7月10日，鮑威爾國會(hui)證詞(ci)中關于“6月的就業報告并未改變我們對于政(zheng)策的預(yu)期”的偏(pian)鴿派表述，以及(ji)多數官員(yuan)認為需要(yao)在(zai)一(yi)定程度上放松政(zheng)策，再度強化了市(shi)場對美聯儲降息的預(yu)期。在(zai)此(ci)背(bei)景下(xia)，分(fen)析人(ren)士表示，看好債券(quan)及(ji)黃金的確定性機(ji)會(hui)，不過，不同時期二者(zhe)表現也(ye)將(jiang)有(you)所分(fen)化。

　　債券及黃金或走強

　　“本輪始(shi)自(zi)2015年底，到目前已(yi)經(jing)加息(xi)9次(ci)的(de)加息(xi)周期很可能已(yi)經(jing)步(bu)入尾聲，年內(nei)有(you)望開(kai)啟新一輪降(jiang)息(xi)周期。”太平洋證(zheng)券(quan)分(fen)析師楊曉(xiao)表(biao)示(shi)，盡(jin)管每次(ci)降(jiang)息(xi)的(de)背景以及各類(lei)資產(chan)表(biao)現存在(zai)差(cha)異，但仍然存在(zai)一些共性，總(zong)結(jie)1980年開(kai)始(shi)歷次(ci)降(jiang)息(xi)周期后不同時間(jian)跨度下(xia)全(quan)球(qiu)大(da)類(lei)資產(chan)的(de)表(biao)現規律(lv)，可以對(dui)眼下(xia)資產(chan)配(pei)置(zhi)提供一些有(you)益參考。

　　楊(yang)曉分析，通常在降息(xi)初期(qi)，美(mei)國(guo)整體增長乏力(li)，通脹短暫回升，失業率(lv)低位走高，房地產、制(zhi)造業萎(wei)縮跡(ji)象明顯；降息(xi)周期(qi)開啟后美(mei)國(guo)經濟(ji)往往步入衰退，寬(kuan)松的流動(dong)性(xing)刺激通脹短期(qi)回升，但下行(xing)趨勢(shi)未得到根本性(xing)改(gai)變(bian)。

　　對于(yu)這(zhe)一時期的資產配置價值，楊曉認為，總體(ti)來看呈現(xian)如下順(shun)序：債(zhai)(zhai)(zhai)券>大宗(zong)(zong)商(shang)品(pin)>股(gu)票(piao)。具體(ti)來看，降息(xi)開始(shi)后3個月內，國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)>公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)債(zhai)(zhai)(zhai)>大宗(zong)(zong)商(shang)品(pin)>股(gu)票(piao)，其(qi)中中國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)、大宗(zong)(zong)商(shang)品(pin)以(yi)(yi)及新(xin)興(xing)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)表現(xian)最(zui)佳(jia)(jia)。降息(xi)開始(shi)后6個月內，國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)>公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)債(zhai)(zhai)(zhai)>大宗(zong)(zong)商(shang)品(pin)>股(gu)票(piao)，其(qi)中中國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)、新(xin)興(xing)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)債(zhai)(zhai)(zhai)、原(yuan)油以(yi)(yi)及美國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)表現(xian)最(zui)佳(jia)(jia)。降息(xi)周(zhou)期開始(shi)后12個月內，國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)>公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)債(zhai)(zhai)(zhai)>股(gu)票(piao)>大宗(zong)(zong)商(shang)品(pin)，其(qi)中中國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)、美國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)、新(xin)興(xing)市場公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)債(zhai)(zhai)(zhai)以(yi)(yi)及美國(guo)(guo)(guo)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)債(zhai)(zhai)(zhai)表現(xian)較好。

　　“債券(quan)方面，國債>公司債。美國國債以及美國公司債收益(yi)穩定，新(xin)興市場(chang)公司債短期收益(yi)最(zui)佳。大宗商品(pin)方面，原油、貴(gui)金(jin)屬短期內漲幅(fu)明(ming)顯。黃金(jin)等貴(gui)金(jin)屬作為避險資產(chan)收益(yi)較好，工業金(jin)屬、農產(chan)品(pin)表現不佳。”楊曉稱(cheng)。

　　黃金是14年來表現最好的資產

　　銀河證券分析師劉丹表(biao)示，若美(mei)(mei)(mei)聯儲(chu)開啟降(jiang)息周期，則美(mei)(mei)(mei)債收(shou)益(yi)率(lv)還有一定(ding)的(de)(de)下(xia)行空間(jian)，因此債市的(de)(de)投資(zi)機(ji)會(hui)(hui)是確定(ding)的(de)(de)。對黃金(jin)而言，真(zhen)實利(li)率(lv)的(de)(de)下(xia)行將推動黃金(jin)的(de)(de)上漲，因此黃金(jin)的(de)(de)表(biao)現在貨幣寬松周期疊加通脹的(de)(de)時候會(hui)(hui)很(hen)不錯。隨著美(mei)(mei)(mei)債真(zhen)實利(li)率(lv)趨于(yu)0，黃金(jin)相對于(yu)美(mei)(mei)(mei)債的(de)(de)投資(zi)機(ji)會(hui)(hui)更(geng)明顯。

　　川財證券援引Schroders的(de)投(tou)資(zi)分(fen)析師David Brett的(de)觀點指出，自2005年(nian)以(yi)來(lai)，黃(huang)金(jin)(jin)是(shi)(shi)表現最(zui)好的(de)資(zi)產。黃(huang)金(jin)(jin)是(shi)(shi)不確定時期的(de)安全避風港。而大宗(zong)商(shang)品(pin)是(shi)(shi)這14年(nian)來(lai)表現最(zui)差(cha)的(de)資(zi)產。按(an)實際(ji)價(jia)(jia)值計算，如(ru)果(guo)在(zai)2005年(nian)投(tou)資(zi)1000美元的(de)黃(huang)金(jin)(jin)，到2019年(nian)1月(yue)價(jia)(jia)值為(wei)2925美元，年(nian)化(hua)回報(bao)率為(wei)8.3%；而投(tou)資(zi)1000美元在(zai)大宗(zong)商(shang)品(pin)上，到2019年(nian)1月(yue)的(de)價(jia)(jia)值為(wei)630美元，年(nian)化(hua)虧損率為(wei)2.3%。

　　David Brett表示，黃金一直(zhi)被視(shi)為是不確定時期可以持有的(de)避險資產(chan)(chan)。他舉例稱，2011年，由于(yu)歐(ou)債危機的(de)不確定性，歐(ou)美股(gu)市(shi)下跌，但持有黃金的(de)投(tou)資者則因該(gai)資產(chan)(chan)11%的(de)回報率(lv)而(er)減少總(zong)體投(tou)資可能(neng)出現的(de)損(sun)失。他還強調了投(tou)資中通過分散資金來做好(hao)資產(chan)(chan)配(pei)置(zhi)的(de)重(zhong)要性。