北京(jing)時(shi)間12月15日凌晨——美聯儲“加息夜”，這(zhe)(zhe)一(yi)刻張宏偉(wei)（化(hua)名）等了近一(yi)年。作為(wei)一(yi)個熟(shu)練的套利操盤手(shou)，他(ta)偏(pian)愛此類重(zhong)大(da)(da)事件帶來(lai)的行情大(da)(da)波動，這(zhe)(zhe)可能意味著賺錢的大(da)(da)機會。

　　大起大落，行情若(ruo)能在套利交(jiao)易(yi)員設定的某(mou)個(ge)區間運行，倉位越(yue)重利潤越(yue)厚(hou)。一(yi)個(ge)多月前(qian)，唐納(na)德(de)·特(te)朗普當選(xuan)美國第45任總統，刺(ci)激金融市(shi)場劇烈波(bo)動，張宏(hong)偉的戰(zhan)績不(bu)俗，“一(yi)個(ge)晚上的利潤差不(bu)多抵得上平時一(yi)個(ge)月”。

　　套利交易，就是抓取(qu)不同市(shi)場之間價差帶來(lai)的(de)利潤，一分(fen)一厘積少成(cheng)多(duo)。在過(guo)去，人(ren)工下單做套利比較少，對操盤手反(fan)應速度要(yao)求高，如今(jin)通過(guo)程(cheng)序化交易系統，跨品種、跨期(qi)、內外、期(qi)現(xian)等套利模式在中國流行起(qi)來(lai)。業(ye)內人(ren)士表示，套利交易的(de)本(ben)質是投機，但它同樣(yang)有助于期(qi)貨價格與現(xian)貨價格、不同期(qi)貨合約價格之間的(de)合理價差關系的(de)形成(cheng)，并有助于提(ti)升(sheng)市(shi)場流動性。

　　套利者青睞大事件

　　12月(yue)14日周三下午國內收(shou)盤后，張宏(hong)偉召集團隊交(jiao)易員(yuan)、投(tou)資(zi)經(jing)理和IT負(fu)責人開了一個半小時的短會。

　　會(hui)(hui)上(shang)，張宏偉認為，由于美(mei)聯儲12月加息已(yi)經(jing)被市場消化得差不多，預期波動仍會(hui)(hui)有相(xiang)當幅度，但(dan)不會(hui)(hui)像(xiang)英國(guo)脫(tuo)歐(ou)和(he)特(te)朗(lang)普(pu)當選(xuan)等“黑天鵝(e)”事(shi)件一樣(yang)對金(jin)融市場造成那么大(da)影(ying)響。投資經(jing)理認為，市場對美(mei)聯儲加息的(de)反應(ying)可能沒那么大(da)，倉(cang)位和(he)點(dian)位的(de)布局可以調整(zheng)一下，變(bian)得更緊密一點(dian)。最后(hou)，團(tuan)隊對當晚的(de)策略作(zuo)了一定調整(zheng)。

　　目前，張宏偉的(de)套(tao)利(li)團隊有6個人(ren)，一(yi)半是(shi)IT。“除了IT，還有1個交易(yi)員(yuan)、1個投(tou)(tou)資經(jing)理和(he)1個團度(du)負(fu)責(ze)人(ren)，做(zuo)量化的(de)套(tao)利(li)對IT的(de)要求很高，投(tou)(tou)入也很大。”張宏偉介紹說，他跟投(tou)(tou)資經(jing)理、交易(yi)員(yuan)做(zuo)研發，投(tou)(tou)資經(jing)理將其(qi)變成(cheng)一(yi)個穩定的(de)體(ti)系(xi)，讓(rang)交易(yi)員(yuan)按照指令(ling)和(he)計劃去做(zuo)。他偶爾(er)也會(hui)參與策(ce)略引(yin)導(dao)。

　　設定(ding)好(hao)了價格套利(li)區間和(he)(he)倉(cang)位(wei)之后，當天晚上張宏偉和(he)(he)團隊盯盤到凌晨1點(dian)鐘左右就去睡了，剩下的(de)工作(zuo)就交給(gei)電腦和(he)(he)負責風控的(de)同事。

　　“價差、倉位和風控設計好，就把它(ta)交給(gei)計算機。”張(zhang)宏偉說(shuo)，在重大事件驅動行情盤中，也(ye)可(ke)能人為修改原來設定(ding)的價差或者倉位，但人為干預(yu)(yu)要(yao)看市場、結構有(you)沒(mei)有(you)變化(hua)(hua)，有(you)變化(hua)(hua)就干預(yu)(yu)，這是“量化(hua)(hua)+主觀”的套利模式。

　　美聯儲(chu)此(ci)次加息，距上(shang)一(yi)次已經一(yi)年(nian)有余，多次爽約之后(hou)，這次可謂(wei)是“眾望所歸”。對(dui)張(zhang)宏偉來說，這也是可以(yi)預(yu)見的套利良機。

　　“重點布(bu)局的方向還是(shi)(shi)套利(li)(li)。與(yu)美國總統大(da)選一樣(yang)，我(wo)們預期美聯(lian)儲加(jia)息給市場帶來(lai)的波動(dong)會很(hen)大(da)，但怎么捕捉波動(dong)？那就(jiu)是(shi)(shi)通過套利(li)(li)手段(duan)。”張宏偉(wei)說(shuo)，一般來(lai)說(shuo)，對(dui)套利(li)(li)操(cao)作來(lai)說(shuo)波動(dong)越大(da)越好(hao)，短期內(nei)波動(dong)急劇放大(da)是(shi)(shi)套利(li)(li)者(zhe)樂見(jian)的。但也有特殊(shu)情(qing)況(kuang)，那就(jiu)是(shi)(shi)價格漲上去(qu)或者(zhe)跌(die)下去(qu)后就(jiu)不回來(lai)了(le)，并在一個新的平臺上震(zhen)蕩，對(dui)很(hen)多套利(li)(li)者(zhe)而言，這(zhe)種情(qing)況(kuang)只能止損(sun)。“這(zhe)種特殊(shu)情(qing)況(kuang)，相(xiang)當于波動(dong)區(qu)(qu)間(jian)結構發生了(le)根(gen)本性變化(hua)。因此(ci)，對(dui)套利(li)(li)者(zhe)來(lai)說(shuo)，對(dui)于波動(dong)區(qu)(qu)間(jian)的預估異常重要。”

　　據統計，目(mu)前張宏偉(wei)所管理(li)的產(chan)品止損(sun)線(xian)在3%到5%，但(dan)實際上目(mu)前沒有一款產(chan)品最大回撤超過1%。

　　在加息夜，張(zhang)宏偉對(dui)套利產(chan)品(pin)(pin)的倉(cang)(cang)位進行了布局，一是(shi)對(dui)外發行的公開(kai)募集產(chan)品(pin)(pin)，一個是(shi)自(zi)營(ying)賬(zhang)戶。對(dui)外發布的產(chan)品(pin)(pin)止(zhi)損控制嚴格，倉(cang)(cang)位稍(shao)微小(xiao)一些(xie)；自(zi)營(ying)的倉(cang)(cang)位大一些(xie)，稍(shao)微虧一點也能接受。在品(pin)(pin)種(zhong)上(shang)，他選擇的是(shi)黃金期(qi)現(xian)套利。

　　加息(xi)夜(ye)，張(zhang)宏偉管理的私募產品凈值增加了(le)1%左(zuo)右，自營業績增長(chang)近3%。“看(kan)上去肯定沒有單邊(bian)那么刺激(ji)，但這是(shi)在幾(ji)乎沒有風險(xian)的情況下(xia)短期內實(shi)現的，算(suan)成年化收益(yi)還(huan)是(shi)很厲害的。”張(zhang)宏偉說。

　　對(dui)于(yu)此(ci)次美(mei)聯儲加(jia)(jia)息，張(zhang)宏偉(wei)說(shuo)，此(ci)前市(shi)場普遍預期是加(jia)(jia)息0.25%，明(ming)(ming)年(nian)加(jia)(jia)息兩(liang)次左右。但結果略超(chao)預期，預估明(ming)(ming)年(nian)加(jia)(jia)息三次。其(qi)實，張(zhang)宏偉(wei)做(zuo)了兩(liang)手布局，因為他擔心再出(chu)一個黑天鵝——不加(jia)(jia)息，畢竟小概率事件在最近一兩(liang)年(nian)里(li)時常發生。