中國證券業協會2021年優秀重點課題報告精編之三

　　一、金融供給側結構性改革助力區域一體化發展

　　2020年7月30日，中(zhong)共(gong)中(zhong)央政治局召開會(hui)議明確指出(chu)，“牢牢把握擴大內需這個戰(zhan)略(lve)基點，加快形成以(yi)國(guo)(guo)內大循(xun)環(huan)為(wei)(wei)主體、國(guo)(guo)內國(guo)(guo)際雙(shuang)循(xun)環(huan)相(xiang)互促進(jin)的(de)新發展(zhan)格(ge)局”，這是面對世界(jie)發展(zhan)環(huan)境(jing)變化的(de)一(yi)次戰(zhan)略(lve)調整，表(biao)明中(zhong)國(guo)(guo)將進(jin)入新發展(zhan)階段。在新的(de)外部環(huan)境(jing)與(yu)內部條件雙(shuang)重作用下，推動區域(yu)協調發展(zhan)成為(wei)(wei)我國(guo)(guo)經濟增長的(de)重要動能(neng)，而進(jin)一(yi)步“深(shen)化金(jin)融(rong)供給側結(jie)構性改革，增強(qiang)金(jin)融(rong)服務實(shi)體經濟能(neng)力(li)”，將在區域(yu)協調發展(zhan)過程中(zhong)起(qi)到重要作用。

　　深化(hua)金融供給側結構(gou)性改革的(de)重點(dian)任務之一是調整優化(hua)金融體(ti)(ti)系(xi)結構(gou)。金融結構(gou)不僅(jin)對經(jing)(jing)濟增長具(ju)有(you)直接影響(xiang)，還作用于(yu)資源(yuan)配置這一經(jing)(jing)濟增長的(de)中間(jian)過程，是金融體(ti)(ti)系(xi)完成(cheng)資源(yuan)配置的(de)重要載體(ti)(ti)。合(he)理的(de)金融結構(gou)不僅(jin)能夠優化(hua)產(chan)業資源(yuan)配置，促進產(chan)業結構(gou)升級，而且有(you)益于(yu)改善地區收入不均，幫助經(jing)(jing)濟實現均衡發展。

　　從區域(yu)(yu)經濟(ji)發(fa)展(zhan)角度來看(kan)，由于歷史環境等因素，中(zhong)國各(ge)區域(yu)(yu)的(de)發(fa)展(zhan)模式并不(bu)(bu)相同，不(bu)(bu)同城(cheng)市(shi)區域(yu)(yu)經濟(ji)對中(zhong)國金融結(jie)(jie)構也(ye)將產生差異性影響。在(zai)(zai)區域(yu)(yu)一體化(hua)發(fa)展(zhan)與金融深化(hua)并進的(de)過(guo)程中(zhong)，探索(suo)如何做到融資(zi)結(jie)(jie)構在(zai)(zai)宏觀(guan)上協調的(de)同時，又在(zai)(zai)區域(yu)(yu)資(zi)源配置中(zhong)發(fa)揮(hui)其效率，從而優化(hua)經濟(ji)結(jie)(jie)構、促進經濟(ji)轉型，具(ju)有重要的(de)理論(lun)意(yi)義和現實(shi)意(yi)義。

　　本文在(zai)總結和分析國內(nei)外關于(yu)區(qu)域(yu)經(jing)濟發展(zhan)(zhan)研究的(de)(de)基(ji)礎上，通過(guo)實(shi)證(zheng)分析，從區(qu)域(yu)一體(ti)化戰略下不同城市群(qun)層(ceng)面的(de)(de)融資(zi)結構對經(jing)濟增長(chang)的(de)(de)效率(lv)和資(zi)源配置的(de)(de)效率(lv)兩個方(fang)面分別(bie)加(jia)以比較，研究各區(qu)域(yu)融資(zi)結構與城市群(qun)經(jing)濟發展(zhan)(zhan)特點的(de)(de)關系。本文的(de)(de)實(shi)證(zheng)研究是基(ji)于(yu)表1的(de)(de)城市群(qun)劃(hua)分。

　　表1：我國十(shi)大城市群所包含的城市

　　二、融資結構區域產出效率的比較分析

　　（一）模型構建

　　根據生產函數的(de)(de)經濟(ji)意義，參考李(li)敬（2008）、羅(luo)文波(bo)（2010）、曹海軍(jun)（2013）的(de)(de)實(shi)證(zheng)模(mo)(mo)型，建立如下面板(ban)模(mo)(mo)型作(zuo)為(wei)本文實(shi)證(zheng)分析的(de)(de)基礎：

　　其(qi)中(zhong)，各(ge)變量(liang)(liang)(liang)(liang)下標i代表每個(ge)區(qu)域，t表示時間。cit為(wei)常數(shu)(shu)項，ui為(wei)不(bu)可觀測(ce)地區(qu)的(de)(de)(de)(de)固(gu)定效應，εit為(wei)隨機(ji)誤(wu)差。被解釋變量(liang)(liang)(liang)(liang)為(wei)各(ge)城(cheng)(cheng)市(shi)(shi)(shi)群(qun)實際GDP的(de)(de)(de)(de)對數(shu)(shu)形(xing)式lnRGDP。解釋變量(liang)(liang)(liang)(liang)中(zhong)，lnLoan、lnEquity和(he)lnBond為(wei)各(ge)城(cheng)(cheng)市(shi)(shi)(shi)群(qun)融資(zi)規模(mo)總量(liang)(liang)(liang)(liang)（銀行信貸、股(gu)票市(shi)(shi)(shi)場融資(zi)、債券(quan)市(shi)(shi)(shi)場融資(zi)）的(de)(de)(de)(de)對數(shu)(shu)形(xing)式，是(shi)本文核心考察的(de)(de)(de)(de)三個(ge)變量(liang)(liang)(liang)(liang)。控(kong)制變量(liang)(liang)(liang)(liang)中(zhong)，lnL和(he)lnK分(fen)別(bie)為(wei)區(qu)域經濟增長中(zhong)人口和(he)資(zi)本的(de)(de)(de)(de)因素并取其(qi)對數(shu)(shu)形(xing)式。模(mo)型中(zhong)的(de)(de)(de)(de)Zit為(wei)其(qi)他重(zhong)要的(de)(de)(de)(de)控(kong)制變量(liang)(liang)(liang)(liang)，包括(kuo)各(ge)區(qu)域的(de)(de)(de)(de)貿易開放(fang)度(du)、外(wai)商直接投資(zi)和(he)市(shi)(shi)(shi)場效率(lv)三個(ge)指標。 

　　（二）實證檢驗

　　1．模型修正

　　基于十個(ge)城(cheng)市(shi)群2012－2019年(nian)的(de)(de)面板(ban)數據，對各個(ge)變量的(de)(de)原始數據、滯后(hou)一(yi)階(jie)數據以及高階(jie)數據進(jin)行單位根(gen)檢驗。根(gen)據單位根(gen)檢驗結果(guo)，對模(mo)型進(jin)行了變量調整，用資本(ben)存(cun)量的(de)(de)一(yi)階(jie)差(cha)分代替資本(ben)存(cun)量，一(yi)階(jie)差(cha)分項的(de)(de)經濟意義(yi)表示當年(nian)新(xin)增資本(ben)。

　　2．城市群整體融資(zi)方式的產(chan)出效率(lv)比較

　　在面板數據協整的基礎上，在控制住(zhu)主要的變(bian)量后，逐步帶入(ru)融資(zi)變(bian)量，運用固(gu)定(ding)效(xiao)應模(mo)型(xing)和隨機效(xiao)應模(mo)型(xing)對模(mo)型(xing)進行估計(ji)，得(de)出估計(ji)及檢驗結果[1]。

　　從(cong)估(gu)(gu)計(ji)結果(guo)來看，如(ru)果(guo)不考慮其他(ta)融資(zi)(zi)渠道的(de)影響，在固定(ding)效應模(mo)型下，股(gu)票市(shi)(shi)場融資(zi)(zi)對(dui)(dui)實(shi)(shi)際(ji)(ji)GDP的(de)彈(dan)性(xing)(xing)(xing)(xing)大(da)約(yue)(yue)為(wei)0.029%，債(zhai)券(quan)(quan)市(shi)(shi)場融資(zi)(zi)對(dui)(dui)實(shi)(shi)際(ji)(ji)GDP的(de)彈(dan)性(xing)(xing)(xing)(xing)大(da)約(yue)(yue)為(wei)0.237%，銀行(xing)(xing)信(xin)貸對(dui)(dui)實(shi)(shi)際(ji)(ji)GDP的(de)彈(dan)性(xing)(xing)(xing)(xing)大(da)約(yue)(yue)為(wei)0.073%；在隨機效應模(mo)型下，股(gu)票市(shi)(shi)場融資(zi)(zi)對(dui)(dui)實(shi)(shi)際(ji)(ji)GDP的(de)彈(dan)性(xing)(xing)(xing)(xing)大(da)約(yue)(yue)為(wei)0.121%，債(zhai)券(quan)(quan)市(shi)(shi)場融資(zi)(zi)對(dui)(dui)實(shi)(shi)際(ji)(ji)GDP的(de)彈(dan)性(xing)(xing)(xing)(xing)大(da)約(yue)(yue)為(wei)0.250%，銀行(xing)(xing)信(xin)貸對(dui)(dui)實(shi)(shi)際(ji)(ji)GDP的(de)彈(dan)性(xing)(xing)(xing)(xing)大(da)約(yue)(yue)為(wei)0.126%；三種融資(zi)(zi)方式(shi)(shi)的(de)規模(mo)增(zeng)長整(zheng)體對(dui)(dui)實(shi)(shi)際(ji)(ji)GDP產生正向(xiang)作用(yong)，且債(zhai)券(quan)(quan)市(shi)(shi)場融資(zi)(zi)的(de)經濟彈(dan)性(xing)(xing)(xing)(xing)最大(da)，銀行(xing)(xing)信(xin)貸的(de)經濟彈(dan)性(xing)(xing)(xing)(xing)居中，股(gu)權市(shi)(shi)場融資(zi)(zi)的(de)經濟彈(dan)性(xing)(xing)(xing)(xing)略小于(yu)銀行(xing)(xing)信(xin)貸。在考慮多種融資(zi)(zi)方式(shi)(shi)的(de)情(qing)況下，模(mo)型的(de)估(gu)(gu)計(ji)結果(guo)與單一(yi)融資(zi)(zi)方式(shi)(shi)的(de)估(gu)(gu)計(ji)結果(guo)基本(ben)一(yi)致。

　　3．各城市群不(bu)同融資方式的產(chan)出效率(lv)比較

　　為進(jin)一步對各城(cheng)市群(qun)不同融資方式的(de)產(chan)出效率進(jin)行比(bi)較，采用變系數模(mo)型估(gu)計不同融資結構的(de)區域效應，結果如表2所示。

　　表2：不同融(rong)資(zi)方式(shi)的區(qu)域效應(ying)回歸結(jie)果 

　　注：***為P<.01，**為P<.05，*為P<.1；各城(cheng)市群按(an)照(zhao)地理位置從東到西排(pai)列。

　　首(shou)先，對相(xiang)同區(qu)域的(de)(de)(de)(de)(de)不(bu)同融(rong)資方式進(jin)行產(chan)出(chu)(chu)效率的(de)(de)(de)(de)(de)比較。實證(zheng)結(jie)果(guo)表明(ming)，在各(ge)城市(shi)(shi)群內，大(da)多(duo)呈現(xian)“債券市(shi)(shi)場(chang)融(rong)資對實際GDP的(de)(de)(de)(de)(de)產(chan)出(chu)(chu)效率>銀行信貸對實際GDP的(de)(de)(de)(de)(de)產(chan)出(chu)(chu)效率>股票市(shi)(shi)場(chang)融(rong)資對實際GDP的(de)(de)(de)(de)(de)產(chan)出(chu)(chu)效率”，且彈性(xing)系數(shu)的(de)(de)(de)(de)(de)顯著程度(du)依次(ci)降低，這與前述(shu)城市(shi)(shi)群整體作為研(yan)究對象(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)實證(zheng)結(jie)論相(xiang)一致(zhi)。

　　其(qi)次，對不(bu)(bu)同(tong)(tong)區域的(de)(de)相同(tong)(tong)融(rong)資(zi)方式進行產出(chu)效率的(de)(de)比較。通過不(bu)(bu)同(tong)(tong)融(rong)資(zi)方式區域效應回歸結果比較分析可以看出(chu)：一是不(bu)(bu)同(tong)(tong)城(cheng)市(shi)群股(gu)票市(shi)場(chang)融(rong)資(zi)的(de)(de)產出(chu)效率從(cong)東到西(xi)整體(ti)呈現(xian)遞增趨勢，川渝城(cheng)市(shi)群、長(chang)江中游城(cheng)市(shi)群顯(xian)(xian)著(zhu)高于其(qi)他東部(bu)(bu)城(cheng)市(shi)群；二是不(bu)(bu)同(tong)(tong)城(cheng)市(shi)群債(zhai)券市(shi)場(chang)融(rong)資(zi)的(de)(de)產出(chu)效率相比較，呈現(xian)“中部(bu)(bu)城(cheng)市(shi)群>西(xi)部(bu)(bu)城(cheng)市(shi)群>東部(bu)(bu)城(cheng)市(shi)群”的(de)(de)態勢，且結果顯(xian)(xian)著(zhu)；三是不(bu)(bu)同(tong)(tong)城(cheng)市(shi)群銀行信貸融(rong)資(zi)的(de)(de)產出(chu)效率相比較，中西(xi)部(bu)(bu)地區的(de)(de)產出(chu)效率顯(xian)(xian)著(zhu)高于東部(bu)(bu)地區。

　　三、融資方式對區域資本配置效率的影響分析

　　（一）模型構建

　　根(gen)據張國(guo)富（2011）、郭(guo)煒等（2014）、王欣（2015）的(de)研究成果(guo)，我國(guo)區(qu)域資(zi)本(ben)配置(zhi)效(xiao)(xiao)率受到(dao)市場化程(cheng)度、對外開放水平、地方政府財政支出、金融(rong)資(zi)源(yuan)分布等因素的(de)影響，因此構建如(ru)下回(hui)歸模型，比(bi)較(jiao)各城市群不同融(rong)資(zi)方式直接融(rong)資(zi)的(de)資(zi)本(ben)配置(zhi)效(xiao)(xiao)率：

　　其中(zhong)(zhong)，各(ge)變量下標i代表每個區域，t則(ze)表示(shi)時間(jian)。cit為(wei)(wei)常數項(xiang)，ui為(wei)(wei)不可觀測地區的固定效應，εit為(wei)(wei)隨機(ji)誤差。Equity、Bond和(he)Loan為(wei)(wei)各(ge)城(cheng)市(shi)群實(shi)際融(rong)資(zi)總量（銀行信貸、股票市(shi)場融(rong)資(zi)、債券(quan)市(shi)場融(rong)資(zi)）。控(kong)制變量中(zhong)(zhong)，FDI、Trade和(he)Fiscal分別為(wei)(wei)各(ge)區域的外(wai)商直接(jie)投資(zi)、貿易開(kai)放度和(he)政(zheng)府財政(zheng)支出三個指標。

　　被解釋變(bian)量EFF代表十(shi)大城市群2012－2019年每(mei)一年的(de)資本配置效率。為了減小模型(xing)中由于(yu)取對(dui)數出現負值后帶來的(de)變(bian)量符號變(bian)化，在(zai)保持變(bian)量關系不變(bian)的(de)情況下，對(dui)變(bian)量進行相應(ying)的(de)單調變(bian)換處(chu)理，即：

　　effit=ln(1+EFFit)

　　同樣對解釋變量(liang)進(jin)行單調變換處理后，最終(zhong)模型形式如下：

　　effit=cit + α1 fdiit + α2 tradeit + α3 fiscalit + α4 equityit + α5bondit ;+ α6 loanit + ui + εit 

　　（二）實證檢驗

　　1．城市群整體融資(zi)方式的資(zi)本配(pei)置效率比較(jiao)

　　在(zai)面板數據協整基礎上，運用固定效應模(mo)型(xing)(xing)和(he)隨機效應模(mo)型(xing)(xing)對模(mo)型(xing)(xing)進行估計(ji)，并對模(mo)型(xing)(xing)有(you)效性進行豪斯曼(man)（Hausman）檢驗(yan)[2]。

　　根據模型回歸結果，股票(piao)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)、債券市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)和(he)銀行(xing)信貸(dai)三種融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)方(fang)式所(suo)對(dui)(dui)應的(de)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)規模占(zhan)GDP的(de)比(bi)重對(dui)(dui)資(zi)(zi)(zi)本配(pei)(pei)置(zhi)效(xiao)(xiao)(xiao)率的(de)影(ying)響均(jun)不顯著(zhu)，但是回歸結果一致顯示出“股票(piao)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)的(de)資(zi)(zi)(zi)本配(pei)(pei)置(zhi)效(xiao)(xiao)(xiao)率>銀行(xing)信貸(dai)的(de)資(zi)(zi)(zi)本配(pei)(pei)置(zhi)效(xiao)(xiao)(xiao)率>債券市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)的(de)資(zi)(zi)(zi)本配(pei)(pei)置(zhi)效(xiao)(xiao)(xiao)率”，且股票(piao)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)和(he)信貸(dai)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)對(dui)(dui)資(zi)(zi)(zi)本配(pei)(pei)置(zhi)效(xiao)(xiao)(xiao)率存在正向影(ying)響，而債券市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)對(dui)(dui)資(zi)(zi)(zi)本配(pei)(pei)置(zhi)效(xiao)(xiao)(xiao)率存在負(fu)向影(ying)響。

　　長期(qi)以來(lai)，我國(guo)企業在外部融(rong)資方式的選擇上偏好順(shun)序(xu)(xu)首先是股權融(rong)資，其次(ci)是銀行(xing)貸款，最(zui)后才是債券融(rong)資，模型回歸結果與我國(guo)企業一直以來(lai)的融(rong)資偏好順(shun)序(xu)(xu)保持(chi)一致(zhi)。

　　2．各城(cheng)市(shi)群不同融(rong)資方式的(de)資本配置(zhi)效率比(bi)較分(fen)析

　　為了進一(yi)步對各個城(cheng)市(shi)(shi)群(qun)不同(tong)融資(zi)方式(shi)的(de)資(zi)本(ben)配置效率(lv)進行比較分(fen)析，我們(men)采(cai)用(yong)變(bian)系(xi)數(shu)模(mo)型(xing)(xing)估計不同(tong)融資(zi)結構的(de)資(zi)本(ben)配置效率(lv)。該部(bu)分(fen)仍然(ran)選擇(ze)前述面板數(shu)據(ju)模(mo)型(xing)(xing)，對十大(da)城(cheng)市(shi)(shi)群(qun)分(fen)別以(yi)股票市(shi)(shi)場融資(zi)、債券市(shi)(shi)場融資(zi)和銀行信貸作為主(zhu)要被解釋變(bian)量，建(jian)立變(bian)系(xi)數(shu)模(mo)型(xing)(xing)，回(hui)歸(gui)結果如(ru)表3所示(shi)。

　　表(biao)3：不同(tong)融(rong)資方式的資本配置(zhi)效率回歸(gui)結果 

　　注：***為(wei)P<.01，**為(wei)P<.05，*為(wei)P<.1；各城市(shi)群按照地理位置(zhi)從東(dong)到西排(pai)列。

　　對(dui)不同(tong)(tong)區域相同(tong)(tong)融(rong)(rong)(rong)資(zi)方式(shi)資(zi)本(ben)配(pei)(pei)置(zhi)效率(lv)回歸結果進行(xing)比較，可(ke)以看(kan)出(chu)：不同(tong)(tong)城市群(qun)股票市場融(rong)(rong)(rong)資(zi)的(de)資(zi)本(ben)配(pei)(pei)置(zhi)效率(lv)從東(dong)到西大(da)(da)致(zhi)(zhi)呈現遞減趨(qu)勢(shi)，銀行(xing)信貸(dai)融(rong)(rong)(rong)資(zi)的(de)資(zi)本(ben)配(pei)(pei)置(zhi)效率(lv)從東(dong)到西大(da)(da)致(zhi)(zhi)呈現遞增趨(qu)勢(shi)，而債券市場融(rong)(rong)(rong)資(zi)的(de)資(zi)本(ben)配(pei)(pei)置(zhi)效率(lv)整體呈現中部(bu)(bu)城市群(qun)高、東(dong)西部(bu)(bu)城市群(qun)低的(de)態勢(shi)。

　　四、政策建議

　　（一(yi)）深化股(gu)權(quan)融資(zi)的注(zhu)冊制改革，加大資(zi)本市場支持中西部城市群發展

　　應多渠道(dao)推動股權融資(zi)(zi)制(zhi)度不斷優(you)化。一(yi)是(shi)平穩推進(jin)主板市(shi)(shi)場(chang)的(de)注(zhu)冊(ce)制(zhi)改革(ge)，充分(fen)發(fa)揮股票市(shi)(shi)場(chang)在信息披露方(fang)面的(de)優(you)勢，通過合理(li)的(de)退市(shi)(shi)制(zhi)度促進(jin)上市(shi)(shi)公司優(you)勝劣汰(tai)，同(tong)時明(ming)確(que)相關參與主體的(de)法律責任，以有(you)效保護投資(zi)(zi)者合法權益，這將(jiang)充分(fen)發(fa)揮股權融資(zi)(zi)在資(zi)(zi)本配置方(fang)面的(de)優(you)勢。二(er)是(shi)對(dui)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)服務于實體經(jing)濟進(jin)行(xing)戰略方(fang)向的(de)強化，服務于城市(shi)(shi)群(qun)發(fa)展、推動新型制(zhi)度性開放，引導資(zi)(zi)本流向產(chan)出效率更高的(de)中(zhong)西部城市(shi)(shi)群(qun)，將(jiang)更有(you)利(li)于提升區域(yu)經(jing)濟的(de)發(fa)展。

　　（二）著(zhu)力構建多層次的債券市場(chang)，進一步(bu)發揮債券市場(chang)的資本配置功能

　　債券市場(chang)(chang)融資對產出效(xiao)率較(jiao)其(qi)他融資方式(shi)具有更高的正(zheng)向影響，但是由于(yu)我(wo)國(guo)債券市場(chang)(chang)在發(fa)展過程中存(cun)在的問題尚(shang)未得(de)到有效(xiao)解(jie)決，債券市場(chang)(chang)的資本配(pei)置功能未能得(de)到有效(xiao)發(fa)揮。相比股權(quan)市場(chang)(chang)，多層(ceng)次債券市場(chang)(chang)構建更加任重(zhong)道遠。未來，應著力構建多層(ceng)次債券市場(chang)(chang)，這將對我(wo)國(guo)金融體制完善、優化資本配(pei)置起(qi)到重(zhong)要作用。

　　（三）堅(jian)持銀行業防范風險與服(fu)務實體經濟并(bing)重，助力國家戰(zhan)略(lve)實施

　　我(wo)(wo)國(guo)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)業歷(li)經40年改革(ge)與發(fa)(fa)展，取得了豐碩的(de)(de)(de)成果，在(zai)(zai)(zai)提升風(feng)險(xian)防范能力的(de)(de)(de)同時(shi)助推(tui)國(guo)民經濟發(fa)(fa)展，在(zai)(zai)(zai)金融創(chuang)新(xin)之中服(fu)務廣大居民。從本文的(de)(de)(de)實(shi)證結果我(wo)(wo)們看到，在(zai)(zai)(zai)我(wo)(wo)國(guo)，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)信貸(dai)融資在(zai)(zai)(zai)產出效(xiao)(xiao)率和資本配置效(xiao)(xiao)率兩(liang)方面都(dou)具有穩定(ding)(ding)的(de)(de)(de)正向值，說明信貸(dai)融資在(zai)(zai)(zai)我(wo)(wo)國(guo)金融體制下的(de)(de)(de)運(yun)行(xing)機制較為成熟穩定(ding)(ding)。2020年開始，央行(xing)通過定(ding)(ding)向降準、再貸(dai)款等(deng)政策，強化(hua)了銀(yin)(yin)(yin)行(xing)信貸(dai)的(de)(de)(de)定(ding)(ding)向支(zhi)持力度，并取得了良好的(de)(de)(de)政策效(xiao)(xiao)果。在(zai)(zai)(zai)新(xin)發(fa)(fa)展格局下，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)信貸(dai)應(ying)在(zai)(zai)(zai)繼(ji)續(xu)支(zhi)持科技(ji)創(chuang)新(xin)、綠色(se)金融等(deng)國(guo)家戰略領域發(fa)(fa)展的(de)(de)(de)同時(shi)，重點把握風(feng)險(xian)和收(shou)益的(de)(de)(de)平衡。

　　注釋：

　　[1] 因篇(pian)幅所限，此處省略各(ge)融資方式(shi)回歸結果表格。

　　[2] 因(yin)篇幅(fu)所限，此處(chu)省略檢(jian)驗結果表格(ge)。

　　課題組簡介：

　　課題負(fu)責人：張軍，東(dong)興證券(quan)(quan)股份(fen)(fen)有限公(gong)司董事、副總經理(li)。課題組成員包括(kuo)：程若陽、韓笑，均供(gong)職于東(dong)興證券(quan)(quan)股份(fen)(fen)有限公(gong)司。

　　*  課題組(zu)簡介：課題負(fu)責(ze)人：張(zhang)軍，東興證券股份有限公司(si)董事、副總經(jing)理。課題組(zu)成員(yuan)包括：程(cheng)若陽、韓笑，均供職于東興證券股份有限公司(si)。

　　[1]  因篇幅(fu)所限，此處省(sheng)略各融資方式回歸(gui)結果表格。

　　[2]  因篇(pian)幅(fu)所限，此(ci)處省略檢驗結(jie)果表格。