隨(sui)著人民(min)銀行放開存款利率(lv)上限,使我國利率(lv)市(shi)(shi)場(chang)化改(gai)革(ge)邁出關鍵一步。在此背(bei)景下,利率(lv)波(bo)幅加大,各類債(zhai)券(quan)持有主(zhu)體面(mian)臨凸顯(xian)的利率(lv)風險。作為債(zhai)券(quan)市(shi)(shi)場(chang)基礎性(xing)避險工(gong)具,國債(zhai)期貨順應(ying)利率(lv)市(shi)(shi)場(chang)化改(gai)革(ge)要(yao)求,在近幾年(nian)債(zhai)券(quan)市(shi)(shi)場(chang)波(bo)動中,發揮了重要(yao)避險功能,對穩定債(zhai)券(quan)市(shi)(shi)場(chang)起到了積極作用。
目前,國債(zhai)期(qi)(qi)貨(huo)只有5年期(qi)(qi)和10年期(qi)(qi)兩個品(pin)種,缺(que)乏有效(xiao)對(dui)沖(chong)短端利率風險的工具。從(cong)現實出(chu)(chu)發,應加(jia)快創新步伐,盡(jin)快推(tui)出(chu)(chu)2年期(qi)(qi)國債(zhai)期(qi)(qi)貨(huo)品(pin)種,完善國債(zhai)期(qi)(qi)貨(huo)產品(pin)體系,更好地服(fu)務債(zhai)券(quan)市場。
推出新品種
符合市場預期
從(cong)(cong)國(guo)際經驗(yan)看(kan),境外成熟(shu)市場(chang)(chang)均(jun)已推出涵(han)蓋短(duan)、中、長(chang)期(qi)(qi)(qi)限(xian)的國(guo)債期(qi)(qi)(qi)貨(huo)產品(pin)體系,以滿足(zu)市場(chang)(chang)管(guan)理(li)不(bu)同期(qi)(qi)(qi)限(xian)利率風(feng)險的需求。盡管(guan)我(wo)國(guo)國(guo)債期(qi)(qi)(qi)貨(huo)交(jiao)易從(cong)(cong)2013年(nian)(nian)起步至今(jin)已有(you)5年(nian)(nian),但(dan)目前僅(jin)有(you)5年(nian)(nian)、10年(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)國(guo)債期(qi)(qi)(qi)貨(huo),市場(chang)(chang)缺乏短(duan)期(qi)(qi)(qi)限(xian)的風(feng)險對沖工具(ju)。成熟(shu)的市場(chang)(chang)實踐經驗(yan)表明(ming),2年(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)作為國(guo)債期(qi)(qi)(qi)貨(huo)品(pin)種(zhong)用于管(guan)理(li)短(duan)期(qi)(qi)(qi)利率風(feng)險且交(jiao)易活躍。因此,盡快推出2年(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)國(guo)債期(qi)(qi)(qi)貨(huo)符合(he)市場(chang)(chang)預期(qi)(qi)(qi),且具(ju)有(you)明(ming)顯的現實意義(yi)。
一(yi)是(shi)有助于(yu)提高現貨(huo)(huo)流動(dong)性、健(jian)(jian)全(quan)國(guo)債(zhai)收益(yi)率曲(qu)線(xian)。從(cong)(cong)國(guo)內實踐來看,5年(nian)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)、10年(nian)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)國(guo)債(zhai)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)提高了對應期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)限(xian)國(guo)債(zhai)現貨(huo)(huo)流動(dong)性,加強一(yi)二(er)級市(shi)場聯動(dong),改(gai)善了國(guo)債(zhai)收益(yi)率曲(qu)線(xian)在(zai)5年(nian)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)、10年(nian)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)兩(liang)個關鍵期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)限(xian)的定價效率。但是(shi),從(cong)(cong)收益(yi)率曲(qu)線(xian)構建來看,當前曲(qu)線(xian)中短端(duan)尚缺乏對應的國(guo)債(zhai)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)。因(yin)此,推出2年(nian)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)品種(zhong),有助于(yu)完善國(guo)債(zhai)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)(huo)產品體系,健(jian)(jian)全(quan)反映市(shi)場供求關系的國(guo)債(zhai)收益(yi)率曲(qu)線(xian)。
二是豐富(fu)交(jiao)易策(ce)略(lve)、有(you)效平(ping)滑(hua)收(shou)益(yi)率曲線(xian)。國際(ji)經驗表明,2年(nian)、5年(nian)和10年(nian)均是收(shou)益(yi)率曲線(xian)上(shang)的關鍵(jian)期限(xian),“5 - 2”、“10 - 5”、“10 - 2”利差和“10 - 5 - 2”蝶形交(jiao)易是市場(chang)上(shang)活躍交(jiao)易品種。因此,推出2年(nian)期國債期貨可以豐富(fu)收(shou)益(yi)率曲線(xian)交(jiao)易策(ce)略(lve)、有(you)效平(ping)滑(hua)收(shou)益(yi)率曲線(xian)。
三(san)是滿(man)足市(shi)(shi)場的(de)多元化利(li)(li)率(lv)風(feng)(feng)險(xian)(xian)管理需求。由于(yu)市(shi)(shi)場對各(ge)期(qi)(qi)限資(zi)金和(he)利(li)(li)率(lv)產品(pin)的(de)需求偏好存在(zai)差異,因此,各(ge)期(qi)(qi)限利(li)(li)率(lv)的(de)走勢和(he)波動不同(tong),2年期(qi)(qi)國(guo)債期(qi)(qi)貨的(de)上市(shi)(shi)可(ke)以彌(mi)補短期(qi)(qi)利(li)(li)率(lv)避險(xian)(xian)工具的(de)缺失。在(zai)過去兩年市(shi)(shi)場大幅波動時,投資(zi)者偏好持有短久期(qi)(qi)、高(gao)評級(ji)信用(yong)債。在(zai)此情況下,2年期(qi)(qi)國(guo)債期(qi)(qi)貨可(ke)用(yong)于(yu)管理信用(yong)債的(de)利(li)(li)率(lv)風(feng)(feng)險(xian)(xian)并(bing)促進信用(yong)債市(shi)(shi)場流動性的(de)提(ti)高(gao)。
四是有(you)利于完(wan)善(shan)金(jin)融(rong)機(ji)(ji)構創新(xin)機(ji)(ji)制,增(zeng)強服(fu)務(wu)實體(ti)經(jing)濟能力。截至(zhi)2017年(nian)底,57%的(de)證券(quan)公(gong)(gong)司、60%的(de)基金(jin)管(guan)理(li)公(gong)(gong)司、1000多個私募產品、近30家(jia)銀行(xing)的(de)理(li)財(cai)產品,在國債發行(xing)、交(jiao)易等環節積極利用國債期貨管(guan)理(li)風險,增(zeng)強經(jing)營穩健(jian)性,提(ti)高持債意愿。因(yin)此,期限完(wan)整的(de)國債期貨產品線能夠(gou)豐富市場交(jiao)易策略,直(zhi)接(jie)推動(dong)各類金(jin)融(rong)機(ji)(ji)構相關產品和業務(wu)發展(zhan),有(you)效(xiao)提(ti)升其資產管(guan)理(li)效(xiao)率和服(fu)務(wu)實體(ti)經(jing)濟的(de)能力。
推出時機已成熟
目前,我國(guo)5年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)、10年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)國(guo)債期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)貨已經成功上市并平(ping)穩運行(xing),基本具(ju)備了中長期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)利率(lv)(lv)風險管理(li)及收(shou)益率(lv)(lv)曲線建(jian)設(she)的(de)基礎。在此背景下,加(jia)快推(tui)(tui)出2年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)品種,將是健全國(guo)債期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)貨產品體(ti)系(xi)、完善國(guo)債收(shou)益率(lv)(lv)曲線建(jian)設(she)的(de)關鍵一(yi)步(bu)。從(cong)現有條件(jian)看,推(tui)(tui)出2年(nian)(nian)(nian)期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)國(guo)債期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)貨產品以完善國(guo)債期(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)貨產品體(ti)系(xi)的(de)時(shi)機已經成熟(shu)。
首先,國際經驗(yan)表(biao)明,2年(nian)期(qi)(qi)(qi)國債期(qi)(qi)(qi)貨是完整(zheng)產品體(ti)系中(zhong)的主(zhu)要品種(zhong),在利率風險管(guan)理中(zhong)發(fa)揮重要作用。以美國、德國為例,其主(zhu)要國債期(qi)(qi)(qi)貨包括2年(nian)期(qi)(qi)(qi)、5年(nian)期(qi)(qi)(qi)、10年(nian)期(qi)(qi)(qi)等品種(zhong),形成(cheng)了(le)完整(zheng)的產品體(ti)系,其2年(nian)期(qi)(qi)(qi)國債期(qi)(qi)(qi)貨自上市以來獲得(de)(de)市場普遍認可(ke),需求廣泛,成(cheng)交活躍,取得(de)(de)了(le)較大(da)成(cheng)功,經驗(yan)值得(de)(de)借鑒。
其次,我國(guo)(guo)5年期(qi)(qi)、10年期(qi)(qi)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)運行平穩,全(quan)面檢驗了(le)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)的產(chan)品設(she)計、風險控制、交割制度等規(gui)則,為更多新產(chan)品的推出打(da)下良(liang)好基礎。與此同時(shi),國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)市(shi)場(chang)的監管(guan)手(shou)段日趨豐富,監管(guan)能力(li)逐步提(ti)高,市(shi)場(chang)基礎設(she)施不斷(duan)完善,這些都為國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)市(shi)場(chang)的發展積累了(le)有益經(jing)驗。
最后,從(cong)近年(nian)(nian)(nian)我國(guo)(guo)(guo)(guo)2年(nian)(nian)(nian)期(qi)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)發(fa)(fa)行(xing)(xing)情況看,2年(nian)(nian)(nian)期(qi)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)招標順利,機構認購積極性日漸增強,受市場歡迎的程(cheng)度(du)(du)不斷(duan)提升(sheng)(sheng)。而且財(cai)政部在2018年(nian)(nian)(nian)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)發(fa)(fa)行(xing)(xing)計劃中(zhong)首(shou)次公(gong)布了(le)2年(nian)(nian)(nian)期(qi)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)年(nian)(nian)(nian)度(du)(du)發(fa)(fa)行(xing)(xing)計劃,全年(nian)(nian)(nian)共發(fa)(fa)行(xing)(xing)2年(nian)(nian)(nian)期(qi)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)9期(qi),自2018年(nian)(nian)(nian)第二季(ji)度(du)(du)起實現了(le)每月發(fa)(fa)行(xing)(xing)一期(qi),和關鍵期(qi)限發(fa)(fa)行(xing)(xing)頻率(lv)一致。因此,2年(nian)(nian)(nian)期(qi)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)發(fa)(fa)行(xing)(xing)量(liang)和發(fa)(fa)行(xing)(xing)頻率(lv)較2016年(nian)(nian)(nian)、2017年(nian)(nian)(nian)大幅度(du)(du)提升(sheng)(sheng),并提前公(gong)布年(nian)(nian)(nian)度(du)(du)發(fa)(fa)行(xing)(xing)計劃,為上市2年(nian)(nian)(nian)期(qi)國(guo)(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)期(qi)貨夯(hang)實了(le)基礎。
中(zhong)證網(wang)(wang)聲(sheng)明:凡本(ben)網(wang)(wang)注明“來源:中(zhong)國(guo)證券(quan)報(bao)·中(zhong)證網(wang)(wang)”的所有作(zuo)品,版權(quan)均屬于中(zhong)國(guo)證券(quan)報(bao)、中(zhong)證網(wang)(wang)。中(zhong)國(guo)證券(quan)報(bao)·中(zhong)證網(wang)(wang)與作(zuo)品作(zuo)者(zhe)聯合聲(sheng)明,任(ren)何組織(zhi)未(wei)經中(zhong)國(guo)證券(quan)報(bao)、中(zhong)證網(wang)(wang)以(yi)及作(zuo)者(zhe)書面授權(quan)不(bu)得轉載、摘編(bian)或利用(yong)其(qi)它方(fang)式(shi)使用(yong)上述作(zuo)品。凡本(ben)網(wang)(wang)注明來源非(fei)中(zhong)國(guo)證券(quan)報(bao)·中(zhong)證網(wang)(wang)的作(zuo)品,均轉載自(zi)其(qi)它媒體,轉載目的在于更好服務讀者(zhe)、傳遞信息之需(xu),并不(bu)代表(biao)本(ben)網(wang)(wang)贊同(tong)其(qi)觀點,本(ben)網(wang)(wang)亦不(bu)對其(qi)真實性負責,持異議者(zhe)應與原出處單位主張權(quan)利。
特別鏈接:政府部門交易機構證券期貨四所兩司新聞發布平臺友情鏈接版權聲明
關于報社關于本站廣告發布免責條款
中國證券報社版權所有,未經書面授權不得復制或建立鏡像 經營許可證編號:京B2-20180749 京公網安備0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved
中國證券(quan)報(bao)社版權所(suo)有,未經書面授權不得復制或建立鏡像
經營許可證編號:京(jing)(jing)B2-20180749 京(jing)(jing)公網安(an)備(bei)0-1
Copyright 2001-2018 China Securities Journal. All Rights Reserved