今年5月(yue)下旬(xun)以來(lai)，黃金價(jia)格(ge)不斷上漲，COMEX期金指數5月(yue)22日以來(lai)累計漲幅超10%。相(xiang)關(guan)股(gu)票受到相(xiang)應提振，山(shan)東黃金（A股(gu)）自5月(yue)6日收(shou)盤29.42元一路攀升(sheng)至目前的40.66元，漲幅達38.2%。

　　分(fen)析人士指出，下半年黃金市場(chang)的(de)(de)運行邏輯依然會(hui)圍繞著美聯儲的(de)(de)貨(huo)幣(bi)政策，宏觀貿易環境(jing)變化(hua)及(ji)地緣政治造成的(de)(de)避險(xian)需求來展開，黃金資(zi)產或持(chi)續獲(huo)得市場(chang)青睞。

　　黃金創多項紀錄

　　近(jin)(jin)日，黃(huang)金(jin)市場(chang)的火(huo)爆表現從以下(xia)(xia)幾組數據可窺一(yi)斑：國際黃(huang)金(jin)期貨在(zai)6月底(di)最(zui)高(gao)沖擊1445.1美元/盎司，刷新六年(nian)(nian)新高(gao)；6月份(fen)COMEX黃(huang)金(jin)期貨單月上漲(zhang)7.83%，為近(jin)(jin)三年(nian)(nian)來最(zui)大單月漲(zhang)幅；全球(qiu)央行積極購金(jin)，一(yi)季度(du)共購買145.5噸黃(huang)金(jin)，較去(qu)年(nian)(nian)同期增長67%，同時創(chuang)下(xia)(xia)了6年(nian)(nian)來最(zui)高(gao)水平。

　　中國證券報記者走訪北(bei)京某黃金專營賣場發現，近期購買黃金的消費(fei)者身影又多(duo)了起來。據銷售人員(yuan)介紹，近期賣場出(chu)貨量明顯增加，尤其是具有(you)投資(zi)屬(shu)性的金條，更(geng)是比(bi)以前受歡迎了。

　　從去年(nian)年(nian)底開始，市場開始形成(cheng)對金(jin)價長期(qi)看漲的一致預期(qi)。美(mei)聯儲(chu)貨幣政策轉向預期(qi)、全球經濟放緩(huan)、宏觀貿易環境(jing)不確定性(xing)增強等因素(su)正是市場看多黃金(jin)的主要理(li)由。

　　摩根士(shi)丹(dan)利近日(ri)發表(biao)報告稱，預計山(shan)東黃金(jin)（H股(gu)）未來30天股(gu)價(jia)將上(shang)漲(zhang)(zhang)，上(shang)漲(zhang)(zhang)概率介(jie)于70%至80%；該行予其“與大市同步”評(ping)級及目(mu)標價(jia)19.55港元。大摩稱，考慮到山(shan)東黃金(jin)H股(gu)有54%的估值折讓，因(yin)此傾向山(shan)東黃金(jin)H股(gu)多于其A股(gu)。另外(wai)，大摩預計內(nei)地金(jin)礦生產商可受(shou)惠于金(jin)價(jia)走強。

　　大(da)摩還(huan)表示，看好今年(nian)下半年(nian)及(ji)明(ming)年(nian)上(shang)(shang)半年(nian)國際金價(jia)走勢，并指出(chu)，以(yi)六個月期限來看，國際金價(jia)已升(sheng)至該行(xing)預(yu)估(gu)范圍(wei)的上(shang)(shang)端。此外(wai)，預(yu)計美(mei)國聯(lian)儲局(ju)將于7月降息50個基點，該行(xing)稱金價(jia)每(mei)上(shang)(shang)升(sheng)1%，或可提高山東黃金5.2%的純利表現，并以(yi)基本情(qing)境計算(suan)，預(yu)測(ce)今年(nian)國際金價(jia)為每(mei)盎司1368美(mei)元。

　　黃金或持續獲市場青睞

　　值(zhi)得一提的(de)是(shi)(shi)，中(zhong)國(guo)央行(xing)(xing)也是(shi)(shi)本輪(lun)購金大(da)潮中(zhong)的(de)“大(da)戶”之一。據(ju)央行(xing)(xing)數(shu)據(ju)，6月末我國(guo)黃(huang)金儲備(bei)為6194萬盎司(si)，環比增(zeng)加33萬盎司(si)，這已經(jing)是(shi)(shi)人(ren)民銀行(xing)(xing)連(lian)續第(di)7個(ge)月增(zeng)持黃(huang)金。

　　“央(yang)行儲備(bei)資產增持(chi)黃(huang)金(jin)(jin)既是(shi)出(chu)于優化配置的(de)考慮(lv)，也體現(xian)出(chu)對黃(huang)金(jin)(jin)中(zhong)長期(qi)升值的(de)預期(qi)，實(shi)(shi)際(ji)(ji)上近期(qi)多個經濟(ji)體均(jun)出(chu)現(xian)增持(chi)黃(huang)金(jin)(jin)的(de)情況。”華泰證券宏觀(guan)研究團隊表示，堅定看好(hao)2019年黃(huang)金(jin)(jin)的(de)配置價值，未來三個邏輯將支撐黃(huang)金(jin)(jin)價格上行：一是(shi)美元進入(ru)大(da)(da)周(zhou)期(qi)下行通道利好(hao)黃(huang)金(jin)(jin)；二(er)是(shi)國際(ji)(ji)政治與經濟(ji)環境波動(dong)性加大(da)(da)，利好(hao)黃(huang)金(jin)(jin)；三是(shi)實(shi)(shi)際(ji)(ji)利率下行利好(hao)黃(huang)金(jin)(jin)。

　　“今年(nian)以來黃金走勢持續驗證(zheng)我們的判斷，我們堅持黃金中(zhong)長期走高的觀點。”該(gai)團(tuan)隊(dui)指出。

　　對(dui)于本輪(lun)金價上漲邏輯，上善投(tou)資(zi)分析師紀延對(dui)中國證券報記者(zhe)分析表示，伴隨美聯儲加息政策走向結(jie)束，地(di)緣政治不穩及貿易環(huan)境(jing)不確定性持續存在，黃金作(zuo)為傳統(tong)避險資(zi)產(chan)獲得相當(dang)多市(shi)場投(tou)資(zi)者(zhe)的青睞。

　　“從當(dang)前(qian)的(de)政治、經濟因素來(lai)看，下半年黃金市場的(de)運行邏(luo)輯依然會(hui)圍繞著美聯儲的(de)貨幣政策，宏觀貿易(yi)環境變化及地緣(yuan)政治造成的(de)避險需求(qiu)來(lai)展開(kai)。當(dang)然目前(qian)市場對于(yu)美國(guo)整體的(de)經濟數據也較(jiao)為關(guan)注，尤其是通脹(zhang)利率和(he)實際利率所帶來(lai)的(de)影響。”紀延表示。

　　中(zhong)大期(qi)貨(huo)貴金屬分析師趙(zhao)曉君表示，下半年將面臨美(mei)(mei)(mei)聯儲何時會兌現市場(chang)50個基點的降(jiang)(jiang)息預(yu)(yu)期(qi)，在二季度(du)美(mei)(mei)(mei)國經濟回落的情(qing)況(kuang)下，宏觀擾動因(yin)素再度(du)為市場(chang)帶來美(mei)(mei)(mei)聯儲貨(huo)幣政策(ce)轉向的過度(du)預(yu)(yu)期(qi)。在美(mei)(mei)(mei)國經濟頂部運行階(jie)段，短周期(qi)的回落仍將持續沖擊美(mei)(mei)(mei)聯儲信(xin)心，直至長(chang)周期(qi)轉向。目前(qian)來看(kan)，美(mei)(mei)(mei)國經濟在三、四季度(du)有繼續弱化的趨(qu)(qu)勢(shi)，隨著軟數(shu)據(ju)(ju)（調查類）開(kai)始(shi)(shi)共振回落，一(yi)旦硬數(shu)據(ju)(ju)開(kai)始(shi)(shi)呈(cheng)現持續性下跌，降(jiang)(jiang)息將是必(bi)然(ran)趨(qu)(qu)勢(shi)。若短期(qi)美(mei)(mei)(mei)債利率超跌，需要修復，黃金也將迎來震蕩整固的階(jie)段。

　　如何進行黃金資產配置

　　今(jin)年以來，黃金股伴隨金價大(da)宗不斷反彈，成為金市惹人注(zhu)目的投資重點(dian)之(zhi)一。

　　對此現象，趙曉君表示，黃金(jin)是一種重要的(de)大(da)類資產(chan)配(pei)置(zhi)品種，其(qi)交易市場非(fei)常(chang)成熟，如果從商品自身上漲邏輯開始發(fa)酵后，跨資產(chan)類別會(hui)吸引配(pei)置(zhi)資金(jin)關注(zhu)，機構會(hui)趨向(xiang)于穩定的(de)標的(de)，同時避(bi)免(mian)對于一些黃金(jin)概念的(de)小盤股的(de)風險。黃金(jin)板(ban)塊被激活后游(you)資會(hui)迅速(su)進行炒作，快進快出，波(bo)動放大(da)，對個人投資者容易造(zao)成損失。

　　紀(ji)延表示(shi)，當前國內(nei)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)股的(de)價格走勢和國際黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)現(xian)貨(huo)、黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)期貨(huo)的(de)價格波動雖然有著(zhu)一(yi)定的(de)關聯，但是(shi)從個股來看(kan)，國內(nei)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)股的(de)投資價值(zhi)(zhi)還是(shi)一(yi)定程(cheng)度上(shang)取決于(yu)企(qi)業(ye)自身的(de)情(qing)況。以(yi)最明(ming)顯的(de)例子來看(kan)，西(xi)部(bu)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)今年(nian)上(shang)半年(nian)的(de)走勢并(bing)沒有較大(da)變化，處于(yu)明(ming)顯震蕩區間之內(nei)。而湖南黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)，赤(chi)峰黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)，山東黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)都有著(zhu)明(ming)顯的(de)漲幅(fu)。所以(yi)從整體來看(kan)，黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)股的(de)投資價值(zhi)(zhi)并(bing)不能等同于(yu)黃(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)的(de)投資價值(zhi)(zhi)。

　　那么(me)，黃金資(zi)產配置未來如(ru)何(he)？投(tou)資(zi)者在標的(de)選(xuan)擇(ze)方面應如(ru)何(he)趨利避害？

　　趙曉君認為，在(zai)美聯儲進(jin)入加息周期，中(zhong)國供(gong)給(gei)側改(gai)革開啟(qi)背景下(xia)，全(quan)球經(jing)濟(ji)迎來一(yi)輪(lun)反彈，央行利(li)(li)率不同程度地出現回升(sheng)，盡管許多(duo)國家名義利(li)(li)率并未(wei)回升(sheng)，但債券(quan)收(shou)益率暗(an)含的預期在(zai)這幾年有(you)所回升(sheng)。隨(sui)著宏觀擾動加劇，供(gong)給(gei)側改(gai)革的邊際(ji)(ji)效應(ying)遞減(jian)以及全(quan)球需(xu)求并未(wei)呈現質的回升(sheng)，全(quan)球央行再度面臨(lin)貨幣政策拐點；由于主流(liu)央行并未(wei)出現實(shi)質性的提升(sheng)利(li)(li)率，因(yin)(yin)此收(shou)益率或(huo)迅速跌(die)回0值，并朝負利(li)(li)率邁進(jin)。黃金作為零息資產(chan)(chan)，在(zai)負利(li)(li)率和實(shi)際(ji)(ji)利(li)(li)率下(xia)行的背景下(xia)，通(tong)常都會出現較好的表(biao)現，因(yin)(yin)此拋開匯率因(yin)(yin)素，黃金在(zai)大類資產(chan)(chan)配置中(zhong)的穩定器(qi)作用將會越(yue)來越(yue)明顯。

　　“對于(yu)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)是(shi)(shi)否應該配(pei)置(zhi)(zhi)黃(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)資(zi)(zi)(zi)產，或者(zhe)如何去配(pei)置(zhi)(zhi)黃(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)資(zi)(zi)(zi)產，首先(xian)要(yao)看配(pei)置(zhi)(zhi)黃(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)資(zi)(zi)(zi)產能(neng)夠對投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)帶來什(shen)么(me)，其(qi)次要(yao)看投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)自(zi)(zi)身(shen)需求是(shi)(shi)什(shen)么(me)，配(pei)置(zhi)(zhi)黃(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)目的(de)在(zai)于(yu)什(shen)么(me)。”紀延表示，黃(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)作(zuo)為(wei)貴(gui)金(jin)(jin)(jin)(jin)屬，本身(shen)對資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)量有較(jiao)高(gao)要(yao)求。配(pei)置(zhi)(zhi)黃(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)雖然(ran)能(neng)起(qi)到抵抗通脹、避險等作(zuo)用，但同時會占據(ju)現有的(de)現金(jin)(jin)(jin)(jin)流通，并且(qie)收益往往相(xiang)對于(yu)其(qi)他產品可能(neng)較(jiao)穩(wen)定。考(kao)慮到這(zhe)兩方(fang)面，如果投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)自(zi)(zi)身(shen)持有大量閑散資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)，黃(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)實(shi)物是(shi)(shi)非(fei)常(chang)好的(de)資(zi)(zi)(zi)產配(pei)置(zhi)(zhi)產品；而對于(yu)閑散資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)較(jiao)少(shao)，或需要(yao)資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)周轉的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)來說，可以(yi)考(kao)慮黃(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)類的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)產品，例如黃(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)類股(gu)票，黃(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)期貨等，當然(ran)這(zhe)些產品風險較(jiao)黃(huang)(huang)(huang)(huang)金(jin)(jin)(jin)(jin)實(shi)物來說也會相(xiang)對較(jiao)高(gao)。