4月份以來(lai),國內黑色系(xi)期(qi)貨(huo)整體震蕩回(hui)升,黑色產(chan)業鏈(lian)指數累計(ji)漲(zhang)逾15%。背后的驅(qu)動因素有哪些(xie)?近期(qi)宏觀政策調整會帶來(lai)怎樣的影響(xiang)?原有邏輯是否繼續成立?本(ben)期(qi)特邀山金(jin)期(qi)貨(huo)研究(jiu)(jiu)所(suo)所(suo)長曹有明、興證期(qi)貨(huo)大宗(zong)商(shang)品研究(jiu)(jiu)總監林惠、西南期(qi)貨(huo)高(gao)級研究(jiu)(jiu)員夏學釗一起探(tan)討(tao)。
供需端雙向利好期價
中國證券報:4月份以來(lai),黑(hei)色系(xi)板塊震蕩回(hui)升,主要(yao)是受哪些因素驅(qu)動(dong)?
曹有明:進入(ru)4月份后,由于徐州、山(shan)東全(quan)省、唐山(shan)等(deng)地(di)區因環保限產(chan)等(deng)因素(su),市場整(zheng)體供給受(shou)到一(yi)定沖(chong)擊。電爐鋼產(chan)能(neng)的(de)釋放也(ye)較(jiao)之前(qian)預期(qi)的(de)低(di)。需求(qiu)面上,隨著(zhu)去杠桿的(de)進行,房地(di)產(chan)企業資(zi)金(jin)鏈逐(zhu)漸繃(beng)緊(jin),房企為快速收回資(zi)金(jin),推盤速度加(jia)快,房地(di)產(chan)行業需求(qiu)超(chao)出市場預期(qi)。另外,今年(nian)梅雨季(ji)節降水量比往年(nian)偏(pian)少40%左右,下游(you)消費受(shou)雨水影(ying)響也(ye)相對較(jiao)小。這幾方面因素(su)共同(tong)作用(yong)下,4月份后鋼材(cai)價格一(yi)直比較(jiao)堅(jian)挺(ting)。
林惠:3月(yue)底4月(yue)初的時候,由于此前(qian)螺(luo)紋(wen)(wen)(wen)鋼(gang)現(xian)(xian)(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)下跌過(guo)程中,市(shi)場(chang)對于行(xing)業遠景較(jiao)(jiao)(jiao)為擔憂(you),螺(luo)紋(wen)(wen)(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)跌幅(fu)更(geng)大(da)(da),從而導致螺(luo)紋(wen)(wen)(wen)鋼(gang)期(qi)現(xian)(xian)(xian)基差(cha)(cha)較(jiao)(jiao)(jiao)大(da)(da)。根據過(guo)往較(jiao)(jiao)(jiao)大(da)(da)幅(fu)度的螺(luo)紋(wen)(wen)(wen)鋼(gang)期(qi)現(xian)(xian)(xian)基差(cha)(cha)修復情況來看,后期(qi)螺(luo)紋(wen)(wen)(wen)鋼(gang)期(qi)貨(huo)價(jia)格(ge)向現(xian)(xian)(xian)貨(huo)價(jia)格(ge)回歸的概(gai)率較(jiao)(jiao)(jiao)大(da)(da),因(yin)此較(jiao)(jiao)(jiao)大(da)(da)的期(qi)現(xian)(xian)(xian)基差(cha)(cha)對螺(luo)紋(wen)(wen)(wen)鋼(gang)期(qi)價(jia)產生了(le)一定支(zhi)撐。
隨后,4月份徐州市發(fa)布《2018年(nian)大氣(qi)污染防治攻(gong)堅行動(dong)(dong)(dong)方案(an)》,鋼廠、焦(jiao)化(hua)廠供(gong)給受(shou)到較(jiao)(jiao)大抑制,同時青島上合峰會減(jian)產也落(luo)到實(shi)處,加之國務院(yuan)印發(fa)《打贏藍天保衛戰三(san)年(nian)行動(dong)(dong)(dong)計(ji)劃》,以及(ji)7月份唐山也開啟環保限產,導致螺紋鋼、焦(jiao)炭等黑色系商(shang)品(pin)供(gong)應(ying)相對不樂觀,同時庫存去化(hua)效果(guo)較(jiao)(jiao)好(hao),從而帶動(dong)(dong)(dong)黑色系商(shang)品(pin)價格震蕩回升。
夏學釗:從(cong)(cong)供(gong)應端來(lai)看(kan),統計(ji)局(ju)的(de)產量(liang)數(shu)據(ju)與現(xian)實之間存在一(yi)定(ding)背離(li)。國家統計(ji)局(ju)數(shu)據(ju)顯示,4、5、6月份(fen),粗(cu)鋼(gang)日(ri)產量(liang)連續刷新(xin)歷史高點,6月份(fen)日(ri)均粗(cu)鋼(gang)產量(liang)達267.33萬(wan)噸,較2017年同期(qi)的(de)244.1萬(wan)噸增(zeng)加23.23萬(wan)噸或10%。不過,從(cong)(cong)開工(gong)率(lv)數(shu)據(ju)及調研情況來(lai)看(kan),6月份(fen)鋼(gang)廠(chang)因環保限產的(de)力度大(da)于5月份(fen),這與6月份(fen)產量(liang)較5月份(fen)上升的(de)數(shu)據(ju)不一(yi)致,且(qie)現(xian)貨市(shi)場實際上并未感受到供(gong)應壓力。
另(ling)外(wai)(wai),從國家(jia)統計局細分品種的(de)數(shu)據(ju)來看,4、5、6月份鋼(gang)(gang)筋月度(du)(du)產(chan)量(liang)同比均出現(xian)下滑(hua),這與我(wo)的(de)鋼(gang)(gang)鐵(tie)網(my steel)發布的(de)螺紋(wen)鋼(gang)(gang)周度(du)(du)產(chan)量(liang)數(shu)據(ju)一致。粗鋼(gang)(gang)日均產(chan)量(liang)連續創新高的(de)主因是(shi)“地條(tiao)鋼(gang)(gang)”清理(li)導(dao)致的(de)表(biao)外(wai)(wai)鋼(gang)(gang)產(chan)量(liang)向表(biao)內轉(zhuan)移(yi)即(ji)隱形產(chan)量(liang)的(de)顯性化,這一數(shu)據(ju)并不能作為判斷供應壓力(li)上(shang)升的(de)理(li)由(you)。
實際上,政策(ce)是影響鋼材供應端(duan)的重要(yao)因素。在污(wu)染(ran)防(fang)治被列為重要(yao)執政目標(biao)的大背景(jing)下,環保限產政策(ce)對(dui)鋼材供應端(duan)形成強(qiang)力約束。
從(cong)(cong)需(xu)求(qiu)端來看(kan),同樣存在著數據(ju)與現(xian)實背離(li)的情況。國家(jia)統計局數據(ju)顯示,2018年(nian)上半(ban)(ban)年(nian)固定資產投資增速為6.0%,刷(shua)新十幾(ji)年(nian)低點。固定資產投資數據(ju)加總了房(fang)地(di)產投資和基建(jian)投資數據(ju),而房(fang)地(di)產和基建(jian)是代表鋼(gang)材(cai)消費的兩大重要去向。從(cong)(cong)這個指標來看(kan),鋼(gang)材(cai)需(xu)求(qiu)在上半(ban)(ban)年(nian)應該(gai)有(you)明顯下滑。不過,從(cong)(cong)現(xian)貨市場調研狀況來看(kan),今年(nian)上半(ban)(ban)年(nian)鋼(gang)材(cai)整(zheng)體需(xu)求(qiu)保持平穩甚(shen)至略有(you)增長。
此(ci)外(wai),2018年上半(ban)年房地產投(tou)資增速、新(xin)屋開工面積增速高于(yu)2017年上半(ban)年;二(er)季度鋼材庫存消耗(hao)速度快(kuai)于(yu)去年,截至7月末,螺紋鋼總(zong)庫存已降至近四年歷史同期最低(di)水平;上半(ban)年建筑鋼材日成交量略高于(yu)往年水平。
這(zhe)些數據都佐證了2018年(nian)上半年(nian)鋼(gang)材(cai)需(xu)求平穩甚至是略(lve)有增長的結(jie)論。
也就(jiu)是(shi)說,4月(yue)份以來(lai),表象供需數據(ju)不佳,但實際(ji)供需情況卻保持(chi)良好,支撐螺紋鋼價格(ge)維持(chi)強勢,進而帶(dai)動其(qi)他品種(zhong)走升(sheng)。
中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)聲明(ming)(ming):凡(fan)本(ben)網(wang)注明(ming)(ming)“來(lai)源(yuan):中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)”的(de)所有(you)作(zuo)(zuo)品,版權(quan)均屬于(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)與作(zuo)(zuo)品作(zuo)(zuo)者聯合(he)聲明(ming)(ming),任何(he)組織未(wei)經中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)(bao)(bao)、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)以及作(zuo)(zuo)者書面授(shou)權(quan)不(bu)得轉載(zai)(zai)、摘編(bian)或利用(yong)(yong)其(qi)它(ta)方(fang)式使用(yong)(yong)上述作(zuo)(zuo)品。凡(fan)本(ben)網(wang)注明(ming)(ming)來(lai)源(yuan)非中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)(zheng)券(quan)(quan)報(bao)(bao)(bao)·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)網(wang)的(de)作(zuo)(zuo)品,均轉載(zai)(zai)自(zi)其(qi)它(ta)媒體,轉載(zai)(zai)目的(de)在于(yu)更好服務(wu)讀者、傳遞信(xin)息(xi)之(zhi)需,并(bing)不(bu)代表本(ben)網(wang)贊同其(qi)觀(guan)點,本(ben)網(wang)亦不(bu)對其(qi)真實性負(fu)責,持異議者應與原(yuan)出處單位主張權(quan)利。
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