作為(wei)反映全球經濟和貿易的(de)領先指(zhi)(zhi)標(biao)，波羅(luo)的(de)海干散貨指(zhi)(zhi)數（BDI）自今(jin)年2月中(zhong)旬(xun)逆勢而起，隨后呈(cheng)現單邊上漲(zhang)態勢，近(jin)期更(geng)是創(chuang)下近(jin)一(yi)年以(yi)來(lai)新高1740點，區間累計大漲(zhang)近(jin)兩倍(bei)。同期，相關期貨、股票概念標(biao)的(de)亦有不錯表現。

　　分析人士表示，在(zai)投(tou)資領域，BDI至今被(bei)不少投(tou)資經理當作大宗(zong)商(shang)品及(ji)相(xiang)關以航運企業(ye)為代(dai)表的(de)股票(piao)價格走勢的(de)先(xian)行指標(biao)。近期相(xiang)關投(tou)資標(biao)的(de)的(de)良好(hao)表現(xian)背后，仍(reng)存進一步(bu)的(de)“掘(jue)金”機會。

　　“BDI概念”齊飛

　　2月(yue)中旬(xun)以(yi)來，BDI單(dan)邊多頭(tou)趨勢(shi)顯著(zhu)。文華財經數(shu)據顯示，截(jie)至7月(yue)8日(ri)（本周(zhou)一），BDI收報1740點(dian)，創下(xia)2018年8月(yue)6日(ri)以(yi)來新高，較2月(yue)11日(ri)本輪上漲起(qi)點(dian)595點(dian)累計上漲192.44%。

　　BDI連續上(shang)(shang)漲也(ye)帶動相關大宗商品(pin)以(yi)及概念股(gu)(gu)走(zou)高。期(qi)(qi)貨盤(pan)面(mian)上(shang)(shang)，同期(qi)(qi)（2月11日(ri)至7月8日(ri)），鐵礦(kuang)石(shi)期(qi)(qi)價累計漲超42%，螺(luo)紋鋼(gang)期(qi)(qi)價累計上(shang)(shang)漲12.29%。A股(gu)(gu)方面(mian)，相關板(ban)(ban)塊亦表現不俗。Wind數據(ju)顯示，A股(gu)(gu)海運板(ban)(ban)塊指數同期(qi)(qi)累計上(shang)(shang)漲12.14%，表現較同期(qi)(qi)上(shang)(shang)證綜(zong)指（上(shang)(shang)漲10.53%）稍(shao)強(qiang)。成分股(gu)(gu)方面(mian)，中(zhong)(zhong)遠海能(neng)今年以(yi)來累計漲幅超40%，中(zhong)(zhong)遠海控、中(zhong)(zhong)遠海發、渤(bo)海輪渡、長航鳳(feng)凰、中(zhong)(zhong)遠海特、寧波海運等漲幅均超15%。

　　“BDI連續(xu)上漲(zhang)，一方面得(de)益(yi)于全(quan)球(qiu)經濟仍呈現弱(ruo)勢復(fu)(fu)蘇，盡管今年上半年主(zhu)要(yao)經濟體增速放緩(huan)，但經濟復(fu)(fu)蘇仍是主(zhu)旋律；另一方面鐵礦(kuang)石等相關商品(pin)價格大漲(zhang)促進(jin)航運(yun)需(xu)求增加。此外，預期(qi)美聯儲下半年有望(wang)降息，全(quan)球(qiu)貨幣政策(ce)寬(kuan)松也提供了充足(zu)動力(li)。”東吳(wu)期(qi)貨總經理(li)助理(li)兼研(yan)究所所長(chang)姜(jiang)興春表示(shi)。

　　明明債券研(yan)究團隊表示，BDI快速(su)上行(xing)一方面(mian)是受到鐵礦石價格影響，但另(ling)一方面(mian)或許也能夠說明全球經(jing)濟和(he)貿易局勢(shi)沒(mei)有預期得那么差。

　　從BDI、經(jing)濟增(zeng)長(chang)(chang)和大(da)宗(zong)商(shang)(shang)品(pin)關系來(lai)(lai)看，寶(bao)城期貨金(jin)融研究所(suo)所(suo)長(chang)(chang)程(cheng)小勇表示(shi)，理論(lun)上(shang)，三者都會同向變(bian)動，原因(yin)在于國際(ji)貿易尤其是(shi)大(da)宗(zong)商(shang)(shang)品(pin)貿易反映實體經(jing)濟的(de)需求或(huo)經(jing)濟活躍度，因(yin)此海(hai)運是(shi)否繁(fan)榮在一定程(cheng)度上(shang)會反映經(jing)濟的(de)景氣度。然而，從5月份中(zhong)國大(da)宗(zong)干散貨進口來(lai)(lai)看，并沒有證據(ju)顯(xian)示(shi)中(zhong)國對大(da)宗(zong)干散貨需求明顯(xian)增(zeng)長(chang)(chang)。

　　“由(you)此(ci)(ci)可以判斷(duan)BDI上(shang)漲可能(neng)并不(bu)是由(you)商品需求驅(qu)動(dong)(dong)(dong)，可能(neng)是另外兩(liang)因(yin)素(su)所致：其一，海運(yun)(yun)(yun)運(yun)(yun)(yun)力(li)投放經過幾(ji)年低速(su)增長，使得海運(yun)(yun)(yun)費(fei)對能(neng)源價(jia)格(ge)變化較敏感，航運(yun)(yun)(yun)燃料油裂解價(jia)差擴大，因(yin)此(ci)(ci)BDI反(fan)映出海運(yun)(yun)(yun)費(fei)上(shang)漲趨勢；其二，在全球流動(dong)(dong)(dong)性逐漸寬松下(xia)，市場對于(yu)未來大宗商品需求回暖的提前(qian)炒作預(yu)期推動(dong)(dong)(dong)BDI上(shang)漲。”程小勇表示。

　　背后有何投資經

　　BDI是(shi)由若干條(tiao)傳統的(de)干散貨船(chuan)航線的(de)運價按照各自在(zai)航運市場(chang)(chang)上的(de)重要(yao)程度(du)和所占比重構成(cheng)的(de)綜合(he)性指(zhi)數(shu)(shu)。該指(zhi)數(shu)(shu)是(shi)國際公認的(de)干散貨運輸市場(chang)(chang)最權威的(de)晴雨表。該指(zhi)數(shu)(shu)綜合(he)反映(ying)全球(qiu)對(dui)礦產(chan)、糧食(shi)、煤炭(tan)、水(shui)泥等(deng)初級商(shang)品的(de)需求(qiu)，在(zai)一定程度(du)上也反映(ying)國際經(jing)濟(ji)和商(shang)品貿易狀(zhuang)況。

　　“BDI走勢(shi)主要與(yu)鐵(tie)礦(kuang)石、煤炭等大(da)(da)宗商品(pin)需(xu)求有關，BDI走高(gao)說明相(xiang)關商品(pin)需(xu)求量較(jiao)大(da)(da)，這些(xie)商品(pin)后市有望繼續上漲。比(bi)如，最(zui)近鐵(tie)礦(kuang)石價(jia)格已創階段新高(gao)，與(yu)BDI指數(shu)走勢(shi)基本一(yi)(yi)致(zhi)。而(er)一(yi)(yi)些(xie)與(yu)BDI指數(shu)相(xiang)關度較(jiao)高(gao)的品(pin)種，雖然目前(qian)價(jia)格較(jiao)為低迷(mi)，但后市預(yu)計將存在(zai)補漲需(xu)求。”格林(lin)大(da)(da)華期(qi)貨宏觀(guan)分析師(shi)趙曉霞表示。

　　對于股(gu)市(shi)而言，趙(zhao)曉霞表示(shi)(shi)，BDI上(shang)(shang)漲反映出(chu)當前(qian)的經濟(ji)(ji)并不(bu)像市(shi)場預期中那(nei)么差，美國上(shang)(shang)周公布的非農數(shu)據(ju)遠超市(shi)場預期，國內經濟(ji)(ji)數(shu)據(ju)也顯示(shi)(shi)逆(ni)周期調節已取得一些成效(xiao)。BDI指數(shu)創新(xin)高與上(shang)(shang)述(shu)經濟(ji)(ji)數(shu)據(ju)相互驗證(zheng)，因此(ci)，從此(ci)角度來看，股(gu)市(shi)有望震蕩回升。

　　姜(jiang)興(xing)春認為(wei)：“BDI上漲(zhang)既是對(dui)經濟前景有(you)較好預(yu)期的反應，也是大(da)宗商(shang)(shang)品(pin)需(xu)求增(zeng)長得到確(que)認的較好‘錨’，因此BDI連續回升表明經濟并(bing)不悲觀，大(da)宗商(shang)(shang)品(pin)需(xu)求有(you)所增(zeng)長，因此未來大(da)宗商(shang)(shang)品(pin)整體(ti)將以震蕩筑底為(wei)主或(huo)者(zhe)呈現反彈，相關原材料類股票(piao)（例(li)如鐵(tie)礦石(shi)、有(you)色金屬以及(ji)原油）預(yu)計將會有(you)不錯表現。”

　　然而(er)，在程小勇(yong)看(kan)(kan)來(lai)(lai)，當前的(de)(de)(de)BDI市(shi)(shi)場(chang)價格(ge)是(shi)對(dui)未來(lai)(lai)運輸(shu)商品的(de)(de)(de)報(bao)價，反映的(de)(de)(de)是(shi)對(dui)未來(lai)(lai)的(de)(de)(de)預期。因此，BDI大(da)(da)漲(zhang)對(dui)商品和(he)股市(shi)(shi)投資(zi)的(de)(de)(de)影響需要(yao)甄別是(shi)大(da)(da)宗干散(san)貨(huo)需求增(zeng)長(chang)帶(dai)(dai)來(lai)(lai)的(de)(de)(de)海(hai)運貿易量(liang)增(zeng)長(chang)，還是(shi)成(cheng)本(ben)推動或資(zi)金(jin)推動的(de)(de)(de)漲(zhang)勢(shi)。“如(ru)果(guo)是(shi)中國(guo)對(dui)商品需求大(da)(da)幅(fu)回暖(nuan)驅動的(de)(de)(de)BDI上(shang)漲(zhang)，那么有利于做(zuo)多(duo)大(da)(da)宗干散(san)貨(huo)價格(ge)，在此情況下(xia)(xia)，看(kan)(kan)多(duo)股市(shi)(shi)航運板塊(kuai)相關龍頭企業。但從當前來(lai)(lai)看(kan)(kan)，BDI上(shang)漲(zhang)更傾(qing)向于是(shi)流(liu)動性(xing)寬松(song)下(xia)(xia)的(de)(de)(de)樂觀(guan)預期和(he)能源成(cheng)本(ben)上(shang)漲(zhang)帶(dai)(dai)來(lai)(lai)的(de)(de)(de)海(hai)運成(cheng)本(ben)上(shang)升的(de)(de)(de)驅動結果(guo)。”

　　反彈行情會否持續

　　展望下(xia)(xia)半年，趙曉(xiao)霞認為，中國(guo)經濟下(xia)(xia)行壓力會(hui)減弱，主要是因(yin)逆周期(qi)調節效果(guo)開始顯現(xian)，而(er)由(you)于BDI指數與(yu)中國(guo)經濟相關(guan)度(du)較(jiao)(jiao)高，因(yin)此下(xia)(xia)半年BDI指數繼續(xu)回升的(de)概率大。具體(ti)到相關(guan)股票或(huo)期(qi)貨交易，投資(zi)者(zhe)可(ke)以(yi)考(kao)(kao)慮購買與(yu)航運相關(guan)股票。期(qi)指方面，由(you)于IC合約目前(qian)貼水(shui)幅度(du)較(jiao)(jiao)大，投資(zi)者(zhe)可(ke)以(yi)考(kao)(kao)慮布局IC遠月合約多單。商品方面，可(ke)關(guan)注一些與(yu)BDI指數相關(guan)度(du)較(jiao)(jiao)高的(de)品種(zhong)。

　　“對BDI未來走勢持相對謹慎樂觀的看法，可(ke)以(yi)逢調整布局(ju)原材料(liao)以(yi)及能(neng)化生產類上市公司，港口、航運(yun)板(ban)塊也可(ke)適度關注，大宗(zong)商品(pin)下跌趨(qu)勢有望扭轉，逢低建立中期多(duo)單。”姜興春(chun)表示(shi)。

　　不(bu)過，程小(xiao)勇認為(wei)，下(xia)半年(nian)BDI走(zou)勢(shi)很大(da)可能呈現沖高回落態勢(shi)，一方(fang)面，能源成(cheng)本推漲(zhang)(zhang)不(bu)可持(chi)續，全球原油(you)價格大(da)概率不(bu)會繼續大(da)幅沖高，燃料(liao)油(you)裂解(jie)價差有(you)望縮減；另(ling)一方(fang)面，全球經濟增速放緩已(yi)非常(chang)明顯，由(you)此帶來的(de)(de)(de)是政策逆周期操作加(jia)碼，如(ru)貨(huo)幣重新回歸寬(kuan)松(song)，但空間極為(wei)有(you)限，需求回暖和(he)貨(huo)幣寬(kuan)松(song)并非是確定性關(guan)系(xi)。除(chu)了鐵(tie)礦石因(yin)淡水河谷潰壩等事件引發的(de)(de)(de)供(gong)應下(xia)降帶來的(de)(de)(de)價格上(shang)漲(zhang)(zhang)之外，鋼(gang)材、煤炭(tan)和(he)其(qi)他大(da)宗干散貨(huo)并不(bu)會受益于BDI上(shang)漲(zhang)(zhang)。從股(gu)市角度來看(kan)，能源成(cheng)本上(shang)漲(zhang)(zhang)對航運公司的(de)(de)(de)利(li)潤有(you)侵蝕作用，因(yin)此相關(guan)大(da)宗干散貨(huo)如(ru)煤炭(tan)、鋼(gang)材和(he)大(da)豆(dou)等并不(bu)會因(yin)BDI上(shang)漲(zhang)(zhang)而(er)出現較大(da)的(de)(de)(de)趨勢(shi)性上(shang)漲(zhang)(zhang)行(xing)情，而(er)航運板(ban)塊股(gu)票可能也因(yin)缺乏重大(da)機會，反(fan)而(er)可能會走(zou)低。