MSCI二次擴容,不僅讓(rang)A股投資者充(chong)滿期待(dai),也是期貨市(shi)場(chang)關注(zhu)的焦點。
接受采訪的(de)(de)眾多市場人(ren)士分(fen)析(xi),包(bao)括以MSCI指(zhi)(zhi)數(shu)為跟蹤目(mu)標的(de)(de)被動配置和參考MSCI指(zhi)(zhi)數(shu)的(de)(de)主動配置,都將(jiang)提高(gao)對A股(gu)(gu)的(de)(de)配置需求,相(xiang)應地就會提高(gao)對A股(gu)(gu)標的(de)(de)風(feng)險對沖需求,進而提升(sheng)股(gu)(gu)指(zhi)(zhi)期(qi)貨套保資金(jin)的(de)(de)參與度(du)和活躍度(du)。因此,開放包(bao)括股(gu)(gu)指(zhi)(zhi)期(qi)貨在內的(de)(de)中國期(qi)貨市場,進一步完(wan)善相(xiang)關交易制(zhi)度(du)安排,以便滿足海(hai)外資金(jin)的(de)(de)套保需求,目(mu)前(qian)十分(fen)迫切(qie),也(ye)非常必要。
避險需求空前提升
近日,MSCI宣(xuan)布半(ban)年度指數審議結果將于北京時(shi)間(jian)5月(yue)14日早間(jian)在其(qi)官(guan)網(wang)公布。按(an)計(ji)劃,中國(guo)大盤(pan)A股(gu)納(na)入因子將從(cong)5%提高至(zhi)10%,同時(shi)MSCI還將以10%的(de)納(na)入因子納(na)入中國(guo)創業板大盤(pan)A股(gu)。此(ci)次調(diao)整將于5月(yue)底正式生效,令市場對進一(yi)步完善股(gu)指期貨交易制度更(geng)是充(chong)滿(man)期待(dai)。
今年(nian)(nian)3月(yue)初,MSCI宣(xuan)布擬逐步擴(kuo)大A股在(zai)MSCI全球基準指數中的納(na)入因子(zi),通過今年(nian)(nian)5月(yue)、8月(yue)、11月(yue)的“三步走”,將A股納(na)入因子(zi)從5%提升至(zhi)20%。MSCI相關負(fu)責人(ren)曾在(zai)電話會議上表示,“三步走”完成后,A股將迎來800億美元增量資金,折合人(ren)民幣約(yue)5400億元。
相關機(ji)構測算,目前A股市(shi)場市(shi)盈率為16倍,道瓊斯指數(shu)的(de)(de)(de)市(shi)盈率為19倍,對于全球配置資(zi)金(jin)的(de)(de)(de)國際(ji)機(ji)構來(lai)說,中國市(shi)場的(de)(de)(de)吸引(yin)力相當誘人。“預計MSCI擴(kuo)容(rong)將帶來(lai)4600億元的(de)(de)(de)增(zeng)量資(zi)金(jin)。”海通證券(quan)研究所(suo)期(qi)貨主(zhu)管(guan)高上表示,但考慮(lv)到A股市(shi)場換(huan)手(shou)率和(he)波動(dong)率較高,崇尚價值(zhi)投資(zi)的(de)(de)(de)外資(zi)更為迫切需要股指期(qi)貨等風險管(guan)理工具。
方正中期(qi)期(qi)貨(huo)研究院院長王駿(jun)表示,提(ti)高(gao)A股在MSCI的(de)比例首先(xian)將(jiang)擴(kuo)大(da)A股的(de)國際影響力,并帶動外(wai)資(zi)(zi)流(liu)入。包括以MSCI指(zhi)數為跟(gen)蹤目標(biao)的(de)被(bei)動配置(zhi)和參考MSCI指(zhi)數的(de)主動配置(zhi),都將(jiang)提(ti)高(gao)對國內股票的(de)需(xu)求,就會相應提(ti)高(gao)這部(bu)分資(zi)(zi)金(jin)對A股標(biao)的(de)風險對沖需(xu)求,將(jiang)提(ti)高(gao)股指(zhi)期(qi)貨(huo)套保資(zi)(zi)金(jin)的(de)參與度和活(huo)躍度。
實際上,A股(gu)(gu)正(zheng)在經歷一(yi)項深遠的變化:從(cong)A股(gu)(gu)表現(xian)看,盡管近(jin)日(ri)連(lian)續下跌,北向資(zi)金(jin)持(chi)續呈現(xian)凈流出,但仍有(you)多只(zhi)個股(gu)(gu)被北向資(zi)金(jin)逆勢增持(chi)。從(cong)央行數據來看,截(jie)至3月末,境外機構和個人持(chi)有(you)A股(gu)(gu)市(shi)值(zhi)(zhi)1.68萬(wan)億元(yuan),距離同期公募基金(jin)持(chi)有(you)A股(gu)(gu)市(shi)值(zhi)(zhi)1.95萬(wan)億元(yuan),僅(jin)差2621億元(yuan)。此前,外資(zi)持(chi)股(gu)(gu)市(shi)值(zhi)(zhi)與公募基金(jin)持(chi)股(gu)(gu)市(shi)值(zhi)(zhi)相差最多時達12376.85億元(yuan)。
市場(chang)人士表示(shi),各類國(guo)際指(zhi)數相(xiang)繼將(jiang)中國(guo)市場(chang)納入將(jiang)為A股(gu)帶來增量資金;中國(guo)股(gu)市目前相(xiang)較(jiao)于全球主要股(gu)市仍然比較(jiao)便宜;對外開放進一(yi)步(bu)提速;在(zai)新(xin)興市場(chang)國(guo)家中,經(jing)濟增長(chang)穩定(ding),資金有(you)較(jiao)好(hao)回(hui)報。這些因素(su)下,長(chang)期外資仍將(jiang)持(chi)續流(liu)入A股(gu)。而作為機(ji)構投資者(zhe)重要風(feng)險管理和(he)產品(pin)創(chuang)新(xin)工(gong)具(ju)的股(gu)指(zhi)期貨,更加(jia)需要功能完備和(he)對外開放。
王駿分析稱(cheng),目(mu)前(qian)消息顯示通信(xin)服務、金融、非必需消費在納入過程中權重占比超(chao)過20%,尤(you)其是后者更多對應滬(hu)深(shen)300指(zhi)(zhi)(zhi)數或上(shang)證50指(zhi)(zhi)(zhi)數的(de)成分股,因此(ci)可能對IF和(he)IH合約(yue)的(de)套保需求更大(da),受到(dao)的(de)影(ying)響(xiang)也(ye)就更多。并且(qie)從時間上(shang)看,將先納入大(da)盤股,之后逐步(bu)擴(kuo)(kuo)展(zhan)到(dao)中小盤股。因此(ci)對股指(zhi)(zhi)(zhi)期(qi)貨套保需求的(de)影(ying)響(xiang)也(ye)將先從IF和(he)IH開始(shi),逐步(bu)擴(kuo)(kuo)展(zhan)到(dao)IC。
“股(gu)指(zhi)期(qi)貨(huo)(huo)是(shi)投(tou)(tou)資者尤其是(shi)機構投(tou)(tou)資者規避股(gu)票市(shi)場(chang)系統(tong)(tong)性風險的(de)(de)有(you)效(xiao)工具,對穩定(ding)現貨(huo)(huo)市(shi)場(chang),化解系統(tong)(tong)風險產生積(ji)極作(zuo)用。”華泰期(qi)貨(huo)(huo)研究員(yuan)陳(chen)嶠表示,同時(shi)股(gu)指(zhi)期(qi)貨(huo)(huo)作(zuo)為資產配(pei)置的(de)(de)工具,豐富了投(tou)(tou)資策略(lve),使得(de)股(gu)市(shi)交易(yi)策略(lve)一貫性弱、彈(dan)性低的(de)(de)現狀得(de)到改善,并且提高(gao)資金總體的(de)(de)配(pei)置效(xiao)率。
不斷完善期指交易安排
期貨市(shi)場的(de)制度安(an)(an)排(pai)日益(yi)完善有助于(yu)其真正發(fa)(fa)揮價(jia)格(ge)發(fa)(fa)現(xian)和套期保值功(gong)能。相關人(ren)士(shi)指(zhi)出,以股指(zhi)期貨為例,流(liu)動性的(de)缺失(shi)和較高的(de)對沖成本(ben)影響了(le)價(jia)格(ge)發(fa)(fa)現(xian)功(gong)能的(de)發(fa)(fa)揮。只有在不斷完善制度安(an)(an)排(pai)的(de)情況(kuang)下,交(jiao)易不活躍阻礙價(jia)格(ge)發(fa)(fa)現(xian)的(de)現(xian)象才能得到避免。
近(jin)(jin)年(nian)(nian)來我國期貨(huo)(huo)(huo)市場的品種(zhong)和規(gui)模都保(bao)持了快速增(zeng)長,金(jin)融(rong)期貨(huo)(huo)(huo)也在擴容與結構改(gai)善之中(zhong)。雖然金(jin)融(rong)期貨(huo)(huo)(huo)在2015年(nian)(nian)股指限倉(cang)后一(yi)度進(jin)入“沉靜期”,但伴(ban)隨著國債期貨(huo)(huo)(huo)品種(zhong)的完善以(yi)及股指期貨(huo)(huo)(huo)的四(si)次交易制度調整,金(jin)融(rong)期貨(huo)(huo)(huo)再度被激活,近(jin)(jin)期無(wu)論是(shi)(shi)成交量(liang)或是(shi)(shi)持倉(cang)量(liang)都出現了明(ming)顯回暖,成交持倉(cang)比也維(wei)持在1左右,顯示市場成交較為理性。當然,如(ru)要進(jin)一(yi)步(bu)(bu)發揮金(jin)融(rong)期貨(huo)(huo)(huo)規(gui)避(bi)金(jin)融(rong)風險和優化(hua)資(zi)金(jin)管理的功能,有待(dai)進(jin)一(yi)步(bu)(bu)豐富金(jin)融(rong)期貨(huo)(huo)(huo)品種(zhong)和工具,完善市場機制與制度等(deng)配套(tao)建(jian)設。
2019年(nian)(nian)4月19日,中金(jin)所宣布進一(yi)步(bu)調(diao)整(zheng)(zheng)股(gu)(gu)指期(qi)貨交(jiao)易(yi)(yi)安排,是2019年(nian)(nian)以來股(gu)(gu)指期(qi)貨交(jiao)易(yi)(yi)規則首次改動,也是2015年(nian)(nian)之(zhi)后的(de)第(di)4次調(diao)整(zheng)(zheng)。與前3次不(bu)同,監(jian)管口徑從放寬對股(gu)(gu)指期(qi)貨限制變為(wei)(wei)恢(hui)復(fu)常態(tai)化。具(ju)體的(de)調(diao)整(zheng)(zheng)包括三個方面:一(yi)是自(zi)2019年(nian)(nian)4月22日結算時起(qi),將(jiang)中證(zheng)(zheng)500股(gu)(gu)指期(qi)貨交(jiao)易(yi)(yi)保證(zheng)(zheng)金(jin)標準(zhun)調(diao)整(zheng)(zheng)為(wei)(wei)12%;二是自(zi)2019年(nian)(nian)4月22日起(qi),將(jiang)股(gu)(gu)指期(qi)貨日內過度交(jiao)易(yi)(yi)行為(wei)(wei)的(de)監(jian)管標準(zhun)調(diao)整(zheng)(zheng)為(wei)(wei)單個合(he)約500手(shou),套期(qi)保值交(jiao)易(yi)(yi)開倉數量不(bu)受此限;三是自(zi)2019年(nian)(nian)4月22日起(qi),將(jiang)股(gu)(gu)指期(qi)貨平今倉交(jiao)易(yi)(yi)手(shou)續費標準(zhun)調(diao)整(zheng)(zheng)為(wei)(wei)成交(jiao)金(jin)額的(de)萬(wan)分之(zhi)三點四五。
4月21日,方星海(hai)對(dui)此表示了高(gao)度肯定。“中(zhong)金所周五剛(gang)宣(xuan)布了股(gu)指期貨恢復常態化交(jiao)易監管的措施,這是很好的舉(ju)措。場(chang)(chang)外(wai)衍(yan)生品(pin)市(shi)場(chang)(chang)與場(chang)(chang)內市(shi)場(chang)(chang)相比,也尚處(chu)于(yu)起步(bu)階段(duan)。下一(yi)步(bu),要圍(wei)繞實(shi)體經濟需求(qiu),繼續增(zeng)加場(chang)(chang)內場(chang)(chang)外(wai)產品(pin)和(he)工具供給。”他(ta)說(shuo)。
據中國(guo)證券報(bao)記者統計,這(zhe)(zhe)已經是今(jin)(jin)年(nian)方星海(hai)第(di)3次(ci)提到股指(zhi)期貨常態(tai)化。今(jin)(jin)年(nian)1月12日(ri)他(ta)在出席中國(guo)人民(min)大學(xue)舉行的(de)第(di)二十三(san)屆(2019年(nian)度)中國(guo)資(zi)本市場論壇時曾(ceng)表示(shi)(shi),股指(zhi)期貨三(san)次(ci)放寬(kuan)交易措施,到現在為止每天平均(jun)開倉數(shu)量限(xian)制在50手,這(zhe)(zhe)個還不夠,還要(yao)進(jin)一步(bu)的(de)放開。3月8日(ri),他(ta)再次(ci)表示(shi)(shi),股指(zhi)期貨進(jin)一步(bu)放開政策將(jiang)盡快(kuai)推出。
“經過了(le)四次的(de)(de)交易制度(du)(du)調(diao)整,股指(zhi)期(qi)貨逐步(bu)得(de)到了(le)市場的(de)(de)接(jie)受(shou)和(he)肯定(ding),尤其(qi)是股指(zhi)期(qi)貨的(de)(de)價格發現(xian)和(he)避險功能(neng)重新受(shou)到重視,這也是中國資本市場逐漸成熟(shu)的(de)(de)一個里程碑(bei)。”高(gao)上表示,展望2019年,股指(zhi)期(qi)貨應進(jin)一步(bu)完善交易制度(du)(du)安(an)排和(he)加快對外開放步(bu)伐。
此外,有接近監管(guan)層的消息人士(shi)表(biao)示,為進一步豐富避險產(chan)品系列,中金所(suo)研發(fa)已久(jiu)的股指期權(quan),正在積極(ji)推動年內上市。
進一步推動期市對外開放
期貨市(shi)場對外開放的步伐正在提(ti)速。
2018年8月24日,證監(jian)會(hui)正式(shi)發布《外(wai)商投資期貨公司(si)管理辦(ban)法》稱,即日起符(fu)合條件的境外(wai)機構(gou)可(ke)向證監(jian)會(hui)提出申請(qing),持有(you)境內期貨公司(si)股比不超過51%,三年后持股比例不受限(xian)制。
而(er)在(zai)(zai)2018年3月26日(ri)(ri),原油期(qi)(qi)貨(huo)(huo)在(zai)(zai)上海期(qi)(qi)貨(huo)(huo)交(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)(suo)旗下(xia)上海國際(ji)(ji)能(neng)源交(jiao)(jiao)易(yi)中(zhong)心正(zheng)式(shi)上市,成為首個對境外投資者開放的期(qi)(qi)貨(huo)(huo)品(pin)(pin)(pin)種(zhong)(zhong)。5月4日(ri)(ri),大連商(shang)(shang)品(pin)(pin)(pin)交(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)(suo)鐵礦石期(qi)(qi)貨(huo)(huo)引入境外投資者正(zheng)式(shi)啟動,成為第(di)二個國際(ji)(ji)化期(qi)(qi)貨(huo)(huo)品(pin)(pin)(pin)種(zhong)(zhong)。11月30日(ri)(ri),鄭州(zhou)商(shang)(shang)品(pin)(pin)(pin)交(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)(suo)PTA期(qi)(qi)貨(huo)(huo)加入國際(ji)(ji)化品(pin)(pin)(pin)種(zhong)(zhong)行列。三(san)大商(shang)(shang)品(pin)(pin)(pin)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)交(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)(suo)均(jun)完成了(le)品(pin)(pin)(pin)種(zhong)(zhong)國際(ji)(ji)化的起步。
“以開放(fang)促改革促發展是我們國(guo)家40年來發展所總結的(de)一條成功經驗,今年我們會繼續在更(geng)高層次、更(geng)廣范圍、更(geng)多方(fang)式上推(tui)進對(dui)外(wai)開放(fang)。我們要堅持特定(ding)品(pin)(pin)種開放(fang)的(de)路徑(jing),積極(ji)推(tui)動包括股指期貨(huo)在內的(de)特定(ding)品(pin)(pin)種對(dui)外(wai)開放(fang),同(tong)時要做(zuo)好開放(fang)過(guo)程中(zhong)的(de)制(zhi)度對(dui)接,在守(shou)牢風(feng)險底線的(de)前提下,對(dui)接國(guo)際標準,增強制(zhi)度包容(rong)性,方(fang)便境(jing)外(wai)交易者入市,提升市場吸引力。”2019年4月21日(ri),中(zhong)國(guo)證監會副(fu)主席方(fang)星海在“第13屆中(zhong)國(guo)期貨(huo)分析師暨場外(wai)衍(yan)生品(pin)(pin)論壇(tan)”上致辭時表示(shi)。
而此次(ci)方(fang)星海特(te)別(bie)提出了股指期(qi)貨(huo)(huo),讓業內對(dui)(dui)金融期(qi)貨(huo)(huo)對(dui)(dui)外(wai)開放(fang)有了更多期(qi)待。事(shi)實上,隨著加(jia)入國(guo)(guo)(guo)際指數,外(wai)資機構對(dui)(dui)國(guo)(guo)(guo)內資本(ben)市場正在(zai)加(jia)大(da)配(pei)置(zhi)力度,其風險管理(li)的需求也(ye)逐(zhu)步提升(sheng)。據了解,金融期(qi)貨(huo)(huo)對(dui)(dui)外(wai)開放(fang)也(ye)已經成(cheng)為中(zhong)金所近(jin)期(qi)的重要工作(zuo)之一,除股指期(qi)貨(huo)(huo)外(wai),國(guo)(guo)(guo)債期(qi)貨(huo)(huo)國(guo)(guo)(guo)際化有關(guan)方(fang)案(an)也(ye)已上報(bao)監管部(bu)門。
華泰期(qi)貨(huo)宏觀研(yan)究員蔡超認為,加大對外(wai)開(kai)放(fang)、實現國(guo)(guo)(guo)際化(hua)之后(hou)的(de)期(qi)貨(huo)市場(chang)(chang),可以提(ti)供一(yi)個串聯境內外(wai)市場(chang)(chang)的(de)開(kai)放(fang)平臺,讓境外(wai)投資(zi)者參(can)與(yu)中國(guo)(guo)(guo)境內期(qi)貨(huo)市場(chang)(chang),通過引(yin)入全球產業(ye)客戶和機構投資(zi)者等參(can)與(yu)者將使得期(qi)貨(huo)投資(zi)者結構將不斷(duan)完善,增加市場(chang)(chang)參(can)與(yu)深度(du),從而有利于(yu)提(ti)升我國(guo)(guo)(guo)期(qi)貨(huo)市場(chang)(chang)和相(xiang)應品種的(de)國(guo)(guo)(guo)際影響力。
中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)聲(sheng)明(ming):凡本(ben)網(wang)(wang)注明(ming)“來源:中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)”的(de)所有作(zuo)品,版權均屬于(yu)中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)與作(zuo)品作(zuo)者(zhe)聯合聲(sheng)明(ming),任何組(zu)織未經中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報、中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)以(yi)及作(zuo)者(zhe)書面授(shou)權不得轉載(zai)(zai)、摘(zhai)編或利(li)用(yong)其(qi)它(ta)(ta)方(fang)式使用(yong)上(shang)述作(zuo)品。凡本(ben)網(wang)(wang)注明(ming)來源非中(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)的(de)作(zuo)品,均轉載(zai)(zai)自其(qi)它(ta)(ta)媒體(ti),轉載(zai)(zai)目的(de)在(zai)于(yu)更好服務讀者(zhe)、傳遞信(xin)息(xi)之(zhi)需(xu),并不代表本(ben)網(wang)(wang)贊(zan)同(tong)其(qi)觀點,本(ben)網(wang)(wang)亦不對其(qi)真實性負責,持(chi)異議者(zhe)應與原出處單位(wei)主張(zhang)權利(li)。
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