10月26日，國儲(chu)菜(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)第三輪(lun)拍(pai)賣(mai)結束(shu)。與市(shi)(shi)場(chang)此前(qian)(qian)預(yu)測如(ru)出一(yi)轍，本(ben)(ben)次菜(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)拍(pai)賣(mai)不僅(jin)再次以100%成交(jiao)率全部(bu)拍(pai)出，成交(jiao)均(jun)價(jia)更是(shi)達(da)到了創紀(ji)錄新高的(de)6482元(yuan)(yuan)/噸，遠超(chao)此前(qian)(qian)最高成交(jiao)均(jun)價(jia)6299元(yuan)(yuan)/噸。回顧已經結束(shu)的(de)三次國儲(chu)菜(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)拍(pai)賣(mai)結果（如(ru)下圖(tu)）不難發現，國儲(chu)陳油(you)(you)(you)(you)無一(yi)流拍(pai)，且(qie)成交(jiao)均(jun)價(jia)呈現順(shun)次上漲的(de)趨勢，說明市(shi)(shi)場(chang)對國儲(chu)菜(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)的(de)競拍(pai)熱(re)度(du)有增無減，即便是(shi)最終的(de)成交(jiao)價(jia)格超(chao)出底價(jia)逾1000元(yuan)(yuan)/噸，仍有大量的(de)下游廠商趨之(zhi)若鶩。中(zhong)(zhong)國糧油(you)(you)(you)(you)信息網(wang)分析師李一(yi)峰(feng)（筆者）認為，本(ben)(ben)年(nian)度(du)國儲(chu)菜(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)拍(pai)賣(mai)所(suo)處的(de)市(shi)(shi)場(chang)環境與此前(qian)(qian)歷次拍(pai)賣(mai)相比(bi)不可(ke)同日而(er)語，其中(zhong)(zhong)濃香(xiang)菜(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)市(shi)(shi)場(chang)因原料供(gong)應的(de)減少將(jiang)出現萎縮，國儲(chu)陳油(you)(you)(you)(you)的(de)調和(he)用量恐將(jiang)隨(sui)之(zhi)下降；而(er)此前(qian)(qian)菜(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)與豆(dou)油(you)(you)(you)(you)的(de)價(jia)差平衡被完全打破，依(yi)照(zhao)目(mu)前(qian)(qian)國儲(chu)菜(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)精(jing)煉后的(de)理論成本(ben)(ben)估(gu)算(suan)，幾乎難以復制上一(yi)年(nian)度(du)替代(dai)豆(dou)油(you)(you)(you)(you)調和(he)的(de)神話。因此在筆者看(kan)來，本(ben)(ben)年(nian)度(du)國儲(chu)菜(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)雖易拍(pai)，但未必易賣(mai)。

　　菜油市場萎縮，國儲陳油前景不明

　　首先，中國糧(liang)油(you)信息網分(fen)析(xi)(xi)師李一(yi)峰(feng)將在此(ci)為各位讀者(zhe)簡要分(fen)析(xi)(xi)一(yi)下(xia)國儲(chu)(chu)陳油(you)超高成(cheng)(cheng)交率溢價(jia)成(cheng)(cheng)交的(de)原因(yin)。受益于我(wo)國對加(jia)拿(na)大(da)(da)菜(cai)籽(zi)的(de)進口(kou)政策不斷調整(zheng)，10月份沿海(hai)地(di)區(qu)菜(cai)籽(zi)進口(kou)量(liang)僅在10.5-11萬(wan)噸之間(jian)，其(qi)中福(fu)建(jian)地(di)區(qu)4.4萬(wan)噸，廣西地(di)區(qu)6.1-6.6萬(wan)噸之間(jian)。因(yin)沿海(hai)地(di)區(qu)原料(liao)供(gong)應緊(jin)張(zhang)，菜(cai)籽(zi)壓榨企業大(da)(da)面積停機，進口(kou)菜(cai)油(you)供(gong)應量(liang)大(da)(da)幅下(xia)滑。而進入第四(si)(si)季度，西南、兩湖(hu)以(yi)及(ji)蘇皖(wan)地(di)區(qu)濃香(xiang)菜(cai)油(you)的(de)生產(chan)逐漸拉開(kai)大(da)(da)幕，工廠急需低(di)價(jia)菜(cai)油(you)進行調和勾兌以(yi)達到成(cheng)(cheng)本稀(xi)釋的(de)目(mu)的(de)，這就使(shi)得國儲(chu)(chu)菜(cai)油(you)拍賣伊始便迅速地(di)搶占(zhan)市(shi)(shi)場(chang)，贏(ying)得廠商的(de)青睞(lai)。不過(guo)擺在眼(yan)前的(de)事(shi)實(shi)是(shi)(shi)(shi)，由(you)于國內(nei)菜(cai)籽(zi)產(chan)量(liang)的(de)連(lian)年下(xia)降，以(yi)及(ji)今年菜(cai)籽(zi)價(jia)格的(de)大(da)(da)幅反彈(dan)，濃香(xiang)小(xiao)榨油(you)廠面臨原料(liao)緊(jin)張(zhang)成(cheng)(cheng)本增(zeng)加(jia)的(de)難題(ti)，開(kai)機廠家(jia)數量(liang)不及(ji)去年，小(xiao)榨菜(cai)油(you)產(chan)量(liang)因(yin)而同比(bi)去年降低(di)。我(wo)們都知道，市(shi)(shi)場(chang)流(liu)通的(de)成(cheng)(cheng)品(pin)菜(cai)油(you)，濃香(xiang)型菜(cai)油(you)中低(di)價(jia)四(si)(si)級油(you)的(de)添加(jia)比(bi)例不得超過(guo)25%，醇香(xiang)型菜(cai)油(you)中的(de)比(bi)例不超過(guo)40%。也就是(shi)(shi)(shi)說，小(xiao)榨菜(cai)油(you)市(shi)(shi)場(chang)的(de)萎縮，將直接影響(xiang)低(di)價(jia)四(si)(si)級菜(cai)油(you)的(de)調和需求。考慮到目(mu)前市(shi)(shi)場(chang)上低(di)價(jia)四(si)(si)級菜(cai)油(you)的(de)主要來(lai)源(yuan)是(shi)(shi)(shi)精煉(lian)后(hou)的(de)國儲(chu)(chu)陳油(you)，今年菜(cai)油(you)市(shi)(shi)場(chang)的(de)下(xia)游(you)需求整(zheng)體萎縮，將使(shi)得國儲(chu)(chu)菜(cai)油(you)流(liu)入市(shi)(shi)場(chang)后(hou)的(de)消費前景堪(kan)憂(you)。

　　價差倒掛，菜油已失去比價優勢

　　上一年(nian)度國(guo)(guo)儲(chu)(chu)菜(cai)(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)(you)可謂風(feng)光無限(xian)，其中精煉(lian)(lian)后國(guo)(guo)儲(chu)(chu)一級(ji)菜(cai)(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)(you)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)(ge)對(dui)比一級(ji)豆(dou)油(you)(you)(you)(you)(you)市場價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)(ge)貼水50-100元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)，而(er)精煉(lian)(lian)國(guo)(guo)儲(chu)(chu)四(si)(si)(si)級(ji)菜(cai)(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)(you)對(dui)比進(jin)(jin)口四(si)(si)(si)級(ji)菜(cai)(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)(you)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)(ge)貼水100-150元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)，憑借上述價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)(ge)優(you)勢，國(guo)(guo)儲(chu)(chu)陳油(you)(you)(you)(you)(you)曾一度實現了對(dui)豆(dou)油(you)(you)(you)(you)(you)和進(jin)(jin)口菜(cai)(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)(you)的(de)(de)(de)全面(mian)替代，風(feng)頭(tou)一時無兩。反觀(guan)本年(nian)度的(de)(de)(de)國(guo)(guo)儲(chu)(chu)菜(cai)(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)(you)，前三次(ci)(ci)拍賣的(de)(de)(de)30萬噸(dun)(dun)(dun)雖(sui)然(ran)全部(bu)成(cheng)交，但(dan)成(cheng)交價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)(ge)卻水漲船高(gao)，國(guo)(guo)儲(chu)(chu)菜(cai)(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)(you)的(de)(de)(de)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)(ge)優(you)勢蕩然(ran)無存。按照最新一次(ci)(ci)國(guo)(guo)儲(chu)(chu)菜(cai)(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)(you)的(de)(de)(de)成(cheng)交均價(jia)(jia)估算，精煉(lian)(lian)一級(ji)菜(cai)(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)(you)的(de)(de)(de)理論價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)(ge)在6950-7000元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)之間(jian)，高(gao)于6700-6850元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)的(de)(de)(de)豆(dou)油(you)(you)(you)(you)(you)市場主流價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)(ge)；而(er)精煉(lian)(lian)四(si)(si)(si)級(ji)菜(cai)(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)(you)理論價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)(ge)在6750-6800元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)之間(jian)，基本與6780元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)的(de)(de)(de)進(jin)(jin)口四(si)(si)(si)級(ji)菜(cai)(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)(you)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)(ge)持(chi)平。可以(yi)說國(guo)(guo)儲(chu)(chu)菜(cai)(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)(you)的(de)(de)(de)比價(jia)(jia)優(you)勢已經(jing)失去(qu)(qu)，曾經(jing)精煉(lian)(lian)一級(ji)國(guo)(guo)儲(chu)(chu)菜(cai)(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)(you)替代豆(dou)油(you)(you)(you)(you)(you)的(de)(de)(de)神話難以(yi)重現；而(er)精煉(lian)(lian)四(si)(si)(si)級(ji)國(guo)(guo)儲(chu)(chu)菜(cai)(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)(you)目前雖(sui)占(zhan)據低價(jia)(jia)菜(cai)(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)(you)的(de)(de)(de)主導地位(wei)，但(dan)無奈(nai)市場規模較小且仍在萎縮，出貨(huo)情況很難強于去(qu)(qu)年(nian)。因此，國(guo)(guo)儲(chu)(chu)菜(cai)(cai)(cai)油(you)(you)(you)(you)(you)成(cheng)交價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)(ge)(ge)的(de)(de)(de)上漲反而(er)成(cheng)為了需求掣肘。

　　據本(ben)網采(cai)訪獲(huo)悉，近(jin)兩次國儲(chu)菜(cai)油(you)(you)(you)(you)(you)拍(pai)賣嚴重(zhong)溢(yi)(yi)價(jia)(jia)的(de)(de)原因之一(yi)在于，有部分(fen)油(you)(you)(you)(you)(you)脂貿易(yi)(yi)企(qi)業參與(yu)競(jing)(jing)拍(pai)，與(yu)此前參拍(pai)的(de)(de)油(you)(you)(you)(you)(you)脂生產企(qi)業形成(cheng)競(jing)(jing)價(jia)(jia)采(cai)購(gou)關(guan)系，使得國儲(chu)菜(cai)油(you)(you)(you)(you)(you)成(cheng)交(jiao)(jiao)價(jia)(jia)格水(shui)漲船高。中國糧油(you)(you)(you)(you)(you)信(xin)息網分(fen)析師(shi)李(li)一(yi)峰認為，上述貿易(yi)(yi)企(qi)業投(tou)機心理(li)較重(zhong)，但這種爭搶式的(de)(de)競(jing)(jing)價(jia)(jia)采(cai)購(gou)反(fan)而會弄巧成(cheng)拙(zhuo)。貿易(yi)(yi)企(qi)業本(ben)意是競(jing)(jing)得國儲(chu)陳(chen)(chen)油(you)(you)(you)(you)(you)后轉售(shou)給部分(fen)中小(xiao)型濃(nong)香(xiang)包(bao)裝(zhuang)油(you)(you)(you)(you)(you)廠，在國儲(chu)菜(cai)油(you)(you)(you)(you)(you)產業鏈的(de)(de)誘人利潤(run)中分(fen)一(yi)杯羹，但按(an)照目前國儲(chu)陳(chen)(chen)油(you)(you)(you)(you)(you)的(de)(de)理(li)論入市價(jia)(jia)格來(lai)看，中小(xiao)型濃(nong)香(xiang)油(you)(you)(you)(you)(you)廠似乎(hu)消費(fei)不(bu)起。筆者預計接下來(lai)的(de)(de)2-3次國儲(chu)菜(cai)油(you)(you)(you)(you)(you)拍(pai)賣，出現(xian)超高成(cheng)交(jiao)(jiao)率溢(yi)(yi)價(jia)(jia)成(cheng)交(jiao)(jiao)的(de)(de)概率仍(reng)(reng)非常(chang)大。但不(bu)排除在外圍油(you)(you)(you)(you)(you)脂期貨繼續(xu)走(zou)強的(de)(de)利多帶動下，國內油(you)(you)(you)(you)(you)脂價(jia)(jia)格延續(xu)近(jin)段時間的(de)(de)漲勢，使得豆油(you)(you)(you)(you)(you)與(yu)菜(cai)油(you)(you)(you)(you)(you)之間的(de)(de)價(jia)(jia)差縮窄，利多國儲(chu)菜(cai)油(you)(you)(you)(you)(you)成(cheng)交(jiao)(jiao)。不(bu)過長遠(yuan)來(lai)看，國儲(chu)菜(cai)油(you)(you)(you)(you)(you)的(de)(de)出貨前景仍(reng)(reng)需(xu)(xu)(xu)現(xian)貨基本(ben)面(mian)的(de)(de)需(xu)(xu)(xu)求指引，重(zhong)現(xian)需(xu)(xu)(xu)求旺(wang)市仍(reng)(reng)道阻且長。