近(jin)期(qi)(qi)，國內有(you)色金屬期(qi)(qi)貨輪(lun)番上漲。繼滬(hu)鎳、滬(hu)錫(xi)期(qi)(qi)價大幅拉升之后，滬(hu)銅期(qi)(qi)價也出現反彈勢(shi)頭，主力1911合約價格一度從45760元/噸(dun)(dun)彈升至(zhi)47970元/噸(dun)(dun)一線(xian)。

　　分析(xi)人(ren)士表示，雖(sui)然全球經濟整體表現(xian)疲(pi)弱，但央行降息(xi)潮加速或將部(bu)分對沖經濟基(ji)本(ben)面(mian)的(de)弱勢(shi)，市場(chang)風險偏(pian)好(hao)情緒正(zheng)在(zai)回升。此(ci)外，在(zai)“金九銀十”開工旺季(ji)疊加部(bu)分企(qi)業具有(you)一定備(bei)貨(huo)需求的(de)情況(kuang)下，近期銅價(jia)反彈(dan)行情料將持續(xu)。

　　央行降息潮加速

　　自(zi)9月4日(ri)滬銅(tong)期貨主力1911合約創下(xia)階段(duan)新(xin)低45760元/噸之后，便(bian)展開震蕩(dang)反彈走勢(shi)，9月16日(ri)滬銅(tong)期貨最(zui)高(gao)上摸至(zhi)47970元/噸，創下(xia)7月23日(ri)以來新(xin)高(gao)。

　　從宏觀(guan)方面來看，一德期貨有色金屬分析師吳(wu)玉新表示，全球宏觀(guan)經濟整體下滑，但短期流動性釋放利好(hao)，令市場(chang)風險偏好(hao)情緒回(hui)升。

　　全(quan)球經(jing)濟(ji)疲弱也(ye)帶來貨幣政策(ce)預期的寬松。5月(yue)8日，新(xin)西蘭率先降(jiang)(jiang)(jiang)息(xi)；6月(yue)4日，澳大(da)利亞降(jiang)(jiang)(jiang)息(xi)。7月(yue)18日，韓國、印尼(ni)、南非、烏克(ke)蘭四家(jia)央(yang)行(xing)(xing)一(yi)日之(zhi)間(jian)接連降(jiang)(jiang)(jiang)息(xi)，全(quan)球央(yang)行(xing)(xing)寬松潮再(zai)起。7月(yue)31日，美(mei)聯儲議息(xi)會議除宣(xuan)布降(jiang)(jiang)(jiang)息(xi)外，決定提(ti)前(qian)兩(liang)個月(yue)結束縮表。9月(yue)6日，俄(e)羅(luo)斯(si)央(yang)行(xing)(xing)再(zai)度降(jiang)(jiang)(jiang)息(xi)25基點(dian)，繼(ji)6月(yue)和7月(yue)降(jiang)(jiang)(jiang)息(xi)后年內第三(san)次(ci)降(jiang)(jiang)(jiang)息(xi)，并表示未(wei)來將繼(ji)續(xu)降(jiang)(jiang)(jiang)息(xi)。加拿大(da)央(yang)行(xing)(xing)強(qiang)調經(jing)濟(ji)下行(xing)(xing)風(feng)險，也(ye)開始向(xiang)寬松立場轉變(bian)。歐央(yang)行(xing)(xing)9月(yue)會議亦(yi)宣(xuan)布降(jiang)(jiang)(jiang)息(xi)。

　　“總體來看，全球宏觀(guan)經(jing)濟(ji)整體下滑，不過降息潮加速或(huo)將部分(fen)對(dui)沖(chong)經(jing)濟(ji)弱(ruo)勢(shi)，后市可關注政策力(li)度。”吳玉新說(shuo)。

　　需求有望回暖

　　從基本(ben)面(mian)來(lai)看，分析(xi)師(shi)普(pu)遍表示，隨著“金九銀十”傳統需求回暖，銅現(xian)貨市場升水(shui)悄然抬高(gao)，且全球(qiu)庫(ku)存位于(yu)近年(nian)來(lai)較低的水(shui)平。

　　具體來看(kan)，其一(yi)，銅精礦加(jia)工(gong)費(fei)(fei)持續下(xia)行。在(zai)去年(nian)底時，國內幾大(da)冶(ye)煉(lian)廠洽談(tan)了不錯的(de)(de)粗精煉(lian)加(jia)工(gong)費(fei)(fei)長(chang)(chang)單，如果按照年(nian)初(chu)80.80美元/噸和(he)8.08美分/磅的(de)(de)粗煉(lian)精煉(lian)費(fei)(fei)，算上副(fu)(fu)產(chan)品，冶(ye)煉(lian)廠還有一(yi)定的(de)(de)加(jia)工(gong)利(li)潤(run)。但銅精礦現貨(huo)TC（粗煉(lian)加(jia)工(gong)費(fei)(fei)）近來快速走(zou)低，截至(zhi)(zhi)9月(yue)初(chu)，已跌破60美元/噸，達到54.5美元/噸的(de)(de)五(wu)年(nian)來最(zui)低水平。另外(wai)副(fu)(fu)產(chan)品硫酸價格今年(nian)也一(yi)直回落。國內銅冶(ye)煉(lian)企業利(li)潤(run)被動收縮，大(da)中型冶(ye)煉(lian)廠有年(nian)初(chu)的(de)(de)長(chang)(chang)單保護，壓力暫時不大(da)。而中小冶(ye)煉(lian)廠長(chang)(chang)單簽訂量小，加(jia)工(gong)費(fei)(fei)已達到盈虧平衡點。由于銅精礦供需缺口是周期性的(de)(de)，預計TC將延續走(zou)低態勢，過低的(de)(de)TC或將最(zui)終傳導至(zhi)(zhi)冶(ye)煉(lian)端。

　　其二，庫(ku)存(cun)仍(reng)會進一步下(xia)降。截至(zhi)9月(yue)6日，上期所(suo)相(xiang)關庫(ku)存(cun)上升18183噸(dun)至(zhi)16.21萬噸(dun)，倫銅庫(ku)存(cun)減少24400噸(dun)至(zhi)31.33萬噸(dun)，COMEX銅庫(ku)存(cun)上升425噸(dun)至(zhi)4.43萬噸(dun)。由于進口窗口繼(ji)續打開(kai)，保稅區庫(ku)存(cun)持續流(liu)入，9月(yue)初當周保稅區庫(ku)存(cun)較前一周下(xia)降2.2萬噸(dun)至(zhi)33.7萬噸(dun)。精廢價差依然不高，預計上期所(suo)庫(ku)存(cun)將(jiang)在消費旺季的支撐下(xia)繼(ji)續下(xia)降。

　　鑒于上(shang)述分析，吳玉新認(ren)為(wei)，基(ji)(ji)本面上(shang)，隨著“金九銀(yin)十”傳(chuan)統需求回暖，銅(tong)現貨(huo)市(shi)場(chang)升水悄然抬(tai)高，且全(quan)球(qiu)(qiu)庫存量(liang)維持在近年同期(qi)較低水平。從供應端(duan)看，全(quan)球(qiu)(qiu)銅(tong)礦(kuang)(kuang)上(shang)半年產出環比出現下降，顯示(shi)礦(kuang)(kuang)端(duan)緊張，銅(tong)礦(kuang)(kuang)供應的(de)降速(su)能否傳(chuan)導到冶(ye)煉端(duan)，以(yi)及廢(fei)銅(tong)的(de)進口受限是否會出現改善，市(shi)場(chang)還(huan)有期(qi)待。此(ci)外，短期(qi)宏觀流動性釋放利好，疊加基(ji)(ji)本面和(he)微(wei)觀下游消(xiao)費表現，銅(tong)價反彈行情仍然可期(qi)。

　　富(fu)寶資訊(xun)銅(tong)研究(jiu)小(xiao)組分析師表示(shi)，短(duan)期(qi)來看，精銅(tong)消費清淡，整體(ti)宏觀經(jing)濟仍(reng)有下行壓力(li)，或會給銅(tong)價(jia)(jia)反(fan)彈帶來一(yi)定(ding)阻力(li)。不(bu)過(guo)，隨著國內逆(ni)周期(qi)調控與(yu)全(quan)球降(jiang)息(xi)潮預(yu)期(qi)的(de)(de)到來，下半年電網投資集(ji)中(zhong)釋放為銅(tong)價(jia)(jia)帶來有力(li)支撐。且“金九(jiu)銀十”開(kai)工旺季疊加部分企業具(ju)有一(yi)定(ding)備貨需求的(de)(de)情況下，中(zhong)期(qi)對銅(tong)價(jia)(jia)仍(reng)具(ju)有一(yi)定(ding)的(de)(de)利多空間。綜上所(suo)述，預(yu)計(ji)短(duan)期(qi)銅(tong)價(jia)(jia)將(jiang)以震蕩偏強為主。