10月(yue)29日(ri)，人(ren)民(min)(min)(min)(min)幣(bi)兌(dui)美元匯率中(zhong)間價調升(sheng)145基點，創下8月(yue)27日(ri)以來新高。近期(qi)人(ren)民(min)(min)(min)(min)幣(bi)中(zhong)間價與(yu)在岸(an)、離岸(an)人(ren)民(min)(min)(min)(min)幣(bi)價差(cha)也(ye)明顯(xian)縮窄。分(fen)析人(ren)士(shi)指出，當前市場對人(ren)民(min)(min)(min)(min)幣(bi)兌(dui)美元貶值預期(qi)減(jian)弱，市場參與(yu)主體(ti)預期(qi)趨于一致。中(zhong)期(qi)來看，在基本面支撐下，人(ren)民(min)(min)(min)(min)幣(bi)仍有升(sheng)值基礎(chu)。

　　人民幣中間價創近期(qi)新高(gao)

　　29日(ri)人民幣兌美元匯率中(zhong)間價(jia)報7.0617元，創下8月27日(ri)以(yi)來新高(gao)。有(you)分析(xi)人士認為，這是由于外(wai)部形勢發生變(bian)化，當前市場對人民幣兌美元貶值預(yu)期(qi)減弱。

　　值(zhi)得注意(yi)的是，進入9月(yue)(yue)(yue)以來(lai)，大多數時間(jian)(jian)人民幣中(zhong)(zhong)間(jian)(jian)價調(diao)整(zheng)幅度(du)都較小(xiao)，超過100基(ji)點(dian)(dian)的調(diao)整(zheng)屈指可(ke)數。Wind數據顯(xian)示(shi)，9月(yue)(yue)(yue)2日(ri)(ri)至10月(yue)(yue)(yue)14日(ri)(ri)，僅有(you)9月(yue)(yue)(yue)5日(ri)(ri)、9月(yue)(yue)(yue)16日(ri)(ri)、9月(yue)(yue)(yue)17日(ri)(ri)的調(diao)整(zheng)幅度(du)（絕對(dui)值(zhi)）超過10基(ji)點(dian)(dian)，分(fen)別為26基(ji)點(dian)(dian)、189基(ji)點(dian)(dian)和73基(ji)點(dian)(dian)，中(zhong)(zhong)間(jian)(jian)價普遍保持(chi)平穩。分(fen)析人士指出(chu)，進入9月(yue)(yue)(yue)后(hou)，逆周(zhou)期因子(zi)明顯(xian)走(zou)高，人民幣對(dui)美元中(zhong)(zhong)間(jian)(jian)價也保持(chi)相對(dui)穩定，遏制人民幣兌美元匯率貶(bian)值(zhi)。

　　10月(yue)(yue)(yue)15日(ri)(ri)后，中間(jian)價(jia)調整(zheng)幅度加大，每(mei)個(ge)交(jiao)易日(ri)(ri)都(dou)在(zai)(zai)10個(ge)基點(dian)(dian)以(yi)(yi)上。與此同時，中間(jian)價(jia)和人民(min)幣市(shi)場匯(hui)率走勢趨于一致。以(yi)(yi)離(li)(li)岸人民(min)幣為(wei)例，Wind數據(ju)顯示，8月(yue)(yue)(yue)2日(ri)(ri)至(zhi)10月(yue)(yue)(yue)13日(ri)(ri)，離(li)(li)岸人民(min)幣每(mei)日(ri)(ri)收盤價(jia)與中間(jian)價(jia)價(jia)差(cha)(cha)（絕(jue)對(dui)值）都(dou)超過100基點(dian)(dian)，10月(yue)(yue)(yue)14日(ri)(ri)以(yi)(yi)來，有6個(ge)交(jiao)易日(ri)(ri)價(jia)差(cha)(cha)都(dou)在(zai)(zai)100基點(dian)(dian)以(yi)(yi)下(xia)。

　　近期(qi)，人民(min)(min)幣匯率(lv)雖然持(chi)續波動(dong)，但基本穩定。Wind數據顯示，10月(yue)14日(ri)以來，在岸、離岸人民(min)(min)幣一改此前明(ming)顯的上(shang)行(xing)或下行(xing)趨勢，圍繞(rao)7.07元一線上(shang)下震蕩。總的來看，人民(min)(min)幣兌美(mei)元匯率(lv)已從(cong)本輪(lun)調(diao)整低位(wei)回升，保持(chi)在8月(yue)20日(ri)左右的位(wei)置，即7.07元上(shang)下。若按這一水平計算，近期(qi)人民(min)(min)幣兌美(mei)元即期(qi)匯率(lv)相比9月(yue)初的低點(dian)已反彈(dan)逾1000基點(dian)。

　　美元走弱是主因

　　從最(zui)新走(zou)勢來看，人民幣(bi)出(chu)現向7.06元一線突破跡象。29日在岸人民幣(bi)日盤(pan)(pan)收(shou)報7.0637元，盤(pan)(pan)中(zhong)最(zui)高(gao)(gao)漲至(zhi)7.053元；截至(zhi)發稿時(shi)，離岸人民幣(bi)報7.0634元，盤(pan)(pan)中(zhong)最(zui)高(gao)(gao)漲至(zhi)7.0532元。

　　近兩周(zhou)，人(ren)(ren)民幣(bi)(bi)(bi)兌(dui)美(mei)元(yuan)(yuan)匯率交易明(ming)顯放量。Wind數據顯示，上周(zhou)人(ren)(ren)民幣(bi)(bi)(bi)兌(dui)美(mei)元(yuan)(yuan)即(ji)期(qi)詢價成交量達(da)1603.87億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)，繼(ji)前一(yi)周(zhou)的1587.45億(yi)元(yuan)(yuan)后(hou)，再度創下自(zi)8月(yue)第四周(zhou)以來的新高。而近期(qi)走勢保(bao)持一(yi)致的在岸、離岸人(ren)(ren)民幣(bi)(bi)(bi)和(he)中間價，也(ye)表明(ming)當前市場參與主(zhu)體預期(qi)差別減小，對人(ren)(ren)民幣(bi)(bi)(bi)貶值預期(qi)普(pu)遍有(you)所減弱。

　　分析人(ren)士指(zhi)(zhi)出，近期人(ren)民(min)幣兌(dui)美(mei)元匯率貶(bian)值預期減弱(ruo)主要還是因為美(mei)元走(zou)弱(ruo)。10月(yue)10日(ri)至(zhi)(zhi)18日(ri)，美(mei)元指(zhi)(zhi)數曾大幅(fu)(fu)下跌(die)。一(yi)方面，英(ying)國與歐(ou)盟達成新(xin)的脫歐(ou)協(xie)議刺(ci)激歐(ou)元跳(tiao)漲(zhang)；另(ling)一(yi)方面，美(mei)國工業產出、新(xin)屋(wu)開工、零售銷售等多項經濟數據不佳(jia)。21日(ri)以(yi)來，美(mei)元指(zhi)(zhi)數雖然穩步回升，但反(fan)彈幅(fu)(fu)度遠(yuan)小(xiao)于(yu)此(ci)前下跌(die)幅(fu)(fu)度。Wind數據顯(xian)示，截至(zhi)(zhi)10月(yue)29日(ri)發稿時，美(mei)元指(zhi)(zhi)數報97.84，尚未升破98一(yi)線。

　　但是與歐系幣(bi)(bi)種(zhong)相(xiang)(xiang)比，人(ren)(ren)(ren)民幣(bi)(bi)近期表現則相(xiang)(xiang)對(dui)較弱(ruo)。上(shang)(shang)周(zhou)，CFETS人(ren)(ren)(ren)民幣(bi)(bi)匯(hui)(hui)率指數和(he)BIS貨幣(bi)(bi)籃子人(ren)(ren)(ren)民幣(bi)(bi)匯(hui)(hui)率指數分(fen)別跌0.14和(he)0.17，已連續三周(zhou)下跌。而(er)SDR貨幣(bi)(bi)籃子人(ren)(ren)(ren)民幣(bi)(bi)匯(hui)(hui)率指數本周(zhou)雖然停止下跌，但也僅持穩于90.97點。機構人(ren)(ren)(ren)士認(ren)為，人(ren)(ren)(ren)民幣(bi)(bi)相(xiang)(xiang)對(dui)弱(ruo)于歐元(yuan)，主要還是因為此前英國(guo)脫歐協(xie)議達成導致歐元(yuan)上(shang)(shang)漲(zhang)，再(zai)加上(shang)(shang)歐洲央行(xing)12月(yue)降息的可能性很小，歐元(yuan)上(shang)(shang)漲(zhang)勢(shi)頭較猛。但隨(sui)著英國(guo)脫歐再(zai)出(chu)波(bo)折、美(mei)元(yuan)指數回升，人(ren)(ren)(ren)民幣(bi)(bi)兌歐元(yuan)匯(hui)(hui)率有所升值。

　　近期，影響人民幣(bi)兌美(mei)元匯率走(zou)勢(shi)的(de)(de)一大因(yin)素懸(xuan)而未決，即(ji)美(mei)聯儲(chu)是(shi)否會降(jiang)息。若美(mei)聯儲(chu)決定降(jiang)息，美(mei)元將受到打壓，人民幣(bi)有望進一步(bu)升(sheng)值。中金公司宏觀團隊預計(ji)，美(mei)聯儲(chu)本周(zhou)將降(jiang)息25個基點，但(dan)指引可(ke)能(neng)偏(pian)鷹派，從而傳遞出在連續降(jiang)息3次后，可(ke)能(neng)暫(zan)停(ting)降(jiang)息的(de)(de)信號。

　　也有分析(xi)人士指出，美(mei)聯儲(chu)10月可能不會(hui)降(jiang)息。中(zhong)信證券(quan)海外策略(lve)首席分析(xi)師楊靈修認(ren)為，在(zai)近(jin)期通脹預期反彈、外部環境緩和態(tai)勢、收益率(lv)曲線重(zhong)新陡峭化和重(zhong)啟回購、擴表操(cao)作的背(bei)景下(xia)，美(mei)聯儲(chu)下(xia)周降(jiang)息的迫切(qie)性并不強，或等(deng)待前期寬松的效(xiao)應逐(zhu)步顯(xian)現，待12月時(shi)再決定是否下(xia)調利率(lv)。

　　人民幣(bi)仍有升值基礎(chu)

　　中期(qi)來看，人民幣(bi)仍有升(sheng)值基(ji)礎。中銀國際(ji)首席固收(shou)分析師楊為敩認為，當前通脹是結構性的，后期(qi)工(gong)業品(pin)價格也可能上漲，這(zhe)會(hui)增厚企業利潤(run)，并導致資本(ben)回報率上升(sheng)，從而拉動(dong)人民幣(bi)升(sheng)值。楊為敩預計，到明年年中，人民幣(bi)都可能處在升(sheng)值區間。

　　國(guo)(guo)金證(zheng)券首席宏觀分(fen)析師邊泉水認為，從經(jing)濟(ji)基(ji)本面來(lai)看，匯率(lv)本質反(fan)映(ying)中美(mei)兩國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)預(yu)期，因此(ci)其走(zou)勢由兩國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)基(ji)本面決定。近(jin)期人(ren)民(min)幣(bi)匯率(lv)升(sheng)值有基(ji)本面支(zhi)撐，年底人(ren)民(min)幣(bi)兌美(mei)元或進(jin)一步升(sheng)至7.0元左右。從中、美(mei)經(jing)濟(ji)對比來(lai)看，四季(ji)度中國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)增速階段性企穩概率(lv)上升(sheng)，美(mei)國(guo)(guo)經(jing)濟(ji)下行幅(fu)度或仍(reng)較大。非美(mei)經(jing)濟(ji)體中，歐(ou)元區收縮幅(fu)度或正在放緩，也(ye)意(yi)味著美(mei)元指數(shu)難以維持強勢。

　　上(shang)(shang)海證(zheng)券宏觀分析師胡月曉(xiao)指(zhi)出，中(zhong)(zhong)國經濟在全球經濟中(zhong)(zhong)重(zhong)要性上(shang)(shang)升，發(fa)達國家貨(huo)幣重(zhong)新進(jin)入寬松期并普遍滑入負利率狀態，人民幣具備(bei)走強基礎，中(zhong)(zhong)長(chang)(chang)期走勢(shi)將表現為“穩中(zhong)(zhong)偏升”態勢(shi)。在全球經濟放緩背景下，國際貨(huo)幣市場競爭加劇會導致匯率波動性上(shang)(shang)升，但長(chang)(chang)期趨勢(shi)不(bu)變。

　　中金公司固收(shou)團隊指出，若美(mei)元走(zou)弱、人(ren)(ren)民幣(bi)升值，境外機(ji)構可能(neng)加(jia)速布局中國債(zhai)(zhai)(zhai)市。8月份人(ren)(ren)民幣(bi)匯(hui)率“破7”，境外機(ji)構都相對(dui)謹(jin)慎，債(zhai)(zhai)(zhai)券購買(mai)量有所下降，但9月份以來，隨著(zhu)境外投資者(zhe)意(yi)識到人(ren)(ren)民幣(bi)走(zou)勢相對(dui)穩定，開始再度(du)增(zeng)加(jia)對(dui)中國債(zhai)(zhai)(zhai)券的配置。