自4月中旬以(yi)來(lai),鄭州PTA期貨價(jia)格(ge)持續下跌,主力1909合(he)約(yue)從6400元(yuan)/噸以(yi)上跌至5100元(yuan)/噸以(yi)下,主要利空是原料(liao)PX價(jia)格(ge)下跌導致的成本重(zhong)心下移、檢修裝(zhuang)置重(zhong)啟(qi)及下游(you)消費走(zou)弱導致供需(xu)寬松。6月份以(yi)來(lai),PTA原料(liao)走(zou)勢(shi)企(qi)穩,裝(zhuang)置意外(wai)檢修增多,下游(you)滌(di)絲庫存壓力緩(huan)解,基(ji)本面悄然(ran)轉向,短期價(jia)格(ge)迎來(lai)反彈。
原料價格暫時企穩中長線存下行空間
4月(yue)(yue)(yue)(yue)中旬(xun),CFR中國(guo)臺(tai)灣PX現(xian)貨中間價在1070美(mei)(mei)元(yuan)/噸(dun)左(zuo)右,對(dui)(dui)應的(de)(de)PTA成(cheng)本(ben)(ben)在5600元(yuan)/噸(dun)一(yi)(yi)線,PX-石腦(nao)油(you)(you)(you)(you)的(de)(de)甲(jia)醇在485美(mei)(mei)元(yuan)/噸(dun)以(yi)上(shang)(shang)(shang)。之后(hou),PX價格(ge)的(de)(de)下(xia)(xia)跌(die)分為兩個階(jie)段(duan),4月(yue)(yue)(yue)(yue)中下(xia)(xia)旬(xun)至(zhi)5月(yue)(yue)(yue)(yue)中旬(xun),PX價格(ge)主動下(xia)(xia)跌(die)至(zhi)850美(mei)(mei)元(yuan)/噸(dun)附(fu)近(jin)(jin),其與石腦(nao)油(you)(you)(you)(you)價差(cha)壓縮至(zhi)280美(mei)(mei)元(yuan)/噸(dun)一(yi)(yi)線,導致PTA成(cheng)本(ben)(ben)降(jiang)至(zhi)4500元(yuan)/噸(dun)附(fu)近(jin)(jin);5月(yue)(yue)(yue)(yue)下(xia)(xia)旬(xun)開始(shi),由于原(yuan)油(you)(you)(you)(you)價格(ge)持續下(xia)(xia)跌(die),下(xia)(xia)游石腦(nao)油(you)(you)(you)(you)和PX跟(gen)(gen)跌(die),PX價格(ge)進(jin)一(yi)(yi)步下(xia)(xia)跌(die)至(zhi)806美(mei)(mei)元(yuan)/噸(dun)一(yi)(yi)線,對(dui)(dui)應的(de)(de)PTA成(cheng)本(ben)(ben)重心下(xia)(xia)滑(hua)至(zhi)4220元(yuan)/噸(dun)附(fu)近(jin)(jin),但此(ci)輪PX被動跟(gen)(gen)跌(die)過程中,其與石腦(nao)油(you)(you)(you)(you)價差(cha)自280美(mei)(mei)元(yuan)/噸(dun)附(fu)近(jin)(jin)的(de)(de)低位修復至(zhi)350美(mei)(mei)元(yuan)/噸(dun)一(yi)(yi)線,主要(yao)是5月(yue)(yue)(yue)(yue)下(xia)(xia)旬(xun)偏低的(de)(de)利(li)潤導致亞洲(zhou)裝置檢修增加(jia)。上(shang)(shang)(shang)周(zhou)(zhou)原(yuan)油(you)(you)(you)(you)價格(ge)結束持續大幅下(xia)(xia)行(xing)的(de)(de)走勢,開始(shi)企(qi)穩反彈(dan),PX上(shang)(shang)(shang)周(zhou)(zhou)五出現(xian)了單日45美(mei)(mei)元(yuan)/噸(dun)的(de)(de)反彈(dan),導致PTA成(cheng)本(ben)(ben)重心上(shang)(shang)(shang)漲了230多(duo)元(yuan)/噸(dun)。至(zhi)此(ci),原(yuan)料端的(de)(de)利(li)空(kong)暫(zan)時釋放(fang)完畢(bi),短期有利(li)于PTA價格(ge)的(de)(de)企(qi)穩反彈(dan)。但從中長期看(kan),PX-石腦(nao)油(you)(you)(you)(you)價差(cha)在目前400美(mei)(mei)元(yuan)/噸(dun)左(zuo)右的(de)(de)水(shui)平難以(yi)持久,隨著海南煉化(hua)、中化(hua)弘潤、恒逸文萊和浙石化(hua)的(de)(de)PX項目陸續投產,PX-石腦(nao)油(you)(you)(you)(you)的(de)(de)價差(cha)依舊(jiu)可能回到300美(mei)(mei)元(yuan)/噸(dun)以(yi)下(xia)(xia),因此(ci)從成(cheng)本(ben)(ben)角度(du)看(kan),不(bu)考慮原(yuan)油(you)(you)(you)(you)的(de)(de)前提(ti)下(xia)(xia),PX價格(ge)短期對(dui)(dui)近(jin)(jin)月(yue)(yue)(yue)(yue)合(he)約有支撐,但對(dui)(dui)遠(yuan)月(yue)(yue)(yue)(yue)合(he)約影響(xiang)偏利(li)空(kong)。
聚酯環節表現健康 PTA供需面企穩
4月(yue)下旬開(kai)(kai)始(shi),PTA開(kai)(kai)工(gong)(gong)(gong)率(lv)(lv)持(chi)續(xu)(xu)上(shang)升,最高至(zhi)95%以上(shang),如果(guo)考慮部分(fen)裝置(zhi)(zhi)超負荷(he)生產(chan)(chan),實(shi)(shi)際(ji)的(de)(de)(de)(de)行業(ye)整體(ti)(ti)開(kai)(kai)工(gong)(gong)(gong)率(lv)(lv)甚至(zhi)接近(jin)滿負荷(he),但下游聚(ju)(ju)(ju)(ju)(ju)酯(zhi)廠庫存(cun)(cun)持(chi)續(xu)(xu)上(shang)升,利潤不斷壓縮,行業(ye)的(de)(de)(de)(de)整體(ti)(ti)開(kai)(kai)工(gong)(gong)(gong)率(lv)(lv)從近(jin)94%的(de)(de)(de)(de)水(shui)(shui)平(ping)持(chi)續(xu)(xu)下行至(zhi)88%附(fu)近(jin)。PTA的(de)(de)(de)(de)供需(xu)結構實(shi)(shi)際(ji)在不斷轉(zhuan)向寬松,2000元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)的(de)(de)(de)(de)現貨加(jia)(jia)(jia)工(gong)(gong)(gong)費(fei)水(shui)(shui)平(ping)也(ye)(ye)沒有(you)繼續(xu)(xu)存(cun)(cun)在的(de)(de)(de)(de)理由,因(yin)此(ci)5月(yue)份PTA現貨價格(ge)快(kuai)速走(zou)低,加(jia)(jia)(jia)工(gong)(gong)(gong)費(fei)從2000元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)壓縮至(zhi)近(jin)900元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)附(fu)近(jin)的(de)(de)(de)(de)水(shui)(shui)平(ping),1909合(he)約的(de)(de)(de)(de)盤面加(jia)(jia)(jia)工(gong)(gong)(gong)費(fei)降(jiang)至(zhi)700元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)一(yi)線(xian),理論上(shang)看,盤面價格(ge)繼續(xu)(xu)下跌的(de)(de)(de)(de)空間有(you)限。此(ci)時(shi)(shi),下游聚(ju)(ju)(ju)(ju)(ju)酯(zhi)產(chan)(chan)品(pin)(pin)的(de)(de)(de)(de)價格(ge)也(ye)(ye)已(yi)經跌至(zhi)近(jin)2年的(de)(de)(de)(de)低位(wei)水(shui)(shui)平(ping),聚(ju)(ju)(ju)(ju)(ju)酯(zhi)產(chan)(chan)品(pin)(pin)普遍轉(zhuan)為虧損,終端(duan)織造企(qi)業(ye)開(kai)(kai)始(shi)抄底聚(ju)(ju)(ju)(ju)(ju)酯(zhi)滌(di)絲(si)產(chan)(chan)品(pin)(pin)。5月(yue)底聚(ju)(ju)(ju)(ju)(ju)酯(zhi)產(chan)(chan)品(pin)(pin)庫存(cun)(cun)壓力大(da)幅(fu)緩解,長(chang)絲(si)短(duan)(duan)纖庫存(cun)(cun)均降(jiang)至(zhi)近(jin)兩(liang)年同期(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)低位(wei)水(shui)(shui)平(ping),據CCF統計,端(duan)午假期(qi)(qi)三(san)日江浙滌(di)絲(si)產(chan)(chan)銷整體(ti)(ti)尚好,3天平(ping)均估算在120%左右(you),可見(jian)下游織造企(qi)業(ye)繼續(xu)(xu)抄底原料,聚(ju)(ju)(ju)(ju)(ju)酯(zhi)廠的(de)(de)(de)(de)庫存(cun)(cun)壓力得到進一(yi)步釋放。聚(ju)(ju)(ju)(ju)(ju)酯(zhi)行業(ye)開(kai)(kai)工(gong)(gong)(gong)率(lv)(lv)也(ye)(ye)由持(chi)續(xu)(xu)下滑轉(zhuan)為企(qi)穩回升,6月(yue)初回到89.5%的(de)(de)(de)(de)水(shui)(shui)平(ping),且有(you)繼續(xu)(xu)回升的(de)(de)(de)(de)預期(qi)(qi)。與此(ci)同時(shi)(shi),華彬石(shi)化、嘉興(xing)石(shi)化、漢邦石(shi)化、四川能投等幾(ji)套裝置(zhi)(zhi)又因(yin)故短(duan)(duan)停,PTA裝置(zhi)(zhi)負荷(he)短(duan)(duan)期(qi)(qi)下降(jiang)了(le)10%,因(yin)此(ci)PTA的(de)(de)(de)(de)供需(xu)格(ge)局從不斷寬松轉(zhuan)為收緊,價格(ge)獲得支(zhi)撐。
從以(yi)上(shang)的分析(xi)看(kan),4月中(zhong)至(zhi)5月份PTA市場(chang)成(cheng)本下滑和供應寬松的雙重利(li)(li)空(kong)共振,價(jia)格(ge)(ge)不(bu)斷(duan)下跌(die),下游產品價(jia)格(ge)(ge)同步走低;但(dan)在價(jia)格(ge)(ge)跌(die)至(zhi)近兩年(nian)的低位時,從PX、PTA至(zhi)聚(ju)酯,各環(huan)節(jie)(jie)的利(li)(li)潤已(yi)經壓縮至(zhi)偏(pian)低水平,終端織造企業入市抄底(di),PTA供需面率先企穩,之后隨著原油止跌(die),PX價(jia)格(ge)(ge)出現(xian)反(fan)(fan)(fan)彈(dan),成(cheng)本面也(ye)開始(shi)向好。在基本面整體從利(li)(li)空(kong)轉(zhuan)為利(li)(li)多的過程中(zhong),由于原料大(da)(da)幅反(fan)(fan)(fan)彈(dan),PTA價(jia)格(ge)(ge)在端午節(jie)(jie)后出現(xian)了較(jiao)大(da)(da)幅度(du)的上(shang)漲(zhang),短(duan)期PTA價(jia)格(ge)(ge)反(fan)(fan)(fan)彈(dan)可(ke)能延續。但(dan)終端消(xiao)費處于淡(dan)季,目前下游織造廠(chang)的抄底(di)可(ke)以(yi)理解為滌絲庫存從聚(ju)酯廠(chang)轉(zhuan)移(yi)到織造廠(chang),因(yin)此后期聚(ju)酯產品的銷售可(ke)能再度(du)放緩,庫存再度(du)回升,且PX環(huan)節(jie)(jie)利(li)(li)潤依舊(jiu)有壓縮的空(kong)間,長(chang)(chang)期看(kan)PTA價(jia)格(ge)(ge)依舊(jiu)有壓力(li),因(yin)此反(fan)(fan)(fan)彈(dan)定(ding)義為短(duan)期行為,中(zhong)長(chang)(chang)期依舊(jiu)維(wei)持(chi)低位震蕩(dang)的判(pan)斷(duan)。
中(zhong)(zhong)證(zheng)網聲(sheng)明(ming):凡本(ben)網注(zhu)明(ming)“來(lai)源:中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)網”的(de)所有作(zuo)(zuo)品(pin),版權均屬于中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)證(zheng)網。中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)網與作(zuo)(zuo)品(pin)作(zuo)(zuo)者(zhe)(zhe)聯合(he)聲(sheng)明(ming),任何(he)組織(zhi)未經中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)證(zheng)網以及作(zuo)(zuo)者(zhe)(zhe)書面授權不(bu)得轉(zhuan)(zhuan)載(zai)、摘(zhai)編或利用其它(ta)方式使用上述作(zuo)(zuo)品(pin)。凡本(ben)網注(zhu)明(ming)來(lai)源非中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)報(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)證(zheng)網的(de)作(zuo)(zuo)品(pin),均轉(zhuan)(zhuan)載(zai)自其它(ta)媒體,轉(zhuan)(zhuan)載(zai)目(mu)的(de)在于更好(hao)服務讀者(zhe)(zhe)、傳遞(di)信息之(zhi)需,并(bing)不(bu)代表本(ben)網贊(zan)同其觀(guan)點(dian),本(ben)網亦(yi)不(bu)對其真實性負責(ze),持異議者(zhe)(zhe)應與原出(chu)處(chu)單(dan)位主張權利。
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