自今年(nian)2月底以(yi)來，上(shang)(shang)海期(qi)貨交易所紙(zhi)漿期(qi)貨主力合約(yue)價(jia)格一(yi)路(lu)下(xia)滑，從5680元/噸一(yi)線跌至目前的4580元/噸附近，跌幅約(yue)20%。分(fen)析人士指出，短期(qi)宏(hong)觀情緒改善對(dui)紙(zhi)漿市場影響有(you)限，紙(zhi)漿價(jia)格中(zhong)期(qi)仍受高庫(ku)存因素制約(yue)難(nan)以(yi)明顯上(shang)(shang)行，但這一(yi)條件(jian)利好下(xia)游部(bu)分(fen)造紙(zhi)股。

　　紙漿價格維持低迷

　　現貨市場(chang)上，木漿價格低迷，報價持續(xu)下跌，實際(ji)成交情況一般，紙廠按需采購；非木漿市場(chang)也延(yan)續(xu)弱勢，市場(chang)交投氛圍清淡，下游備貨熱情不高；廢紙價格持穩，需求一般。業(ye)內人(ren)士介紹，6月份(fen)針葉(xie)漿、闊(kuo)葉(xie)漿報盤(pan)相比5月份(fen)有(you)明顯下跌，跌幅分別(bie)在70元/噸(dun)、30元/噸(dun)。

　　昨日(ri)，紙漿期(qi)貨主力合約在(zai)市場(chang)整體(ti)樂觀氛圍提振下出現(xian)反彈，但隨后回落。方正中期(qi)期(qi)貨分析(xi)師湯冰(bing)華表示，短期(qi)宏觀情(qing)緒(xu)改善有助市場(chang)悲觀情(qing)緒(xu)修復，但紙漿市場(chang)仍然受高庫(ku)存(cun)因素壓(ya)制。紙漿市場(chang)高庫(ku)存(cun)問題很難在(zai)短時間內得到解決，需要看到漿廠出現(xian)實質性(xing)的(de)減產(chan)。當(dang)前來(lai)看，紙廠按需采購，現(xian)貨成交情(qing)況一般，對(dui)于紙漿反彈的(de)空間仍持謹慎看法。

　　瑞達期貨研究(jiu)指出，目前(qian)國內(nei)三大港口(kou)木漿(jiang)(jiang)庫(ku)存(cun)雖(sui)略(lve)有下(xia)降，但仍高于(yu)往年同期水(shui)平(ping)；同時(shi)，歐洲港口(kou)木漿(jiang)(jiang)庫(ku)存(cun)和全球木漿(jiang)(jiang)庫(ku)存(cun)天數亦處于(yu)高位。需(xu)求(qiu)(qiu)方面(mian)，目前(qian)下(xia)游(you)紙(zhi)制品需(xu)求(qiu)(qiu)仍未有明(ming)顯(xian)好轉(zhuan)(zhuan)，整(zheng)體(ti)維持剛需(xu)，且環保檢(jian)查日趨(qu)嚴格，宏觀擾動未見(jian)實質(zhi)好轉(zhuan)(zhuan)，紙(zhi)漿(jiang)(jiang)需(xu)求(qiu)(qiu)維持弱(ruo)勢(shi)。

　　海通(tong)證券研報指出(chu)，近(jin)期紙漿價(jia)(jia)格維(wei)持弱勢，一方面是(shi)(shi)因(yin)為時間進入三(san)(san)季度淡季不利價(jia)(jia)格反(fan)彈，另一方面下游造紙需求(qiu)疲軟也對漿價(jia)(jia)構(gou)成壓(ya)制，預計漿價(jia)(jia)在三(san)(san)季度下跌將是(shi)(shi)主旋律。

　　中期弱勢難改

　　中期(qi)來看(kan)，信達期(qi)貨(huo)分析師(shi)陳敏華表示，近三年全球(qiu)紙漿產能持(chi)續(xu)增(zeng)加(jia)，2018年全球(qiu)發貨(huo)量穩定增(zeng)長，而需(xu)求端遭遇(yu)經濟下(xia)行壓力(li)，全球(qiu)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)持(chi)續(xu)累(lei)積，至今年1月(yue)全球(qiu)生產商庫(ku)(ku)存(cun)(cun)攀升(sheng)至紀錄(lu)新高52天。隨著海(hai)外漿廠(chang)主(zhu)動(dong)縮(suo)減(jian)供應(ying)增(zeng)加(jia)檢修，近幾個月(yue)全球(qiu)木漿發運(yun)量有所回落，庫(ku)(ku)存(cun)(cun)開始去化。但(dan)(dan)由于3月(yue)全球(qiu)木漿出運(yun)量大(da)幅(fu)增(zeng)長，拖累(lei)市場(chang)去庫(ku)(ku)節奏，至5月(yue)國內三地庫(ku)(ku)存(cun)(cun)僅(jin)下(xia)降(jiang)0.68%至157.7萬噸。4月(yue)份全球(qiu)木漿出運(yun)量再度大(da)幅(fu)下(xia)落，有望推動(dong)后續(xu)去庫(ku)(ku)進(jin)程。中期(qi)而言，全球(qiu)漿市將持(chi)續(xu)處于主(zhu)動(dong)去庫(ku)(ku)階段，但(dan)(dan)若僅(jin)靠(kao)供應(ying)端收縮(suo)漿價趨(qu)勢走弱格局不變。

　　陳敏華(hua)分析，近期雖然(ran)陸續(xu)有漿(jiang)廠檢修(xiu)縮減供(gong)應，但整體供(gong)應依(yi)舊寬裕(yu)，疊加國內偏(pian)弱消(xiao)費(fei)，庫存去化困難(nan)。近日正值(zhi)國內企業(ye)與海外漿(jiang)企商談7月報(bao)價，市場傳(chuan)聞降價幅度(du)仍較大，業(ye)者悲觀情緒(xu)蔓延。總體而言，目前消(xiao)費(fei)正逐步進入淡季，在(zai)缺乏(fa)供(gong)應端的大幅收縮，供(gong)需難(nan)以實質性(xing)改善，漿(jiang)價弱勢格(ge)局(ju)不變。

　　從相關個股來(lai)看，海通證券研究認為，生(sheng)活用紙行業(ye)木漿占到生(sheng)產總成本60%，且終(zhong)端售(shou)價敏(min)感性不高，消費品的(de)行業(ye)屬性導致企業(ye)盈利(li)性改善將顯著受益于漿價下行，重(zhong)點(dian)推薦(jian)利(li)潤彈性大且長期成長性較好的(de)中順潔(jie)柔。