“過(guo)去10余年是(shi)塑(su)(su)化(hua)企業(ye)不(bu)斷提高對金(jin)融衍(yan)生工具認知和運用的(de)10余年,也是(shi)產(chan)業(ye)鏈的(de)外(wai)部金(jin)融機構的(de)風(feng)險管理能力向產(chan)業(ye)鏈內(nei)部不(bu)斷優勢(shi)互補(bu)、不(bu)斷嫁接(jie)的(de)10余年。”在6月(yue)26日舉行的(de)“2019中國塑(su)(su)料(liao)產(chan)業(ye)大(da)會”上(shang),塑(su)(su)化(hua)行業(ye)人士(shi)如是(shi)表示(shi)。
據(ju)了解,2007年,大連(lian)商(shang)品(pin)(pin)交易(yi)所(suo)(suo)(以(yi)下簡稱“大商(shang)所(suo)(suo)”)上市了該(gai)所(suo)(suo)首個工(gong)業(ye)(ye)品(pin)(pin)期(qi)貨(huo)品(pin)(pin)種(zhong)——LLDPE期(qi)貨(huo)。十年多來,在大連(lian)塑化期(qi)貨(huo)市場從無到(dao)有、從起步到(dao)成熟的發展歷(li)程中,眾多石化企業(ye)(ye)通過(guo)利用期(qi)貨(huo)工(gong)具(ju),增強(qiang)了管理風險的意識(shi)、能力和水平,業(ye)(ye)務模(mo)式不斷創新,產(chan)融結合日益緊(jin)密。
第一曲:價格發現顯身手
2007年,大(da)商所(suo)上市了該所(suo)首個工業品(pin)期貨(huo)品(pin)種——LLDPE期貨(huo)。金融衍(yan)生品(pin)與石化產(chan)業親密接(jie)觸(chu)的故(gu)事(shi)由此展開。
LLDPE期(qi)貨可(ke)謂生逢其時(shi)。這一(yi)年發生了一(yi)件(jian)大事——美國發生了此后演變為全(quan)球(qiu)金融危(wei)機的次貸危(wei)機。
“2008年金融危機全面爆發,全球資產(chan)(chan)價格暴跌,石(shi)化(hua)行(xing)業的景氣周期(qi)(qi)戛然而止(zhi),給(gei)企(qi)業風(feng)險(xian)管理(li)敲響了警鐘,期(qi)(qi)貨市場(chang)(chang)的避險(xian)功能(neng)(neng)隨之凸(tu)顯。”浙江明日控股集團股份有限(xian)公司總經理(li)助(zhu)理(li)、PE公司董(dong)事長傅杰表示(shi),2007年以前塑(su)料期(qi)(qi)貨尚未上(shang)市,產(chan)(chan)業定價權更多地集中(zhong)(zhong)在上(shang)游(you)大型石(shi)化(hua)企(qi)業手中(zhong)(zhong),中(zhong)(zhong)游(you)流通(tong)服務企(qi)業和下(xia)游(you)工廠缺少足夠的議價能(neng)(neng)力(li)和風(feng)險(xian)轉移的能(neng)(neng)力(li),業務模式(shi)多停留(liu)在“一(yi)買一(yi)賣”的現貨采銷上(shang);2007年到2013年,中(zhong)(zhong)游(you)流通(tong)企(qi)業逐步開(kai)始嘗試(shi)參與(yu)期(qi)(qi)貨市場(chang)(chang),以管理(li)規避價格風(feng)險(xian)為目(mu)的進行(xing)套期(qi)(qi)保值。這(zhe)一(yi)階(jie)段,下(xia)游(you)生(sheng)產(chan)(chan)企(qi)業對期(qi)(qi)貨市場(chang)(chang)參與(yu)度非常低,仍舊維持傳統的“一(yi)買一(yi)賣”業務模式(shi)。
2014年以后,期貨市場(chang)的(de)(de)價格(ge)發(fa)現(xian)和風險管(guan)理功能(neng)逐步深(shen)入人心(xin),有效引導(dao)了產業在周期中的(de)(de)能(neng)動性。同時衍生工具的(de)(de)推陳出新,也(ye)推動傳統貿(mao)易模式(shi)(shi)向新的(de)(de)基差(cha)點價創(chuang)新型的(de)(de)貿(mao)易模式(shi)(shi)轉變(bian)。
“2014年以后,中(zhong)游(you)(you)企業已開始利用(yong)期(qi)貨(huo)進(jin)行庫存管理,對下游(you)(you)客戶推出(chu)點(dian)價(jia)(jia)服務。下游(you)(you)生產企業也逐(zhu)漸認識、理解并運用(yong)期(qi)貨(huo)工具,與中(zhong)游(you)(you)伙(huo)伴通過點(dian)價(jia)(jia)貿易加(jia)深雙方合作(zuo)關系。2015年后,隨著更多投資機構介入,專業化(hua)競(jing)爭加(jia)劇(ju),基(ji)差(cha)報(bao)價(jia)(jia)、定(ding)價(jia)(jia)成了(le)中(zhong)游(you)(you)企業關注(zhu)的焦(jiao)點(dian)。期(qi)貨(huo)市場的價(jia)(jia)格(ge)發(fa)現功能愈發(fa)突出(chu),金融定(ding)價(jia)(jia)已成為主流(liu)趨勢。”傅杰稱。
浙江特產石化有限公(gong)司總經(jing)理(li)袁小明對(dui)此(ci)也深有感觸。袁小明表(biao)示,如今(jin)參考期(qi)貨價格已成(cheng)為(wei)主流定價模(mo)式,交易(yi)各方也通過基差交易(yi)模(mo)式來進(jin)行(xing)交易(yi),這是(shi)一(yi)種(zhong)進(jin)步(bu)。
第二曲:化對立為共贏
LLDPE期(qi)貨上市(shi)以后,大(da)(da)商所又相繼推出PVC、PP期(qi)貨,2018年(nian)底順利上市(shi)乙二醇期(qi)貨,石化期(qi)貨品(pin)種鏈條日益(yi)豐富。這(zhe)一(yi)過程(cheng)中,隨(sui)著對金融(rong)(rong)衍(yan)生工具(ju)理解和運用程(cheng)度(du)不斷加深,期(qi)貨、期(qi)權等金融(rong)(rong)衍(yan)生工具(ju)已經不單單是(shi)一(yi)種風險(xian)管理的工具(ju),對產業(ye)鏈企業(ye)來說,已經成為了一(yi)種優化貿易模式,改善合作關系,與合作伙伴互利共贏的新型服務工具(ju)。袁(yuan)小明認為,這(zhe)是(shi)金融(rong)(rong)衍(yan)生品(pin)促進產業(ye)實現的又一(yi)大(da)(da)進步。
“傳統貿(mao)易商和客戶之(zhi)間是一(yi)種(zhong)相互(hu)博弈的關系(xi),但如今通過(guo)基差(cha)交易,能夠把(ba)價格的選擇(ze)權讓(rang)渡(du)給客戶,這樣貿(mao)易商與客戶之(zhi)間實際上形成了一(yi)種(zhong)合作共贏的關系(xi)。”袁(yuan)小明(ming)表(biao)示。
傅(fu)杰也表(biao)示(shi),在金融(rong)衍(yan)生(sheng)工具出(chu)現(xian)之(zhi)前,由(you)于市場(chang)缺乏相應的(de)風險(xian)(xian)管理手段(duan),風險(xian)(xian)只(zhi)能(neng)通(tong)過現(xian)貨交易轉嫁(jia)給對(dui)手方(fang),因(yin)此雙(shuang)方(fang)之(zhi)間(jian)(jian)必然(ran)是(shi)(shi)一種博弈(yi)的(de)關(guan)系(xi),難以產(chan)生(sheng)充分(fen)(fen)的(de)信(xin)任,更(geng)(geng)難以充分(fen)(fen)地交互(hu)合作。這(zhe)種買(mai)賣關(guan)系(xi)注定是(shi)(shi)淺層(ceng)的(de)、短期的(de)。基于此,雙(shuang)方(fang)難以進行深度合作。而(er)有了衍(yan)生(sheng)品工具以后(hou),作為產(chan)業鏈(lian)“蓄水池”和(he)“緩沖帶”的(de)中間(jian)(jian)服務(wu)商(shang),可(ke)以通(tong)過期貨、期權等(deng)金融(rong)衍(yan)生(sheng)工具來轉移(yi)風險(xian)(xian),從(cong)而(er)更(geng)(geng)好地承擔起分(fen)(fen)銷和(he)供應的(de)責任,更(geng)(geng)容易與(yu)客戶建立起長期穩定的(de)合作關(guan)系(xi)。
不少(shao)業內(nei)人士表示,基差貿(mao)易(yi)把(ba)傳統貿(mao)易(yi)雙方(fang)博弈的(de)(de)(de)關(guan)(guan)系變(bian)成了(le)一個“在談(tan)笑中把(ba)生意做了(le)”的(de)(de)(de)關(guan)(guan)系,基差的(de)(de)(de)賣方(fang)賺(zhuan)得穩定的(de)(de)(de)利潤,基差的(de)(de)(de)買方(fang)根據自己的(de)(de)(de)具體(ti)情況(kuang)選擇(ze)相應的(de)(de)(de)價格,這個過程中,風險被轉(zhuan)移到(dao)期貨市(shi)場,中游(you)企業完(wan)成了(le)角色轉(zhuan)型。
“特別是近幾(ji)年大商(shang)所又相繼推出了場外期權(quan)、指(zhi)(zhi)數互(hu)換業務,對于貿易商(shang)來說,在服(fu)務中小用戶、滿足其個性化需求(qiu)方面會更有優勢。”袁小明認為,貿易流通企業未來一定是以期現結合為基礎,綜合利用期貨、期權(quan)、指(zhi)(zhi)數等金融(rong)工具(ju)在市(shi)場中生存(cun)和發展。
第三曲:產融結合盼新發展
在(zai)會(hui)上,專家(jia)們普(pu)遍表示,在(zai)石化行業努力(li)實現轉(zhuan)型發(fa)展(zhan)的當(dang)下,產業鏈內(nei)部(bu)與外部(bu)要(yao)協同發(fa)展(zhan),產融結合,優勢(shi)互補。
“從根本上講,當前產(chan)業(ye)(ye)客戶的需求是對(dui)價格進行(xing)風險管(guan)理,而金(jin)(jin)融機(ji)構的訴求是服務(wu)實體經濟,在金(jin)(jin)融定價影(ying)響逐漸(jian)加深的過程當中,如何利(li)用(yong)好金(jin)(jin)融工具(ju)為(wei)產(chan)業(ye)(ye)發展做貢獻,是雙方的共同目標。”行(xing)業(ye)(ye)人士表示(shi)。
那(nei)么(me)產業與金融如何優勢互補,深(shen)度協同呢(ni)?
傅杰(jie)認為,產(chan)業(ye)鏈(lian)(lian)內部(bu)的(de)風險(xian)管理訴求,需要從產(chan)業(ye)鏈(lian)(lian)的(de)外部(bu)去尋(xun)找(zhao)答案,實(shi)現產(chan)業(ye)鏈(lian)(lian)外部(bu)金(jin)融機構的(de)風險(xian)管理能力向(xiang)產(chan)業(ye)鏈(lian)(lian)內部(bu)不斷嫁接、優勢互補(bu)。
國泰君安風險(xian)管(guan)理(li)公司場(chang)外(wai)(wai)衍(yan)生品部總(zong)經理(li)夏龍(long)認(ren)為,實(shi)體企業(ye)(ye)(ye)與期貨(huo)經營(ying)機構之間必須要(yao)走優勢(shi)互(hu)補的(de)(de)產融結合道路。未來(lai),實(shi)體企業(ye)(ye)(ye)應當具備較專業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)金融知識,擁(yong)有專業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)風控(kong)團隊(dui)和(he)交(jiao)易(yi)研究團隊(dui)。同樣,未來(lai)期貨(huo)經營(ying)機構也要(yao)加強對產業(ye)(ye)(ye)、現貨(huo)貿易(yi)的(de)(de)理(li)解,發展自身(shen)在融資、外(wai)(wai)匯、利率等市(shi)場(chang)中多元化金融服務能力。
“所謂金(jin)(jin)融(rong)衍生工具助力產(chan)業(ye)(ye)鏈深度協同,核心是(shi)(shi)平臺(tai)、創新、賦能三(san)個要素的有(you)機整合。其基礎便(bian)是(shi)(shi)大(da)商所在(zai)塑化(hua)期(qi)貨市(shi)場(chang)以及場(chang)外(wai)衍生品市(shi)場(chang)建設(she)上的不(bu)斷完(wan)善和(he)優(you)化(hua),一方(fang)面為產(chan)業(ye)(ye)鏈企業(ye)(ye)開展價格(ge)風(feng)險管理提(ti)供了有(you)效的工具和(he)平臺(tai),另一方(fang)面通過(guo)期(qi)貨、期(qi)權等市(shi)場(chang)化(hua)交易平臺(tai),搭建了產(chan)業(ye)(ye)鏈內部(bu)企業(ye)(ye)與(yu)產(chan)業(ye)(ye)鏈外(wai)部(bu)金(jin)(jin)融(rong)機構協同發展的橋(qiao)梁和(he)場(chang)景,進一步加快了產(chan)融(rong)結合的協同發展的進程(cheng)。”傅杰說道。
十多年來,大(da)連石(shi)化(hua)(hua)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)市場(chang)穩步(bu)成長,長期(qi)(qi)保持(chi)全球最大(da)的石(shi)化(hua)(hua)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)市場(chang)地(di)位(wei)。“石(shi)化(hua)(hua)產(chan)業產(chan)融結(jie)合日益緊密,大(da)批石(shi)化(hua)(hua)企業管理風險的意(yi)識(shi)、能力(li)和(he)水平不(bu)斷增強,統(tong)籌利用期(qi)(qi)貨(huo)(huo)、現貨(huo)(huo)兩個市場(chang),通過參考(kao)價格經(jing)營、套期(qi)(qi)保值(zhi)交易和(he)基差貿易等逐步(bu)改變(bian)了傳(chuan)統(tong)經(jing)營模式,石(shi)化(hua)(hua)產(chan)業與期(qi)(qi)貨(huo)(huo)市場(chang)保持(chi)著(zhu)良(liang)性互動發展。”大(da)商所(suo)總(zong)經(jing)理王鳳海在會上表示。
中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)聲(sheng)明(ming)(ming):凡本(ben)網(wang)(wang)注(zhu)明(ming)(ming)“來(lai)(lai)源:中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)”的所有作(zuo)品(pin),版權(quan)均屬(shu)于(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)。中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)與(yu)作(zuo)品(pin)作(zuo)者聯合聲(sheng)明(ming)(ming),任何(he)組織(zhi)未(wei)經中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)以(yi)及作(zuo)者書(shu)面授權(quan)不(bu)得轉(zhuan)(zhuan)載(zai)、摘編或利用其它方(fang)式使用上述作(zuo)品(pin)。凡本(ben)網(wang)(wang)注(zhu)明(ming)(ming)來(lai)(lai)源非中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)報·中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)網(wang)(wang)的作(zuo)品(pin),均轉(zhuan)(zhuan)載(zai)自其它媒體,轉(zhuan)(zhuan)載(zai)目(mu)的在于(yu)更好服務讀者、傳遞信息(xi)之需,并不(bu)代表(biao)本(ben)網(wang)(wang)贊同其觀(guan)點,本(ben)網(wang)(wang)亦不(bu)對其真實性(xing)負責(ze),持異議者應(ying)與(yu)原出處單位主張權(quan)利。
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