最近四(si)個(ge)交(jiao)易日,國內(nei)商(shang)品(pin)指數連續走(zou)強并(bing)幾(ji)乎盡收3月份(fen)跌(die)幅。國際商(shang)品(pin)價格同(tong)步走(zou)強并(bing)吸引(yin)了21億美(mei)元(yuan)資(zi)金。分析(xi)人士表示,二(er)季度偏弱的美(mei)元(yuan)環境(jing)以(yi)及國內(nei)基本(ben)面、流(liu)動性利好預期下,大宗商(shang)品(pin)料(liao)出現(xian)較強走(zou)勢。
商品四日收回一個月跌幅
在A股交投火(huo)熱(re)之(zhi)際,國內(nei)文(wen)(wen)華(hua)商品指數(shu)也悄然發力(li),連續四個交易日(ri)大幅走強(qiang),一舉(ju)收回近一個月跌幅。文(wen)(wen)華(hua)財經統(tong)計數(shu)據顯示,截(jie)至昨日(ri)收盤(pan),文(wen)(wen)華(hua)商品(國內(nei))指數(shu)報153.82點,較年初上漲5.47%。
國際(ji)商(shang)品市場方(fang)面(mian),文華財經(jing)統(tong)計(ji)顯(xian)示,自去年(nian)12月下旬觸及近一年(nian)半低點(dian)以來,反映(ying)全(quan)球商(shang)品價格走勢(shi)的CRB大宗商(shang)品指數迄今(jin)已經(jing)累計(ji)反彈了一成。花旗相關數據顯(xian)示,今(jin)年(nian)以來伴隨著大宗商(shang)品指數上漲,迄今(jin)已經(jing)帶動了21億美元(yuan)的新(xin)增資金(jin)流入大宗商(shang)品指數基(ji)金(jin)和(he)交易所交易基(ji)金(jin)。
在(zai)當(dang)前時點(dian),國(guo)內外分析師(shi)和交易員(yuan)對(dui)二(er)季(ji)度大宗商品走勢依然維持樂觀,部分國(guo)內分析人士甚至(zhi)認為商品類(lei)資產在(zai)二(er)季(ji)度表(biao)現可能僅(jin)次于權益類(lei)資產。
路透社近期稱,大宗(zong)商品(pin)價格和(he)投資在(zai)全(quan)球經濟周(zhou)期的最后(hou)階段通(tong)常會(hui)受到提振,加上其它(ta)推動因素,上行的趨勢有(you)望在(zai)未來(lai)幾(ji)個(ge)月延續。
在剛剛過去(qu)的三(san)月(yue)份(fen),國內(nei)商(shang)(shang)品(pin)市場表(biao)現(xian)并不盡如人意。建(jian)行(xing)統計(ji)數據(ju)顯(xian)示,建(jian)行(xing)商(shang)(shang)品(pin)指(zhi)數3月(yue)份(fen)累(lei)計(ji)下跌(die)3.36%,收(shou)于2058.82。其中,煤炭(tan)、鋼礦(kuang)板(ban)塊(kuai)(kuai)下跌(die)4.24%,農產品(pin)板(ban)塊(kuai)(kuai)下跌(die)0.65%,貴金(jin)屬板(ban)塊(kuai)(kuai)下跌(die)1.86%,有(you)色板(ban)塊(kuai)(kuai)下跌(die)0.18%。而在部(bu)分(fen)分(fen)析人士看(kan)來,這或許正(zheng)是(shi)二季度商(shang)(shang)品(pin)走(zou)強的前奏。
國信(xin)期(qi)貨分析師(shi)顧琛表示(shi),通過研究庫(ku)存周(zhou)期(qi),可(ke)以發(fa)現一(yi)(yi)個很有(you)意思的規律,每次當PPI和產成品庫(ku)存周(zhou)期(qi)同(tong)跌的時候(hou),即(ji)“量價(jia)”同(tong)跌的時候(hou),整體(ti)大(da)宗商品價(jia)格總會(hui)出現一(yi)(yi)波較大(da)的反彈,迎來牛市行情(qing)。根據歷史規律,預計中國大(da)宗商品或將在2019年(nian)二季度開啟一(yi)(yi)輪新(xin)的上漲(zhang)行情(qing)。
“從(cong)資產(chan)配置角度來(lai)看,優(you)先看好權益類資產(chan),其次是商品類資產(chan),債券牛(niu)市已經步入尾聲。”長城證券分析師汪毅表(biao)示(shi)。
生意社(she)最(zui)(zui)新(xin)統計數據顯示,從近七(qi)年(nian)(nian)表現(xian)來(lai)看,截至(zhi)4月2日,反映(ying)更廣泛現(xian)貨商(shang)品價格(ge)的(de)大宗商(shang)品價格(ge)指數BPI為863點(dian),已經較(jiao)2016年(nian)(nian)2月3日最(zui)(zui)低點(dian)660點(dian)上(shang)漲了30.76%,但若要追(zhui)上(shang)周期內最(zui)(zui)高點(dian)1019點(dian)(2012年(nian)(nian)4月10日),則(ze)還需要繼續上(shang)漲15.31%。
弱美元提供支撐
總體來看,業內人(ren)士認為,未來國(guo)際貨幣環境下美(mei)元走(zou)勢,以及國(guo)內經濟基本(ben)面(mian)、流(liu)動性(xing)變化將是決定國(guo)內大(da)宗商品走(zou)勢的幾大(da)首先需(xu)要(yao)參考的因素。
美(mei)(mei)元(yuan)方面,顧琛認(ren)為,此次美(mei)(mei)聯儲釋(shi)放出的(de)(de)(de)(de)(de)寬松(song)的(de)(de)(de)(de)(de)信息超出市場預期,目前看來貨幣政(zheng)策正常(chang)化(hua)的(de)(de)(de)(de)(de)階段或將結束,未來或很快(kuai)將迎來寬松(song)的(de)(de)(de)(de)(de)降息時(shi)代。疊加一(yi)季(ji)度公布(bu)的(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)薪(xin)、消費(fei)及房(fang)地產(chan)數據(ju)的(de)(de)(de)(de)(de)走弱(ruo),預計二季(ji)度美(mei)(mei)元(yuan)走勢將維持疲軟弱(ruo)勢震蕩下(xia)行(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)走勢,在市場一(yi)致(zhi)預期的(de)(de)(de)(de)(de)推動下(xia),跌幅或有加速(su)加大的(de)(de)(de)(de)(de)可能。
從(cong)相關(guan)的市場反應來看,隨著二季度到(dao)來,美(mei)(mei)(mei)債10年期(qi)(qi)(qi)和3個月利率出現(xian)明顯倒掛。分析人(ren)士(shi)認為,這說(shuo)明市場已(yi)經(jing)(jing)開始交(jiao)易“美(mei)(mei)(mei)國經(jing)(jing)濟(ji)增速回落”這一預期(qi)(qi)(qi),但(dan)資金面尚未大幅寬松。不過美(mei)(mei)(mei)國經(jing)(jing)濟(ji)衰(shuai)退與(yu)否仍舊是(shi)一個問號(hao)。“美(mei)(mei)(mei)國處(chu)在一輪繁榮的后周期(qi)(qi)(qi)階段,美(mei)(mei)(mei)聯儲持(chi)續釋放‘鴿派’信號(hao)。美(mei)(mei)(mei)債利率倒掛是(shi)經(jing)(jing)濟(ji)衰(shuai)退前瞻(zhan)指標,但(dan)仍需關(guan)注期(qi)(qi)(qi)限利差之持(chi)續性,預計2019年美(mei)(mei)(mei)國經(jing)(jing)濟(ji)衰(shuai)退預期(qi)(qi)(qi)或將證偽。歐洲經(jing)(jing)濟(ji)前景并不悲觀。”汪毅表示。
摩(mo)根(gen)大通的分析師Dominic O’Kane稱,經(jing)濟周期末期的一(yi)個標志通常就是大宗商品的優異(yi)表現。
國(guo)內(nei)基(ji)本面(mian)方面(mian),“今(jin)年(nian)祭出一系列寬(kuan)松(song)政(zheng)策的(de)(de)時點或(huo)較往年(nian)有所提前,經濟短周(zhou)期拐(guai)點或(huo)于二季度(du)開始顯現(xian)。預計(ji)全(quan)年(nian)通(tong)脹無憂(you),豬肉價格將上漲(zhang)但(dan)漲(zhang)幅可控。”長(chang)城證券(quan)分析(xi)師汪毅表示,前期去杠桿政(zheng)策暫告段落(luo),國(guo)內(nei)貨幣政(zheng)策轉向(xiang)穩(wen)健(jian)偏寬(kuan)松(song)。央行寬(kuan)貨幣向(xiang)寬(kuan)信用政(zheng)策的(de)(de)傳導效果正(zheng)在顯現(xian),社融增(zeng)速年(nian)初見底反彈,結構改善尚待進一步觀察(cha),不排除(chu)在經濟數(shu)據較弱的(de)(de)情(qing)況下繼續實施更強的(de)(de)寬(kuan)松(song)政(zheng)策。
品種表現分化明顯
“通過行(xing)業(ye)(ye)周(zhou)期數據的(de)研究,我(wo)們預計(ji)各(ge)行(xing)業(ye)(ye)價格開始上(shang)漲行(xing)情(qing)(qing)的(de)順序可能是化工行(xing)業(ye)(ye)>有色行(xing)業(ye)(ye)>煤炭(tan)行(xing)業(ye)(ye)。”顧琛(chen)認為,其中(zhong)化工行(xing)業(ye)(ye)開始上(shang)漲的(de)行(xing)情(qing)(qing)的(de)終點在二季(ji)度初(chu)結束,有色行(xing)業(ye)(ye)在2019年(nian)二季(ji)度中(zhong)旬左右(you)達到價格的(de)高點,煤炭(tan)行(xing)業(ye)(ye)由(you)于(yu)(yu)庫(ku)存處于(yu)(yu)低(di)位,最(zui)晚在2019年(nian)二季(ji)度左右(you)開啟上(shang)漲行(xing)情(qing)(qing)。
煤炭(tan)方面,南華(hua)期貨分析師張(zhang)元桐表(biao)示,預計(ji)動力(li)煤市場二季度供應端擾(rao)動減少,供需二季度將(jiang)(jiang)步入(ru)盈余(yu)階段。價格有望(wang)觸及年內(nei)低點(dian)。后續市場需要關注(zhu)的(de)一個重點(dian)是,能源消費“雙控”以及跨(kua)區(qu)域送電建設(she)加速(su),沿海(hai)和內(nei)陸煤耗結構(gou)性分化將(jiang)(jiang)加劇。
張元桐(tong)分(fen)析(xi),從下(xia)(xia)游庫(ku)存(cun)結構角度(du)來看(kan),在(zai)(zai)相(xiang)對有(you)效的(de)主動去庫(ku)存(cun)之后(hou)(hou),有(you)望迎來小周期(qi)(qi)被動去庫(ku)存(cun)、主動補庫(ku)存(cun)的(de)漲價周期(qi)(qi),因此步入二季度(du)后(hou)(hou)動力煤期(qi)(qi)價有(you)望先抑后(hou)(hou)揚(yang)。從供(gong)需格(ge)局來看(kan),動力煤供(gong)需缺口(kou)或將得到動態修復。動力煤供(gong)給在(zai)(zai)“內外(wai)雙緊(jin)”格(ge)局下(xia)(xia)供(gong)給釋放可能不及預期(qi)(qi);需求也在(zai)(zai)火電增(zeng)速下(xia)(xia)移影(ying)響顯得不溫不火,更有(you)高庫(ku)存(cun)策略和補庫(ku)前置的(de)常(chang)態化(hua)下(xia)(xia)呈(cheng)現(xian)淡旺季屬性(xing)繼續減(jian)弱的(de)態勢,后(hou)(hou)續仍需防(fang)范不確(que)定性(xing)因素對價格(ge)造成的(de)異常(chang)波(bo)動,需注重對政策調控和去補庫(ku)節奏加以把握。
不過,也有分析(xi)人士(shi)并(bing)不看好(hao)年內(nei)大(da)(da)(da)宗商品反彈幅度(du)。申(shen)萬(wan)宏源證(zheng)券(quan)相關研(yan)究指(zhi)出(chu),在需求(qiu)下行周期(qi),大(da)(da)(da)宗商品缺乏趨勢性(xing)機會(hui),相對看好(hao)供(gong)給側具有更(geng)大(da)(da)(da)約束的石化與(yu)部分農產(chan)品;房地產(chan)政策約束邊(bian)際緩解有助于穩定(ding)價格,但長(chang)期(qi)投機性(xing)價值依然不高;美國實際利(li)率下行過程中(zhong),黃(huang)金仍有一定(ding)機會(hui)。
“二季(ji)度看(kan),較溫和(he)的需求(qiu)回落疊加較低的庫(ku)存(cun)水平,以及偏弱的美元環境(jing)導致大宗(zong)商品(pin)價(jia)格仍有一定韌性;不過(guo)向后看(kan),隨著需求(qiu)層(ceng)面的回落(包括中國(guo)(guo)地(di)產和(he)美國(guo)(guo)消費等),下半(ban)年大宗(zong)商品(pin)回歸弱勢震蕩,難以持續(xu)上行。”該機構分析稱。
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