最新數據顯(xian)示(shi),3月(yue)中(zhong)國制(zhi)造業采購經(jing)理人指(zhi)數(PMI)數據回暖。分析人士指(zhi)出,盡管去(qu)庫存壓力仍然(ran)突出,但若PMI等重要(yao)經(jing)濟數據持續回暖,大宗商(shang)品中(zhong)期(qi)將表(biao)現出明顯(xian)的(de)抗跌特征。
去庫存壓力仍突出
3月(yue)(yue)31日,國家統計局服務(wu)業調查中心(xin)和中國物流(liu)與(yu)采購聯合會發布了3月(yue)(yue)中國制造業采購經理人指數(PMI)。數據(ju)顯示,3月(yue)(yue)制造業PMI值為50.5,較上(shang)(shang)(shang)月(yue)(yue)回升(sheng)(sheng)1.3個百(bai)分(fen)點(dian),升(sheng)(sheng)至榮枯線之上(shang)(shang)(shang)并創2018年10月(yue)(yue)以(yi)來新高,但仍低于過去兩年同期水平。其中,PMI生產指數較上(shang)(shang)(shang)月(yue)(yue)大幅(fu)上(shang)(shang)(shang)升(sheng)(sheng)3.2個百(bai)分(fen)點(dian)至52.7,同時新訂單指數也回升(sheng)(sheng)1.0個百(bai)分(fen)點(dian)至51.6。
川財證券分析師鄧利軍分析,實際上,觀(guan)察過去十年(nian)間PMI指數(shu)表現(xian),幾乎3月均出(chu)現(xian)環比(bi)上行,但(dan)本次(ci)生產指數(shu)環比(bi)上行幅度較大(da),為近十年(nian)來(lai)次(ci)高(gao)水(shui)平,同時,進出(chu)口(kou)情況也顯示進口(kou)指數(shu)反彈力度大(da)于(yu)新出(chu)口(kou)訂單,預(yu)計與基建投資重心前挪有關。高(gao)生產的情況短時間內有利于(yu)GDP企穩(wen),但(dan)在需(xu)求弱于(yu)產出(chu)的情況下,中期或將導致(zhi)更大(da)的庫(ku)存去化(hua)壓力。
庫存周(zhou)期(qi)是企業(ye)庫存的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)等變量(liang)發生經濟(ji)的(de)(de)(de)短期(qi)波(bo)(bo)動(dong)。PMI作(zuo)為(wei)(wei)衡量(liang)周(zhou)期(qi)波(bo)(bo)動(dong)的(de)(de)(de)重要指標,其變化與大(da)宗商品價格之間(jian)存在著較為(wei)(wei)密切的(de)(de)(de)關系。
新湖(hu)期貨相關(guan)研究(jiu)認為,企(qi)業的庫(ku)(ku)存行為影響大(da)宗商(shang)品(pin)(pin)的價(jia)(jia)格。在庫(ku)(ku)存重建階段(duan)大(da)宗商(shang)品(pin)(pin)價(jia)(jia)格上漲,去庫(ku)(ku)存階段(duan)大(da)宗商(shang)品(pin)(pin)價(jia)(jia)格下跌。根據美國的PMI自有庫(ku)(ku)存數據和國際大(da)宗商(shang)品(pin)(pin)的實證研究(jiu),大(da)宗商(shang)品(pin)(pin)的庫(ku)(ku)存周(zhou)期較為明顯(xian),特(te)別(bie)是農(nong)產品(pin)(pin)和軟商(shang)品(pin)(pin)。
國內方面,該機構分析,從中(zhong)國的(de)PMI庫(ku)存(cun)數據(ju)(ju)和(he)國內滬(hu)(hu)膠、滬(hu)(hu)銅(tong)、連豆的(de)實證發現,國內大宗商品與中(zhong)國庫(ku)存(cun)周期相關度十分明顯。去(qu)庫(ku)存(cun)化(hua)的(de)階段,滬(hu)(hu)膠和(he)滬(hu)(hu)銅(tong)價(jia)格下(xia)跌;在企業重建(jian)庫(ku)存(cun)的(de)階段,滬(hu)(hu)膠和(he)滬(hu)(hu)銅(tong)價(jia)格上漲(zhang)。而從連豆歷(li)史數據(ju)(ju)來看,在庫(ku)存(cun)重建(jian)階段價(jia)格表現優于去(qu)庫(ku)存(cun)化(hua)階段的(de)價(jia)格。
大宗商品表現料具韌性
業內人士分(fen)析(xi),總覽今年以(yi)來(lai)(lai)國內主要大宗(zong)商品進口(kou)數據,可(ke)以(yi)看出,即使在(zai)市(shi)場對經濟(ji)基本(ben)面(mian)預(yu)(yu)期(qi)一般的情況下,中國對一些大宗(zong)商品的需求仍保持穩定,甚(shen)至還在(zai)穩步增加。這說明當(dang)前大宗(zong)商品價格(ge)具有(you)一定韌性。若(ruo)未來(lai)(lai)大宗(zong)商品進口(kou)維持活躍(yue),國內PMI各項數據回升(sheng)至正(zheng)值,很可(ke)能扭(niu)轉(zhuan)市(shi)場悲觀預(yu)(yu)期(qi)并對大宗(zong)商品價格(ge)帶來(lai)(lai)提(ti)振。
根據(ju)路孚(fu)特(te)編制的船只追蹤(zong)和(he)港(gang)口(kou)(kou)數據(ju),2月份中國煤炭、鐵礦石進口(kou)(kou)基本與去年同期(qi)(qi)持平,今年1-2月海運原油進口(kou)(kou)大幅增(zeng)至906萬桶/日(ri),高于上年同期(qi)(qi)的772萬桶/日(ri)。此外,1-2月海運煤炭進口(kou)(kou)4110萬噸,上年同期(qi)(qi)為4220萬噸。
但(dan)從主要大宗商(shang)(shang)品基本(ben)面(mian)來看(kan),商(shang)(shang)品短期料(liao)不(bu)存在明顯的上行(xing)(xing)動能。鄧利軍表示(shi),原(yuan)油方(fang)面(mian),短期沙特等國減(jian)產執(zhi)行(xing)(xing)率(lv)較(jiao)高(gao)、美國原(yuan)油庫存偏低仍(reng)是支撐油價的最大因素(su),但(dan)中期看(kan),OPEC內部(bu)就原(yuan)油減(jian)產問(wen)題存在分歧,且外圍景氣度回落(luo),均將對油價形成壓制。煤(mei)(mei)(mei)炭(tan)方(fang)面(mian),近期煤(mei)(mei)(mei)礦復產有所提(ti)速,同(tong)時(shi)大秦(qin)線檢修下(xia)港口煤(mei)(mei)(mei)提(ti)前啟動補庫,采暖季結(jie)束后煤(mei)(mei)(mei)炭(tan)進(jin)入(ru)淡季,預計煤(mei)(mei)(mei)價短時(shi)間內難以出現系(xi)統性上行(xing)(xing)。鋼材方(fang)面(mian),上周螺(luo)紋鋼庫存繼(ji)續去化,但(dan)去化力度邊際放緩,鋼價上漲(zhang)動能出現削弱,且原(yuan)材料(liao)供(gong)給(gei)仍(reng)相對偏緊(jin),螺(luo)紋鋼利潤(run)承壓。
中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)聲(sheng)明:凡本(ben)網(wang)(wang)(wang)注(zhu)明“來源:中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)”的(de)所(suo)有作(zuo)品(pin),版權(quan)均屬于中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)與(yu)(yu)作(zuo)品(pin)作(zuo)者聯合(he)聲(sheng)明,任(ren)何組(zu)織未經(jing)中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)以及(ji)作(zuo)者書面授權(quan)不(bu)(bu)得轉載、摘編或(huo)利用其(qi)它(ta)方式使用上述作(zuo)品(pin)。凡本(ben)網(wang)(wang)(wang)注(zhu)明來源非中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)(wang)的(de)作(zuo)品(pin),均轉載自其(qi)它(ta)媒體,轉載目的(de)在(zai)于更好服務讀者、傳遞信息之需,并不(bu)(bu)代表(biao)本(ben)網(wang)(wang)(wang)贊同其(qi)觀(guan)點(dian),本(ben)網(wang)(wang)(wang)亦不(bu)(bu)對其(qi)真實性負責,持(chi)異議者應與(yu)(yu)原出處單位主張權(quan)利。
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