本周，金屬概念風(feng)頭無兩(liang)，先是(shi)金銀價(jia)格大漲，概念股沖高(gao)，再是(shi)鈷(gu)礦、稀(xi)土、鋰(li)礦漲價(jia)預期之下，概念板塊領漲A股，然后是(shi)滬鎳開盤漲停，領漲商品期市。

　　分析人士指(zhi)出(chu)，金屬資產走(zou)強背后邏輯有所(suo)不同：金銀主要(yao)受避險(xian)支(zhi)撐(cheng)，而鈷、鎳則主要(yao)在基本面驅動之(zhi)下上(shang)漲，未來上(shang)述資產或均(jun)有配(pei)置價(jia)值，但側重點有所(suo)不同。

　　金屬資產輪番爆發

　　本周(zhou)，金屬資產輪番爆發，成為股票和商(shang)品市(shi)場(chang)上的明星板塊(kuai)。

　　周一，在人民幣兌(dui)美元匯(hui)率(lv)“破七”影響下，市場(chang)避險情緒升溫，資金涌入黃金、債券等板(ban)塊。上期所滬(hu)(hu)金期貨漲停，滬(hu)(hu)銀主力漲幅近(jin)4%，黃金珠(zhu)寶概念股(gu)全線大漲，多只個(ge)股(gu)漲停。值得一提的是，金銀漲勢并未曇花一現，而是不斷累積漲幅，文(wen)華財經統計顯示，截至昨日白天(tian)收(shou)盤，滬(hu)(hu)金、滬(hu)(hu)銀期貨主力周內(nei)分別累計上漲了6.2%、7.56%。

　　周三，股市淪為“小金屬”資產主場，Wind數據顯示，當日鈷礦、小金屬、稀土、鋰礦板塊分別錄得7.15%、4.72%、4.67%、2.73%的(de)漲幅，霸占了概念(nian)板塊漲幅榜的(de)前(qian)五(wu)名。

　　周四，滬鎳期貨成為多(duo)頭新寵(chong)，滬鎳主力開盤(pan)(pan)不(bu)久便(bian)以5.99%的漲幅(fu)封(feng)上漲停(ting)(ting)板(ban)領漲商品(pin)期貨市(shi)場，午后有所打開，但(dan)至收盤(pan)(pan)再度漲停(ting)(ting)。

　　不(bu)(bu)過(guo)滬(hu)鎳(nie)漲(zhang)勢并未引起股(gu)市對標股(gu)的明顯共鳴，與商品(pin)金屬鎳(nie)相關(guan)的A股(gu)股(gu)票漲(zhang)跌互現(xian)。截至8月(yue)8日(ri)收盤，ST銀(yin)億漲(zhang)停，康強(qiang)電子漲(zhang)幅超7%，興業礦業、寧(ning)波聯合(he)小幅上(shang)漲(zhang)；格林美(mei)、杉杉股(gu)份等走低。另外值得注意的是(shi)，文華(hua)財經(jing)統計(ji)數據顯示，滬(hu)鎳(nie)主力(li)合(he)約已經(jing)連續第(di)四個(ge)月(yue)上(shang)漲(zhang)，且5、6、7月(yue)漲(zhang)幅不(bu)(bu)斷擴(kuo)大。

　　行情驅動有所不同

　　眾所(suo)周知，金銀(yin)與優勢(shi)金屬雖然同屬金屬資產，但(dan)兩板(ban)塊資產邏輯(ji)存在很大區別(bie)，就風(feng)險偏好而言，前者主要受(shou)避險邏輯(ji)驅動，而后者則(ze)通常在市場風(feng)險偏好提升(sheng)期間有(you)所(suo)表現(xian)。

　　但需要(yao)注意的(de)是，鈷、鎳等有色金屬在板塊內(nei)又屬于小金屬，其基本面變化(hua)對(dui)(dui)行情的(de)驅動力通(tong)常強于宏(hong)觀(guan)因(yin)素。這也是其長處在不經意間領跑市場(chang)主要(yao)原(yuan)因(yin)。相對(dui)(dui)于大(da)金屬而言(yan)，這些品種市場(chang)容(rong)量較小、行業周期較短，價格波動相對(dui)(dui)頻繁(fan)且(qie)波動幅度較為可觀(guan)。

　　就近期行情而言，鈷(gu)、鎳大(da)(da)漲(zhang)便主要(yao)受基(ji)本(ben)面改善(shan)預期所驅(qu)動。鈷(gu)方面，據(ju)彭博報道，因電(dian)池金(jin)屬(shu)價(jia)格(ge)暴(bao)跌，項目(mu)成本(ben)增(zeng)加后，嘉能可(ke)計劃(hua)自2019年(nian)年(nian)底起(qi)將暫停全球第(di)一大(da)(da)鈷(gu)礦、全球重要(yao)的(de)銅礦之一的(de)Mutanda礦的(de)生(sheng)產。

　　“從上半年(nian)銅鈷(gu)(gu)(gu)產(chan)(chan)量來看，銅產(chan)(chan)量同比出(chu)現下(xia)滑，鈷(gu)(gu)(gu)產(chan)(chan)量亦遠(yuan)低(di)于(yu)生(sheng)產(chan)(chan)指引(yin)，全(quan)(quan)年(nian)銅鈷(gu)(gu)(gu)產(chan)(chan)量或(huo)大(da)幅收縮(suo)。”天(tian)風(feng)證券研究指出(chu)，若Mutanda礦(kuang)(kuang)停(ting)產(chan)(chan)，2020年(nian)全(quan)(quan)球(qiu)鈷(gu)(gu)(gu)和銅供(gong)給(gei)或(huo)愈(yu)加(jia)緊張。據(ju)分析，Mutanda礦(kuang)(kuang)作為全(quan)(quan)球(qiu)第一大(da)鈷(gu)(gu)(gu)礦(kuang)(kuang)、全(quan)(quan)球(qiu)重(zhong)要的銅礦(kuang)(kuang)之(zhi)一，銅、鈷(gu)(gu)(gu)產(chan)(chan)量常年(nian)維持在20萬噸(dun)(dun)和2.5萬噸(dun)(dun)左(zuo)右，但目前受(shou)氧化礦(kuang)(kuang)枯(ku)竭，不得(de)不投資開發硫化礦(kuang)(kuang)以及裁員2000人(ren)。若Mutanda礦(kuang)(kuang)停(ting)產(chan)(chan)，全(quan)(quan)球(qiu)銅礦(kuang)(kuang)供(gong)需或(huo)將愈(yu)加(jia)緊張，全(quan)(quan)球(qiu)鈷(gu)(gu)(gu)礦(kuang)(kuang)供(gong)應或(huo)將大(da)幅收縮(suo)，供(gong)給(gei)過剩(sheng)局面將得(de)到(dao)逆轉。

　　從(cong)需求來看，該機(ji)構指出，鈷市(shi)面(mian)(mian)臨兩大利(li)好。一方(fang)面(mian)(mian)，新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)汽(qi)車產銷或將繼(ji)續(xu)保持高(gao)增(zeng)長，根據中(zhong)汽(qi)協數據，2019年(nian)上半(ban)年(nian)我(wo)國新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)汽(qi)車產量達(da)(da)到(dao)(dao)61.68萬輛(liang)，同(tong)比增(zeng)長49.70%，中(zhong)汽(qi)協預計全年(nian)新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)汽(qi)車銷售(shou)量將達(da)(da)到(dao)(dao)150萬輛(liang)，下半(ban)年(nian)新(xin)(xin)能(neng)源(yuan)(yuan)(yuan)汽(qi)車銷量或繼(ji)續(xu)保持高(gao)增(zeng)長。另一方(fang)面(mian)(mian)，智能(neng)手機(ji)有望(wang)迎來5G換機(ji)潮，消費電子有望(wang)轉暖，從(cong)而刺激(ji)鈷需求增(zeng)長。

　　鎳方(fang)面，分析人士表(biao)示，近期鎳價(jia)強勢主要受到市場傳(chuan)聞的印(yin)尼“禁礦”消(xiao)息(xi)影響，但目前來(lai)看，該消(xiao)息(xi)并(bing)未(wei)得到確認。

　　資產配置各有重點

　　展望后市，分析人(ren)士認為，鈷、鎳行情依(yi)舊值得關注。

　　“目前電解(jie)鈷(gu)(gu)價格維持(chi)在約22萬元/噸(dun)，已恢復到(dao)2017年行情上漲(zhang)前水平。考(kao)慮到(dao)嘉能可等(deng)主(zhu)要供應(ying)方產量不達預期(qi)，下(xia)游需求有望(wang)持(chi)續(xu)向(xiang)好，鈷(gu)(gu)供給過(guo)剩的壓力(li)有望(wang)得到(dao)緩(huan)解(jie)，鈷(gu)(gu)價短期(qi)內(nei)有望(wang)出現反(fan)彈。”天風(feng)證券研究指出，建議關注華友鈷(gu)(gu)業、寒(han)銳鈷(gu)(gu)業。

　　對于鎳，方正證券表示(shi)，目前市(shi)場傳聞中的鎳“禁(jin)礦”消息并沒有得到(dao)確(que)認，不(bu)過(guo)后續圍繞礦石端(duan)供(gong)應仍可能反復出(chu)現炒作行情(qing)。但(dan)需謹防消息驗證之(zhi)前及不(bu)及預期(qi)之(zhi)下的再度獲利了結(jie)。

　　從(cong)持(chi)(chi)倉來(lai)看，目前上(shang)(shang)(shang)(shang)期所滬(hu)鎳持(chi)(chi)倉持(chi)(chi)續(xu)高(gao)位(wei)：7月份鎳價(jia)上(shang)(shang)(shang)(shang)漲以來(lai)，上(shang)(shang)(shang)(shang)期所持(chi)(chi)倉維(wei)持(chi)(chi)在60萬(wan)手以上(shang)(shang)(shang)(shang)的高(gao)位(wei)，資金(jin)做多(duo)情(qing)緒明(ming)顯(xian)。外盤來(lai)看，根據LME公布的機構持(chi)(chi)倉情(qing)況，伴(ban)隨鎳價(jia)上(shang)(shang)(shang)(shang)漲，投(tou)機資金(jin)凈多(duo)持(chi)(chi)續(xu)增加，創下(xia)近兩年來(lai)的新高(gao)。

　　不過，令(ling)股(gu)期(qi)兩(liang)(liang)棲投(tou)資者感(gan)到遺(yi)憾(han)的是，昔日在鎳(nie)(nie)價(jia)(jia)強勢帶動下一度出現(xian)翻(fan)倍行情的兩(liang)(liang)大鎳(nie)(nie)概念(nian)龍頭股(gu)均已不見(jian)蹤影。吉恩(en)鎳(nie)(nie)業、華澤鈷鎳(nie)(nie)已經分別(bie)于2018年(nian)7月(yue)、2019年(nian)7月(yue)從A股(gu)退市(shi)，回顧以(yi)往牛(niu)市(shi)行情，2014年(nian)的鎳(nie)(nie)價(jia)(jia)大漲(zhang)曾分別(bie)為二者帶來130%、210%以(yi)上(shang)的漲(zhang)幅。滬鎳(nie)(nie)期(qi)貨于2015年(nian)3月(yue)27日市(shi)。從目前的“概念(nian)股(gu)”來看，昨(zuo)日漲(zhang)停的ST銀(yin)億在與滬鎳(nie)(nie)價(jia)(jia)格在長期(qi)走勢上(shang)存(cun)在明顯的背離現(xian)象(xiang)。

　　此(ci)外(wai)，分析人士(shi)指出，從避(bi)險(xian)(xian)(xian)(xian)邏輯來看(kan)，金(jin)(jin)銀配置(zhi)價(jia)值(zhi)猶存。東北證券分析師許(xu)俊表示，隨著全球(qiu)經濟下(xia)行壓力增加，全球(qiu)地緣政治風險(xian)(xian)(xian)(xian)升溫(wen)，資(zi)(zi)本市場避(bi)險(xian)(xian)(xian)(xian)情緒嚴重，資(zi)(zi)金(jin)(jin)從風險(xian)(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)產(chan)向避(bi)險(xian)(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)產(chan)轉移跡象明顯。未來黃(huang)金(jin)(jin)依(yi)然有上(shang)漲(zhang)的空間。第(di)一，美(mei)聯儲下(xia)半(ban)年降息概率依(yi)然升高。第(di)二，全球(qiu)貿易沖突和地緣風險(xian)(xian)(xian)(xian)在中短期內看(kan)不(bu)到緩解的跡象。在看(kan)好(hao)黃(huang)金(jin)(jin)配置(zhi)價(jia)值(zhi)的基礎上(shang)，建議投資(zi)(zi)者重點關注黃(huang)金(jin)(jin)股的配置(zhi)價(jia)值(zhi)。當然，由于A股做空機制不(bu)完善等原因(yin)，黃(huang)金(jin)(jin)股價(jia)格往往包(bao)含(han)一個隱形的看(kan)空期權，因(yin)此(ci)也要注意其(qi)對應的風險(xian)(xian)(xian)(xian)。