“這些品種之前我都不看,但最近價格波動比較大,成交量也起來了,我才把它們加入到自選品種里重點關注了。”資深期貨投資人安女士說。
安女士口中所說的品種,因長期交投十分清淡,被業內稱作為“冷品種”,包括燃料油、豆二、線材、油菜籽、普麥、稻谷期貨、膠合板期貨等。不過,最近,燃料油、豆二、稻谷期貨等品種出現復活勢頭,不僅成功吸引資金關注,還有“走紅”的跡象。
分析人士表示,近年來,交易所經過不斷深入調研,尋找癥結所在并采取改進措施,顯著提升了燃料油、豆二期貨交投,建議交易所繼續做好其他“冷品種”維護工作的同時積極做出改變,以便更好地服務實體經濟。
“冷品種”逆襲記
“國內原油期貨(huo)上(shang)市(shi)后,一直想參(can)與(yu)進去,無奈(nai)賬戶(hu)資金有限(xian),直到7月中旬(xun)保稅380燃料油期貨(huo)上(shang)市(shi),才有幸(xing)參(can)與(yu)了(le)一把!”投資者(zhe)初先生向(xiang)記者(zhe)說道。
與初(chu)先(xian)生(sheng)一樣,近半個月時間以來,不(bu)少投資者將目光(guang)聚焦在保(bao)稅380燃(ran)(ran)料油(you)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)上,以期(qi)通過參與燃(ran)(ran)料油(you)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)實(shi)現曲線(xian)投資原油(you)期(qi)貨(huo)(huo)(huo),因此,燃(ran)(ran)料油(you)期(qi)貨(huo)(huo)(huo)已被稱(cheng)為“小原油(you)”期(qi)貨(huo)(huo)(huo)。
自7月(yue)(yue)16日國內保(bao)稅380燃料(liao)油(you)期(qi)貨上市以來,成交量(liang)急劇放大。截(jie)至7月(yue)(yue)27日,燃料(liao)油(you)期(qi)貨累計成交量(liang)達300.28萬手,持倉(cang)量(liang)為13.49萬手。
值得一(yi)提的是,7月25日,燃料油(you)期貨主力1901合(he)約一(yi)度創(chuang)下上(shang)市以(yi)來新高水(shui)平(ping)3203元/噸,當(dang)日成交量達85.45萬(wan)手(shou),持倉(cang)量升至(zhi)逾13.14萬(wan)手(shou),雙雙創(chuang)下上(shang)市以(yi)來最高水(shui)平(ping)。
不僅(jin)如此,7月(yue)后半月(yue)以來,農產品中(zhong)稻谷(gu)期(qi)(qi)貨也呈現活(huo)躍之勢(shi),早秈(xian)稻、粳稻、晚秈(xian)稻期(qi)(qi)貨主(zhu)力合約均(jun)出(chu)(chu)現沖高回落,其中(zhong)早秈(xian)稻、粳稻期(qi)(qi)貨一度(du)漲停。截至7月(yue)27日(ri),早秈(xian)稻期(qi)(qi)貨成交量、持倉(cang)量分(fen)(fen)別為(wei)3480手(shou)(shou)(shou)、1456手(shou)(shou)(shou),較7月(yue)16日(ri)的(de)16手(shou)(shou)(shou)、104手(shou)(shou)(shou)出(chu)(chu)現顯著(zhu)增長;晚秈(xian)稻期(qi)(qi)貨成交量、持倉(cang)量分(fen)(fen)別為(wei)34574手(shou)(shou)(shou)、8882手(shou)(shou)(shou),7月(yue)16日(ri)當日(ri)為(wei)254手(shou)(shou)(shou)、440手(shou)(shou)(shou);粳稻期(qi)(qi)貨成交量、持倉(cang)量分(fen)(fen)別為(wei)1210手(shou)(shou)(shou)、650手(shou)(shou)(shou),而7月(yue)16日(ri)分(fen)(fen)別零手(shou)(shou)(shou)、2手(shou)(shou)(shou)。
豆二期貨交投(tou)亦逐漸(jian)轉暖。截至7月(yue)(yue)27日,豆二期貨成(cheng)交量(liang)為29.66萬(wan)(wan)手(shou),持(chi)倉量(liang)為15.84萬(wan)(wan)手(shou),而去年7月(yue)(yue)27日,該合約成(cheng)交量(liang)、持(chi)倉量(liang)均為零(ling)手(shou)。
“從保(bao)稅(shui)380燃料油期貨掛牌交(jiao)易和去年大商所調整(zheng)豆(dou)二期貨合(he)約(yue)規則之后的(de)(de)交(jiao)易情況來(lai)看,原(yuan)先成交(jiao)清(qing)淡或者基(ji)本上沒(mei)有成交(jiao)的(de)(de)品種再次煥(huan)發了新(xin)機。”寶城期貨金融研究所所長程小(xiao)勇向中(zhong)國證(zheng)券報記者表示(shi),這樣的(de)(de)情況反映(ying)出原(yuan)先的(de)(de)期貨合(he)約(yue)并不(bu)能夠反映(ying)現貨市(shi)場結構,或者合(he)約(yue)設計不(bu)合(he)理,滿足不(bu)了現貨市(shi)場的(de)(de)風(feng)險(xian)管理需求。
誰喚醒了“睡美人”
何種(zhong)因素(su)促(cu)使期貨“冷品種(zhong)”逃出冷宮?
“從(cong)燃料油、豆(dou)二(er)期貨合(he)約起死回(hui)生來看,修改、優化(hua)合(he)約或者(zhe)調整交割品(pin)種是拯救‘冷品(pin)種’的有效方(fang)法。”程(cheng)小勇(yong)表示。
以燃(ran)(ran)料(liao)(liao)油(you)(you)(you)期貨(huo)為(wei)(wei)例,程小勇表示,原(yuan)先(xian)的燃(ran)(ran)料(liao)(liao)油(you)(you)(you)期貨(huo)合(he)約標的物為(wei)(wei)發(fa)電(dian)用(yong)(yong)(yong)(yong)燃(ran)(ran)料(liao)(liao)油(you)(you)(you),修改后的燃(ran)(ran)料(liao)(liao)油(you)(you)(you)期貨(huo)合(he)約為(wei)(wei)保(bao)稅(shui)(shui)(shui)380燃(ran)(ran)料(liao)(liao)油(you)(you)(you)(報稅(shui)(shui)(shui)船(chuan)(chuan)用(yong)(yong)(yong)(yong)燃(ran)(ran)料(liao)(liao)油(you)(you)(you))。船(chuan)(chuan)供油(you)(you)(you)市(shi)(shi)場(chang)(chang)大體可以分為(wei)(wei)內貿完稅(shui)(shui)(shui)船(chuan)(chuan)供油(you)(you)(you)市(shi)(shi)場(chang)(chang)和保(bao)稅(shui)(shui)(shui)船(chuan)(chuan)供油(you)(you)(you)市(shi)(shi)場(chang)(chang)兩類。隨(sui)著(zhu)我國對外貿易(yi)(yi)的穩定增長,作為(wei)(wei)遠洋(yang)運輸的重要消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)品,保(bao)稅(shui)(shui)(shui)380船(chuan)(chuan)用(yong)(yong)(yong)(yong)燃(ran)(ran)料(liao)(liao)油(you)(you)(you)已逐漸成為(wei)(wei)市(shi)(shi)場(chang)(chang)的主要消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)品種,內貿船(chuan)(chuan)用(yong)(yong)(yong)(yong)燃(ran)(ran)料(liao)(liao)油(you)(you)(you)不(bu)足以反映燃(ran)(ran)料(liao)(liao)油(you)(you)(you)市(shi)(shi)場(chang)(chang)的價格變動。2009年起,受燃(ran)(ran)料(liao)(liao)油(you)(you)(you)加征消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)稅(shui)(shui)(shui)影(ying)響,現貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)結構發(fa)生變化,發(fa)電(dian)用(yong)(yong)(yong)(yong)燃(ran)(ran)料(liao)(liao)油(you)(you)(you)期貨(huo)市(shi)(shi)場(chang)(chang)規模隨(sui)之(zhi)逐漸萎縮,原(yuan)先(xian)燃(ran)(ran)料(liao)(liao)油(you)(you)(you)的期貨(huo)品種服務實(shi)體企業(ye)的功能無法有效實(shi)現。因此,保(bao)稅(shui)(shui)(shui)380船(chuan)(chuan)用(yong)(yong)(yong)(yong)燃(ran)(ran)料(liao)(liao)油(you)(you)(you)掛(gua)牌交易(yi)(yi)之(zhi)后,吸(xi)引了產業(ye)客戶(hu)積極(ji)參(can)與,投機也隨(sui)之(zhi)增多(duo)。
浙商期(qi)(qi)貨研(yan)究中(zhong)心(xin)(xin)能化高級(ji)研(yan)究員汪文(wen)林表示,與(yu)原油(you)期(qi)(qi)貨類似(si),國內380燃料(liao)油(you)期(qi)(qi)貨可以(yi)有(you)(you)國外成熟的(de)(de)(de)市(shi)(shi)(shi)場作借(jie)鑒。目前(qian),新加坡燃料(liao)油(you)市(shi)(shi)(shi)場為全球(qiu)380燃料(liao)油(you)的(de)(de)(de)定(ding)(ding)價(jia)中(zhong)心(xin)(xin),其擁有(you)(you)龐大的(de)(de)(de)燃料(liao)油(you)現貨市(shi)(shi)(shi)場、普氏公開(kai)市(shi)(shi)(shi)場和紙貨市(shi)(shi)(shi)場。由于國內對新加坡燃料(liao)油(you)保持(chi)較高的(de)(de)(de)進口依存度(du)(du)(du),加上地理(li)位置因(yin)素(su),可以(yi)使(shi)內外盤保持(chi)非常高的(de)(de)(de)聯(lian)動性(xing),因(yin)此對于形成合理(li)的(de)(de)(de)期(qi)(qi)貨價(jia)格有(you)(you)一定(ding)(ding)的(de)(de)(de)指引意義,也可以(yi)提升市(shi)(shi)(shi)場認知(zhi)(zhi)度(du)(du)(du),方便(bian)投資者理(li)性(xing)參與(yu)交易。因(yin)此,對于期(qi)(qi)貨中(zhong)的(de)(de)(de)“冷(leng)品種”來說(shuo),實質在于市(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)(de)接受度(du)(du)(du)不(bu)夠高,受政策約(yue)束(shu)小,而易于貿(mao)易環(huan)節流通、市(shi)(shi)(shi)場認知(zhi)(zhi)度(du)(du)(du)高的(de)(de)(de)品種更容易活(huo)(huo)躍(yue),對于驅使(shi)期(qi)(qi)貨品種的(de)(de)(de)活(huo)(huo)躍(yue)性(xing)有(you)(you)較高的(de)(de)(de)影響。
對于豆(dou)二(er)(er)期貨(huo)來(lai)說(shuo),浙商期貨(huo)研究中心(xin)農產品高級研究員向博表示:“此(ci)前(qian)(qian)豆(dou)二(er)(er)期貨(huo)不(bu)活躍的(de)主(zhu)要(yao)(yao)原因是交割不(bu)通暢,使(shi)得許多國(guo)內壓榨(zha)企業不(bu)得不(bu)選擇在(zai)芝加哥商品交易所(CBOT)市場上(shang)進行套保,但這種方式受到(dao)(dao)匯率、海(hai)運費、升(sheng)貼水等影響,在(zai)實際操作過程中也會遇到(dao)(dao)較多的(de)麻煩(fan)。目前(qian)(qian),流入我國(guo)的(de)進口(kou)大豆(dou)數量節節攀(pan)升(sheng),快要(yao)(yao)達(da)到(dao)(dao)一(yi)億噸(dun)(dun)了,進口(kou)大豆(dou)已成(cheng)為壓榨(zha)的(de)主(zhu)要(yao)(yao)原料(liao),而數量不(bu)到(dao)(dao)兩千萬噸(dun)(dun)的(de)國(guo)產大豆(dou)基本上(shang)不(bu)作為壓榨(zha)使(shi)用。”
在這種情(qing)形下,提高豆(dou)二期(qi)(qi)貨(huo)(huo)活躍度勢在必行,通過檢(jian)疫部(bu)門和大商所的共同努(nu)力,自2017年(nian)5月31日,1805合(he)約(yue)開(kai)始(shi)采用(yong)新合(he)約(yue)規則,使得進口大豆(dou)的期(qi)(qi)貨(huo)(huo)交(jiao)割(ge)變得簡潔、便利,交(jiao)割(ge)制度、交(jiao)割(ge)標準、交(jiao)割(ge)區域,包(bao)括合(he)約(yue)月份等都(dou)有所優化,使得其與現(xian)貨(huo)(huo)市(shi)場(chang)聯系得更(geng)加緊密。
“修改(gai)后的豆(dou)二(er)期貨(huo)合約符合了現貨(huo)企業的風險管理需求,產業客戶因(yin)此積極參與。”程小勇表示(shi)。
從(cong)交(jiao)投(tou)方面(mian)(mian)來看,向(xiang)博表示(shi):“從(cong)今年初開始(shi),豆二期(qi)貨(huo)(huo)活躍度就有所起色(se),而(er)這次外部擾動事(shi)件更(geng)是加快了其活躍的步(bu)伐,成(cheng)交(jiao)量(liang)(liang)方面(mian)(mian)已超過豆一(yi)(yi)期(qi)貨(huo)(huo)。但(dan)就目前而(er)言,投(tou)機(ji)盤(pan)還較多(duo),相信有著大量(liang)(liang)的客(ke)戶群和現貨(huo)(huo)量(liang)(liang)作為基礎,疊(die)加國家政策支持(chi),在(zai)持(chi)倉量(liang)(liang)和交(jiao)割量(liang)(liang)方面(mian)(mian)超過豆一(yi)(yi)期(qi)貨(huo)(huo)也只是時(shi)間問題(ti)。”
細心呵護 謹慎參與
對于(yu)剛(gang)剛(gang)逃(tao)出“冷宮”的(de)品種(zhong),在(zai)投(tou)資方面有何(he)建議?
程小勇表(biao)示(shi),對(dui)(dui)于(yu)逐漸轉暖的(de)期貨“冷品(pin)(pin)種”投(tou)資來說(shuo),一(yi)方(fang)面(mian),需行(xing)業(ye)(ye)加大對(dui)(dui)產業(ye)(ye)鏈的(de)分析和調研,以便通過(guo)供需基(ji)本面(mian)來捕捉投(tou)資機(ji)會(hui);另一(yi)方(fang)面(mian),需對(dui)(dui)修(xiu)改(gai)合(he)約后的(de)規則進行(xing)充分了解,不要(yao)進行(xing)過(guo)度投(tou)機(ji)。否(fou)則,可能會(hui)導(dao)致(zhi)好不容易煥發活力的(de)“冷品(pin)(pin)種”再次遭(zao)遇(yu)嚴厲調控,這樣既不利(li)于(yu)服務產業(ye)(ye),也不利(li)于(yu)企業(ye)(ye)進行(xing)風險對(dui)(dui)沖。
浙(zhe)商期(qi)貨研究中(zhong)心能化高級(ji)研究員朱展天也(ye)認為,投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)在(zai)參與這些品種(zhong)交(jiao)易(yi)(yi)時要謹慎(shen)。在(zai)“冷品種(zhong)”逐(zhu)步轉暖(nuan)發(fa)展的過程中(zhong),期(qi)貨品種(zhong)的交(jiao)易(yi)(yi)量將伴隨著現(xian)(xian)(xian)貨市(shi)場的風(feng)險(xian)管理(li)需(xu)求而增大,現(xian)(xian)(xian)貨市(shi)場的情況也(ye)將反應在(zai)期(qi)貨市(shi)場上。因此(ci),投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)需(xu)結合期(qi)現(xian)(xian)(xian)貨市(shi)場的情況,做好風(feng)險(xian)管理(li)。
這(zhe)對于其他仍處于“冷宮”的品(pin)種來說,有何借鑒意義?
“燃(ran)料油、豆(dou)二期(qi)貨(huo)的再次活躍(yue)(yue),主要在于(yu)(yu)期(qi)貨(huo)合約規則的改(gai)(gai)變(bian),燃(ran)料油更換了交(jiao)割(ge)品(pin)(pin)(pin)種,而豆(dou)二期(qi)貨(huo)則是調整了交(jiao)割(ge)質量(liang)(liang)標準。對(dui)于(yu)(yu)那些仍舊不活躍(yue)(yue)的期(qi)貨(huo)品(pin)(pin)(pin)種,建議交(jiao)易所(suo)以(yi)及相關部門積(ji)極進行調研(yan)論(lun)證。”朱(zhu)展(zhan)天表示,以(yi)線材為例,品(pin)(pin)(pin)種設計落(luo)后(hou)于(yu)(yu)經(jing)濟發展(zhan),且交(jiao)割(ge)品(pin)(pin)(pin)為高(gao)線,但(dan)在實(shi)際生產和貿易流通中,普(pu)線較為普(pu)遍,加之(zhi)螺紋(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)沖擊(ji),導致(zhi)線材持倉量(liang)(liang)和交(jiao)易量(liang)(liang)不斷下降。因此,對(dui)于(yu)(yu)不活躍(yue)(yue)期(qi)貨(huo)品(pin)(pin)(pin)種,交(jiao)易所(suo)需做(zuo)好品(pin)(pin)(pin)種維護工作的同時積(ji)極做(zuo)出(chu)改(gai)(gai)變(bian),聽取現貨(huo)企業意見,提高(gao)企業與投資者的參與度,更好地服務實(shi)體經(jing)濟。
在程小勇看來(lai),燃料(liao)油期(qi)貨(huo)(huo)、豆二(er)期(qi)貨(huo)(huo)合約(yue)(yue)修(xiu)改合約(yue)(yue)、規則等重新激發(fa)活力,對于(yu)其他“冷(leng)品種”來(lai)說(shuo),具有很(hen)強的(de)借鑒(jian)意(yi)義。根據(ju)現貨(huo)(huo)供需結構變化(hua)、產需變化(hua),修(xiu)改合約(yue)(yue)文本、標的(de)、質量(liang)標準(zhun)和(he)交割區域(yu)等有利于(yu)“冷(leng)品種”品種重生。例如,膠合板(ban)和(he)稻谷(gu)期(qi)貨(huo)(huo)成(cheng)交不(bu)(bu)活躍,同樣(yang)存在合約(yue)(yue)設計(ji)不(bu)(bu)合理問(wen)題。不(bu)(bu)過,部分商品由(you)于(yu)品級(ji)等無(wu)法(fa)統一或者現貨(huo)(huo)市(shi)場化(hua)不(bu)(bu)夠(gou),導致(zhi)無(wu)法(fa)設計(ji)成(cheng)為標準(zhun)化(hua)期(qi)貨(huo)(huo)合約(yue)(yue)是當前成(cheng)交不(bu)(bu)活躍的(de)最(zui)大(da)原(yuan)因。
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