國(guo)家統計局10日公布(bu)數據顯示，10月(yue)CPI同(tong)比(bi)(bi)上漲1.3%，比(bi)(bi)上月(yue)下降0.3個百分點，連(lian)續兩個月(yue)漲幅收(shou)窄。10月(yue)PPI同(tong)比(bi)(bi)下降5.9%，與前(qian)兩月(yue)持平。

　　分析人士表示，10月(yue)CPI同比漲幅低(di)于市(shi)場預期(qi)，食(shi)品(pin)(pin)價格漲幅回(hui)落(luo)是(shi)主因。盡管PPI降(jiang)幅與前兩月(yue)持平，但中(zhong)長期(qi)看，產能過剩、盈利惡化(hua)、大(da)宗商(shang)品(pin)(pin)低(di)位運行(xing)料(liao)使(shi)PPI中(zhong)期(qi)依舊呈負增長，加大(da)通(tong)縮壓力。面對不穩定的內(nei)外需形勢，貨幣寬松仍有空間，適(shi)時再次“雙降(jiang)”仍有可能。但考慮到(dao)央行(xing)強(qiang)調不能過度“放水”，未來財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策將更(geng)加積極，明年財政(zheng)(zheng)赤字調整(zheng)將是(shi)大(da)概(gai)率事(shi)件。

　　通縮壓力加大

　　10月(yue)CPI同比(bi)漲幅(fu)連續兩個月(yue)收窄。交通銀(yin)行(xing)金(jin)融(rong)研(yan)究中心(xin)高(gao)級研(yan)究員劉學智認為，10月(yue)食(shi)品價格(ge)漲幅(fu)收窄是(shi)CPI同比(bi)漲幅(fu)下降的直接(jie)原(yuan)因。豬肉、鮮菜、鮮果、水(shui)產品、蛋類價格(ge)環(huan)比(bi)全(quan)線下跌，豬肉價格(ge)環(huan)比(bi)近(jin)6個月(yue)首次下降，豬肉價格(ge)上漲周期已到(dao)尾聲(sheng)。非(fei)食(shi)品價格(ge)影響(xiang)CPI中長(chang)期走勢，近(jin)一年非(fei)食(shi)品價格(ge)在0.9%-1.3%之間徘徊，是(shi)拉低CPI的重要(yao)原(yuan)因。

　　民生(sheng)宏觀研究員朱振鑫表示(shi)，豬(zhu)周期(qi)(qi)(qi)弱化，通(tong)脹(zhang)隱(yin)憂解除。近期(qi)(qi)(qi)豬(zhu)價快速下(xia)跌，一(yi)(yi)是(shi)前期(qi)(qi)(qi)上漲(zhang)(zhang)過(guo)快面臨回調壓力(li)，前期(qi)(qi)(qi)22省市平均豬(zhu)肉(rou)價格在(zai)3月下(xia)旬至8月中(zhong)旬漲(zhang)(zhang)幅達40%；二是(shi)經濟下(xia)行和季節因素(su)導致(zhi)消費需求繼續走弱；三是(shi)市場(chang)對后期(qi)(qi)(qi)豬(zhu)價信心下(xia)降，生(sheng)豬(zhu)供應加快。中(zhong)期(qi)(qi)(qi)來(lai)看，考慮到7月生(sheng)豬(zhu)存欄增加，根據生(sheng)物周期(qi)(qi)(qi)到12月能形成有效生(sheng)豬(zhu)供給，年內(nei)豬(zhu)價大(da)幅反彈(dan)概率不(bu)大(da)，通(tong)縮壓力(li)進一(yi)(yi)步加大(da)。

　　劉學智稱，CPI缺(que)乏(fa)上漲動力，將在低(di)位運行，全年漲幅預計在1.4%-1.5%，顯著低(di)于(yu)去年。

　　10月PPI同比下降5.9%，與(yu)前兩月持平。朱(zhu)振鑫認(ren)為(wei)，近期(qi)大宗商品價格(ge)企穩(wen)，疊加(jia)8月匯(hui)改后人民幣(bi)貶值，帶來(lai)一定的(de)輸入(ru)型通脹(zhang)壓力(li)(li)；中央加(jia)大穩(wen)投資、穩(wen)增長力(li)(li)度(du)，導致部(bu)分工業品需(xu)求企穩(wen)。

　　對未(wei)來PPI走勢，朱振(zhen)鑫表示，PPI已連續44個月(yue)負增長(chang)，中(zhong)期來看(kan)，未(wei)來轉正仍遙遙無期。一方(fang)面(mian)，上游去(qu)(qu)產能(neng)、去(qu)(qu)庫(ku)存尚(shang)未(wei)結束；另一方(fang)面(mian)，伴(ban)隨經(jing)濟換擋轉型，傳統工業(ye)品需求將趨(qu)勢性放緩。在產能(neng)有(you)效去(qu)(qu)化和新(xin)增長(chang)點(dian)完全成型之前，PPI難(nan)擺脫低(di)迷(mi)。

　　中(zhong)信建投分析師黃文濤認為，產能過剩(sheng)、盈利惡化、大宗商(shang)品價格(ge)低位徘徊將(jiang)使PPI中(zhong)期(qi)保持(chi)負(fu)增長，工業通(tong)縮是中(zhong)期(qi)問題(ti)。中(zhong)國經濟最大風險不是通(tong)脹而是通(tong)縮，通(tong)縮魅影中(zhong)期(qi)存(cun)在。

　　政策加碼有空間

　　中(zhong)國民(min)生銀(yin)行首(shou)席研究員溫(wen)彬(bin)表示，10月CPI較(jiao)上月漲幅(fu)回落，PPI與上月持平(ping)，再顯通縮隱憂。結(jie)合(he)10月進出口同比增速繼(ji)續(xu)回落來(lai)看，當前內外(wai)需形勢(shi)仍不穩定。

　　溫(wen)彬建議(yi)，繼(ji)續加(jia)大宏觀調控政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)力度以穩增(zeng)(zeng)長。按慣例，每年最后兩個月是財政(zheng)(zheng)(zheng)支(zhi)出投放(fang)(fang)較為(wei)集中的(de)時期(qi)，財政(zheng)(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)有望繼(ji)續發力，公共投入有望增(zeng)(zeng)加(jia)。貨幣政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)還有進(jin)一步放(fang)(fang)松的(de)空(kong)間，適時再次(ci)“雙降(jiang)”，增(zeng)(zeng)加(jia)人民幣匯率(lv)彈性，改善內外需求。

　　朱振鑫表示，通(tong)縮壓力加(jia)大(da)，貨(huo)幣(bi)寬松仍有空間(jian)，財(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)將更積極。CPI和PPI直接(jie)影響實(shi)際(ji)利率(lv)(lv)，是(shi)(shi)觀測(ce)降息(xi)的最佳風向(xiang)標。9月(yue)名義貸款利率(lv)(lv)雖已從去(qu)年的接(jie)近7%降到(dao)5.7%，但考(kao)(kao)慮通(tong)脹之后(hou)，實(shi)際(ji)利率(lv)(lv)仍很(hen)高，需降息(xi)來降低企業實(shi)際(ji)融資(zi)成(cheng)本。三(san)季(ji)度(du)超(chao)(chao)儲(chu)率(lv)(lv)只有1.9%，急(ji)需通(tong)過降準對沖超(chao)(chao)儲(chu)的消耗，因(yin)此(ci)，降準必要性也在加(jia)大(da)。從時點上看，央行(xing)或在美聯儲(chu)加(jia)息(xi)之前有所(suo)行(xing)動。不過，考(kao)(kao)慮到(dao)央行(xing)強(qiang)調不能過度(du)放水(shui)，未來政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)重(zhong)點將逐(zhu)步從貨(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)轉向(xiang)財(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)，明(ming)年財(cai)政(zheng)(zheng)赤字(zi)調整是(shi)(shi)大(da)概率(lv)(lv)事件。

　　黃(huang)文(wen)濤(tao)認為，實際利(li)率較(jiao)高，制(zhi)約(yue)投資消(xiao)費和經濟企穩，貨幣政策(ce)將繼續寬松。負(fu)利(li)率是(shi)偽命題(ti)，不會制(zhi)約(yue)繼續降(jiang)息。同時，降(jiang)準(zhun)是(shi)常態化的必要手段。