在(zai)大宗商品價格(ge)分析指(zhi)(zhi)標中(zhong),庫存(cun)周(zhou)期(qi)(qi)作(zuo)為一項(xiang)重要參(can)考對(dui)工業品價格(ge)存(cun)在(zai)重要指(zhi)(zhi)導意(yi)義(yi)。各項(xiang)數據顯示,當前庫存(cun)周(zhou)期(qi)(qi)似乎已經跨過(guo)一個(ge)新的(de)(de)拐點,并過(guo)渡至平均時(shi)長12個(ge)月(yue)的(de)(de)去庫存(cun)周(zhou)期(qi)(qi)。未來工業品價格(ge)整體難見(jian)起色。
工業品價格波動的“風向標”
所謂庫(ku)存(cun)周期,是指在行(xing)業經濟(ji)的研(yan)究上,通過觀察庫(ku)存(cun)狀(zhuang)況及其變動原因的周期性變化。
東吳(wu)期(qi)貨有色(se)研究員張華偉對中國證券報記者表示,分析(xi)行業(ye)的(de)市場環(huan)境和景氣度,一(yi)個庫存由降到(dao)增(zeng)再降的(de)余弦曲線周期(qi)叫做(zuo)庫存周期(qi)。
“1923年(nian),統計學家約瑟夫·基欽通過對英(ying)、美(mei)經(jing)濟的(de)(de)考(kao)察,發現(xian)經(jing)濟運行中存在(zai)平均(jun)長(chang)度為40個(ge)(ge)月的(de)(de)短周(zhou)期(qi),它(ta)主要(yao)由于企(qi)業存貨(huo)投資變(bian)動(dong)(dong)產(chan)生的(de)(de),因此把它(ta)稱(cheng)為基欽周(zhou)期(qi)或(huo)庫(ku)存周(zhou)期(qi),是當經(jing)濟發展到(dao)某(mou)個(ge)(ge)階段(duan)時產(chan)生的(de)(de)供給和需求沖擊(ji)所造成的(de)(de)具有規律性(xing)的(de)(de)庫(ku)存波動(dong)(dong)。”張(zhang)華偉解釋(shi)。
在(zai)業內人士看來,庫(ku)存周期角度出(chu)發的研(yan)究(jiu),對大(da)宗(zong)商品分析具有較強(qiang)的指導意義。
國投(tou)安信期貨分(fen)析師(shi)郭秋影表示,在(zai)研(yan)究經濟的各種理論中,“庫(ku)存(cun)(cun)周期”理論相(xiang)(xiang)對(dui)簡(jian)單使用,對(dui)交易的指導性最強(qiang)(qiang),因此選擇對(dui)庫(ku)存(cun)(cun)周期進行跟蹤,并將庫(ku)存(cun)(cun)逐級細分(fen)為:工(gong)業(ye)產成(cheng)品(pin)庫(ku)存(cun)(cun)(總(zong)庫(ku)存(cun)(cun)),終(zhong)端行業(ye)庫(ku)存(cun)(cun)(房(fang)地(di)產、汽車、家(jia)電(dian)),微觀行業(ye)庫(ku)存(cun)(cun)(有色、黑色、化工(gong))。希望(wang)在(zai)確定價格趨勢的前(qian)提(ti)(ti)下,還能通(tong)過(guo)行業(ye)細分(fen)發現品(pin)種間的相(xiang)(xiang)對(dui)強(qiang)(qiang)弱,為最終(zhong)制定交易策略提(ti)(ti)供(gong)參考。
空頭趨勢未完
相關統(tong)計數據顯示,截至2018年(nian)9月(yue)的28個(ge)月(yue),文華工(gong)業品價(jia)格指數從105.6上漲到169.3,漲幅為60.3%。
張華偉(wei)認為,這(zhe)一輪上(shang)漲,與居民加杠(gang)桿進行(xing)資產(chan)(chan)購(gou)買和(he)消費等(deng)有關。但隨著國(guo)內(nei)居民加杠(gang)桿能力的(de)下(xia)降(jiang)以及金融去(qu)杠(gang)桿政策的(de)實施,我國(guo)房(fang)地產(chan)(chan)、汽車、家電的(de)銷售增速從今年下(xia)半年以來(lai)明(ming)顯放(fang)緩(huan)。“從我國(guo)的(de)官(guan)方制造業PMI及分項指數來(lai)看,也(ye)可以看出庫存周期或已(yi)經(jing)經(jing)過拐點,進入平均時長12個月的(de)去(qu)庫存周期。”張華偉(wei)分析。
“2016年(nian)1月(yue)是本輪(lun)庫(ku)存周期的(de)起點,按照庫(ku)存周期規律2017年(nian)10月(yue)將進入被(bei)動(dong)累庫(ku)存階段,但(dan)12個(ge)月(yue)過去,市場并(bing)沒(mei)有出(chu)現(xian)(xian)庫(ku)存積累伴隨價格下跌(die)的(de)現(xian)(xian)象(xiang),總體呈(cheng)現(xian)(xian)震蕩和板塊間分化的(de)行情。”郭秋(qiu)影表示,今年(nian)10-11月(yue),終于初步看(kan)到一(yi)(yi)再被(bei)推遲的(de)“被(bei)動(dong)累庫(ku)”出(chu)現(xian)(xian),文華指數兩個(ge)月(yue)跌(die)幅近10%,終端房地產、汽車庫(ku)存明(ming)顯增加,工業產出(chu)加速上(shang)漲,社融繼續惡化,供需一(yi)(yi)起擠壓(ya),但(dan)中間原材(cai)料還是大部分呈(cheng)現(xian)(xian)低庫(ku)存、高升水的(de)現(xian)(xian)實(shi)。
郭秋影認為,從預期(qi)看(kan),做空的邏輯可(ke)(ke)以持續(xu),但低庫(ku)存(cun)(cun)導致的下(xia)跌(die)節奏難(nan)以順暢。未來(lai)三個月(yue)趨勢(shi)下(xia)滑疊加(jia)消費淡季,有望看(kan)到庫(ku)存(cun)(cun)加(jia)速累積,價格(ge)繼續(xu)下(xia)跌(die)。策略上除單(dan)邊(bian)持空外,還可(ke)(ke)考慮(lv)當前(qian)低庫(ku)存(cun)(cun)和遠月(yue)悲觀(guan)預期(qi)分歧(qi)巨大(da),庫(ku)存(cun)(cun)極(ji)低的品種適合做正(zheng)套,交(jiao)易庫(ku)存(cun)(cun)增長速度慢于悲觀(guan)預期(qi)在(zai)遠月(yue)的兌現速度。
中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)聲(sheng)明:凡本網(wang)(wang)(wang)注明“來源:中(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)”的所有(you)作(zuo)品(pin),版(ban)權均屬于(yu)中(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)、中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)。中(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)與(yu)作(zuo)品(pin)作(zuo)者(zhe)聯合聲(sheng)明,任何組織未經中(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)、中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)以及作(zuo)者(zhe)書面授(shou)權不得轉(zhuan)載、摘編或(huo)利用其(qi)(qi)它(ta)方(fang)式使(shi)用上述作(zuo)品(pin)。凡本網(wang)(wang)(wang)注明來源非中(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報(bao)·中(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)的作(zuo)品(pin),均轉(zhuan)載自其(qi)(qi)它(ta)媒體,轉(zhuan)載目的在于(yu)更好(hao)服務(wu)讀者(zhe)、傳遞信息(xi)之需(xu),并不代表本網(wang)(wang)(wang)贊(zan)同其(qi)(qi)觀點,本網(wang)(wang)(wang)亦不對其(qi)(qi)真實性(xing)負責,持異議者(zhe)應與(yu)原出處單位主張權利。
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