云南國資(zi)改革的落地(di)雖然來得(de)“有點慢(man)”，但還是在資(zi)本市(shi)場引起(qi)一陣波瀾(lan)。

　　昨日(ri) （9月15日(ri)），《每日(ri)經濟(ji)新聞(wen)》記(ji)者從云南省國(guo)資(zi)委官網獲悉，云南省國(guo)資(zi)委推出33個省屬企業(ye)項(xiang)目(mu)對外招商(shang)，企業(ye)和項(xiang)目(mu)資(zi)產(chan)總額(e)約(yue)220億元，計(ji)劃新增投資(zi)約(yue)330億元，共計(ji)約(yue)550億元。這批項(xiang)目(mu)面向國(guo)內外各類投資(zi)者放開且合作方式靈活。

　　值得注(zhu)意的(de)(de)是，在云(yun)南(nan)(nan)能投擬12億入主云(yun)南(nan)(nan)鹽化(hua)(hua)（002053，SZ）的(de)(de)背景下，云(yun)南(nan)(nan)此次的(de)(de)國資(zi)改革動(dong)作受到資(zi)本市(shi)場密(mi)切(qie)關(guan)注(zhu)，上述(shu)33個(ge)項目(mu)涉(she)及的(de)(de)9家云(yun)南(nan)(nan)國企中，云(yun)天(tian)化(hua)(hua)集(ji)團、云(yun)南(nan)(nan)煤化(hua)(hua)工(gong)集(ji)團和云(yun)南(nan)(nan)錫業集(ji)團等6家都擁有上市(shi)公司(si)，昨日市(shi)場表現搶眼。

　　中(zhong)投顧(gu)問能源行業研(yan)究員任(ren)浩寧對記(ji)者(zhe)表示，國資改(gai)(gai)革是大勢所趨，云(yun)南(nan)此時進入改(gai)(gai)革落實(shi)階(jie)段相對其他地區要慢一(yi)些，且(qie)改(gai)(gai)革方式大同小異。實(shi)際上(shang)，推(tui)出招商項(xiang)目對相關上(shang)市公司沒有太大影響(xiang)，而且(qie)落實(shi)改(gai)(gai)革也需要一(yi)定的時間。

　　資源類項目受關注

　　今年4月，云南省委、省政(zheng)府出(chu)(chu)臺《關于全(quan)面深化國有(you)(you)企(qi)業(ye)(ye)改(gai)革的意見》明確提出(chu)(chu)，到2020年國有(you)(you)資(zi)(zi)產管理(li)體制和(he)國有(you)(you)企(qi)業(ye)(ye)改(gai)革要(yao)在重要(yao)領(ling)域(yu)、關鍵(jian)環節取(qu)得全(quan)面突破和(he)重要(yao)進展，形成(cheng)國有(you)(you)資(zi)(zi)產國有(you)(you)企(qi)業(ye)(ye)發展新格局。在冶金、化工(gong)、生物(wu)醫(yi)藥、能源、旅游、航空、信息(xi)等領(ling)域(yu)培育一批在國內外具有(you)(you)比較優(you)勢和(he)市場競爭(zheng)力(li)的企(qi)業(ye)(ye)，力(li)爭(zheng)10戶(hu)以(yi)上企(qi)業(ye)(ye)進入中國500強，1~2戶(hu)企(qi)業(ye)(ye)進入世(shi)界500強。

　　5個(ge)月之(zhi)后，改革落(luo)地。昨日(ri)，云南(nan)省國資(zi)(zi)委公(gong)開發布 “省屬企(qi)業發展混合所有制企(qi)業項目(mu)名(ming)單(dan)”。云南(nan)省國資(zi)(zi)委牽頭研究和對(dui)比(bi)，篩選出了33個(ge)企(qi)業項目(mu)名(ming)單(dan)進行公(gong)告，涉及(ji)企(qi)業23戶，項目(mu)10個(ge)，企(qi)業項目(mu)資(zi)(zi)產總額約(yue)(yue)220億(yi)元，計劃新(xin)增投(tou)資(zi)(zi)約(yue)(yue)330億(yi)元，共計約(yue)(yue)550億(yi)元。

　　對(dui)于此次招商的(de)(de)目(mu)的(de)(de)，云南省國(guo)資(zi)委(wei)有關負(fu)責人解(jie)讀稱，希望推出(chu)這(zhe)批(pi)項(xiang)(xiang)目(mu)，引進外來資(zi)本，改(gai)變目(mu)前國(guo)有資(zi)本一(yi)股獨(du)大的(de)(de)局面。另(ling)外，通(tong)過(guo)推出(chu)這(zhe)批(pi)項(xiang)(xiang)目(mu)，將為下(xia)一(yi)步發展混合所有制經(jing)濟積(ji)累經(jing)驗，力爭到2020年，基本完成云南省國(guo)有企業股權(quan)多(duo)元化改(gai)革(ge)。

　　對于外來(lai)投(tou)資(zi)者的要求和(he)合(he)(he)(he)作(zuo)(zuo)方(fang)式，上述負責人表示，這(zhe)批項(xiang)目(mu)(mu)面向國內外各類投(tou)資(zi)者全面放開，合(he)(he)(he)作(zuo)(zuo)方(fang)式也(ye)很靈活，可(ke)以采(cai)用股權轉讓、增資(zi)擴股、合(he)(he)(he)作(zuo)(zuo)經營(ying)、成立合(he)(he)(he)資(zi)公司(si)、戰略合(he)(he)(he)作(zuo)(zuo)等多種(zhong)合(he)(he)(he)作(zuo)(zuo)方(fang)式。對有些企業和(he)項(xiang)目(mu)(mu)，可(ke)以讓合(he)(he)(he)作(zuo)(zuo)方(fang)控股。

　　記者(zhe)注意到，云南(nan)推出的(de)這批項目(mu)行業分(fen)布廣，既(ji)有云南(nan)的(de)傳(chuan)統優勢產業，也(ye)有戰略性新(xin)興產業，涉及(ji)有色(se)、化工(gong)、礦產資源、能源、機械制造、建(jian)材、商貿物流、旅游、生(sheng)物資源開發等多(duo)個行業。

　　“對(dui)云南(nan)(nan)來說(shuo)，資(zi)源(yuan)類的項目更(geng)受關注。” 中投顧問能源(yuan)行業(ye)研究員任浩(hao)寧對(dui)《每日經濟新(xin)聞》記者(zhe)表(biao)示，云南(nan)(nan)煤化工集團、云南(nan)(nan)錫業(ye)集團等(deng)企(qi)業(ye)旗下擁有優(you)質資(zi)源(yuan)項目，這對(dui)社(she)會資(zi)本來說(shuo)更(geng)具誘(you)惑(huo)力。

　　云(yun)南省國資(zi)委公(gong)布的(de)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)名單(dan)顯示，云(yun)南煤(mei)化工集團此(ci)次共有5家(jia)下(xia)屬企業(ye)及2個項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)入圍名單(dan)，是(shi)此(ci)次招商涉及企業(ye)項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)最多的(de)集團公(gong)司(si)(si)。而云(yun)南城(cheng)投(tou)（600239，SH）母(mu)公(gong)司(si)(si)云(yun)南省城(cheng)市建設(she)投(tou)資(zi)集團有限公(gong)司(si)(si)則拿出4個酒店及高校項(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)目(mu)用于引資(zi)推介(jie)，合作(zuo)方式主要是(shi)股(gu)權轉讓。

　　相關個股上漲

　　值得注(zhu)意的(de)是，資本(ben)市(shi)場迅速關注(zhu)到云南(nan)(nan)國資改革的(de)消息，并作出反應。昨日，云南(nan)(nan)板塊走(zou)勢強勁，多只云南(nan)(nan)相關個(ge)股漲(zhang)幅超過(guo)5%。

　　《每日經濟新聞》記者梳理發現，云(yun)南(nan)(nan)推出的33個項目(mu)涉及云(yun)天化集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)、云(yun)南(nan)(nan)煤化工(gong)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)、云(yun)南(nan)(nan)錫(xi)業集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)、云(yun)南(nan)(nan)物流(liu)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)、云(yun)南(nan)(nan)世博旅游控股(gu)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)、云(yun)南(nan)(nan)機場集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)、云(yun)南(nan)(nan)省投資(zi)控股(gu)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)、云(yun)南(nan)(nan)省城市建(jian)設投資(zi)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)、云(yun)南(nan)(nan)建(jian)工(gong)集(ji)(ji)團(tuan)(tuan)(tuan)等9家國有企業。

　　保稅(shui)科技(ji)(600794)：今明兩年罐容大增(zeng)長 合理價13.6元

　　長江中(zhong)下(xia)游最大(da)的(de)液(ye)化保稅(shui)倉儲(chu)(chu)企業公司(si)為長江中(zhong)下(xia)游最大(da)的(de)液(ye)化保稅(shui)倉儲(chu)(chu)企業，擁有碼頭5 座(zuo)(5 萬(wan)、2 萬(wan)、5 千(qian)噸(dun)級各(ge)一座(zuo)、5 百噸(dun)級2 座(zuo))，設計吞吐能力300 萬(wan)噸(dun)，控制(zhi)儲(chu)(chu)罐31.68 萬(wan)立(li)方(fang)米(mi)，其中(zhong)自有27.8 萬(wan)立(li)方(fang)米(mi)，目前在(zai)建11.65萬(wan)立(li)方(fang)米(mi)，明年上半年投產后控制(zhi)罐容(rong)43.33 萬(wan)立(li)方(fang)米(mi)。

　　公司具有資源(yuan)稀缺(que)性和明顯(xian)區(qu)(qu)位優勢目前張家港保(bao)稅區(qu)(qu)岸線資源(yuan)基本飽和，同時國家對(dui)內河危化(hua)品(pin)碼頭(tou)的控(kong)制較為嚴格，使公司碼頭(tou)成為相對(dui)稀缺(que)資產；公司貨種主要用于下游紡織化(hua)纖行業，而長三(san)角這一產業較為發達。保(bao)稅區(qu)(qu)現已經形成了全國最大的化(hua)工品(pin)交易(yi)市場，需求聚集(ji)作用巨大。

　　公司品(pin)牌(pai)優勢明顯定(ding)價具有(you)一(yi)(yi)定(ding)溢價公司吞吐(tu)貨(huo)種(zhong)都是一(yi)(yi)些價值量較高品(pin)種(zhong)，業內(nei)經(jing)(jing)常有(you)一(yi)(yi)些盜賣(mai)等(deng)行為(wei)(wei)，一(yi)(yi)旦發生，對客戶損失非常大。公司作為(wei)(wei)張家港(gang)保稅(shui)區管委會唯一(yi)(yi)一(yi)(yi)家控制的開(kai)發區內(nei)最(zui)大的同類公司，已經(jing)(jing)確立了信(xin)譽，并產生了一(yi)(yi)定(ding)品(pin)牌(pai)溢價。經(jing)(jing)營貨(huo)種(zhong)均為(wei)(wei)外貿，盈利能較強。

　　盈(ying)利預測(ce)和投資評級(ji)隨著8.9 萬和11.65 萬立方儲罐(guan)今明兩年相(xiang)繼投產(chan)，公司罐(guan)容(rong)大幅增長，如果沒有其他因素影(ying)響產(chan)能釋放進度(du)，公司業績(ji)將出現較大增長。2006 年，我們在(zai)業內最早認識到(dao)了(le)公司價(jia)值，并(bing)給予了(le)首次(ci)增持投資評級(ji)，未來6 個月內繼續維(wei)持增持投資評級(ji)，并(bing)以(yi)絕對估(gu)值的13.63 元作為合理定價(jia)。（中信(xin)建投錢宏偉）

　　云天(tian)化(600096)：經營業(ye)績全面好(hao)轉 新項目陸續投產助(zhu)回升

　　2010 年(nian)(nian)上(shang)(shang)半年(nian)(nian)，公(gong)(gong)司實(shi)(shi)現(xian)營業收(shou)入33.28 億元，同(tong)比(bi)增長12.5%，實(shi)(shi)現(xian)營業利(li)潤(run)和歸屬(shu)于母公(gong)(gong)司所有者(zhe)凈利(li)潤(run)分別為3.09 億元和1.90 億元，相(xiang)比(bi)于去年(nian)(nian)同(tong)期(qi)都已(yi)經(jing)實(shi)(shi)現(xian)了(le)扭(niu)虧，增長在200%以(yi)上(shang)(shang)。2010 年(nian)(nian)上(shang)(shang)半年(nian)(nian)實(shi)(shi)現(xian)每(mei)股收(shou)益0.32 元，基本(ben)符合我們的預期(qi)，實(shi)(shi)現(xian)凈資產收(shou)益率4.16%，相(xiang)比(bi)于去年(nian)(nian)同(tong)期(qi)也有較大(da)幅度(du)的提高。

　　公(gong)司(si)(si)的(de)(de)經營狀況有了較好的(de)(de)回復(fu)，其(qi)中尤其(qi)以玻(bo)纖、電子布業(ye)務(wu)(wu)(wu)以及甲醛業(ye)務(wu)(wu)(wu)的(de)(de)回復(fu)最為明顯。上半年(nian)，公(gong)司(si)(si)的(de)(de)玻(bo)纖業(ye)務(wu)(wu)(wu)收(shou)入同(tong)比增(zeng)長45%，毛利水平也維持(chi)在(zai)09 年(nian)下半年(nian)以來(lai)近30%的(de)(de)較高水平，新(xin)增(zeng)的(de)(de)F10 線將(jiang)在(zai)年(nian)內投產，預計全年(nian)公(gong)司(si)(si)玻(bo)纖的(de)(de)產銷量將(jiang)達35 萬噸左右，同(tong)時公(gong)司(si)(si)的(de)(de)玻(bo)纖業(ye)務(wu)(wu)(wu)在(zai)風機葉(xie)片紗方(fang)面的(de)(de)技術突(tu)破將(jiang)保證(zheng)公(gong)司(si)(si)玻(bo)纖業(ye)務(wu)(wu)(wu)的(de)(de)進一(yi)步成長。

　　聚(ju)甲醛(quan)業(ye)務方面，公司(si)的(de)(de)長壽二期6 萬噸裝置已經(jing)建成處于試運行狀(zhuang)態之中，目前公司(si)的(de)(de)聚(ju)甲醛(quan)總產能已經(jing)達到10 萬噸，上半(ban)(ban)年(nian)公司(si)的(de)(de)聚(ju)甲醛(quan)收入同(tong)比增(zeng)幅達49%主(zhu)要(yao)還是因為銷量的(de)(de)提升(sheng)。盡管聚(ju)甲醛(quan)上半(ban)(ban)年(nian)均(jun)價(jia)基本(ben)維持在去年(nian)同(tong)期水平，但由于市場的(de)(de)回暖，公司(si)聚(ju)甲醛(quan)業(ye)務毛利有所回升(sheng)，預計(ji)未來聚(ju)甲醛(quan)的(de)(de)價(jia)格和盈利狀(zhuang)況(kuang)依(yi)舊一般，二期項目的(de)(de)新增(zeng)產能將是下(xia)半(ban)(ban)年(nian)的(de)(de)利潤(run)來源，公司(si)也將通過大力(li)發展下(xia)游改性產品來提高盈利能力(li)。

　　尿素(su)業(ye)(ye)務方(fang)面，由于(yu)受到(dao)天(tian)然(ran)氣供應緊張和尿素(su)市場價格不斷下降(jiang)的影響，上半年公(gong)(gong)司的尿素(su)業(ye)(ye)務收入同比(bi)出(chu)現下降(jiang)，公(gong)(gong)司尿素(su)業(ye)(ye)務新(xin)亮點水富煤代氣項(xiang)目(mu)(mu)和內蒙古金(jin)新(xin)化(hua)工項(xiang)目(mu)(mu)預計都將在今(jin)年下半年到(dao)明年逐步建成(cheng)投產(chan)，屆時公(gong)(gong)司的原料結構(gou)將實現平衡(heng)，有限緩解目(mu)(mu)前(qian)全面依賴天(tian)然(ran)氣的局(ju)面。

　　根據預測，公(gong)司2010-2012 年每股(gu)收益分別為0.67 元、0.87 元和(he)1.15 元，目前動(dong)態市(shi)盈率(lv)分別為28.23 倍、21.70 倍和(he)16.44 倍，從(cong)估值上(shang)看，目前股(gu)價已經反映了公(gong)司盈利狀況全(quan)面好轉的(de)預期，但考慮(lv)到公(gong)司陸續還有新(xin)項目投產(chan)推動(dong)業績(ji)增長，我(wo)們(men)維持“推薦(jian)”投資評級。　（華泰證券熊杰）

　　南天信息(000948)：業務高速增長 估值安(an)全(quan)邊際高

　　2010 上半年南(nan)天信(xin)息實現(xian)收入9.53 億元，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)53.7%，實現(xian)凈利潤4544 萬元，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)47.9%，扣除非經(jing)常性損(sun)益之后的(de)凈利潤為(wei)2360 萬元，同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)(chang)68.3%，每股(gu)收益為(wei)0.22 元，高于(yu)我們(men)0.18 元的(de)預期(qi)(qi)。軟件(jian)和金融(rong)設備業務(wu)收入的(de)高速增(zeng)長(chang)(chang)是業績超預期(qi)(qi)的(de)主要原因。

　　上(shang)半(ban)年，公(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)軟件及系統(tong)(tong)(tong)集成業(ye)務(wu)實現(xian)收(shou)入2.95 億(yi)元，同(tong)比增長78.5%，主(zhu)要(yao)是(shi)由于報告期(qi)內公(gong)(gong)司(si)(si)(si)拿下絕大部分郵(you)儲(chu)銀(yin)行(xing)核心系統(tong)(tong)(tong)的(de)訂(ding)單(dan)，并且由于這種客戶粘(zhan)性一般(ban)較(jiao)高，我(wo)(wo)們(men)預(yu)計(ji)未來公(gong)(gong)司(si)(si)(si)將持續保持在郵(you)儲(chu)銀(yin)行(xing)核心系統(tong)(tong)(tong)項目上(shang)的(de)優勢(shi)；金(jin)融設備業(ye)務(wu)實現(xian)收(shou)入1.92 億(yi)元，同(tong)比增長55.1%，主(zhu)要(yao)是(shi)由于09 上(shang)半(ban)年銀(yin)行(xing)系統(tong)(tong)(tong)放緩金(jin)融設備的(de)采購造(zao)成當(dang)期(qi)該業(ye)務(wu)基數(shu)較(jiao)小(xiao)所(suo)(suo)致(zhi)；醫藥(yao)業(ye)務(wu)收(shou)入增長44%，我(wo)(wo)們(men)推測主(zhu)要(yao)是(shi)由于09 下半(ban)年公(gong)(gong)司(si)(si)(si)收(shou)購云(yun)南植(zhi)物藥(yao)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)造(zao)成統(tong)(tong)(tong)計(ji)口(kou)徑的(de)不一致(zhi)所(suo)(suo)致(zhi)；IT 服務(wu)業(ye)務(wu)增速較(jiao)慢(man)。

　　公司電子(zi)信息業(ye)務毛利(li)出現下(xia)降，這(zhe)一方面是由于(yu)銀(yin)行市(shi)場競爭較為(wei)激烈，各產品(pin)及服務的(de)價格上半(ban)年下(xia)降較多；另(ling)一方面也跟(gen)公司的(de)產品(pin)結構有關(guan)，目前(qian)公司的(de)拳頭產品(pin)包(bao)括PR 打印機和(he)BST 自助(zhu)服務終(zhong)端(duan)(duan)等硬(ying)件(jian)設(she)施(shi)都是幾年前(qian)推(tui)出的(de)老(lao)產品(pin)，已逐漸步入生命(ming)周期后半(ban)段，盈利(li)能力呈下(xia)降趨(qu)勢(shi)。我們預計下(xia)半(ban)年隨著(zhu)公司新的(de)硬(ying)件(jian)產品(pin)(如網銀(yin)終(zhong)端(duan)(duan)和(he)排隊(dui)叫(jiao)號機)投入市(shi)場，公司整體毛利(li)率(lv)將(jiang)有明顯改善(shan)。

　　公司(si)(si)同時公告更改公司(si)(si)的(de)募投(tou)項目(mu)，將08 年(nian)定(ding)向增發(fa)時所承諾的(de)項目(mu)“貨(huo)幣自動處理(li)設備服務及(ji)運營(ying)項目(mu)”更改為“南天移(yi)動互聯網支(zhi)付應(ying)用綜合(he)解(jie)決方案項目(mu)”。我(wo)們認為新的(de)募投(tou)項目(mu)將有助于公司(si)(si)開拓新的(de)行業客戶、并提升公司(si)(si)內(nei)在(zai)價值。目(mu)前公司(si)(si)已經(jing)在(zai)移(yi)動支(zhi)付領域有一定(ding)的(de)積累，我(wo)們預(yu)計今年(nian)來(lai)自電(dian)信客戶的(de)訂單有可能過(guo)億。

　　上調公(gong)(gong)(gong)司盈利預(yu)測，預(yu)計(ji)2010—2012 年公(gong)(gong)(gong)司收入24.03、29.47 和(he)35.01億(yi)元，凈(jing)利潤(run)分(fen)別為(wei)1.03 億(yi)、1.23 億(yi)和(he)1.5 億(yi)元，每股(gu)收益分(fen)別為(wei)0.49、0.58 和(he)0.71 元。目(mu)前公(gong)(gong)(gong)司股(gu)價對應2010 動態(tai)市盈率為(wei)25.8 倍，估(gu)值安全邊際較高，維持“增持”評級(ji)。（華泰聯合 關(guan)海燕）

　　云南(nan)銅業(000878)：定向增發收(shou)購大股東資產(chan)

　　云南銅業今日公告(gao)，擬以(yi)不低于18.64元(yuan)/股(gu)的單價向10名(ming)對(dui)象定增不超過(guo)3億(yi)股(gu)，募資投向增資子公司、收(shou)購大股(gu)東資產、償還銀行貸款、補充(chong)流動資金等四項目，合計約54.5億(yi)元(yuan)。

　　本(ben)次增發的(de)主(zhu)要項目(mu)包括： 1、增資全資控股(gu)子公(gong)司玉溪礦(kuang)(kuang)業12.5億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，主(zhu)要用于(yu)投(tou)資大紅山銅(tong)礦(kuang)(kuang)3萬t/a 精礦(kuang)(kuang)含銅(tong)-西部(bu)(bu)礦(kuang)(kuang)段采礦(kuang)(kuang)工程項目(mu)； 2、用于(yu)購買云(yun)銅(tong)集(ji)團(tuan)持有(you)的(de)云(yun)南達亞有(you)色(se)(se)金(jin)屬(shu)有(you)限公(gong)司100%股(gu)權(quan)、云(yun)南星焰有(you)色(se)(se)金(jin)屬(shu)有(you)限公(gong)司100%股(gu)權(quan)、云(yun)南景谷礦(kuang)(kuang)冶股(gu)份有(you)限公(gong)司71.27%股(gu)權(quan)、昆明西科工貿有(you)限公(gong)司100%股(gu)權(quan)，轉讓價格按照(zhao)評估值確(que)定為19億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，全部(bu)(bu)以募(mu)集(ji)資金(jin)投(tou)入； 3、償(chang)還部(bu)(bu)分(fen)貸款，預計(ji)13億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)； 4、補充(chong)流動資金(jin)，預計(ji)10億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。

　　云(yun)南達亞(ya)目前擁(yong)有(you)的兩座(zuo)礦(kuang)山年(nian)(nian)(nian)生產能力(li)為7000噸，2009年(nian)(nian)(nian)合并報表累計實現(xian)營(ying)業(ye)收入(ru)8.39億元(yuan)，凈(jing)利(li)潤(run)6335萬(wan)元(yuan)；云(yun)南星焰2009年(nian)(nian)(nian)主(zhu)產品(精礦(kuang)含銅(tong))產量1005.372噸，實現(xian)營(ying)業(ye)收入(ru)6032萬(wan)元(yuan)，凈(jing)利(li)潤(run)328萬(wan)元(yuan)；景谷(gu)礦(kuang)冶2009年(nian)(nian)(nian)景谷(gu)礦(kuang)冶生產電(dian)解銅(tong)1333.022噸，實現(xian)營(ying)業(ye)收入(ru)4707萬(wan)元(yuan)，凈(jing)利(li)潤(run)-1088萬(wan)元(yuan)；西科工貿2009年(nian)(nian)(nian)實現(xian)營(ying)業(ye)收入(ru)8219萬(wan)元(yuan)，凈(jing)利(li)潤(run)2215萬(wan)元(yuan)。

　　本次增(zeng)發置入大股東(dong)部分資(zi)產(chan)，將(jiang)增(zeng)強公司(si)銅原料的自給(gei)率，但規模相對偏小，對公司(si)的凈利(li)潤增(zeng)厚不明顯。（華泰證券 劉敏達）

　　云南城投(600239)：估(gu)值(zhi)優勢明顯(xian) 強烈(lie)推薦

　　二級(ji)開(kai)發(fa)(fa)(fa)可結資源較(jiao)少(shao)，收(shou)入(ru)與利(li)潤(run)(run)均(jun)下(xia)(xia)滑 公司(si)2010年中(zhong)期(qi)實現營(ying)業收(shou)入(ru)、凈利(li)潤(run)(run)分別為1.77億和(he)3781萬，分別同比下(xia)(xia)滑19%和(he)下(xia)(xia)降30%，實現EPS 0.06元/股(gu)。收(shou)入(ru)與利(li)潤(run)(run)均(jun)下(xia)(xia)滑的(de)原因(yin)在于去年房地產二級(ji)開(kai)發(fa)(fa)(fa)結算較(jiao)多，本期(qi)則主要(yao)為東(dong)驤神(shen)駿(jun)項目(mu)(mu)東(dong)區(qu)和(he)昆明藝術工場(chang)--森(sen)林(lin)湖(hu)等項目(mu)(mu)少(shao)量尾盤在售(shou)。凈利(li)潤(run)(run)中(zhong)有5091萬為提前確認的(de)土地一級(ji)開(kai)發(fa)(fa)(fa)保底(di)收(shou)益，房地產開(kai)發(fa)(fa)(fa)業務實際(ji)虧損(sun)1300多萬。

　　一級開發完(wan)成(cheng)(cheng)土地(di)(di)收儲4793畝(mu)(mu)，可出讓(rang)規模約(yue)(yue)2400畝(mu)(mu)；半(ban)年(nian)投(tou)入資(zi)(zi)金(jin)約(yue)(yue)為(wei)9億(yi)(yi) 上半(ban)年(nian)累(lei)計(ji)完(wan)成(cheng)(cheng)了官渡區三(san)個半(ban)島范圍(wei)內(nei)約(yue)(yue) 4793畝(mu)(mu)的土地(di)(di)收儲工作，其中可出讓(rang)規模預(yu)計(ji)達到2400畝(mu)(mu)；呈貢(gong)范圍(wei)內(nei)，在已獲取的 4330 畝(mu)(mu)土地(di)(di)指標范圍(wei)內(nei)，完(wan)成(cheng)(cheng)約(yue)(yue) 1500 畝(mu)(mu)的土地(di)(di)征(zheng)地(di)(di)工作。至上半(ban)年(nian)，一級開發累(lei)計(ji)完(wan)成(cheng)(cheng)投(tou)資(zi)(zi)46.41億(yi)(yi)，年(nian)初則為(wei)37.38億(yi)(yi)，如此，半(ban)年(nian)時間(jian)內(nei)投(tou)入資(zi)(zi)金(jin)約(yue)(yue)為(wei)9億(yi)(yi)元，低于預(yu)期。

　　舊(jiu)改規(gui)模或達751萬平(ping)米，一(yi)、二級(ji)聯動有不(bu)確(que)定性 我(wo)們(men)前(qian)期(qi)調研了(le)解，據昆(kun)明市(shi)規(gui)劃要求，舊(jiu)改項(xiang)目(mu)容積(ji)率一(yi)般(ban)在 3.0-6.0之間(我(wo)們(men)此前(qian)假定為(wei) 2.0)，如果上(shang)壩片區舊(jiu)改項(xiang)目(mu)和中壩村舊(jiu)改項(xiang)目(mu)按 3.5容積(ji)率測(ce)算，官渡關(guan)坡(po)村舊(jiu)改項(xiang)目(mu)按 4.0容積(ji)率測(ce)算，合計建面(mian)將(jiang)達到 751 萬平(ping)米，超出預期(qi)約300萬平(ping)米，權益建面(mian)也(ye)將(jiang)有 509萬平(ping)米。另據了(le)解，目(mu)前(qian)昆(kun)明市(shi)政府有傾向將(jiang)舊(jiu)改項(xiang)目(mu)走(zou)較為(wei)嚴格的(de)(de)招拍掛程序，這使得(de)公司(si)的(de)(de)一(yi)、二級(ji)聯動存(cun)在一(yi)定的(de)(de)不(bu)確(que)定性，不(bu)過就(jiu)全(quan)國舊(jiu)改經(jing)驗來看，我(wo)們(men)推(tui)斷公司(si)獲得(de)二級(ji)開(kai)發(fa)的(de)(de)概率依然較大。

　　舊(jiu)改(gai)進度方面，中(zhong)壩(ba)片區(qu)改(gai)造已(yi)經(jing)啟動(dong)回遷(qian)(qian)(qian)安(an)置(zhi)地塊(kuai)的拆遷(qian)(qian)(qian)工作，大(da)白廟與關(guan)坡舊(jiu)改(gai)簽約率達到90%以上(shang)，上(shang)壩(ba)片區(qu)改(gai)造項目正(zheng)在(zai)進行回遷(qian)(qian)(qian)安(an)置(zhi)地塊(kuai)的征(zheng)地和拆遷(qian)(qian)(qian)工作。

　　融(rong)(rong)資(zi)渠(qu)道(dao)暫時受(shou)(shou)阻，資(zi)產(chan)負債率走(zou)高，短(duan)期償債指標良(liang)好 公(gong)司(si)年初采取了多元化的融(rong)(rong)資(zi)策(ce)略(lve)，銀行授信(xin)、信(xin)托(tuo)和公(gong)司(si)債等，受(shou)(shou)清理地方融(rong)(rong)資(zi)平臺(tai)以及房(fang)地產(chan)市場(chang)調控的影響(xiang)，目(mu)前僅通過銀行授信(xin)獲得貸款約44億，信(xin)托(tuo)渠(qu)道(dao)與公(gong)司(si)債融(rong)(rong)資(zi)目(mu)前暫時受(shou)(shou)阻。公(gong)司(si)中期資(zi)產(chan)負債率65%，較年初高出4個百分點(dian)，同比亦上(shang)(shang)升(sheng)4個百分點(dian)，中長(chang)期償債能力(li)有所下(xia)滑，不過由于(yu)公(gong)司(si)有息債務多為一(yi)年以上(shang)(shang)中長(chang)期貸款，公(gong)司(si)短(duan)期償債指標速動(dong)比率達(da)到2.6，遠高于(yu)1.0的安全標準。

　　2010年EPS 2.27元/股，維持(chi)“強烈推薦”評級(ji) 由于(yu)滇池附近高端住宅價格上漲(zhang)明顯，我(wo)們(men)(men)預期一級(ji)開發土地出讓價格可能達300萬/畝。基于(yu)此，我(wo)們(men)(men)預計公司未來兩年可實現EPS 2.27元/股、2.76元/股，對應PE分別為(wei)8

　　倍和7倍；因舊改(gai)規模與拍地(di)價格可能超預(yu)期，NAV提升至28.67元/股，P/NAV=0.66，估值優(you)勢十分(fen)明顯(xian)，維持“強烈推薦”投資評級。　　（第(di)一創業(ye) 陳曉波）

　　麗江旅游(002033)：業績略低(di)于預期 資源(yuan)整(zheng)合方(fang)向尚(shang)需觀察

　　業績簡評麗(li)江(jiang)旅游上(shang)半年實現(xian)(xian)(xian)營業收(shou)入(ru)8374.04 萬(wan)元(yuan)，增長16.94%，實現(xian)(xian)(xian)歸屬上(shang)市公司股東的凈(jing)利潤(run)646.69 萬(wan)元(yuan)，下(xia)降70.91%，實現(xian)(xian)(xian)基(ji)本每(mei)股收(shou)益0.06 元(yuan)，下(xia)降72.73%。業績表現(xian)(xian)(xian)略低于預期。

　　經營(ying)(ying)分析新增(zeng)(zeng)酒(jiu)店服務業(ye)(ye)(ye)務，營(ying)(ying)業(ye)(ye)(ye)收(shou)入(ru)出(chu)現(xian)增(zeng)(zeng)長： 4 月份玉(yu)龍雪山(shan)索道(dao)(dao)開始(shi)技改(gai)停運(yun)，上(shang)半年(nian)接待游客11.59 萬人次(ci)，下(xia)降58.64%；云杉坪(ping)和牦(mao)牛坪(ping)索道(dao)(dao)游客受到分流影響，分別增(zeng)(zeng)長40.18%和26.74%，但是由(you)(you)于(yu)(yu)(yu)(yu)玉(yu)龍雪山(shan)索道(dao)(dao)的(de)人均消費水平較高，上(shang)半年(nian)索道(dao)(dao)業(ye)(ye)(ye)務總(zong)收(shou)入(ru)出(chu)現(xian)13.77%的(de)下(xia)降。但由(you)(you)于(yu)(yu)(yu)(yu)和府(fu)皇冠酒(jiu)店開始(shi)營(ying)(ying)業(ye)(ye)(ye)，上(shang)半年(nian)實(shi)現(xian)收(shou)入(ru)2420.32 萬元，成(cheng)為營(ying)(ying)業(ye)(ye)(ye)收(shou)入(ru)實(shi)現(xian)增(zeng)(zeng)長的(de)主(zhu)要原因(yin)。業(ye)(ye)(ye)務結構調(diao)整，期間(jian)費用(yong)提高：由(you)(you)于(yu)(yu)(yu)(yu)酒(jiu)店業(ye)(ye)(ye)務的(de)運(yun)營(ying)(ying)，公(gong)司(si)的(de)銷售費用(yong)增(zeng)(zeng)長28.42%，管(guan)理(li)費用(yong)也因(yin)為折舊(jiu)項目增(zeng)(zeng)加(jia)而提高95.02%，同時，由(you)(you)于(yu)(yu)(yu)(yu)去年(nian)同期部(bu)分利息資本化(hua)，今年(nian)財務費用(yong)相比增(zeng)(zeng)加(jia)562.38 萬元，各項期間(jian)費用(yong)的(de)提高，進一步(bu)壓縮(suo)上(shang)半年(nian)的(de)凈利潤。此外，受益于(yu)(yu)(yu)(yu)旅(lv)游業(ye)(ye)(ye)景氣度(du)提高，聯營(ying)(ying)企業(ye)(ye)(ye)白鹿國際旅(lv)行社業(ye)(ye)(ye)績(ji)增(zeng)(zeng)長，為公(gong)司(si)貢獻投資收(shou)益297.5 萬元。

　　預(yu)期資(zi)(zi)源整合及業(ye)務結(jie)構(gou)的(de)完(wan)善將推動公(gong)(gong)司(si)(si)(si)長期發展：公(gong)(gong)司(si)(si)(si)自8 月12 日下(xia)午開始停牌，籌劃重大(da)資(zi)(zi)產重組事項，目前有關籌劃工作已經(jing)通(tong)過董事會(hui)決議(yi)。我們認為該項目較大(da)概率是旅(lv)游資(zi)(zi)源整合方面(mian)的(de)重組方案(an)，然而，由于玉龍雪山公(gong)(gong)司(si)(si)(si)與新(xin)進股(gu)東(dong)的(de)云南旅(lv)投都在旅(lv)游資(zi)(zi)源方面(mian)具有一(yi)定的(de)優勢(shi)，或將在資(zi)(zi)源整合方向(xiang)存在一(yi)定的(de)分歧，可(ke)能(neng)需要(yao)進行充分溝通(tong)，因此，目前重組方案(an)尚(shang)不明確。此外，公(gong)(gong)司(si)(si)(si)與景區投資(zi)(zi)管理(li)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)及雪山開發公(gong)(gong)司(si)(si)(si)擬(ni)共同設立景區餐(can)飲管理(li)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)，其中麗江旅(lv)游持(chi)股(gu)51%。公(gong)(gong)司(si)(si)(si)從單(dan)純的(de)索道運營，逐步(bu)增加(jia)酒店、餐(can)飲業(ye)務，甚至可(ke)能(neng)有新(xin)的(de)旅(lv)游資(zi)(zi)源的(de)注入，這些舉措都將有助于公(gong)(gong)司(si)(si)(si)旅(lv)游業(ye)務結(jie)構(gou)的(de)進一(yi)步(bu)完(wan)善。

　　盈利調整我們認為(wei)(wei)下(xia)半(ban)年索(suo)道(dao)恢(hui)復運營，及酒店(dian)業務逐(zhu)漸步(bu)入正軌將有望改善公(gong)(gong)司(si)業績(ji)表現。繼續(xu)維持對(dui)公(gong)(gong)司(si)2010-2012 年的盈利預(yu)測，鑒于公(gong)(gong)司(si)4 月份的定向(xiang)增(zeng)發，完全攤薄后(hou)的每股收益預(yu)計為(wei)(wei)0.205 元(yuan)(yuan)，0.49 元(yuan)(yuan)，0.562 元(yuan)(yuan)。

　　投資建議目前盈(ying)利預測對應的市盈(ying)率(lv)分別為113.75 倍、47.69 倍和41.55 倍。雖然(ran)市場上都以公司(si)明(ming)年業績作為估值基礎，但資源整合及旅游(you)業務結(jie)構日益完善的預期仍然(ran)存在一(yi)定的不確(que)定性，我們繼續維持對公司(si)“持有”的投資評級(ji)。（國金證券毛(mao)崢嶸）

　　云(yun)維股份(fen)(600725)：中長(chang)期(qi)仍有資源注入預期(qi)

　　評論

　　股價表現不佳主(zhu)要跟(gen)市場大環境有(you)關(guan)：1、宏觀經濟數(shu)據，市場普遍預測GDP增速環比(bi)下滑至明年一(yi)季度；2、鋼價下調但(dan)焦(jiao)煤價格下降較小，部分地區煉焦(jiao)企業虧損；3、化工主(zhu)要下游(you)消費領域(yu)之一(yi)的房地產，近兩月銷量萎靡，而另外的一(yi)大消費領域(yu)—紡織服裝鞋帽(mao)箱包(bao)，市場又(you)開(kai)始擔心出口。

　　近期(qi)一(yi)些因素有利于公司(si)基本面的表(biao)現(xian)：1、一(yi)季度淡季結束，公司(si)整(zheng)體開(kai)工(gong)不足的狀況二(er)季度得到緩(huan)解(jie)；2、BDO受山西三維(000755.SZ)7.5 萬噸裝(zhuang)置停車檢修(xiu)一(yi)月的影(ying)響(xiang)，價(jia)格超過市(shi)場預期(qi)，達(da)到2 萬元/噸，盡(jin)管(guan)近日有所回落，但仍維持1.8 萬元/噸以上的高位；公司(si)BDO2.5 萬噸裝(zhuang)置開(kai)工(gong)達(da)七成，下半年(nian)開(kai)始貢(gong)獻利潤；3、煤焦(jiao)油、炭黑價(jia)格上半年(nian)漲幅較好，部分抵消了甲醇價(jia)格萎靡的負面影(ying)響(xiang)；4、100 萬噸的瀘(lu)西焦(jiao)化下半年(nian)開(kai)始滿(man)負荷(he)貢(gong)獻收(shou)入，將公司(si)焦(jiao)炭產(chan)能提(ti)升至405 萬噸。

　　公(gong)司長期(qi)投資價值有(you)別于(yu)一般的(de)(de)焦(jiao)化(hua)企(qi)(qi)(qi)業：1、一般焦(jiao)化(hua)企(qi)(qi)(qi)業沒有(you)配(pei)套(tao)(tao)物(wu)流(liu)網絡(luo)，一旦(dan)發生物(wu)流(liu)緊張，開工必然受到影響，公(gong)司擁(yong)有(you)自備火車(che)，由于(yu)結算信譽好，吸引了(le)不少物(wu)流(liu)個體；2、目(mu)前虧(kui)損的(de)(de)焦(jiao)化(hua)企(qi)(qi)(qi)業幾乎沒有(you)配(pei)套(tao)(tao)的(de)(de)煤(mei)炭(tan)資源(yuan)，而(er)公(gong)司目(mu)前有(you)30 萬噸(dun)的(de)(de)自給煤(mei)礦供(gong)應，預計未來(lai)兩年內，公(gong)司可自給120 萬噸(dun)的(de)(de)煤(mei)炭(tan)年供(gong)應量(liang)，一年可節省成本2 億元以上，極(ji)大增(zeng)厚企(qi)(qi)(qi)業利潤；3、一般焦(jiao)化(hua)企(qi)(qi)(qi)業化(hua)產業務匱乏，而(er)公(gong)司化(hua)產國內最(zui)齊全(quan)，在(zai)經濟(ji)好轉(zhuan)的(de)(de)情況下(xia)，可在(zai)很(hen)大程度上放(fang)大企(qi)(qi)(qi)業的(de)(de)利潤，即(ji)使在(zai)經濟(ji)形勢不好時，也可抵御一定的(de)(de)風(feng)險。

　　維持(chi)“買(mai)入(ru)(ru)”評級。短期(qi)股價上漲缺乏催(cui)化劑，中長期(qi)看煤(mei)炭資(zi)源注(zhu)入(ru)(ru)及經濟(ji)回暖(nuan)。（國金(jin)證券(quan) 劉波）

　　馳(chi)宏鋅鍺(zang)(600497)：業(ye)績穩定估值偏高 資(zi)產注入預期

　　公(gong)(gong)(gong)(gong)司基本面亮(liang)點有三。1.產(chan)(chan)(chan)能翻番。對會澤生產(chan)(chan)(chan)系統改造后(hou)，公(gong)(gong)(gong)(gong)司鉛(qian)(qian)鋅(xin)產(chan)(chan)(chan)能增加26萬噸(dun)(dun)至(zhi)32萬噸(dun)(dun)，此外，內(nei)蒙(meng)古呼倫貝爾子公(gong)(gong)(gong)(gong)司14萬噸(dun)(dun)鋅(xin)冶煉(lian)和6萬噸(dun)(dun)鉛(qian)(qian)冶煉(lian)正在(zai)等待環評，預計(ji)2013年試產(chan)(chan)(chan)，所有項目(mu)全部達產(chan)(chan)(chan)后(hou)，公(gong)(gong)(gong)(gong)司鉛(qian)(qian)鋅(xin)總產(chan)(chan)(chan)能從(cong)26萬噸(dun)(dun)提高到(dao)52萬噸(dun)(dun)。30噸(dun)(dun)/年鍺綜合利用項目(mu)工(gong)程預計(ji)今年完(wan)成，鍺產(chan)(chan)(chan)能增加15噸(dun)(dun)至(zhi)30噸(dun)(dun)。

　　資(zi)(zi)(zi)產注入預期。大(da)股東云冶集團(tuan)主要資(zi)(zi)(zi)源包括瀾(lan)滄(cang)礦、永昌礦和內(nei)蒙古榮達礦，合(he)計(ji)鉛鋅資(zi)(zi)(zi)源儲量約為200萬噸，資(zi)(zi)(zi)產注入預期強烈。3.未(wei)來隨著資(zi)(zi)(zi)源自(zi)給率提(ti)高，公司(si)盈利能力得到提(ti)高，目前公司(si)本部鉛鋅資(zi)(zi)(zi)源儲量約為300萬噸，塞(sai)爾(er)溫鉛鋅礦權益資(zi)(zi)(zi)源量為1200萬噸，預計(ji)2013年投產。

　　給(gei)予“觀(guan)望(wang)(wang)”的評級。公(gong)司(si)(si)基(ji)本面不(bu)乏(fa)亮點，但是目前全球(qiu)經(jing)濟環(huan)境(jing)和行(xing)業供需關系并(bing)不(bu)理想。下半年(nian)(nian)宏觀(guan)經(jing)濟增速(su)可能繼續(xu)放緩，而鉛鋅供應(ying)過剩，并(bing)不(bu)利于價格向好運行(xing)。我(wo)們下調公(gong)司(si)(si)全年(nian)(nian)業績預(yu)測，預(yu)計2010-2011年(nian)(nian)EPS0.42元(yuan)(yuan)，0.70元(yuan)(yuan)，以8月3日收盤價，對(dui)應(ying)PE為(wei)45倍，27倍，當(dang)前估(gu)值相對(dui)市(shi)場明顯偏高，給(gei)予“觀(guan)望(wang)(wang)”評級。公(gong)司(si)(si)短期(qi)股價催化劑是大股東資產注入(ru)預(yu)期(qi)。（中原(yuan)證券(quan) 何衛江）

　　文山電力(600995)：電價(jia)調整帶來收入(ru)增長 目標(biao)價(jia)9元

　　公(gong)司公(gong)布半年報：上(shang)(shang)半年，公(gong)司實(shi)(shi)現(xian)營業收入59,670 萬元，比(bi)上(shang)(shang)年同(tong)期(qi)增(zeng)(zeng)長(chang)21%；實(shi)(shi)現(xian)營業利(li)潤(run)6,267萬元，比(bi)上(shang)(shang)年同(tong)期(qi)減少1.59%；實(shi)(shi)現(xian)凈(jing)利(li)潤(run)5,844萬元，比(bi)上(shang)(shang)年同(tong)期(qi)增(zeng)(zeng)長(chang)3.52%；每股(gu)收益0.12元。

　　1、電(dian)(dian)價(jia)調整導(dao)致收入(ru)增(zeng)(zeng)長(chang)，成本上(shang)升(sheng)抑制利(li)潤增(zeng)(zeng)長(chang)。收入(ru)增(zeng)(zeng)長(chang)21%，主要原(yuan)因是公司銷(xiao)售(shou)電(dian)(dian)價(jia)上(shang)漲。上(shang)半(ban)年，公司完成供電(dian)(dian)量(liang)157374 萬千瓦(wa)時(shi)，比上(shang)年同期增(zeng)(zeng)長(chang)0.3%；完成售(shou)電(dian)(dian)量(liang)147425 萬千瓦(wa)時(shi)，比同期下降(jiang)3%；變動幅(fu)度不大。電(dian)(dian)價(jia)方面，上(shang)年同期電(dian)(dian)價(jia)水平較低(di)；而今(jin)年云(yun)南(nan)省(sheng)發改委(wei)適當(dang)提高了電(dian)(dian)網銷(xiao)售(shou)電(dian)(dian)價(jia)，使(shi)得上(shang)半(ban)年綜(zong)合銷(xiao)售(shou)電(dian)(dian)價(jia)同比每千瓦(wa)時(shi)提高了約(yue)0.091 元(yuan)。上(shang)半(ban)年公司比上(shang)年同期多(duo)購(gou)了近3.2 億(yi)千瓦(wa)時(shi)省(sheng)網電(dian)(dian)量(liang)，綜(zong)合外購(gou)電(dian)(dian)成本每千瓦(wa)時(shi)提高了約(yue)0.0421 元(yuan)，導(dao)致公司營業成本上(shang)升(sheng)較快，凈利(li)潤僅比上(shang)年同期增(zeng)(zeng)長(chang)了3.52%。

　　2、發電(dian)機組和電(dian)網同時(shi)擴張(zhang)。目前公(gong)(gong)(gong)(gong)司擁有發電(dian)裝機11.05 萬千(qian)瓦(wa)，公(gong)(gong)(gong)(gong)司參股25%的馬鹿塘二(er)期電(dian)站(zhan)裝機容量為(wei)30 萬千(qian)瓦(wa)正在建設(she)，2010 年全部機組投產后(hou)，公(gong)(gong)(gong)(gong)司投資收益將(jiang)增厚(hou)約1500 萬，權益裝機增長(chang)41%。若(ruo)2010 上(shang)半年公(gong)(gong)(gong)(gong)司能夠收購華聯馬關、廣南(nan)、麻栗坡(po)公(gong)(gong)(gong)(gong)司，業績將(jiang)有30%以(yi)上(shang)大幅提(ti)升。公(gong)(gong)(gong)(gong)司托管(guan)了盤(pan)龍河水電(dian)開發公(gong)(gong)(gong)(gong)司所屬(shu)5 座總裝機容量為(wei)4.85 萬千(qian)瓦(wa)電(dian)廠。公(gong)(gong)(gong)(gong)司將(jiang)加大電(dian)網建設(she)力度。

　　3、盈利預測和(he)投資評級。目前云南旱情已經緩解，來水已經恢復正常水平，下(xia)半年(nian)盈利相(xiang)對(dui)樂觀；公司(si)(si)發電(dian)機(ji)組和(he)電(dian)網覆(fu)蓋范圍均將保持快速增長。預計2010-2012年(nian)公司(si)(si)每股收益(yi)0.27、0.32、0.37元，對(dui)應市盈率27、23、20倍，且公司(si)(si)成長性良好，給予(yu)“推薦-A”評級，6個月(yue)目標價9元。（國都證券 鞏俊(jun)杰）

　　貴研(yan)鉑業(600459)：產業鏈完善(shan) 目(mu)標價35元

　　汽車(che)尾(wei)(wei)氣(qi)催(cui)化(hua)劑銷(xiao)售有(you)望(wang)穩定(ding)增(zeng)長，是公司(si)未來兩年(nian)業績(ji)穩定(ding)增(zeng)長最有(you)力的保障。公司(si)150 萬升(sheng)(國3 及以上(shang)標準)汽車(che)尾(wei)(wei)氣(qi)催(cui)化(hua)劑項目已經建成(cheng)，且隨(sui)著(zhu)公司(si)營(ying)銷(xiao)力度的增(zeng)強和汽車(che)市場的發展，公司(si)汽車(che)尾(wei)(wei)氣(qi)催(cui)化(hua)劑市場開拓取得了明(ming)顯的成(cheng)效、市場占(zhan)有(you)率有(you)望(wang)得到提升(sheng)。

　　今年上半年公司汽車尾氣催(cui)化(hua)劑銷量已經達到去年全年水平(ping)，我們認(ren)為，未(wei)來三(san)年公司產能利用率將(jiang)逐步提升甚至可(ke)能出現產能超負荷(he)運轉的情況(kuang)。

　　特(te)種(zhong)功(gong)能(neng)材(cai)(cai)料(liao)產品(pin)結構有望優化。公司目前特(te)種(zhong)功(gong)能(neng)材(cai)(cai)料(liao)銷售收入貢獻較大，但整(zheng)體盈(ying)利能(neng)力相對(dui)較弱，上半(ban)年(nian)特(te)種(zhong)功(gong)能(neng)材(cai)(cai)料(liao)整(zheng)體毛利率8.16%，遠低(di)于(yu)環境及催(cui)化功(gong)能(neng)材(cai)(cai)料(liao)和信息功(gong)能(neng)材(cai)(cai)料(liao)，其主要是特(te)種(zhong)功(gong)能(neng)材(cai)(cai)料(liao)整(zheng)體市(shi)場競爭(zheng)激烈，且公司該類產品(pin)與(yu)市(shi)場普遍產品(pin)沒(mei)有形成(cheng)明顯的(de)差異，對(dui)于(yu)這(zhe)種(zhong)情況，公司未來(lai)將逐步優化該板塊(kuai)的(de)產品(pin)結構，提升該板塊(kuai)的(de)盈(ying)利整(zheng)體盈(ying)利能(neng)力。

　　貴金(jin)屬(shu)(shu)(shu)(shu)二次資源(yuan)綜合利(li)用產(chan)(chan)業(ye)化項目(mu)(mu)增(zeng)(zeng)強了(le)公司(si)(si)原(yuan)料(liao)來源(yuan)保障，將進(jin)一步(bu)提(ti)升公司(si)(si)的(de)盈利(li)能力(li)(li)。目(mu)(mu)前公司(si)(si)主要依靠從市場上直接(jie)購買貴金(jin)屬(shu)(shu)(shu)(shu)，貴金(jin)屬(shu)(shu)(shu)(shu)原(yuan)材料(liao)不能有(you)效、穩定的(de)供應制約(yue)了(le)貴金(jin)屬(shu)(shu)(shu)(shu)產(chan)(chan)業(ye)的(de)進(jin)一步(bu)擴大，貴金(jin)屬(shu)(shu)(shu)(shu)二次資源(yuan)綜合利(li)用產(chan)(chan)業(ye)化項目(mu)(mu)建設將有(you)效延伸公司(si)(si)貴金(jin)屬(shu)(shu)(shu)(shu)產(chan)(chan)業(ye)鏈，形成完整(zheng)的(de)貴金(jin)屬(shu)(shu)(shu)(shu)資源(yuan)——深加工(gong)——貿易(yi)產(chan)(chan)業(ye)鏈，進(jin)一步(bu)增(zeng)(zeng)強了(le)公司(si)(si)資源(yuan)保障能力(li)(li)和提(ti)升整(zheng)體盈利(li)能力(li)(li)。

　　維(wei)持對公(gong)司(si)強烈(lie)推薦(jian)的投資評(ping)級(ji)。我們維(wei)持對公(gong)司(si)10-11 年的EPS為0.64、0.95 和(he)1.45 元的盈利(li)預(yu)測，考慮到公(gong)司(si)在行業(ye)內的突出技術優勢，參考目前二級(ji)市場(chang)貴金(jin)屬和(he)新(xin)材料板塊估值水平，維(wei)持對公(gong)司(si)強烈(lie)推薦(jian)的投資評(ping)級(ji)，未(wei)來6-12 個月目標(biao)價為35.00 元。

　　風險提示：貴(gui)金屬價格大(da)幅波(bo)動(dong)、宏(hong)觀經濟減速。