2017年11月開始,鐵礦(kuang)石(shi)價格在限產背景下,反而(er)出現(xian)一輪大幅上(shang)漲。礦(kuang)價現(xian)階段走勢(shi)(shi)的(de)主導(dao)邏輯在于鋼廠的(de)補庫節(jie)奏以及(ji)鋼材價格走勢(shi)(shi)。對于2018年1月礦(kuang)價走勢(shi)(shi)持寬幅震蕩(dang)觀點,重心逐步抬升(sheng),暫(zan)時不(bu)具(ju)備(bei)趨勢(shi)(shi)性上(shang)漲條件。
11月開(kai)始(shi)(shi)的這輪(lun)原料(liao)上漲,主(zhu)(zhu)要驅動(dong)(dong)來自于(yu)(yu)鋼廠對(dui)原料(liao)端(duan)品(pin)種補庫(ku)的拉動(dong)(dong)。由于(yu)(yu)限(xian)產(chan)前對(dui)原料(liao)去(qu)庫(ku)存力度(du)較大(da)(da),實際限(xian)產(chan)力度(du)不及預(yu)期后,加之(zhi)絕對(dui)價格(ge)也(ye)在低位水平,鋼廠在焦炭和鐵礦石等原料(liao)端(duan)開(kai)始(shi)(shi)主(zhu)(zhu)動(dong)(dong)補庫(ku),推升了這一輪(lun)原料(liao)大(da)(da)幅上漲,鋼廠利(li)潤向焦化和鐵礦石端(duan)進行轉(zhuan)移(yi)。
因此,限(xian)產階(jie)段,對于(yu)鐵礦(kuang)石來說,由(you)于(yu)限(xian)產持續時間長(chang),目前生產需(xu)求仍將長(chang)期處于(yu)低位(wei),可以看做相對穩定的(de)常量(liang)。邊際(ji)的(de)變量(liang)就(jiu)是鋼廠對于(yu)原料庫(ku)存的(de)操作,補(bu)庫(ku)階(jie)段,原料價格趨于(yu)上漲,而停止補(bu)庫(ku)甚至(zhi)去庫(ku)存階(jie)段,原料價格將明顯(xian)承壓(ya)。
經過11月以來的補庫(ku)(ku)(ku)后,目前鋼廠(chang)總體庫(ku)(ku)(ku)存天(tian)數已回歸至(zhi)正(zheng)常(chang)水平。加之價格也(ye)到了相對高位,進(jin)一步補庫(ku)(ku)(ku)驅動(dong)開始減弱。以Mysteel統計64家樣本鋼廠(chang)為例,進(jin)口礦原料平均可用(yong)庫(ku)(ku)(ku)存天(tian)數29天(tian),較上(shang)次統計降兩天(tian)。此外,港(gang)(gang)口疏港(gang)(gang)量方(fang)面也(ye)出現連(lian)續兩周下(xia)滑(hua)。
在(zai)鋼廠這(zhe)輪補(bu)(bu)庫(ku)放(fang)緩后,預(yu)計鋼廠以(yi)消耗現有庫(ku)存、按需(xu)采購策略為主。原料庫(ku)存預(yu)計會有被(bei)動的下行。等(deng)待庫(ku)存天數和原料價(jia)格(ge)回調(diao)較為充分后,才會開啟新一輪的補(bu)(bu)庫(ku)行動。因此,補(bu)(bu)庫(ku)因素是階段性驅動,會抬(tai)升(sheng)價(jia)格(ge)底部(bu),但在(zai)生(sheng)產需(xu)求沒有回歸前,難以(yi)單獨(du)持續拉動價(jia)格(ge)上(shang)漲。
供應端(duan)近期仍(reng)然維持(chi)四季度的季節(jie)性發貨高(gao)。12月中(zhong)旬,澳洲發貨量(liang)還創下歷史新高(gao)水平。持(chi)續的發貨高(gao)位(wei)導致港口庫存仍(reng)在緩慢上行(xing)。Mysteel口徑統計(ji)顯示,1月2日,全(quan)國45個(ge)港口鐵礦石庫存為14734萬(wan)噸,環比(bi)增(zeng)79萬(wan)噸。
從庫(ku)存(cun)(cun)結構看,據點(dian)鋼(gang)網統計(ji),北方五個主(zhu)要(yao)港口中,主(zhu)要(yao)高品礦(kuang)(kuang)庫(ku)存(cun)(cun)占(zhan)(zhan)比16.2%,環比繼續(xu)降低(di)1.3%,中品礦(kuang)(kuang)庫(ku)存(cun)(cun)23.9%,環比增加(jia)0.1%,主(zhu)要(yao)來(lai)自(zi)于PB粉庫(ku)存(cun)(cun)的明顯增加(jia)。總(zong)體(ti)來(lai)看,目(mu)前供應(ying)端(duan)維持高位(wei),但(dan)中高品庫(ku)存(cun)(cun)占(zhan)(zhan)比仍較低(di),鋼(gang)廠偏好(hao)仍以中高品鐵礦(kuang)(kuang)為主(zhu)。
此外,鋼(gang)材(cai)現貨(huo)在(zai)11月(yue)出(chu)現了(le)大(da)幅上漲(zhang),鋼(gang)廠(chang)利(li)(li)(li)潤快(kuai)(kuai)速拉大(da),也促使(shi)鋼(gang)廠(chang)利(li)(li)(li)潤以(yi)原料(liao)庫存形式向原料(liao)端傳導。但12月(yue)以(yi)來(lai),由于終(zhong)端需(xu)求逐步走(zou)弱,鋼(gang)材(cai)現貨(huo)價格開始快(kuai)(kuai)速回調,雖然鋼(gang)廠(chang)現金利(li)(li)(li)潤仍在(zai)高位,但在(zai)持續(xu)走(zou)低,也不利(li)(li)(li)于原料(liao)端價格走(zou)勢。預計1月(yue)鋼(gang)材(cai)終(zhong)端需(xu)求會進(jin)一步環比走(zou)弱,鋼(gang)材(cai)現貨(huo)仍有調整壓力。
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