上周，有色金屬期貨弱勢震(zhen)蕩，表現最差的品種為(wei)鋅(xin)，下跌3.66%。滬(hu)鋅(xin)為(wei)何受到空頭青睞？業內人士(shi)分(fen)析，當前鋅(xin)市場(chang)原(yuan)料(liao)供應寬松，需求疲弱壓(ya)制價格，加工費(fei)維持高位(wei)或進(jin)一步(bu)提振(zhen)冶(ye)煉(lian)廠生(sheng)產(chan)積極性，中期鋅(xin)價難以明顯(xian)走強。

　　供應寬松 加工費維持高位

　　從宏觀來看，寶城期(qi)(qi)貨研(yan)究指出(chu)，由(you)于(yu)當前(qian)國內經濟(ji)面下行壓力尚未(wei)緩解，短期(qi)(qi)外部擾(rao)動因素減少但市場擔憂仍存(cun)，有色金屬走勢(shi)以偏(pian)弱(ruo)(ruo)運行為主。“在宏觀面偏(pian)弱(ruo)(ruo)以及供需偏(pian)寬(kuan)松(song)格局下，鋅(xin)價短期(qi)(qi)雖有反(fan)彈(dan)，但仍運行在下降通道中。”

　　鋅(xin)(xin)價弱勢背后，首先是(shi)市場對(dui)礦端寬(kuan)松的一(yi)致預(yu)期。據(ju)寶城期貨研究數據(ju)，2018年12月，國(guo)內(nei)鋅(xin)(xin)礦平(ping)均加工費在5100元(yuan)/噸(dun)，較(jiao)(jiao)年初低位回升(sheng)1950元(yuan)/噸(dun)，漲(zhang)幅61.9%。12月初，進(jin)口鋅(xin)(xin)精礦加工費155美元(yuan)/噸(dun)，較(jiao)(jiao)年初上升(sheng)140美元(yuan)/噸(dun)，漲(zhang)幅933%，反(fan)映出(chu)國(guo)內(nei)外鋅(xin)(xin)礦供應出(chu)現了較(jiao)(jiao)大程度(du)增長。

　　實(shi)際上，自今(jin)年(nian)年(nian)初開始，國內鋅(xin)(xin)冶煉(lian)廠(chang)便(bian)開始頻繁檢(jian)修，對鋅(xin)(xin)礦需求出現減少(shao)，而(er)(er)鋅(xin)(xin)礦供(gong)應大幅增加(jia)(jia)，而(er)(er)這樣的局面直接(jie)導致的結(jie)果便(bian)是鋅(xin)(xin)礦加(jia)(jia)工費一再上漲。

　　從上周(zhou)鋅精(jing)礦(kuang)(kuang)(kuang)市場表現來看，國內鋅精(jing)礦(kuang)(kuang)(kuang)加(jia)工費(fei)較前周(zhou)上漲50元/噸(dun)，國內鋅精(jing)礦(kuang)(kuang)(kuang)（zn>50%）加(jia)工費(fei)報4850-5100元/噸(dun)，進口鋅精(jing)礦(kuang)(kuang)(kuang)TC報150美元/噸(dun)，冶(ye)煉加(jia)工費(fei)維(wei)持(chi)高位。

　　產量增加預期壓制鋅價

　　值(zhi)得注意(yi)的是，鋅(xin)礦供應(ying)寬松(song)背(bei)景之(zhi)下加工(gong)費(fei)的上漲，為冶煉廠改善利潤從而(er)增加產量也埋下伏筆。

　　國家(jia)統計局(ju)公布的數據(ju)顯示，10月(yue)鋅產(chan)量(liang)50.1萬(wan)(wan)噸，同比減少(shao)7.6%，環(huan)比上漲9.87%；1-10月(yue)產(chan)量(liang)465.2萬(wan)(wan)噸，同比減少(shao)3.1%,10月(yue)精煉鋅產(chan)量(liang)出現明顯回升(sheng)。

　　據混(hun)沌天(tian)成期貨分析，冶煉廠在利(li)潤較(jiao)高的(de)水平下生產積極性較(jiao)高，預計接下來產量(liang)環比將(jiang)繼續出現回(hui)升，但環保因素限制產能投放，預計產量(liang)釋放較(jiao)為緩慢。

　　冶(ye)煉廠增產(chan)的積(ji)極(ji)性和鋅(xin)礦(kuang)(kuang)加(jia)工(gong)費成正(zheng)比。據業內人(ren)士分析，2019年，隨(sui)著全(quan)球鋅(xin)礦(kuang)(kuang)產(chan)量(liang)進一步釋放，鋅(xin)礦(kuang)(kuang)加(jia)工(gong)費已進入到上漲(zhang)趨(qu)勢(shi)中。“2019年，需要(yao)關注鋅(xin)礦(kuang)(kuang)產(chan)量(liang)增長逐漸(jian)傳(chuan)導至鋅(xin)錠產(chan)量(liang)增加(jia)的情況(kuang)，這就(jiu)類似于2016-2017年鋅(xin)礦(kuang)(kuang)供(gong)應(ying)趨(qu)緊對鋅(xin)錠減產(chan)所帶(dai)來(lai)的傳(chuan)導效應(ying)。”寶城(cheng)期貨研(yan)究指出。

　　需(xu)求方(fang)面(mian)，據(ju)分(fen)析(xi)，由于宏(hong)觀經(jing)濟未出(chu)現明(ming)顯改善(shan)，終端消費(fei)(fei)持(chi)續(xu)偏弱，有色金屬需(xu)求表現一般，市場(chang)信心較差(cha)。“上周(zhou)原材料端冷(leng)熱卷價格整體都(dou)維持(chi)弱勢運(yun)行(xing)局面(mian)，北方(fang)運(yun)輸費(fei)(fei)用增(zeng)加，成(cheng)交持(chi)續(xu)走弱。鋅合金、氧化鋅市場(chang)消費(fei)(fei)亦較為(wei)冷(leng)淡。”混沌天成(cheng)期貨(huo)分(fen)析(xi)。

　　展望后(hou)市，寶(bao)城期貨研究指出，總體(ti)上，宏觀(guan)面偏弱(ruo)格(ge)局尚(shang)未改變，終(zhong)端需求在中短期內難以好轉(zhuan)，結合鋅(xin)市產業面供(gong)需寬松(song)，中期滬鋅(xin)價(jia)格(ge)將繼續承壓。