進入二季(ji)度,4-5月(yue)PTA價格(ge)(ge)在自身供需格(ge)(ge)局轉好以及油價持續(xu)上(shang)漲(zhang)的(de)多重利好支(zhi)撐下,價格(ge)(ge)呈現(xian)明顯上(shang)漲(zhang),但未能突(tu)破(po)6000元整數位(wei)。進入6月(yue)后,原油價格(ge)(ge)高位(wei)偏弱震(zhen)蕩,PTA供需兩(liang)端的(de)利好也逐步出盡,價格(ge)(ge)走勢有所趨弱。下半年來看,PTA的(de)風險與支(zhi)撐并存,價格(ge)(ge)走勢或呈現(xian)寬幅震(zhen)蕩,在5500元一線支(zhi)撐較(jiao)(jiao)強,而(er)在6200元一線壓力(li)則(ze)較(jiao)(jiao)大。
原油價格波動性加大 供應端利多有限
原油(you)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)與PTA價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)呈現(xian)高度(du)相關性(xing),4月-5月,盡管PTA自身(shen)供需(xu)格(ge)(ge)(ge)局(ju)在(zai)供應(ying)端的集中檢(jian)修(xiu)以及(ji)需(xu)求端旺季高開工的支(zhi)持下利(li)多因素占主導,但加(jia)工費始(shi)終在(zai)中等(deng)偏(pian)低位(wei)置徘徊,在(zai)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)上(shang)反應(ying)的力度(du)不夠,這一輪價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)的上(shang)漲(zhang)主要(yao)依靠成本端原油(you)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)以及(ji)PX價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)的上(shang)漲(zhang)推(tui)動(dong)(dong)。進入6月后(hou),上(shang)游價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)高位(wei)偏(pian)弱(ruo)震(zhen)蕩,PTA價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)上(shang)行的推(tui)動(dong)(dong)力也(ye)隨之(zhi)減弱(ruo)。而(er)原油(you)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)在(zai)地緣政治(zhi)的影響下,波動(dong)(dong)性(xing)明(ming)顯(xian)加(jia)大,在(zai)此(ci)影響下PTA價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)波動(dong)(dong)性(xing)也(ye)有所增加(jia)。
下半(ban)年來看(kan),原油價(jia)(jia)(jia)格(ge)仍將(jiang)在(zai)很大程度(du)上對(dui)(dui)PTA的(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)格(ge)走(zou)勢(shi)(shi)產生影響。油價(jia)(jia)(jia)影響因子眾多(duo),且地緣局勢(shi)(shi)的(de)(de)(de)不(bu)穩定(ding)性決定(ding)了油價(jia)(jia)(jia)的(de)(de)(de)短期走(zou)勢(shi)(shi)或仍將(jiang)反復無(wu)常,油價(jia)(jia)(jia)走(zou)勢(shi)(shi)在(zai)此不(bu)多(duo)做分析,整體(ti)來看(kan),三季(ji)(ji)度(du)油價(jia)(jia)(jia)仍有支撐,四(si)季(ji)(ji)度(du)或有所(suo)(suo)走(zou)弱,下半(ban)年整體(ti)維持震蕩走(zou)勢(shi)(shi),PX和(he)PTA的(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)格(ge)走(zou)勢(shi)(shi)或也(ye)將(jiang)隨油價(jia)(jia)(jia)呈現(xian)寬幅(fu)震蕩。此外,相較(jiao)于PTA新產能的(de)(de)(de)緩慢(man)擴張,PX產能或將(jiang)在(zai)四(si)季(ji)(ji)度(du)開始(shi)新一輪的(de)(de)(de)大規模擴張。2018年-2019年PX的(de)(de)(de)計劃新增產能在(zai)1450萬噸左右,且主要為國內產能,從而對(dui)(dui)進(jin)口(kou)PX實現(xian)國產替代化(hua)。相比較(jiao)之(zhi)下,2018年PTA僅有大約500萬噸的(de)(de)(de)舊產能重啟,2019年新增產能也(ye)較(jiao)為有限(xian)。因此,四(si)季(ji)(ji)度(du)開始(shi)PX的(de)(de)(de)供需或將(jiang)有所(suo)(suo)減弱,或使(shi)(shi)得PX逐步向下游讓利(li),這也(ye)使(shi)(shi)得PTA的(de)(de)(de)加工費有所(suo)(suo)走(zou)擴。
一(yi)方面,上半(ban)年(nian)(nian)PTA整體開工(gong)率維(wei)持較(jiao)高水(shui)平(ping),4月(yue)(yue)-5月(yue)(yue)集中檢(jian)(jian)修(xiu)(xiu)季供應(ying)端的(de)(de)(de)損失量也(ye)較(jiao)為(wei)明顯(xian)。PTA裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)置(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)檢(jian)(jian)修(xiu)(xiu)一(yi)般(ban)在(zai)12-14個月(yue)(yue)的(de)(de)(de)周期,經統計上半(ban)年(nian)(nian)100萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)以上產能(neng)(neng)PTA裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)置(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)檢(jian)(jian)修(xiu)(xiu)情況(不包(bao)括意(yi)外(wai)(wai)短停),共有(you)9套(tao)裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)置(zhi)(zhi)(zhi),涉(she)及(ji)有(you)效產能(neng)(neng)在(zai)1845萬(wan)(wan)噸(dun)(dun),此(ci)外(wai)(wai),有(you)2套(tao)裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)置(zhi)(zhi)(zhi),涉(she)及(ji)有(you)效產能(neng)(neng)360萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)計劃(hua)在(zai)6月(yue)(yue)底至7月(yue)(yue)初(chu)檢(jian)(jian)修(xiu)(xiu),剩余(yu)7套(tao)裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)置(zhi)(zhi)(zhi),涉(she)及(ji)有(you)效產能(neng)(neng)在(zai)1235萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)有(you)在(zai)下(xia)(xia)半(ban)年(nian)(nian)進入檢(jian)(jian)修(xiu)(xiu)的(de)(de)(de)可(ke)能(neng)(neng)性(xing)。小(xiao)于100萬(wan)(wan)噸(dun)(dun)的(de)(de)(de)裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)置(zhi)(zhi)(zhi)同(tong)樣在(zai)上半(ban)年(nian)(nian)檢(jian)(jian)修(xiu)(xiu)的(de)(de)(de)偏(pian)多(duo),下(xia)(xia)半(ban)年(nian)(nian)相對(dui)較(jiao)少(shao)。此(ci)外(wai)(wai),按(an)照(zhao)未檢(jian)(jian)修(xiu)(xiu)的(de)(de)(de)裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)置(zhi)(zhi)(zhi)上一(yi)次檢(jian)(jian)修(xiu)(xiu)預(yu)測,下(xia)(xia)半(ban)年(nian)(nian)裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)置(zhi)(zhi)(zhi)檢(jian)(jian)修(xiu)(xiu)相對(dui)分散,而上半(ban)年(nian)(nian)的(de)(de)(de)大裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)置(zhi)(zhi)(zhi)檢(jian)(jian)修(xiu)(xiu)較(jiao)為(wei)集中在(zai)4月(yue)(yue)和5月(yue)(yue)。裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)置(zhi)(zhi)(zhi)檢(jian)(jian)修(xiu)(xiu)對(dui)于價(jia)格(ge)的(de)(de)(de)影響程度下(xia)(xia)半(ban)年(nian)(nian)或相對(dui)較(jiao)弱,在(zai)檢(jian)(jian)修(xiu)(xiu)造成供應(ying)損失的(de)(de)(de)情況上,下(xia)(xia)半(ban)年(nian)(nian)對(dui)于價(jia)格(ge)的(de)(de)(de)支撐較(jiao)為(wei)一(yi)般(ban)。此(ci)外(wai)(wai),需求端聚酯的(de)(de)(de)高景氣以及(ji)PTA自身逐步修(xiu)(xiu)復(fu)的(de)(de)(de)利潤水(shui)平(ping)也(ye)將增強(qiang)PTA廠商(shang)的(de)(de)(de)生產積極性(xing)。
另一方面,PTA社(she)會庫存(cun)從2017年(nian)下半年(nian)起整體(ti)(ti)去化較(jiao)(jiao)為(wei)明(ming)顯,2018年(nian)上(shang)半年(nian)基本(ben)延續(xu)低(di)庫存(cun)的(de)格局(ju),盡管1月-4月庫存(cun)呈(cheng)現(xian)季節性累積(ji),但(dan)幅(fu)度較(jiao)(jiao)為(wei)有限,無論是社(she)會庫存(cun)還是倉單的(de)顯性庫存(cun)均明(ming)顯低(di)于往年(nian)同期水平,而進入4月-5月需求旺季后,庫存(cun)再次去化。預計下半年(nian)低(di)庫存(cun)的(de)環境仍將持續(xu)存(cun)在(zai),供應(ying)端的(de)新增較(jiao)(jiao)為(wei)有限而需求在(zai)聚酯景(jing)氣周期中,對(dui)于PTA的(de)整體(ti)(ti)消耗仍較(jiao)(jiao)為(wei)有利,PTA端的(de)整體(ti)(ti)庫存(cun)難(nan)以呈(cheng)現(xian)大幅(fu)的(de)累積(ji),對(dui)價格的(de)底(di)部形(xing)成支(zhi)撐。
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