中證網訊（記者(zhe) 孫翔峰(feng)）1月21日，上海期貨交(jiao)易所（下稱上期所）發布了天然(ran)橡膠(jiao)期權(quan)合約及相關(guan)規則，相關(guan)負(fu)責(ze)人就天然(ran)橡膠(jiao)期權(quan)合約、交(jiao)易等相關(guan)問題接受了媒體采(cai)訪(fang)。

　　問：請簡要介紹天然橡膠期權合約設計的原則和要點？

　　答：上期(qi)所以(yi)服(fu)務實體經濟(ji)為(wei)宗旨(zhi)，以(yi)守住不發(fa)生系統(tong)性風險為(wei)底線，以(yi)滿足市(shi)場需(xu)求和發(fa)揮市(shi)場功能為(wei)目標，嚴格遵(zun)循兩個“兼顧(gu)”原則，即兼顧(gu)國(guo)際經驗與(yu)本(ben)土實際、兼顧(gu)風險控制與(yu)市(shi)場流動性，科學合(he)理設計天(tian)然橡(xiang)膠期(qi)權合(he)約。

　　天然(ran)橡(xiang)膠(jiao)(jiao)(jiao)期(qi)權合約(yue)標的(de)物為(wei)(wei)天然(ran)橡(xiang)膠(jiao)(jiao)(jiao)期(qi)貨(huo)合約(yue)（10噸(dun)），交易單位(wei)為(wei)(wei)1手天然(ran)橡(xiang)膠(jiao)(jiao)(jiao)期(qi)貨(huo)合約(yue)，最小變動價位(wei)為(wei)(wei)1元/噸(dun)，漲(zhang)跌停(ting)板幅度與天然(ran)橡(xiang)膠(jiao)(jiao)(jiao)期(qi)貨(huo)合約(yue)漲(zhang)跌停(ting)板幅度相(xiang)同(tong)，合約(yue)月份與天然(ran)橡(xiang)膠(jiao)(jiao)(jiao)期(qi)貨(huo)合約(yue)月份相(xiang)同(tong)。

　　最后交(jiao)(jiao)易(yi)日(ri)(ri)(ri)是標的期(qi)貨合約交(jiao)(jiao)割(ge)月前一(yi)個(ge)月的倒數第五個(ge)交(jiao)(jiao)易(yi)日(ri)(ri)(ri)，交(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)可(ke)以根據國家法定(ding)節假(jia)日(ri)(ri)(ri)等調整最后交(jiao)(jiao)易(yi)日(ri)(ri)(ri)。到(dao)期(qi)日(ri)(ri)(ri)與最后交(jiao)(jiao)易(yi)日(ri)(ri)(ri)為同(tong)一(yi)日(ri)(ri)(ri)。行(xing)(xing)(xing)(xing)權(quan)(quan)(quan)價格(ge)(ge)(ge)覆蓋天然橡膠(jiao)期(qi)貨合約上一(yi)交(jiao)(jiao)易(yi)日(ri)(ri)(ri)結算(suan)價上下浮動(dong)1.5倍當(dang)日(ri)(ri)(ri)漲跌停板(ban)幅度對(dui)應(ying)的價格(ge)(ge)(ge)范圍，當(dang)行(xing)(xing)(xing)(xing)權(quan)(quan)(quan)價格(ge)(ge)(ge)≤10000元(yuan)(yuan)/噸(dun)時，行(xing)(xing)(xing)(xing)權(quan)(quan)(quan)價格(ge)(ge)(ge)間(jian)距(ju)為100元(yuan)(yuan)/噸(dun)，當(dang)10000元(yuan)(yuan)/噸(dun)＜行(xing)(xing)(xing)(xing)權(quan)(quan)(quan)價格(ge)(ge)(ge)≤25000元(yuan)(yuan)/噸(dun)時，行(xing)(xing)(xing)(xing)權(quan)(quan)(quan)價格(ge)(ge)(ge)間(jian)距(ju)為250元(yuan)(yuan)/噸(dun)，當(dang)行(xing)(xing)(xing)(xing)權(quan)(quan)(quan)價格(ge)(ge)(ge)＞25000元(yuan)(yuan)/噸(dun)時，行(xing)(xing)(xing)(xing)權(quan)(quan)(quan)價格(ge)(ge)(ge)間(jian)距(ju)為500元(yuan)(yuan)/噸(dun)。行(xing)(xing)(xing)(xing)權(quan)(quan)(quan)方式(shi)為美式(shi)。

　　問：與銅期權相比，天然橡膠期權有哪些不同？

　　答(da)：與(yu)銅期權(quan)相(xiang)比(bi)，天(tian)然橡(xiang)膠(jiao)期權(quan)主要有(you)三個不同：

　　一是行權方(fang)式。銅期權行權方(fang)式為歐式，買方(fang)可(ke)在到期日

　　15:30之(zhi)前提交行(xing)權(quan)(quan)(quan)申(shen)請、放棄申(shen)請；天(tian)然橡膠期權(quan)(quan)(quan)行(xing)權(quan)(quan)(quan)方式(shi)為美式(shi)，買方可在到(dao)期日前任(ren)一交易(yi)日的交易(yi)時間提交行(xing)權(quan)(quan)(quan)申(shen)請，可在到(dao)期日15:30之(zhi)前提交行(xing)權(quan)(quan)(quan)申(shen)請、放棄申(shen)請。

　　二是行(xing)權(quan)(quan)(quan)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)覆(fu)蓋范圍。銅期(qi)權(quan)(quan)(quan)行(xing)權(quan)(quan)(quan)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)覆(fu)蓋銅期(qi)貨(huo)合約(yue)上一交(jiao)易(yi)(yi)(yi)日(ri)(ri)結算價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)上下1倍當日(ri)(ri)漲跌停(ting)板幅度對應的價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)范圍，天(tian)(tian)然橡(xiang)膠(jiao)期(qi)權(quan)(quan)(quan)行(xing)權(quan)(quan)(quan)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)覆(fu)蓋天(tian)(tian)然橡(xiang)膠(jiao)期(qi)貨(huo)合約(yue)上一交(jiao)易(yi)(yi)(yi)日(ri)(ri)結算價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)上下浮動1.5倍當日(ri)(ri)漲跌停(ting)板幅度對應的價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)范圍。與銅相比，天(tian)(tian)然橡(xiang)膠(jiao)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)波動較大，期(qi)權(quan)(quan)(quan)的行(xing)權(quan)(quan)(quan)價(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)應當保(bao)證在每個(ge)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)日(ri)(ri)，各個(ge)月份(fen)系列期(qi)權(quan)(quan)(quan)合約(yue)都(dou)有實值(zhi)(zhi)、平值(zhi)(zhi)和虛值(zhi)(zhi)進行(xing)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)，保(bao)證盤中標的期(qi)貨(huo)停(ting)板后，仍有實值(zhi)(zhi)和虛值(zhi)(zhi)可供交(jiao)易(yi)(yi)(yi)。

　　三是期(qi)權(quan)結(jie)(jie)算(suan)價(jia)(jia)計(ji)算(suan)公式(shi)不(bu)同。天然橡膠期(qi)權(quan)是美(mei)式(shi)期(qi)權(quan)，結(jie)(jie)算(suan)價(jia)(jia)采用二(er)叉樹模型；銅期(qi)權(quan)是歐式(shi)期(qi)權(quan)，結(jie)(jie)算(suan)價(jia)(jia)采用BLACK模型。

　　問:為確保天然橡膠期權平穩上市運行，上期所在防范風險方面做了哪些準備？

　　答：上期所按照“高標準、穩起步”的(de)要(yao)求，針對天(tian)然橡(xiang)膠(jiao)期權各種風險(xian)情況進(jin)行(xing)了較為(wei)充分、全面(mian)的(de)準備。

　　一(yi)是防(fang)范(fan)(fan)期(qi)(qi)(qi)權(quan)價(jia)格風險(xian)。期(qi)(qi)(qi)權(quan)價(jia)格受(shou)多種因素的(de)影響，如標(biao)的(de)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)價(jia)格、波動率(lv)(lv)、利率(lv)(lv)、到期(qi)(qi)(qi)時(shi)間等。為防(fang)范(fan)(fan)價(jia)格風險(xian)，上期(qi)(qi)(qi)所(suo)在風控制度(du)上設計(ji)了漲(zhang)跌停(ting)(ting)板(ban)制度(du)，且期(qi)(qi)(qi)權(quan)的(de)漲(zhang)跌停(ting)(ting)板(ban)幅(fu)度(du)與標(biao)的(de)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)的(de)漲(zhang)跌停(ting)(ting)板(ban)幅(fu)度(du)相同。特(te)別是標(biao)的(de)期(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)發(fa)生連續單邊市(shi)而停(ting)(ting)市(shi)時(shi)，期(qi)(qi)(qi)權(quan)也(ye)停(ting)(ting)市(shi)，這(zhe)有助于(yu)市(shi)場理性運(yun)作。

　　二是防范資(zi)金(jin)(jin)結(jie)算(suan)(suan)風(feng)險(xian)(xian)。為(wei)防范結(jie)算(suan)(suan)風(feng)險(xian)(xian)，上(shang)期(qi)所一(yi)方面(mian)會督促期(qi)貨公司(si)進行(xing)盤中(zhong)資(zi)金(jin)(jin)風(feng)險(xian)(xian)測算(suan)(suan)，另(ling)一(yi)方面(mian)自(zi)身也(ye)會開展盤中(zhong)風(feng)險(xian)(xian)測算(suan)(suan)，估算(suan)(suan)資(zi)金(jin)(jin)不(bu)足(zu)風(feng)險(xian)(xian)。一(yi)旦發現會員資(zi)金(jin)(jin)不(bu)足(zu)且(qie)保證(zheng)金(jin)(jin)未追加到(dao)位(wei)，上(shang)期(qi)所會根據規(gui)則，對相關持倉進行(xing)強平，釋放(fang)保證(zheng)金(jin)(jin)。

　　三是防范期(qi)權(quan)流動(dong)性(xing)風(feng)險。為防范流動(dong)性(xing)風(feng)險、活躍合約交易(yi)，上期(qi)所(suo)在期(qi)權(quan)交易(yi)中采(cai)用做市商制度，通過做市商為市場提供更多流動(dong)性(xing)，同時，上期(qi)所(suo)也將不斷吸引(yin)更多機(ji)構參與交易(yi)，完善投資者(zhe)結構。

　　四(si)是(shi)防范(fan)行(xing)權結(jie)算風險。為避免行(xing)權結(jie)算風險，行(xing)權結(jie)算后，發現(xian)資(zi)金不足的，上(shang)期(qi)所會要求期(qi)貨公司按時將資(zi)金追加到位，同時，也會敦促期(qi)貨公司提醒客戶注意行(xing)權相關事項。

　　五是(shi)防(fang)范期(qi)(qi)(qi)權市場操縱(zong)風(feng)險(xian)。為防(fang)范投資(zi)者持(chi)倉(cang)(cang)過大而(er)操縱(zong)價格，上(shang)期(qi)(qi)(qi)所實(shi)行(xing)持(chi)倉(cang)(cang)限(xian)額(e)制度，特別(bie)是(shi)進(jin)入到期(qi)(qi)(qi)月(yue)后，持(chi)倉(cang)(cang)限(xian)額(e)會(hui)變小，這將(jiang)有助于化解行(xing)權后期(qi)(qi)(qi)貨頭寸超倉(cang)(cang)的風(feng)險(xian)。除此之外，上(shang)期(qi)(qi)(qi)所也將(jiang)加強實(shi)時(shi)監控，發現異常交易等違規行(xing)為時(shi)，將(jiang)及(ji)時(shi)給予相(xiang)應(ying)處理(li)，同時(shi)，上(shang)期(qi)(qi)(qi)所也會(hui)要求期(qi)(qi)(qi)貨公司提醒(xing)客(ke)戶關注持(chi)倉(cang)(cang)情況(kuang)。

　　六是(shi)防范技(ji)(ji)術系(xi)統故障導致的(de)風險。為(wei)保證技(ji)(ji)術系(xi)統安全運行，上(shang)期(qi)(qi)所擬定了詳細(xi)的(de)工(gong)作(zuo)步驟和(he)推進計劃，在期(qi)(qi)權上(shang)市前(qian)組(zu)織多(duo)次(ci)全市場(chang)系(xi)統演練，全面(mian)核查技(ji)(ji)術系(xi)統。此(ci)外(wai)，根據可能出(chu)現的(de)突發情況，制定了快速反應機制和(he)應急(ji)處理預案。

　　問：投資者在進行天然橡膠期權交易時應注意哪些問題？

　　答(da)：目前上(shang)期(qi)所在下(xia)單指令、行權業(ye)務流程(cheng)及交易系統設計等具體業(ye)務上(shang)，與其他交易所有所差(cha)異，投資者應注意：

　　一是上期所(suo)期權(quan)交(jiao)易支持限價(jia)指(zhi)令(ling)、取(qu)消指(zhi)令(ling)及交(jiao)易所(suo)規定(ding)的(de)其(qi)他指(zhi)令(ling)，其(qi)中限價(jia)指(zhi)令(ling)可(ke)以附(fu)加(jia)FOK和FAK兩種(zhong)指(zhi)令(ling)屬(shu)性。請投資(zi)者在交(jiao)易時(shi)注意指(zhi)令(ling)類型和屬(shu)性。

　　二是對(dui)提交的(de)(de)行(xing)(xing)(xing)權(quan)(quan)申請(qing)，上期(qi)(qi)(qi)所不進行(xing)(xing)(xing)資金(jin)、期(qi)(qi)(qi)貨倉位的(de)(de)前端檢(jian)查。期(qi)(qi)(qi)貨公司(si)代(dai)客(ke)(ke)(ke)戶提交行(xing)(xing)(xing)權(quan)(quan)（放棄）申請(qing)時，應當(dang)先檢(jian)查客(ke)(ke)(ke)戶的(de)(de)資金(jin)和(he)持倉，再(zai)做相應操作，避免為資金(jin)不足的(de)(de)客(ke)(ke)(ke)戶提交行(xing)(xing)(xing)權(quan)(quan)申請(qing)，期(qi)(qi)(qi)貨公司(si)應當(dang)關(guan)注客(ke)(ke)(ke)戶行(xing)(xing)(xing)權(quan)(quan)后標的(de)(de)期(qi)(qi)(qi)貨是否超(chao)倉，如(ru)有可能(neng)超(chao)倉，應當(dang)提醒客(ke)(ke)(ke)戶及早進行(xing)(xing)(xing)期(qi)(qi)(qi)貨平(ping)倉或期(qi)(qi)(qi)權(quan)(quan)平(ping)倉，否則(ze)可能(neng)進入(ru)期(qi)(qi)(qi)貨強行(xing)(xing)(xing)平(ping)倉程(cheng)序。

　　三是(shi)上期所(suo)支持(chi)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)通(tong)過(guo)交(jiao)(jiao)易(yi)系(xi)(xi)統(tong)(tong)和(he)(he)會員服務(wu)系(xi)(xi)統(tong)(tong)兩個渠(qu)道提(ti)交(jiao)(jiao)行(xing)(xing)權(quan)(quan)(quan)申(shen)(shen)請、放(fang)棄(qi)申(shen)(shen)請。交(jiao)(jiao)易(yi)系(xi)(xi)統(tong)(tong)可(ke)以滿足投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)正常的行(xing)(xing)權(quan)(quan)(quan)需(xu)求，包括(kuo)非到(dao)期日(ri)(ri)行(xing)(xing)權(quan)(quan)(quan)申(shen)(shen)請和(he)(he)到(dao)期日(ri)(ri)行(xing)(xing)權(quan)(quan)(quan)申(shen)(shen)請、放(fang)棄(qi)申(shen)(shen)請，建議一般情(qing)況(kuang)下投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)盡可(ke)能通(tong)過(guo)交(jiao)(jiao)易(yi)系(xi)(xi)統(tong)(tong)客(ke)戶(hu)端提(ti)出(chu)行(xing)(xing)權(quan)(quan)(quan)申(shen)(shen)請、放(fang)棄(qi)申(shen)(shen)請。會員服務(wu)系(xi)(xi)統(tong)(tong)作為備用業務(wu)通(tong)道，主要目的是(shi)解決“到(dao)期日(ri)(ri)未成交(jiao)(jiao)平倉(cang)單閉市(shi)后無法通(tong)過(guo)指(zhi)令提(ti)交(jiao)(jiao)行(xing)(xing)權(quan)(quan)(quan)申(shen)(shen)請和(he)(he)放(fang)棄(qi)申(shen)(shen)請”的問題，也(ye)就是(shi)說(shuo)在上述(shu)情(qing)況(kuang)下，投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)無法通(tong)過(guo)交(jiao)(jiao)易(yi)系(xi)(xi)統(tong)(tong)客(ke)戶(hu)端提(ti)交(jiao)(jiao)行(xing)(xing)權(quan)(quan)(quan)申(shen)(shen)請、放(fang)棄(qi)申(shen)(shen)請，此時可(ke)以聯系(xi)(xi)期貨公司，通(tong)過(guo)會員服務(wu)系(xi)(xi)統(tong)(tong)提(ti)交(jiao)(jiao)行(xing)(xing)權(quan)(quan)(quan)申(shen)(shen)請、放(fang)棄(qi)申(shen)(shen)請。建議期貨公司作為應急通(tong)道在特殊情(qing)況(kuang)下謹慎使用會員服務(wu)系(xi)(xi)統(tong)(tong)。

　　建(jian)議投資者認真學習和熟悉相關業務規則和流程，更(geng)好(hao)地(di)開展天然橡膠期權交易(yi)。