近日(ri)國內化工品期(qi)貨整體走勢持續(xu)承壓。數據(ju)顯(xian)示，11月(yue)12日(ri)，化工期(qi)貨板塊(kuai)指(zhi)數最(zui)低跌至120.80點，創下2016年10月(yue)中旬以來新(xin)低，較9月(yue)17日(ri)階段(duan)高點累計下跌10.6%。品種方(fang)面(mian)，燃料(liao)油、瀝青、甲醇、苯乙(yi)烯期(qi)貨等紛紛創下階段(duan)新(xin)低。

　　分析人(ren)士表示，近期化(hua)(hua)工品期貨(huo)普跌的主導(dao)原因在(zai)于(yu)供(gong)應增(zeng)加(jia)壓(ya)力加(jia)劇，抵(di)消了現有需求增(zeng)加(jia)的利好。盡管目前化(hua)(hua)工品整(zheng)體庫存壓(ya)力不大，但(dan)由于(yu)市場預期偏向謹慎，短(duan)期內化(hua)(hua)工品仍難改偏弱運行態勢。

　　板塊整體承壓

　　文(wen)華(hua)財經數(shu)據顯示，11月12日(ri)化工期(qi)貨板塊指數(shu)一度(du)創下2016年(nian)10月中旬以來(lai)新低，最終收報121.91點，跌0.06%。

　　具(ju)體品種方面，當日的(de)燃料油期(qi)貨主(zhu)(zhu)力(li)2001合約(yue)(yue)一度下(xia)摸1907元(yuan)/噸(dun)，創(chuang)下(xia)該合約(yue)(yue)2018年(nian)7月(yue)上(shang)市以(yi)來(lai)(lai)新(xin)低(di)，收(shou)(shou)于(yu)(yu)1931元(yuan)/噸(dun)，跌(die)2.33%；甲(jia)醇(chun)期(qi)貨主(zhu)(zhu)力(li)2001合約(yue)(yue)一度跌(die)至(zhi)2016年(nian)9月(yue)初(chu)以(yi)來(lai)(lai)的(de)新(xin)低(di)1937元(yuan)/噸(dun)，收(shou)(shou)于(yu)(yu)1964元(yuan)/噸(dun)，跌(die)1.60%；瀝青(qing)期(qi)貨主(zhu)(zhu)力(li)1912合約(yue)(yue)最(zui)低(di)跌(die)至(zhi)2844元(yuan)/噸(dun)，創(chuang)下(xia)2019年(nian)1月(yue)中旬以(yi)來(lai)(lai)新(xin)低(di)，收(shou)(shou)于(yu)(yu)2892元(yuan)/噸(dun)，跌(die)1.43%；苯乙烯(xi)期(qi)貨最(zui)低(di)跌(die)至(zhi)6905元(yuan)/噸(dun)，創(chuang)9月(yue)該合約(yue)(yue)上(shang)市以(yi)來(lai)(lai)新(xin)低(di)，收(shou)(shou)于(yu)(yu)6951元(yuan)/噸(dun)，跌(die)1.01%。

　　中信期貨研究部分(fen)析師劉高超、許俐表(biao)示，近期主導化(hua)(hua)工(gong)(gong)品價(jia)格運行的(de)邏輯在(zai)于供應大幅(fu)增加，無論(lun)是烯烴(jing)產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈(lian)，還是芳烴(jing)產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈(lian)，甚至煤(mei)化(hua)(hua)工(gong)(gong)產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈(lian)，都呈(cheng)現(xian)產(chan)(chan)(chan)能大幅(fu)擴張(zhang)的(de)共(gong)性。此(ci)輪(lun)產(chan)(chan)(chan)能擴張(zhang)帶(dai)動的(de)不(bu)僅僅是某一個化(hua)(hua)工(gong)(gong)品本身(shen)，而(er)是涉及產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)鏈(lian)的(de)大部分(fen)上(shang)游(you)原(yuan)料，例如(ru)PTA原(yuan)料PX，聚乙烯原(yuan)料乙烯。在(zai)產(chan)(chan)(chan)能擴張(zhang)的(de)背(bei)景下，不(bu)但所涉及的(de)化(hua)(hua)工(gong)(gong)品價(jia)格將易跌(die)難(nan)漲(zhang)，且(qie)其成(cheng)本區間(jian)也將因(yin)原(yuan)料價(jia)格下降而(er)下移。

　　從需求(qiu)角(jiao)度(du)看，目前整體宏觀經濟(ji)預期(qi)疊加(jia)宏觀擾動事件帶來的(de)外圍需求(qiu)不確定性，令(ling)現有(you)需求(qiu)增(zeng)(zeng)加(jia)的(de)利好難以抵消供應增(zeng)(zeng)加(jia)的(de)壓(ya)力。

　　庫存和價格同降

　　在燃(ran)(ran)(ran)料(liao)(liao)油方(fang)面，國信(xin)期貨分析師吳濛旸、范春華表(biao)示，外盤燃(ran)(ran)(ran)料(liao)(liao)油方(fang)面，近(jin)期新(xin)加(jia)坡(po)高(gao)(gao)硫(liu)燃(ran)(ran)(ran)料(liao)(liao)油價差水平和絕對(dui)價格反映(ying)高(gao)(gao)硫(liu)燃(ran)(ran)(ran)料(liao)(liao)油已達到限硫(liu)令前夕(xi)需求下滑的(de)(de)時間窗口。隨著(zhu)(zhu)限制臨(lin)近(jin)，未(wei)安裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)脫硫(liu)塔的(de)(de)遠距(ju)(ju)離航(hang)行船(chuan)只將(jiang)會(hui)先切換使(shi)用低(di)硫(liu)燃(ran)(ran)(ran)料(liao)(liao)油，而到12月中下旬將(jiang)輪到未(wei)安裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)脫硫(liu)塔的(de)(de)近(jin)距(ju)(ju)離航(hang)行船(chuan)只開(kai)啟使(shi)用低(di)硫(liu)燃(ran)(ran)(ran)料(liao)(liao)油，但高(gao)(gao)硫(liu)燃(ran)(ran)(ran)料(liao)(liao)油消(xiao)費不會(hui)徹底消(xiao)失。鑒于仍有相當規(gui)模船(chuan)隊已安裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)配備或正在考(kao)慮(lv)安裝(zhuang)(zhuang)(zhuang)配備脫硫(liu)塔，疊加(jia)部(bu)分非(fei)合規(gui)船(chuan)企繼(ji)續使(shi)用高(gao)(gao)硫(liu)燃(ran)(ran)(ran)料(liao)(liao)油，隨著(zhu)(zhu)高(gao)(gao)低(di)硫(liu)燃(ran)(ran)(ran)料(liao)(liao)油價差的(de)(de)打開(kai)，不排(pai)除短期內(nei)高(gao)(gao)硫(liu)燃(ran)(ran)(ran)料(liao)(liao)油價格會(hui)出現(xian)小規(gui)模反彈。

　　吳濛旸、范春(chun)華表示，隨著瀝青需求步入(ru)淡季(ji)，下游需求僅靠貿易商(shang)冬儲支撐，煉廠瀝青庫(ku)存水平仍未出現顯著下降。此外(wai)，近期分析(xi)人士普(pu)遍(bian)認為歐佩(pei)克不太可能(neng)在12月(yue)初舉(ju)行的會議(yi)上宣布擴大(da)減產(chan)規模或(huo)延長減產(chan)時間。短期內原油價(jia)格對瀝青期價(jia)提振作(zuo)用(yong)有限，后期現貨價(jia)格有進一(yi)步下跌壓力。

　　在(zai)甲(jia)(jia)醇方(fang)面(mian)，國(guo)信期(qi)貨(huo)(huo)分析師鄭淅予表示，甲(jia)(jia)醇主產區生產企業庫存壓力逐步顯現(xian)，部(bu)分企業降價(jia)(jia)后出貨(huo)(huo)有所好(hao)(hao)轉(zhuan)。本(ben)周期(qi)價(jia)(jia)連續跳水(shui)，并接近2016年以來最(zui)低位水(shui)平，幾乎與現(xian)貨(huo)(huo)價(jia)(jia)格持(chi)平，證實現(xian)貨(huo)(huo)不支持(chi)期(qi)貨(huo)(huo)企穩反彈。需(xu)求端甲(jia)(jia)醇制烯烴當前盈(ying)利較(jiao)好(hao)(hao)，開工已處(chu)高位，后市增(zeng)量有限。短期(qi)來看，供需(xu)面(mian)偏弱格局難以改善(shan)。

　　中信(xin)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)研(yan)究(jiu)員胡佳鵬、桂(gui)晨曦表(biao)示(shi)，盡管化工(gong)品整(zheng)體(ti)(ti)庫(ku)(ku)存(cun)(cun)壓(ya)力不大，但由于市(shi)場(chang)預(yu)期(qi)(qi)謹慎，且目前現貨(huo)(huo)市(shi)場(chang)以主動去庫(ku)(ku)存(cun)(cun)行為(wei)為(wei)主，導(dao)致整(zheng)體(ti)(ti)化工(gong)品出現庫(ku)(ku)存(cun)(cun)和價格(ge)同降(jiang)局面，短期(qi)(qi)仍持謹慎偏空觀點為(wei)主。從中長期(qi)(qi)來看，化工(gong)品整(zheng)體(ti)(ti)供(gong)需預(yu)期(qi)(qi)寬松(song)為(wei)主，旺(wang)季(ji)需求逐步(bu)見(jian)頂，加上四季(ji)度乃(nai)至明年上半年新(xin)增產能釋(shi)放逐步(bu)兌現，整(zheng)體(ti)(ti)供(gong)應增加壓(ya)力將逐步(bu)顯現，維持偏弱(ruo)觀點不變(bian)，重點關注(zhu)產能兌現情況及庫(ku)(ku)存(cun)(cun)變(bian)動情況。