近期，國內(nei)期貨(huo)市場(chang)波(bo)動加劇。在前期鐵礦石、滬鎳等期貨(huo)價格(ge)大漲(zhang)(zhang)并創下(xia)(xia)階(jie)段新高(gao)后(hou)陡轉之下(xia)(xia)之際，PTA期貨(huo)成功(gong)晉(jin)為資(zi)金新寵。PTA期貨(huo)主力合約(yue)本周前兩個交易日連續(xu)跌停(ting)(ting)，此(ci)外(wai)該合約(yue)在7月(yue)首周一(yi)度出(chu)現兩次(ci)(ci)漲(zhang)(zhang)停(ting)(ting)一(yi)次(ci)(ci)跌停(ting)(ting)情況。

　　業(ye)內人(ren)士表示(shi)，短(duan)期內商(shang)品(pin)價格波(bo)動劇烈，對(dui)相關產業(ye)鏈企(qi)(qi)業(ye)可能(neng)(neng)有(you)所提示(shi)，希望(wang)企(qi)(qi)業(ye)重視(shi)期貨價格發現和(he)風(feng)險管理功能(neng)(neng)，積(ji)極(ji)避(bi)險。此外，在資金短(duan)期輪動情況下(xia)，可能(neng)(neng)還有(you)“明(ming)星”品(pin)種誕生。

　　熱門品種頻繁切換

　　步入7月以(yi)來(lai)，在鐵礦石、滬(hu)鎳(nie)(nie)期(qi)價大漲并(bing)創下(xia)階段新(xin)高之后(hou)，行情陡轉之下(xia)連(lian)續(xu)走(zou)低。其中，鐵礦石期(qi)貨主力1909合約(yue)(yue)價格一(yi)度自創下(xia)逾五年半新(xin)高924.5元/噸(dun)滑落至842元/噸(dun)，本(ben)周以(yi)來(lai)日K線創下(xia)“三連(lian)陰(yin)”；滬(hu)鎳(nie)(nie)期(qi)貨主力1910合約(yue)(yue)價格在日K線“八連(lian)陽”之后(hou)，本(ben)周連(lian)續(xu)三個交易(yi)日走(zou)低。

　　在(zai)上述兩大多頭品(pin)種“明星”光環歸于黯淡之際，6月(yue)下(xia)旬(xun)以來，PTA期貨主力1909合約價格的倒“V”姿(zi)態顯得格外奪(duo)目：該合約在(zai)連續沖高(gao)并(bing)創(chuang)下(xia)階段新高(gao)6612元(yuan)(yuan)/噸之后，便掉頭大幅走(zou)低(di)，7月(yue)24日(ri)最(zui)低(di)下(xia)探至5358元(yuan)(yuan)/噸。

　　“在多數工業品(pin)進入傳(chuan)統消費(fei)淡季的情況下，一些(xie)商(shang)品(pin)出現(xian)劇烈震(zhen)蕩行(xing)情，顯(xian)示(shi)市(shi)場(chang)短(duan)期(qi)(qi)(qi)走勢背后資金動(dong)作(zuo)較(jiao)大，而宏觀(guan)方面的預期(qi)(qi)(qi)反差(cha)以及(ji)事件擾(rao)動(dong)也成(cheng)為近(jin)期(qi)(qi)(qi)市(shi)場(chang)波動(dong)加(jia)劇的主要驅(qu)動(dong)力。此外，價格(ge)偏(pian)(pian)離又(you)使得市(shi)場(chang)糾偏(pian)(pian)動(dong)能發揮作(zuo)用，令市(shi)場(chang)波動(dong)加(jia)大。”中(zhong)大期(qi)(qi)(qi)貨副總經(jing)理(li)、首(shou)席經(jing)濟學(xue)家景川表示(shi)。

　　景(jing)川進(jin)一步表(biao)示，鐵礦石以及(ji)滬鎳期貨明顯(xian)屬于前(qian)者(zhe)，由(you)于巴西淡水河谷潰壩事故導致礦山關(guan)閉(bi)以及(ji)菲律賓啟動涉(she)及(ji)鎳礦場(chang)17座的第二輪礦業審(shen)查(cha)，直接(jie)引發了鐵礦石、鎳價(jia)格飆升。PTA則由(you)于價(jia)格大幅上行(xing)后，空頭出(chu)現風險事件被迫離場(chang)。隨著市場(chang)上交(jiao)割(ge)貨源增加，疊加多方踩踏行(xing)為(wei)，從而引發期價(jia)利連收兩個(ge)跌停。

　　從(cong)具體基本(ben)面(mian)來看(kan)，中(zhong)信(xin)期(qi)貨(huo)分(fen)析師劉高超表示(shi)，市(shi)場(chang)存在供需缺口是今年(nian)以來價(jia)(jia)格持續上漲的根本(ben)原因。不(bu)過，近(jin)期(qi)隨著政(zheng)(zheng)策的調(diao)控(kong)，下游鋼廠限(xian)產(chan)預期(qi)增強，市(shi)場(chang)對下半(ban)年(nian)房地產(chan)需求出(chu)現分(fen)歧，近(jin)日現貨(huo)價(jia)(jia)格回(hui)落也使得期(qi)價(jia)(jia)回(hui)調(diao)壓(ya)力增大。而鎳方面(mian)，7月中(zhong)旬期(qi)價(jia)(jia)快速(su)上漲主(zhu)要是受印(yin)尼(ni)將(jiang)限(xian)制鎳礦資源出(chu)口消(xiao)息影響。不(bu)過，從(cong)當前市(shi)場(chang)條件看(kan)，印(yin)尼(ni)鎳礦政(zheng)(zheng)策調(diao)整仍有(you)三年(nian)空(kong)窗期(qi)，且國內山東鑫(xin)海科(ke)技(ji)產(chan)能(neng)(neng)已(yi)落地，而印(yin)尼(ni)今年(nian)也有(you)新增產(chan)能(neng)(neng)投產(chan)，后期(qi)鎳鐵進口量將(jiang)會明(ming)顯增加。

　　對于PTA而(er)言，中信期(qi)(qi)貨分析師許俐認(ren)為，近期(qi)(qi)期(qi)(qi)價波動加劇是資金(jin)博(bo)弈(yi)與基(ji)本(ben)面博(bo)弈(yi)的結果(guo)。從資金(jin)表現看，在價格上漲和下跌過程中，均伴隨著多(duo)空勢力(li)的較量，在此期(qi)(qi)間，凈(jing)空持倉經歷了顯著下降、再度攀(pan)升的過程。同(tong)時(shi)，市(shi)場(chang)上風險事件(jian)逐(zhu)一揭露，也(ye)加劇了市(shi)場(chang)的偏空氛圍。然(ran)而(er)，造成(cheng)這種波動背(bei)后是PTA基(ji)本(ben)面的差異。

　　產業鏈避險需求凸顯

　　商品價格短(duan)期內(nei)大(da)漲大(da)跌也對相(xiang)關產業鏈企業的(de)穩定(ding)經營帶來了(le)一定(ding)的(de)沖擊。

　　以PTA行業為(wei)例，據許俐介紹，就PTA-聚(ju)酯環(huan)(huan)節來看，在PTA新產能投放前(qian)，市(shi)場(chang)(chang)整體(ti)處(chu)于供需(xu)平衡狀態，且7月(yue)初在聚(ju)酯產銷旺盛的帶動下(xia)，PTA市(shi)場(chang)(chang)一(yi)度呈現(xian)(xian)供需(xu)偏緊的市(shi)場(chang)(chang)氛圍，期(qi)價(jia)一(yi)度出現(xian)(xian)顯著上(shang)漲(zhang)。然(ran)而，聚(ju)酯下(xia)游織造等終(zhong)端(duan)環(huan)(huan)節的改善不(bu)及預期(qi)，導(dao)致近期(qi)期(qi)價(jia)出現(xian)(xian)連續(xu)快(kuai)速(su)下(xia)跌。此前(qian)市(shi)場(chang)(chang)期(qi)盼后續(xu)終(zhong)端(duan)訂單能夠(gou)增加，但(dan)到目前(qian)為(wei)止該利好(hao)仍未兌現(xian)(xian)。疊加終(zhong)端(duan)低利潤、高庫(ku)存未能得(de)到根本性(xing)解決，導(dao)致PTA-聚(ju)酯環(huan)(huan)節良性(xing)格(ge)局面臨挑戰。

　　“市場(chang)的(de)劇(ju)烈波(bo)動自然會給產(chan)業鏈(lian)帶(dai)來一定(ding)的(de)擾動和風(feng)險，令企業處(chu)于巨大的(de)不確定(ding)性當(dang)中(zhong)，同時也會給企業決(jue)策帶(dai)來了非常大的(de)困難。”景川表(biao)示。

　　劉高(gao)超表示，商品價(jia)格大(da)(da)漲(zhang)大(da)(da)跌不利于實體企(qi)業的(de)穩定經(jing)營(ying)(ying)。具體來說，當商品價(jia)格大(da)(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)時，上(shang)游(you)(you)企(qi)業的(de)利潤通常會大(da)(da)幅(fu)增(zeng)加，但下游(you)(you)企(qi)業可能會出(chu)(chu)現(xian)虧損，但不論是上(shang)游(you)(you)企(qi)業還是下游(you)(you)企(qi)業，商品價(jia)格的(de)大(da)(da)幅(fu)波(bo)動(dong)(dong)都會使得企(qi)業的(de)經(jing)營(ying)(ying)出(chu)(chu)現(xian)較大(da)(da)波(bo)動(dong)(dong)，從而打亂企(qi)業的(de)正常生(sheng)產(chan)節奏，不利于整(zheng)個產(chan)業的(de)長遠發展。

　　從產業(ye)(ye)鏈(lian)(lian)傳導(dao)(dao)方(fang)面(mian)來看(kan)，方(fang)正中期期貨研究(jiu)(jiu)院(yuan)宏觀(guan)經濟研究(jiu)(jiu)員李彥森(sen)表示，對于部分上(shang)游(you)(you)壟斷、下游(you)(you)競(jing)爭的(de)產業(ye)(ye)鏈(lian)(lian)而言，上(shang)游(you)(you)原材料價格持續或(huo)大幅(fu)上(shang)漲(zhang)，企業(ye)(ye)是難(nan)以(yi)通過漲(zhang)價來傳遞給下游(you)(you)的(de)，這將導(dao)(dao)致(zhi)企業(ye)(ye)利潤壓縮或(huo)改(gai)善空間縮窄，甚至出現虧損造(zao)成短(duan)期生(sheng)產經營上(shang)的(de)困難(nan)。

　　面對這(zhe)一(yi)問題，景川(chuan)認(ren)為，企業運用風(feng)險管理工(gong)具來防范成(cheng)本以及銷售價格波動帶(dai)來的經營(ying)風(feng)險就顯(xian)得十(shi)分(fen)必要，而(er)近年來市場推出的期權(quan)工(gong)具可以作(zuo)為企業的選項之(zhi)一(yi)。

　　劉(liu)高超也表(biao)示，對于商(shang)品價格(ge)波動較(jiao)大的(de)(de)產業(ye)，企業(ye)通過參與期(qi)貨(huo)期(qi)權等衍(yan)生(sheng)品市場進行套(tao)期(qi)保值就顯得(de)十分有(you)必(bi)要。企業(ye)可通過套(tao)期(qi)保值工具，如(ru)期(qi)貨(huo)、期(qi)權，“保險+期(qi)貨(huo)”等，來鎖(suo)定其面臨的(de)(de)最大風(feng)險、利潤，從(cong)而使得(de)企業(ye)能夠平(ping)穩發展。

　　在參(can)與(yu)套(tao)保(bao)(bao)過程(cheng)中(zhong)，李彥森建議，對(dui)企業而言，在價格波(bo)動增大時更(geng)應該(gai)利(li)用期(qi)貨(huo)做好套(tao)期(qi)保(bao)(bao)值，并做到嚴格套(tao)保(bao)(bao)，即對(dui)原材料買保(bao)(bao)、對(dui)產(chan)品(pin)賣保(bao)(bao)，不(bu)采(cai)用套(tao)保(bao)(bao)時一定要有盈(ying)利(li)的策略，減少投機(ji)操作，以套(tao)期(qi)保(bao)(bao)持服務生產(chan)的理念進行風險管理。

　　下一個主角是誰

　　趨利的資本不會沉寂，那么，下一個熱門(men)品種的主(zhu)角又會是誰？

　　劉高超認為，近(jin)期商(shang)品市(shi)場(chang)(chang)熱點品種輪(lun)換較(jiao)(jiao)快、個別商(shang)品波動較(jiao)(jiao)大，顯示(shi)出當前市(shi)場(chang)(chang)情緒較(jiao)(jiao)為不(bu)穩定(ding)。從(cong)當前市(shi)場(chang)(chang)條件來看，一(yi)方面(mian)，美國(guo)二季度經濟數(shu)據(ju)對月底美聯(lian)儲(chu)降息(xi)預期有較(jiao)(jiao)大影響(xiang)，而(er)(er)月底美聯(lian)儲(chu)議(yi)息(xi)會議(yi)將會成(cheng)為市(shi)場(chang)(chang)關注的焦點之(zhi)一(yi)，在(zai)此預期下(xia)，近(jin)期貴(gui)金(jin)屬價格波動或將增(zeng)大；另(ling)一(yi)方面(mian)，國(guo)際貿易局勢的演變始終牽動著市(shi)場(chang)(chang)情緒，若存在(zai)進(jin)一(yi)步向好預期，國(guo)內進(jin)口導向型商(shang)品價格表現往往較(jiao)(jiao)弱，例如(ru)豆粕、玉米等(deng)；而(er)(er)出口導向型商(shang)品價格表現往往較(jiao)(jiao)強，例如(ru)棉(mian)花、PTA及多(duo)數(shu)工(gong)業品；反之(zhi)亦然。

　　從(cong)熱點切換(huan)構成因(yin)素(su)來(lai)看(kan)，景川表(biao)示，主要是具備擾動市場的突發因(yin)素(su)以及市場巨大分歧下(xia)的持倉量快速增長(chang)，目前來(lai)看(kan)，庫存偏低的品種有(you)瀝青、燃(ran)料油以及白糖(tang)期貨，9月合約換(huan)月行情值得(de)關注(zhu)。

　　李彥(yan)森表(biao)示(shi)，對下(xia)(xia)半年國(guo)內經濟(ji)總體持樂觀看法，三季(ji)度末(mo)四(si)季(ji)度初前(qian)(qian)后(hou)制造業需求可能(neng)會將迎來(lai)回(hui)升。因此，對下(xia)(xia)半年有色(se)(se)金(jin)屬行情仍(reng)有一定期(qi)待。另(ling)外，農產品(pin)(pin)方面可關注大豆、豆粕、玉(yu)米等受國(guo)際貿易(yi)局勢(shi)影響較大的品(pin)(pin)種(zhong)(zhong)，或在(zai)“豬周(zhou)期(qi)”影響下(xia)(xia)有潛(qian)在(zai)上行空(kong)間的品(pin)(pin)種(zhong)(zhong)。風險方面，主要是黑色(se)(se)產業鏈相關品(pin)(pin)種(zhong)(zhong)，短期(qi)來(lai)看，房地產市(shi)場尚無太大憂(you)慮，但在(zai)目前(qian)(qian)政策不(bu)變的情況下(xia)(xia)，預(yu)計四(si)季(ji)度可能(neng)出現(xian)投(tou)資(zi)和施工(gong)增速下(xia)(xia)降(jiang)的情況，這或會對鐵(tie)礦(kuang)石、螺紋鋼等品(pin)(pin)種(zhong)(zhong)走勢(shi)構(gou)成(cheng)利空(kong)影響。