股(gu)票漲(zhang)停的壯觀場面。三大(da)期指各合約全(quan)線大(da)漲(zhang)，中證500期指四合約更是連續2天全(quan)線漲(zhang)停。

　　以(yi)今(jin)(jin)年6月(yue)15日(ri)大盤創下5178.19點(dian)為(wei)(wei)分界，縱觀A股市(shi)場此輪暴(bao)漲暴(bao)跌，中(zhong)(zhong)證500期(qi)指(zhi)則成(cheng)為(wei)(wei)多(duo)空重兵鏖戰(zhan)(zhan)股指(zhi)期(qi)貨的主戰(zhan)(zhan)場。這(zhe)輪牛市(shi)以(yi)來，小盤股和創業板出現暴(bao)漲，明顯存在(zai)泡沫，因此，始于今(jin)(jin)年6月(yue)16日(ri)以(yi)來的暴(bao)跌，中(zhong)(zhong)證500期(qi)指(zhi)比滬深300、上證50期(qi)指(zhi)跌幅更(geng)大。

　　上(shang)周五個(ge)交易日內(nei)，中證500期(qi)指的(de)表現羸弱，主力合(he)約IC1507累(lei)計下跌14.19%，振幅(fu)高達20.02%，而(er)IF1507累(lei)計下跌6.66%，振幅(fu)16.52%，IH1507累(lei)計下跌3.49%，振幅(fu)15.36%。

　　一場(chang)好戲(xi)在本周(zhou)(zhou)上(shang)演。本周(zhou)(zhou)管理層針對股(gu)指(zhi)期貨連續(xu)出臺(tai)了四(si)(si)條措施，包括中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)500期指(zhi)單(dan)向(xiang)開倉量限制(zhi)為1200手，不再給(gei)予套利額度的(de)(de)異常交易豁免，大幅(fu)提高中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)500期指(zhi)交易保證(zheng)(zheng)金(jin)，公安(an)部與證(zheng)(zheng)監會聯手排查惡意賣空行(xing)為，三(san)大期指(zhi)在周(zhou)(zhou)三(san)、周(zhou)(zhou)四(si)(si)的(de)(de)大幅(fu)下(xia)跌后，周(zhou)(zhou)四(si)(si)、周(zhou)(zhou)五(wu)(wu)發(fa)生(sheng)逆轉，這在中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)500期指(zhi)上(shang)表現得(de)淋漓盡致。周(zhou)(zhou)二、周(zhou)(zhou)三(san)，中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)500期指(zhi)四(si)(si)合約連續(xu)跌停(ting)，而(er)周(zhou)(zhou)四(si)(si)、周(zhou)(zhou)五(wu)(wu)則(ze)迎(ying)來了連續(xu)漲(zhang)停(ting)，IC1507貼水從周(zhou)(zhou)三(san)的(de)(de)645.77點(dian)縮窄至(zhi)周(zhou)(zhou)五(wu)(wu)的(de)(de)37.38點(dian)。

　　銀河期(qi)貨分(fen)析(xi)師(shi)周帆對(dui)《證(zheng)券日報》記者表(biao)示，這次暴跌已經遠超正常范圍(wei)了，沒有任何利空(kong)消息，沒有任何基(ji)本(ben)面的(de)(de)(de)問題(ti)。之所以(yi)天(tian)天(tian)暴跌，除了融(rong)資盤因(yin)素，在5000點附(fu)近(jin)先知先覺撤走的(de)(de)(de)資金隔岸(an)觀火也是重要原因(yin)。因(yin)此(ci)，后市肯定要修復估值。“IC的(de)(de)(de)基(ji)差意義(yi)也不大(da)，中(zhong)證(zheng)500期(qi)貨剛(gang)上市的(de)(de)(de)時(shi)候，天(tian)天(tian)大(da)幅(fu)貼水(shui)(shui)，結(jie)果IC還(huan)天(tian)天(tian)漲，本(ben)周貼水(shui)(shui)幅(fu)度(du)的(de)(de)(de)減少，主要還(huan)是中(zhong)證(zheng)500股票大(da)面積(ji)停牌(pai)。”

　　寶(bao)城(cheng)期(qi)(qi)貨(huo)高級分析師(shi)程小勇則認為，中金(jin)所限制(zhi)空頭開倉(cang)(cang)實際(ji)上導致了期(qi)(qi)指整體(ti)交(jiao)易下(xia)降，因為空頭和多(duo)(duo)頭是對應的。不(bu)過，從周三的持(chi)倉(cang)(cang)來看，有很多(duo)(duo)前期(qi)(qi)的多(duo)(duo)單(dan)止損離場，但是新增多(duo)(duo)頭接過平倉(cang)(cang)多(duo)(duo)單(dan)，使(shi)得(de)拋(pao)壓明顯(xian)下(xia)降，再加上中金(jin)所不(bu)允(yun)許新開空單(dan)，這(zhe)使(shi)得(de)多(duo)(duo)頭勢力幾(ji)乎(hu)毫無阻(zu)力地將期(qi)(qi)指拉漲停。

　　IC四合約逆轉

　　由2天跌停到2天漲停

　　本周(zhou)中(zhong)證500股指(zhi)期貨的走勢可謂(wei)大悲大喜(xi)。伴隨(sui)上周(zhou)末出(chu)臺的多項救市舉措，周(zhou)一，上證指(zhi)數以3975.21點(dian)開盤，這也是當日的最(zui)高點(dian)；收報(bao)3775.91點(dian)，漲幅2.41%，盤中(zhong)大幅震蕩，振幅達(da)8.74%。中(zhong)證500指(zhi)數收于(yu)7236點(dian)，IC1507收于(yu)7440點(dian)，IC四合約漲跌幅分(fen)別為0.2%、0.4%、-0.57%、-1.19%。

　　7月6日(ri)(周一(yi)(yi))晚間中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)金(jin)所發(fa)(fa)布公告稱，自2015年7月7日(ri)起(qi)，對(dui)(dui)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)500指(zhi)(zhi)(zhi)數期(qi)(qi)貨(huo)(huo)客戶(hu)日(ri)內單方向開倉(cang)(cang)交(jiao)易(yi)量限(xian)(xian)制為(wei)1200手，并(bing)進一(yi)(yi)步加強股(gu)指(zhi)(zhi)(zhi)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)套期(qi)(qi)保(bao)值(zhi)交(jiao)易(yi)管理，重點加強對(dui)(dui)期(qi)(qi)現貨(huo)(huo)資(zi)(zi)產匹配的(de)核查。對(dui)(dui)于(yu)違規行(xing)(xing)為(wei)，將采取(qu)限(xian)(xian)制開倉(cang)(cang)等(deng)監管措施；對(dui)(dui)于(yu)涉嫌違法(fa)行(xing)(xing)為(wei)，將報送中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)監會行(xing)(xing)政調查。7月7日(ri)，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)金(jin)所進一(yi)(yi)步收緊(jin)套利交(jiao)易(yi)，部分投(tou)資(zi)(zi)者被限(xian)(xian)制在中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)500期(qi)(qi)指(zhi)(zhi)(zhi)開倉(cang)(cang)。7月8日(ri)，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)金(jin)所發(fa)(fa)布《關(guan)于(yu)調整中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)500股(gu)指(zhi)(zhi)(zhi)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)交(jiao)易(yi)保(bao)證(zheng)(zheng)金(jin)的(de)通知(zhi)》。為(wei)抑制過度投(tou)機，自8日(ri)結算(suan)時起(qi)，中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)500股(gu)指(zhi)(zhi)(zhi)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)各合約(yue)的(de)賣出持倉(cang)(cang)交(jiao)易(yi)保(bao)證(zheng)(zheng)金(jin)，由目前(qian)合約(yue)價值(zhi)的(de)10%提(ti)高(gao)到20%，9日(ri)進一(yi)(yi)步提(ti)高(gao)到合約(yue)價值(zhi)的(de)30%(套期(qi)(qi)保(bao)值(zhi)除(chu)外(wai)).

　　然而，市(shi)場情緒依舊較為悲(bei)觀。周(zhou)二，期(qi)指(zhi)主力合約中，IF1507跌(die)7.42%，IH1507漲0.40%，IC1507跌(die)10%，中證500期(qi)指(zhi)四(si)合約集體跌(die)停。周(zhou)三(san)，恐慌加劇，中證500期(qi)指(zhi)四(si)合約再次迎來集體跌(die)停。

　　逆轉就在極度恐慌中(zhong)(zhong)到來(lai)。中(zhong)(zhong)金所的(de)(de)出臺的(de)(de)措施有助于限制中(zhong)(zhong)小盤股(gu)的(de)(de)做空力(li)量，更給了惡(e)意做空者致命(ming)打(da)擊。周四(si)(si)，三大股(gu)指(zhi)期貨幾乎全線漲(zhang)(zhang)停(ting) ，IH1507上(shang)漲(zhang)(zhang)9.99%、IF1507上(shang)漲(zhang)(zhang)9.99%、IC1507上(shang)漲(zhang)(zhang)10%，IC四(si)(si)合約(yue)全部(bu)漲(zhang)(zhang)停(ting)。周五(wu)，中(zhong)(zhong)證500期指(zhi)再接再厲，四(si)(si)合約(yue)全部(bu)漲(zhang)(zhang)停(ting)。

　　從期指(zhi)的升(sheng)貼(tie)水看，周(zhou)一至(zhi)周(zhou)五IC1507的貼(tie)水分別為+204點、

　　-247.33點(dian)、-465.77點(dian)、-344.15點(dian)、-37.38點(dian)。程小勇認為，這可能導致(zhi)期貨貼水會逐步轉為升水，進(jin)而(er)緩解市場的拋壓。再結合近月和遠月價(jia)差拉(la)大(da)，這意(yi)味著(zhu)IC空頭(tou)展期成本增(zeng)加。

　　值得注意的是，中(zhong)證(zheng)500期指(zhi)被嚴格(ge)限制(zhi)開倉，導致成交(jiao)(jiao)量(liang)也大幅(fu)下(xia)滑。統計數(shu)據顯(xian)示(shi)，中(zhong)證(zheng)500期指(zhi)5個交(jiao)(jiao)易日(ri)成交(jiao)(jiao)量(liang)分別為37.29萬手(shou)(shou)(shou)、13.5萬手(shou)(shou)(shou)、4.06萬手(shou)(shou)(shou)、2.12萬手(shou)(shou)(shou)、1.57萬手(shou)(shou)(shou)，與此同時，持(chi)倉量(liang)也呈現逐步下(xia)降的態(tai)勢(shi)，分別為3.03萬手(shou)(shou)(shou)、2.79萬手(shou)(shou)(shou)、2.04萬手(shou)(shou)(shou)、1.84萬手(shou)(shou)(shou)、1.69萬手(shou)(shou)(shou)。

　　后市升勢可期

　　大幅震蕩不可避免

　　A股市場這兩天的(de)大(da)漲(zhang)，是否表明否極泰來(lai)？程小勇分析稱，從期指走勢來(lai)看，國家救市風格轉(zhuan)(zhuan)換后救市效果開始顯現。主要原(yuan)因(yin)是救市策略從原(yuan)先單(dan)純的(de)證券現貨市場轉(zhuan)(zhuan)變為現貨和(he)期貨雙管齊下(xia)。“通(tong)過(guo)拉大(da)近遠月價(jia)差，我覺(jue)得(de)(de)這是一步(bu)好(hao)棋，可以(yi)使(shi)得(de)(de)空頭(tou)展期虧損(sun)，從而(er)不會(hui)觸發現貨市場拋盤，反而(er)導(dao)致(zhi)前期空頭(tou)被迫在(zai)現貨市場轉(zhuan)(zhuan)為多頭(tou)，起(qi)到了四兩撥千斤的(de)效果。”

　　也有(you)分析師(shi)持有(you)不同(tong)看法，周帆認為，上證(zheng)500期指的(de)漲(zhang)(zhang)(zhang)停與中金所(suo)連續出臺“限空(kong)(kong)”措(cuo)施沒(mei)有(you)多大的(de)關聯(lian)，期指漲(zhang)(zhang)(zhang)停主要是標的(de)股(gu)票(piao)全(quan)部(bu)漲(zhang)(zhang)(zhang)停。一旦期指開始漲(zhang)(zhang)(zhang)，大幅貼水馬上會(hui)下(xia)降，所(suo)以期貨(huo)長得快(kuai)一點。極端(duan)情況下(xia)不允許開空(kong)(kong)單，結果就是期貨(huo)等同(tong)于(yu)股(gu)票(piao)了，只有(you)漲(zhang)(zhang)(zhang)才能(neng)賺錢(qian)，下(xia)跌的(de)動力(li)來自于(yu)多頭平倉。多頭平倉同(tong)樣是做(zuo)空(kong)(kong)動力(li)，而空(kong)(kong)頭平倉平完了，也就沒(mei)影響了，只有(you)短(duan)期的(de)效果。所(suo)以，限制空(kong)(kong)頭意(yi)義(yi)很有(you)限。