一邊是資金(jin)“豪(hao)賭”南寧糖(tang)業(ye)股價咸(xian)魚翻身,一邊是白糖(tang)期(qi)貨不(bu)疾不(bu)徐地震蕩(dang)抬升。今年以來,白糖(tang)股票、期(qi)貨價格走勢(shi)可謂冷熱大不(bu)同。分析(xi)人(ren)士(shi)表(biao)示,從基本面(mian)來看,伴隨(sui)糖(tang)市全球供應收(shou)縮(suo),糖(tang)價長期(qi)迎來上漲的確定性(xing)很強,但(dan)短期(qi)也要注意(yi)來自政策和油價等外部因素的干擾。
資金炒糖 股價火熱期價溫和
同花順統計數據顯示,截至上周五(wu)收盤(pan),今年以來(lai)南(nan)寧(ning)糖(tang)業股價累(lei)計上漲62.89%。同期(qi)鄭(zheng)商所(suo)白糖(tang)期(qi)貨價格指數累(lei)計漲幅(fu)僅為8.59%;外盤(pan)原糖(tang)期(qi)貨主力同期(qi)漲幅(fu)更低,為5.83%。
業(ye)內人士解釋,去年(nian)以來,市(shi)場形成了較為(wei)一(yi)(yi)致(zhi)的(de)(de)預(yu)期(qi)(qi),即白糖(tang)市(shi)場牛(niu)(niu)熊(xiong)拐點臨近(jin)。在去年(nian)股市(shi)低迷背景(jing)下(xia),南寧糖(tang)業(ye)股價(jia)一(yi)(yi)度跌到(dao)了5元(yuan)以下(xia)。以往在白糖(tang)牛(niu)(niu)市(shi)中,白糖(tang)股從未落單,部(bu)分投資者(zhe)低價(jia)買入(ru)期(qi)(qi)待糖(tang)價(jia)上漲帶來的(de)(de)牛(niu)(niu)市(shi)紅利。今年(nian)股市(shi)大幅走強,資金(jin)搶籌熱情更加突(tu)出(chu),有基本面支(zhi)撐的(de)(de)糖(tang)業(ye)股安(an)全度相對(dui)被看好,且(qie)不像具(ju)備杠桿效(xiao)應的(de)(de)白糖(tang)期(qi)(qi)貨(huo),白糖(tang)股票買入(ru)后即便長期(qi)(qi)持有也安(an)全很多。
從全球來看,一個新的因(yin)素也在為白(bai)糖(tang)價格(ge)上漲增(zeng)添新的助力。那便是——油價上漲致甘蔗生(sheng)產(chan)乙(yi)醇(chun)大量增(zeng)加(jia)。過去幾(ji)個月(yue)中,隨(sui)著(zhu)2018/2019榨季(ji)巴西(xi)產(chan)糖(tang)工(gong)作結束(shu),數據顯示,由(you)于產(chan)乙(yi)醇(chun)的收益高于產(chan)糖(tang),糖(tang)廠更(geng)傾向(xiang)于生(sheng)產(chan)乙(yi)醇(chun)。
巴西(xi)蔗產(chan)(chan)聯盟UNICA近期公(gong)布的(de)產(chan)(chan)量報(bao)告顯示(shi),截至2月16日,南巴西(xi)2018/2019榨季累計(ji)榨蔗近5.64億(yi)噸(dun),同(tong)比(bi)下(xia)降(jiang)(jiang)3.6%;累計(ji)產(chan)(chan)糖(tang)2636.1萬(wan)噸(dun),同(tong)比(bi)下(xia)降(jiang)(jiang)26.5%;平均甘蔗制(zhi)糖(tang)比(bi)為35.43%,同(tong)比(bi)下(xia)降(jiang)(jiang)11.45個百分點,其余甘蔗用于(yu)乙醇(chun)生產(chan)(chan);累計(ji)產(chan)(chan)乙醇(chun)303.5億(yi)升,同(tong)比(bi)增長19.5%。
“我們判斷,巴(ba)西糖(tang)產(chan)量(liang)下滑主要原(yuan)因(yin)為乙(yi)醇(chun)(chun)替代。”浙(zhe)商證(zheng)券研究(jiu)員梁晗分(fen)析,首先(xian),巴(ba)西甘蔗用(yong)于壓榨糖(tang)和(he)生產(chan)乙(yi)醇(chun)(chun)汽(qi)油,兩者比(bi)例分(fen)配取決于糖(tang)及乙(yi)醇(chun)(chun)的(de)收益(yi),在油價(jia)上(shang)漲、燃料(liao)乙(yi)醇(chun)(chun)需求增加(jia)背景下,出于利潤考量(liang),糖(tang)用(yong)蔗比(bi)大(da)幅(fu)下滑至(zhi)35%左右(you),比(bi)45%-50%的(de)平(ping)均水平(ping)低10個百分(fen)點以(yi)上(shang)。其次,巴(ba)西政府通過補(bu)貼(tie)、設置配額、統購乙(yi)醇(chun)(chun)等措施以(yi)及運用(yong)價(jia)格(ge)和(he)行政干預等手段,鼓(gu)勵(li)企業進(jin)入乙(yi)醇(chun)(chun)燃料(liao)生產(chan)行業。“靈(ling)活燃料(liao)汽(qi)車占(zhan)比(bi)提升(sheng)也有利于乙(yi)醇(chun)(chun)需求的(de)長(chang)期增長(chang)。”
從自身供(gong)需來看(kan),統(tong)計(ji)數據顯示(shi)(shi),截至今年2月中旬,2018/2019榨季(ji)巴(ba)西中南部(bu)累(lei)計(ji)糖(tang)產(chan)(chan)量同比(bi)下(xia)降26.45%。梁(liang)晗表示(shi)(shi),預(yu)計(ji)整(zheng)個2018/2019榨季(ji)巴(ba)西糖(tang)產(chan)(chan)量降幅或超(chao)20%,創10年來新低,這將是自2015/2016榨季(ji)起連續(xu)3年增產(chan)(chan)后,糖(tang)產(chan)(chan)量首次下(xia)滑。
中糧期(qi)(qi)貨研究認為,產(chan)(chan)量調(diao)降的(de)原因(yin)主要(yao)是內蒙古甜(tian)菜產(chan)(chan)區后期(qi)(qi)降雨(yu)偏多,褐(he)斑病、根(gen)腐(fu)病較往年偏重,影響了(le)甜(tian)菜糖(tang)(tang)分的(de)積累(lei),產(chan)(chan)糖(tang)(tang)率低(di)于預期(qi)(qi),預計甜(tian)菜糖(tang)(tang)產(chan)(chan)量135萬噸,比預期(qi)(qi)數據(ju)有(you)所調(diao)減(jian)。
文華(hua)財經統計數據(ju)顯示,國際(ji)原(yuan)糖期(qi)貨在2016年(nian)(nian)10月至2018年(nian)(nian)8月本輪糖價下(xia)跌(die)期(qi)間共計跌(die)去56%;國內方面(mian),自2016年(nian)(nian)12月糖價下(xia)跌(die)以來,至2019年(nian)(nian)1月前期(qi)低(di)點(dian),鄭商所白糖期(qi)貨價格累(lei)計下(xia)跌(die)了35.2%。
全(quan)球糖市(shi)(shi)在(zai)經歷了連續兩(liang)年(nian)(nian)的(de)(de)低迷(mi)行情之后(hou),市(shi)(shi)場(chang)重新(xin)(xin)看多糖價。多家投資機構預(yu)(yu)計(ji)白(bai)糖市(shi)(shi)場(chang)將在(zai)今年(nian)(nian)迎(ying)來(lai)熊(xiong)牛轉折(zhe),尤其(qi)是2018/2019榨季(ji)全(quan)球性的(de)(de)減產使市(shi)(shi)場(chang)情況變得更加(jia)樂觀。ISO在(zai)2019年(nian)(nian)2月(yue)發(fa)布(bu)的(de)(de)最新(xin)(xin)報(bao)告中再(zai)次下調2018/2019榨季(ji)的(de)(de)全(quan)球糖產量預(yu)(yu)期,預(yu)(yu)計(ji)供給過剩量收(shou)窄至64萬噸(dun),低于2018年(nian)(nian)11月(yue)預(yu)(yu)估(gu)的(de)(de)217萬噸(dun)和2018年(nian)(nian)8月(yue)預(yu)(yu)估(gu)的(de)(de)675萬噸(dun)。
周期循環 三年一個小牛市
白(bai)糖兼具工業(ye)品和農產品特點,七成(cheng)由甘(gan)蔗(zhe)榨得,三成(cheng)從甜菜(cai)提取(qu)。全(quan)國(guo)的(de)甘(gan)蔗(zhe)主(zhu)(zhu)要分布(bu)在(zai)廣(guang)(guang)西、云南、廣(guang)(guang)東,甜菜(cai)主(zhu)(zhu)要集中(zhong)在(zai)內(nei)蒙古、河(he)北等地。其中(zhong),廣(guang)(guang)西甘(gan)蔗(zhe)種植面積(ji)約1600萬畝,年(nian)均產糖量(liang)占全(quan)國(guo)67%以上,被業(ye)界稱為中(zhong)國(guo)的(de)“糖都”。廣(guang)(guang)西是(shi)全(quan)國(guo)糖業(ye)的(de)焦點。
業內研(yan)究人士總結認為,糖(tang)價運行歷史(shi)上存在這樣的(de)規律:由于國內白(bai)糖(tang)的(de)主要原料是甘(gan)蔗(90%以上份額),甘(gan)蔗在我(wo)國的(de)種植(zhi)習性是宿根(gen)形態,三(san)年輪換,因此糖(tang)價產生了三(san)年一個小(xiao)周(zhou)期,六年一個大(da)周(zhou)期(牛市三(san)年熊市三(san)年)的(de)特點(dian)。
“中(zhong)(zhong)國食(shi)(shi)糖(tang)(tang)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)一直保持著規律(lv)性(xing)的周期(qi)(qi)性(xing)波動(dong)。”中(zhong)(zhong)信(xin)期(qi)(qi)貨研究認為,從1990年到2013年,中(zhong)(zhong)國食(shi)(shi)糖(tang)(tang)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)的增(zeng)產(chan)(chan)(chan)、減(jian)產(chan)(chan)(chan)周期(qi)(qi)平(ping)均為31個月。包括(kuo)增(zeng)產(chan)(chan)(chan)、減(jian)產(chan)(chan)(chan)在內(nei)的完整(zheng)生(sheng)產(chan)(chan)(chan)周期(qi)(qi)平(ping)均為5.12年,約62個月。受此影響,我(wo)國食(shi)(shi)糖(tang)(tang)市(shi)場運行(xing)的基本周期(qi)(qi)也為31個月左右;但受政策等(deng)因素影響,食(shi)(shi)糖(tang)(tang)運行(xing)的周期(qi)(qi)有時(shi)候(hou)可能會小幅延(yan)長或縮小,不過,整(zheng)體增(zeng)產(chan)(chan)(chan)、減(jian)產(chan)(chan)(chan)周期(qi)(qi)性(xing)較為明顯。
中國(guo)證券報(bao)記者根(gen)據(ju)(ju)文華財經數據(ju)(ju)統計發(fa)現,自(zi)2006年(nian)(nian)1月6日,白(bai)(bai)(bai)糖(tang)期(qi)(qi)貨在(zai)鄭州商品(pin)交易所上市后,白(bai)(bai)(bai)糖(tang)價(jia)格從2006年(nian)(nian)到(dao)2008年(nian)(nian)經歷(li)了一個熊市周期(qi)(qi),糖(tang)價(jia)從每(mei)(mei)噸(dun)5500元(yuan)跌(die)到(dao)每(mei)(mei)噸(dun)2800元(yuan),跌(die)幅為50%;2008年(nian)(nian)-2011年(nian)(nian),糖(tang)價(jia)從每(mei)(mei)噸(dun)2800元(yuan)漲(zhang)到(dao)每(mei)(mei)噸(dun)7500元(yuan),漲(zhang)幅為200%;2011年(nian)(nian)至(zhi)(zhi)2014年(nian)(nian)下半年(nian)(nian),糖(tang)價(jia)跌(die)至(zhi)(zhi)每(mei)(mei)噸(dun)4500元(yuan),跌(die)幅為40%,再(zai)(zai)次形成一輪(lun)熊市;而2014年(nian)(nian)至(zhi)(zhi)2016年(nian)(nian),糖(tang)價(jia)再(zai)(zai)度漲(zhang)62%左(zuo)右,至(zhi)(zhi)7300元(yuan)/噸(dun);2016年(nian)(nian)底(di)至(zhi)(zhi)今年(nian)(nian)初(chu),白(bai)(bai)(bai)糖(tang)期(qi)(qi)貨在(zai)新的熊市周期(qi)(qi)中跌(die)幅超35%。
從相關(guan)概念股南(nan)寧糖(tang)業股價走勢來看,南(nan)寧糖(tang)業在上(shang)述兩輪牛(niu)市中漲幅最高(gao)均超過(guo)300%。這或許是今年(nian)以來資金大幅押(ya)注南(nan)寧糖(tang)業的一(yi)個有力解釋。
長牛確定 短期干擾不容忽視
“糖(tang)(tang)價反轉信號日漸明朗,市場(chang)預期有(you)望逐步修(xiu)復。我們(men)對糖(tang)(tang)價的觀點是,2019年(nian)內外(wai)糖(tang)(tang)價觸底,同步進入上(shang)行周期。”信達證券(quan)分析師(shi)康(kang)敬東表示,對于未(wei)來糖(tang)(tang)價走勢,市場(chang)較為關注三個(ge)問題。第(di)一,國(guo)內甘蔗(zhe)(zhe)產量“三連增(zeng)”末期蔗(zhe)(zhe)農種植意愿如何,下(xia)榨季是否(fou)繼(ji)續(xu)增(zeng)產。第(di)二,“雙高”基地的建成將提高我國(guo)甘蔗(zhe)(zhe)單(dan)產和(he)出糖(tang)(tang)率,對糖(tang)(tang)價是否(fou)有(you)利空影響。第(di)三,目(mu)前(qian)國(guo)內食糖(tang)(tang)行業處在關稅(shui)保護(hu)階段,關稅(shui)保護(hu)取消后(hou)糖(tang)(tang)價是否(fou)承壓下(xia)行。
就(jiu)目(mu)前(qian)情(qing)況來,康敬東(dong)分析(xi),2018/2019榨季(ji)下(xia)調(diao)甘蔗收購價,蔗農種植收益大(da)幅下(xia)降(jiang),糖(tang)(tang)(tang)廠處于虧損期。“雙高”基地初步規劃面積占(zhan)比較小,對糖(tang)(tang)(tang)價影響(xiang)有限。國際原糖(tang)(tang)(tang)價格底(di)部企穩,2018/2019榨季(ji)全(quan)(quan)球糖(tang)(tang)(tang)產需(xu)不斷下(xia)修,全(quan)(quan)球糖(tang)(tang)(tang)價反轉成大(da)概率事件。
中糧(liang)期(qi)貨(huo)分析師(shi)張欣萌(meng)表(biao)示,中短期(qi)來(lai)看,若國際(ji)糖(tang)價后期(qi)止跌企(qi)穩(wen),對(dui)國內將帶(dai)來(lai)支(zhi)撐。同時(shi),目前(qian)現貨(huo)市場產銷率良好(hao),預計也將對(dui)糖(tang)價帶(dai)來(lai)一(yi)定支(zhi)撐。因此,預計國內糖(tang)價后期(qi)跌幅有限,但需(xu)要謹(jin)防政策(ce)風險。
“2018/2019榨(zha)季(ji)(ji)巴西糖(tang)(tang)產量(liang)降幅超過20%,創10年(nian)新(xin)低,預計2019/2020榨(zha)季(ji)(ji)糖(tang)(tang)廠仍更傾向于生產乙(yi)醇,全球糖(tang)(tang)供給持續收縮,2019年(nian)或為糖(tang)(tang)價周期(qi)反轉年(nian)份(fen),建議積(ji)極布局糖(tang)(tang)業(ye)股。”浙商證券(quan)研究員梁(liang)晗表(biao)示。
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