2017年第四(si)季度PTA價格振蕩(dang)上(shang)行,主力(li)1805合(he)約從5000元(yuan)(yuan)/噸(dun)回到5500元(yuan)(yuan)/噸(dun)以上(shang),今年繼續上(shang)行至(zhi)5796元(yuan)(yuan)/噸(dun)。不過(guo),近期原油價格下跌,PTA庫(ku)存(cun)增(zeng)(zeng)長(chang),春節臨近下游需求也在減弱(ruo),PTA調整壓力(li)增(zeng)(zeng)大,期價或繼續回落(luo)。
原料價格下跌
國(guo)際油(you)(you)(you)價連續下跌,美(mei)(mei)(mei)原油(you)(you)(you)價格已(yi)經從66美(mei)(mei)(mei)元(yuan)/桶(tong)(tong)(tong)以上(shang)的(de)高位(wei)回落至(zhi)(zhi)60美(mei)(mei)(mei)元(yuan)/桶(tong)(tong)(tong)附近,來(lai)自原油(you)(you)(you)端的(de)風險增(zeng)(zeng)(zeng)加。伊朗宣(xuan)布,計劃未來(lai)4年(nian)將原油(you)(you)(you)日(ri)產(chan)能提高約(yue)70萬(wan)桶(tong)(tong)(tong)至(zhi)(zhi)470萬(wan)桶(tong)(tong)(tong),若能與(yu)國(guo)際公(gong)司就其所經營的(de)四個油(you)(you)(you)田的(de)發展(zhan)達(da)(da)成(cheng)協(xie)議(yi),產(chan)量增(zeng)(zeng)(zeng)幅可(ke)能達(da)(da)100萬(wan)桶(tong)(tong)(tong)。美(mei)(mei)(mei)國(guo)EIA上(shang)周(zhou)三發布的(de)報告顯(xian)示,美(mei)(mei)(mei)原油(you)(you)(you)產(chan)量攀升至(zhi)(zhi)1025.1萬(wan)桶(tong)(tong)(tong)/日(ri),為單周(zhou)紀錄高位(wei),主要是(shi)頁巖油(you)(you)(you)的(de)產(chan)量大(da)增(zeng)(zeng)(zeng)。另外,市場進(jin)入(ru)淡季,煉廠開(kai)始檢(jian)修,原油(you)(you)(you)再度進(jin)入(ru)累庫(ku)周(zhou)期。EIA數(shu)據顯(xian)示,截至(zhi)(zhi)2月2日(ri),美(mei)(mei)(mei)原油(you)(you)(you)庫(ku)存增(zeng)(zeng)(zeng)加190萬(wan)桶(tong)(tong)(tong)。從資金(jin)面來(lai)看,原油(you)(you)(you)的(de)基金(jin)凈多處于歷史高位(wei),一旦下跌引發拋售(shou),盤面可(ke)能受到比較大(da)的(de)沖擊。
目(mu)前原(yuan)油(you)(you)價格在(zai)60美元/桶附近(jin)(jin),已經從高位下跌近(jin)(jin)10%,石腦油(you)(you)表現(xian)相對較弱(ruo),跌幅(fu)超(chao)10%,但是PX表現(xian)堅挺,主要與國內需求向好及3—5月亞洲地(di)區(qu)PX裝置輪(lun)流檢(jian)修的預期有關。作為PTA的直接原(yuan)料(liao),PX堅挺的表現(xian)也為PTA提供了支撐,部分緩沖了來自(zi)上(shang)游原(yuan)油(you)(you)市場的利空。目(mu)前PX與石腦油(you)(you)的價差較2017年(nian)年(nian)底(di)擴大(da)了100美元/噸,PX的加工利潤(run)已經非常豐(feng)厚(hou),后期如(ru)果原(yuan)料(liao)價格繼(ji)續走(zou)弱(ruo),那么(me)PX料(liao)跟跌。因此(ci),原(yuan)料(liao)端(duan)有繼(ji)續走(zou)弱(ruo)的風險(xian)。
庫存逐漸回升
2017年PTA的(de)(de)(de)社會庫(ku)存降至歷史低位(wei),這也是第(di)四季度PTA期(qi)價持續(xu)上(shang)漲的(de)(de)(de)另一個主要因(yin)素(su)。在今年第(di)一季度,隨著華(hua)彬石(shi)化和翔(xiang)鷺石(shi)化共計350萬(wan)噸的(de)(de)(de)有效產(chan)(chan)能(neng)穩(wen)(wen)定(ding)運(yun)行,PTA的(de)(de)(de)供應已(yi)經較2017年第(di)四季度有了明顯回升(sheng)。不(bu)(bu)過,已(yi)經投產(chan)(chan)的(de)(de)(de)嘉興石(shi)化220萬(wan)噸的(de)(de)(de)新產(chan)(chan)能(neng)近(jin)期(qi)因(yin)故停(ting)車(che),重啟時間不(bu)(bu)定(ding),外(wai)加華(hua)東地區兩(liang)套小裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)置(zhi)短暫的(de)(de)(de)因(yin)故停(ting)車(che),造成PTA的(de)(de)(de)實際產(chan)(chan)量(liang)較預(yu)期(qi)略有下降。春節(jie)期(qi)間PTA在產(chan)(chan)裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)置(zhi)多(duo)穩(wen)(wen)定(ding)運(yun)行,而下游聚(ju)酯(zhi)裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)置(zhi)檢修較多(duo),截至2月9日,聚(ju)酯(zhi)裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)置(zhi)的(de)(de)(de)整體開工率降至80%附近(jin),下周至春節(jie)后將繼續(xu)有裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)置(zhi)停(ting)車(che),多(duo)數裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)置(zhi)停(ting)車(che)時間在20—30天。
根據以上分析,預期2—3月PTA的需求量(liang)將較(jiao)1月下降55萬(wan)噸左右,按(an)照CCF統計(ji)(ji)的1月累庫(ku)11萬(wan)噸計(ji)(ji)算,2—3月累庫(ku)量(liang)將在60萬(wan)噸以上,如果嘉(jia)興石化(hua)220萬(wan)噸裝置在此(ci)期間重啟,實際庫(ku)存(cun)增加應該(gai)適度(du)上調(diao)。因此(ci),春(chun)節過后,PTA現(xian)貨供(gong)應緊張(zhang)局面將得到大幅(fu)緩解,現(xian)貨價格(ge)或逐漸走弱。
整(zheng)體來看(kan),原油(you)下跌增加原料下行風險,需(xu)求減弱PTA面(mian)臨累庫,PTA調整(zheng)壓力(li)增大(da),春(chun)節(jie)(jie)前市(shi)場(chang)或維持弱勢(shi)局面(mian)。春(chun)節(jie)(jie)過后,雖(sui)然(ran)PTA和聚酯滌綸(lun)都(dou)將具(ju)備一(yi)定量的社(she)會庫存,但是預計不會對PTA價(jia)格(ge)形成太大(da)壓力(li)。與此同(tong)時,雖(sui)然(ran)今年PTA無新增產(chan)能壓力(li),但是下游(you)聚酯投產(chan)量較大(da)。因此,市(shi)場(chang)普遍預期一(yi)旦原油(you)企穩,春(chun)節(jie)(jie)后PTA或有(you)繼續沖高的動力(li)。 (作者(zhe)單位(wei):國投安信期貨)
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