中證網訊(xun)(記者 張勤峰)玉米期權(quan)將于1月28日在大連商(shang)品交易所(suo)(下稱“大商(shang)所(suo)”)正式掛牌(pai)上市。近日,大商(shang)所(suo)相關(guan)負責人就玉米期權(quan)合約設計、功能作用等(deng)市場關(guan)心(xin)的(de)熱點問(wen)題,回答了(le)記者的(de)提問(wen)。
問:大商所為何(he)選擇玉米作為繼(ji)豆粕期(qi)權后第二個上(shang)市的期(qi)權品種?
答(da):服(fu)務實體經(jing)濟(ji)是我所(suo)開(kai)發新品(pin)(pin)種(zhong)、新工具的根本落腳點。為積極落實中央一號文件精神(shen),更充分的發揮(hui)期(qi)貨(huo)市(shi)場在服(fu)務鄉村振興及農(nong)業產(chan)業改革等方面的作用(yong),更好的服(fu)務“三農(nong)”,我所(suo)在期(qi)權(quan)品(pin)(pin)種(zhong)選擇(ze)上優先選擇(ze)了(le)農(nong)產(chan)品(pin)(pin)。
玉米(mi)是(shi)(shi)我(wo)國最(zui)大的(de)(de)糧食品種,所覆蓋的(de)(de)產業鏈條長,更是(shi)(shi)農(nong)業供給側結(jie)構性改革的(de)(de)重要品種。在(zai)“市場定(ding)價、價補(bu)分離”的(de)(de)新機制(zhi)下,市場基本面(mian)發生較大變化,價格波動加大;產業各主體需(xu)要更豐富(fu)、更有(you)效(xiao)的(de)(de)風(feng)險管(guan)理工具和手段。因(yin)此,我(wo)們選(xuan)擇了玉米(mi)作為我(wo)所第二個農(nong)產品期(qi)權(quan)品種。
問:玉米(mi)產業需要風(feng)險管理(li)新工具(ju),但根(gen)據國際經(jing)驗,標的(de)期貨(huo)市(shi)場也需要具(ju)備一定的(de)發展基礎,請(qing)問玉米(mi)期貨(huo)市(shi)場是否具(ju)備了開(kai)展期權交易的(de)條件?
答:“服(fu)務實體(ti)經濟優(you)(you)先(xian)、市場需(xu)求導向優(you)(you)先(xian)、流動(dong)(dong)性波(bo)動(dong)(dong)率優(you)(you)先(xian)、國內外成熟品(pin)種(zhong)優(you)(you)先(xian)”是我(wo)所期(qi)權(quan)品(pin)種(zhong)選擇(ze)的四大原則。玉米期(qi)權(quan)不(bu)僅(jin)有著市場客觀需(xu)求,而且玉米期(qi)貨(huo)的多年發展(zhan)使其具備了開展(zhan)期(qi)權(quan)交易的優(you)(you)勢。
一方(fang)面(mian),玉(yu)米(mi)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)貨交易活躍,在(zai)美國期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)貨業協會FIA公(gong)布的2017年全球農產品(pin)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)貨期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)權(quan)交易量排(pai)名(ming)中,我所的豆粕期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)貨和玉(yu)米(mi)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)貨位列前兩位;且玉(yu)米(mi)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)貨價格波動幅度適中,適宜開展期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)權(quan)交易。
另一方面,玉(yu)(yu)(yu)米(mi)(mi)期貨有(you)著(zhu)較(jiao)為雄厚的(de)客戶(hu)基礎。目前,玉(yu)(yu)(yu)米(mi)(mi)產業鏈(lian)全部大型貿易企業、50%的(de)全國30強飼料企業集團(tuan)以及75%的(de)玉(yu)(yu)(yu)米(mi)(mi)淀粉加工企業參(can)與玉(yu)(yu)(yu)米(mi)(mi)期貨。據統計(ji),2016至(zhi)2018年(nian),年(nian)均參(can)與玉(yu)(yu)(yu)米(mi)(mi)期貨交易的(de)單位客戶(hu)數(shu)約6000家(jia),為玉(yu)(yu)(yu)米(mi)(mi)期權(quan)上市后有(you)效發揮(hui)功能提供了重要支持。
問:玉米(mi)期權(quan)(quan)的合約制度(du)設(she)計有什么特點?與豆粕(po)期權(quan)(quan)有哪些異同?
答:豆粕(po)期(qi)權的(de)成功上市和(he)平穩(wen)運(yun)行,對我所期(qi)權業務規則和(he)技(ji)術系統等方面進行了(le)全面有效的(de)檢驗,為(wei)玉米期(qi)權的(de)研發(fa)上市提(ti)供(gong)了(le)堅實(shi)的(de)基礎。玉米期(qi)權合約制度充分(fen)借鑒豆粕(po)期(qi)權經(jing)驗,并根據玉米現貨和(he)期(qi)貨合約特點(dian)設計(ji)合約,旨在使(shi)其更好的(de)發(fa)揮服務“三農”和(he)實(shi)體經(jing)濟功能。
由于豆粕(po)期(qi)權(quan)(quan)(quan)是國內首個商(shang)品期(qi)權(quan)(quan)(quan),為確保(bao)“穩(wen)起步(bu)”,我(wo)所(suo)對豆粕(po)期(qi)權(quan)(quan)(quan)上(shang)市之(zhi)初的(de)(de)限倉標準、投資(zi)者適當(dang)性管理等方面設置了(le)較(jiao)為嚴(yan)格(ge)的(de)(de)要求(qiu)。隨著豆粕(po)期(qi)權(quan)(quan)(quan)的(de)(de)平(ping)穩(wen)運(yun)行和功能逐步(bu)發揮,我(wo)所(suo)持續優化相(xiang)關(guan)制(zhi)度(du)(du)設計,積極探索產品與交(jiao)易(yi)機(ji)制(zhi)創新。如限倉額度(du)(du)從300手(shou)逐步(bu)擴(kuo)大(da)到(dao)1萬手(shou);適當(dang)性要求(qiu)從只認可豆粕(po)期(qi)權(quan)(quan)(quan)真(zhen)實(shi)和仿(fang)真(zhen)交(jiao)易(yi)、行權(quan)(quan)(quan)經歷到(dao)實(shi)現境(jing)內商(shang)品期(qi)權(quan)(quan)(quan)實(shi)盤和仿(fang)真(zhen)交(jiao)易(yi)、行權(quan)(quan)(quan)經歷的(de)(de)“互認”;優化行權(quan)(quan)(quan)相(xiang)關(guan)業務,提高市場操作的(de)(de)便(bian)利(li)性;在制(zhi)度(du)(du)上(shang)對組合保(bao)證(zheng)金業務做好了(le)準備,只待會員端(duan)系統升級后正式實(shi)施。
玉(yu)米期(qi)(qi)權(quan)與豆(dou)粕期(qi)(qi)權(quan)適用于(yu)同(tong)一(yi)套規則體系,充分借鑒了(le)豆(dou)粕期(qi)(qi)權(quan)的(de)成功(gong)經驗,合(he)約設計(ji)思(si)路(lu)基本一(yi)致(zhi),限倉(cang)標準(zhun)、最大下單手數也與豆(dou)粕期(qi)(qi)權(quan)現(xian)行(xing)要求相同(tong)。但由于(yu)標的(de)期(qi)(qi)貨的(de)差異,玉(yu)米期(qi)(qi)權(quan)的(de)合(he)約月(yue)份(fen)和(he)交易時間(jian)與豆(dou)粕期(qi)(qi)權(quan)不同(tong)。同(tong)時,結合(he)玉(yu)米期(qi)(qi)貨市場(chang)的(de)實(shi)際(ji)運行(xing)情況,為保(bao)(bao)證(zheng)流動(dong)性、保(bao)(bao)障期(qi)(qi)權(quan)市場(chang)功(gong)能(neng)發揮,在行(xing)權(quan)價(jia)格與行(xing)權(quan)價(jia)格間(jian)距等方面(mian)做(zuo)了(le)有針對性地設計(ji),以促進市場(chang)健(jian)康平穩運行(xing)。
問:玉米作(zuo)為原糧品種,與“三農”關系密切,請(qing)問玉米期(qi)權的推(tui)出將為期(qi)貨市場(chang)服務“三農”發揮怎樣的作(zuo)用?
答:服(fu)務(wu)(wu)“三(san)農(nong)(nong)”是(shi)(shi)我(wo)們(men)多年(nian)的堅(jian)守和(he)(he)使命。從2005年(nian)開(kai)始開(kai)展的“千村萬戶(hu)”市場服(fu)務(wu)(wu)工程,到近(jin)年(nian)相繼(ji)推(tui)出的場外期權以及“保(bao)險(xian)+期貨(huo)”和(he)(he)基(ji)差貿易試點(dian),我(wo)所(suo)服(fu)務(wu)(wu)“三(san)農(nong)(nong)”和(he)(he)實體經(jing)濟的模式和(he)(he)能力不(bu)斷升級;特別(bie)是(shi)(shi)“保(bao)險(xian)+期貨(huo)”模式連續三(san)年(nian)被(bei)寫入中央(yang)一(yi)號文(wen)件(jian)。2018年(nian),在前期實踐(jian)的基(ji)礎上,我(wo)們(men)推(tui)出了“農(nong)(nong)民收入保(bao)障計(ji)劃”,為(wei)農(nong)(nong)戶(hu)及涉農(nong)(nong)企業提供收入保(bao)障和(he)(he)風險(xian)管理的整(zheng)體解決方案。
玉米期(qi)(qi)(qi)(qi)權上市,一(yi)方(fang)面,將為“保(bao)險+期(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)”、場外期(qi)(qi)(qi)(qi)權的(de)(de)風險對沖提供多樣(yang)化、低成(cheng)本、高效率(lv)的(de)(de)工具,降低“保(bao)險”費用,從而有助于該模式在更(geng)大范圍進(jin)行推廣;另一(yi)方(fang)面,有助于研(yan)發出(chu)更(geng)加符合(he)我(wo)國農(nong)(nong)(nong)情、產業(ye)發展和農(nong)(nong)(nong)民(min)需求(qiu)的(de)(de)產品。2018年(nian)中央一(yi)號(hao)文(wen)件提出(chu)要探索 “訂單農(nong)(nong)(nong)業(ye)+保(bao)險+期(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)(權)” 試點,目前企業(ye)主(zhu)要以(yi)(yi)基差貿(mao)易的(de)(de)形式開展“訂單農(nong)(nong)(nong)業(ye)”,引入期(qi)(qi)(qi)(qi)權。在傳統(tong)基差貿(mao)易基礎上,可以(yi)(yi)為農(nong)(nong)(nong)民(min)提供保(bao)底價格和固定基差,將更(geng)全(quan)面的(de)(de)保(bao)障農(nong)(nong)(nong)民(min)受益。
問:上(shang)市玉米期權對我國(guo)農(nong)業(ye)保險體系的建設具(ju)有重(zhong)要意義,這是否(fou)也(ye)對完善我國(guo)農(nong)業(ye)補貼政策帶來積極影響(xiang)?
答:期權(quan)(quan)具有(you)類“保(bao)險(xian)(xian)”的(de)特點,在國際市場(chang)(chang)上,期權(quan)(quan)和農業補(bu)貼關系密切。通過場(chang)(chang)內(nei)期權(quan)(quan)對(dui)沖農產品價格風(feng)(feng)險(xian)(xian),是國際成(cheng)熟市場(chang)(chang)農業風(feng)(feng)險(xian)(xian)管理(li)的(de)常(chang)規操作。通常(chang),政(zheng)府以權(quan)(quan)利金、保(bao)險(xian)(xian)費的(de)方式補(bu)貼農民,既不干擾玉米市場(chang)(chang)價格的(de)形成(cheng),也可以減輕財政(zheng)補(bu)貼負擔,這對(dui)我國農業市場(chang)(chang)化改革具有(you)一定的(de)借鑒意義(yi)。
借鑒國(guo)際經驗,我(wo)國(guo)可以構(gou)建政府(fu)與市場(chang)(chang)共(gong)同發揮(hui)作用的農業風險(xian)管理體系。政府(fu)通(tong)過(guo)補(bu)貼(tie)保費的方式,為農民(min)提供有效的農業保險(xian)產品,保證(zheng)農民(min)的基本(ben)收入;專業金融機構(gou)再通(tong)過(guo)場(chang)(chang)內期(qi)權對沖風險(xian)。政府(fu)相當于間接地補(bu)貼(tie)了(le)期(qi)權的權利(li)金,該模式可以作為當前我(wo)國(guo)農業補(bu)貼(tie)政策的一個選擇。
問:玉(yu)米期權(quan)上(shang)市(shi)對我(wo)國資(zi)本市(shi)場建設(she)有(you)(you)何意義?大(da)商所下一步期權(quan)市(shi)場建設(she)有(you)(you)何計劃?
答:期(qi)貨、期(qi)權(quan)(quan)、互換是國(guo)(guo)際成熟市(shi)場(chang)上的三大衍生品(pin)工(gong)具,我國(guo)(guo)加快(kuai)商品(pin)期(qi)權(quan)(quan)品(pin)種(zhong)上市(shi)步伐,是資(zi)本市(shi)場(chang)建設(she)的重要組成部分,將進一(yi)步推動我國(guo)(guo)資(zi)本市(shi)場(chang)更好(hao)的發揮功能作用。
更多的商(shang)品期(qi)權(quan)品種上市,將進一步完善(shan)衍生(sheng)品市場(chang)結(jie)構和(he)體系,有(you)利于吸引各類金融(rong)機(ji)構開發出更加(jia)多樣化的產品和(he)服務,吸引投資(zi)(zi)者以資(zi)(zi)產管理等方式參與市場(chang),進而改善(shan)整個市場(chang)的投資(zi)(zi)者結(jie)構。同時,期(qi)權(quan)通過與標的期(qi)貨(huo)的聯動(dong),也將促進期(qi)貨(huo)市場(chang)的交易更加(jia)活躍、定(ding)價更加(jia)合理,提(ti)高(gao)期(qi)貨(huo)市場(chang)運行效(xiao)率。
下一(yi)步,大商所(suo)將在(zai)證(zheng)監會(hui)的(de)(de)統籌安(an)排(pai)下,加快推(tui)進鐵(tie)礦石、棕櫚(lv)油(you)、豆油(you)等期權品種的(de)(de)研發(fa)上市,加快建設“多(duo)元開放、國際一(yi)流(liu)衍生品交易所(suo)”。
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