衍生品交易以(yi)其高(gao)風(feng)險和(he)高(gao)收(shou)益,成(cheng)為投資(zi)者一面(mian)談之(zhi)(zhi)色變(bian),一面(mian)趨之(zhi)(zhi)若鶩的矛盾體。無(wu)數人幻想(xiang)著如同索羅(luo)斯一般成(cheng)為市場的主(zhu)宰,然而現實往往是(shi)一時風(feng)光無(wu)匹,最(zui)終淪為杠桿(gan)的奴隸;有些孤注一擲者,甚至(zhi)連一片水花都沒濺起,就溺(ni)亡(wang)于深淵(yuan)之(zhi)(zhi)內(nei)。
近期關(guan)于一位期權交易(yi)大(da)師的(de)期權爆(bao)倉事件傳(chuan)遍(bian)坊(fang)間,勾出(chu)了無(wu)數人對于摩根大(da)通(tong)“倫敦鯨(jing)”事件、中信泰富外匯(hui)期權巨虧等事件的(de)回(hui)憶。同時,一個關(guan)于資金(jin)利(li)用場(chang)外期權坐莊并順利(li)出(chu)逃的(de)早期案例浮(fu)出(chu)水面,疊加場(chang)內期權“大(da)頭(tou)針(zhen)風險”話題,為國內方興未(wei)艾(ai)的(de)期權市(shi)場(chang)敲響了警鐘,將(jiang)“衍生品(pin)風控”這一經久不衰的(de)話題再次推至聚光燈(deng)下。
誰是期權大師爆倉元兇
近(jin)期(qi)知名期(qi)權交易員James Cordier的(de)期(qi)權爆倉事(shi)件傳遍坊間。
2018年11月14日,他(ta)掌(zhang)管的期權(quan)交(jiao)易(yi)公(gong)司(si)OptionSellers.com發(fa)郵件給(gei)客(ke)戶(hu)稱(cheng),公(gong)司(si)管理的賬戶(hu)遭遇了“毀滅(mie)性的損(sun)失(shi)”。他(ta)本人在其發(fa)布的一段(duan)視頻中(zhong)幾度哽咽,面臨崩潰邊緣,似乎在視頻中(zhong)向世界(jie)告別。
早(zao)在2004年(nian),他是享譽業內的期權交易大師(shi),曾出版《期權出售全(quan)指南》(《The Complete Guide to Option Selling》)傳授期權交易法門。
James Cordier的投資(zi)策(ce)略,據其介紹:“我們的目標就是采(cai)用(yong)最激(ji)進(jin)的工(gong)具并且保(bao)守地管理(li)它。”
很顯然(ran),他只做到(dao)(dao)了前者(zhe),而未(wei)做到(dao)(dao)后(hou)者(zhe),激進的單(dan)邊策(ce)略讓風險敞(chang)口暴露無遺,最終自(zi)食(shi)苦果。James Cordier此次爆倉的原因(yin)便在于裸賣空美國天然(ran)氣看漲期權(quan),并且未(wei)進行任何對(dui)沖以保(bao)護賬(zhang)戶。
裸賣空(kong)(kong)看(kan)漲期(qi)權(quan),意味著(zhu)James Cordie看(kan)空(kong)(kong)天(tian)然(ran)氣(qi)價格。而11月以來美(mei)國天(tian)然(ran)氣(qi)大漲,就在Cordier公布爆(bao)倉的前一天(tian),美(mei)國天(tian)然(ran)氣(qi)價格一度大漲22%,直(zhi)接將(jiang)這位傳奇交易者摔(shuai)落神壇。
在給投資者的解釋中,他告知(zhi)投資者,他不僅損失了(le)全部(bu)本金(jin)(jin),還(huan)欠證券經紀商——國際資產控(kong)股公司(si)(INTLFC Stone)的追加保證金(jin)(jin)費用。目前,律(lv)師正(zheng)在召集(ji)(ji)受損失投資者準備集(ji)(ji)體(ti)起訴(su)。
一德期(qi)貨期(qi)權分析師曹柏楊表示,通(tong)過James Cordier爆(bao)倉(cang)事件(jian),我們(men)可以看到,風控的(de)缺失正是這次爆(bao)倉(cang)的(de)元兇。合理的(de)制(zhi)定(ding)交易計劃及(ji)風險控制(zhi)方(fang)案,對于(yu)每(mei)一個投資(zi)者而言都(dou)至關重(zhong)要(yao)。
“大(da)佬也(ye)是(shi)人,資金體量和信心的放大(da)只是(shi)給風控更大(da)的壓力,稍有差池就(jiu)會(hui)重蹈覆(fu)轍。就(jiu)像高速公路上(shang)的運輸車,越(yue)快越(yue)重越(yue)難掌控,造成的事故也(ye)越(yue)嚴重。”上(shang)海龍龜投資管理有限公司投資總監(jian)張(zhang)寒暉說(shuo)。
衍生品市場是最為人(ren)性(xing)的煉獄,人(ren)性(xing)的弱點(dian)在(zai)這里會被放大千百(bai)倍,直至釀成不(bu)可承受的惡(e)果。倒在(zai)人(ren)性(xing)弱點(dian)沼澤中的交易大師,歷史上層出不(bu)窮(qiong)。
例如,中信泰富2008年10月爆出(chu)投(tou)資(zi)澳元(yuan)累(lei)計期權合約巨額虧損155億(yi)元(yuan),包括約8億(yi)元(yuan)已實現虧損及147億(yi)元(yuan)的(de)估計虧損,并指虧損可能(neng)繼(ji)續擴大(da)。
又如,2012年3月20日,摩(mo)根大(da)通(tong)倫敦首席投資辦公室的(de)一名交(jiao)易(yi)員,后被冠以“倫敦鯨”之稱的(de)Bruno Iksil ,交(jiao)易(yi)了上(shang)千億(yi)元的(de)CDX頭(tou)寸,導致衍生品(pin)市(shi)場的(de)動蕩(dang),以及摩(mo)根大(da)通(tong)史(shi)上(shang)最(zui)大(da)規模的(de)衍生品(pin)押注高達62億(yi)美元的(de)虧損。
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